Ｈａｍｅｅ株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 112.32億円
• 営業利益: 7.05億円
• 当期純利益: 6.66億円
• 1株当たり当期純利益: 18.78円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のHameeは、増収ながら大幅な減益となり、利益率の悪化と営業キャッシュフローのマイナスが目立つ四半期でした。売上高は112.32億円で前年同期比+5.2%と拡大し、粗利額は62.08億円、粗利率は55.3%と高水準を維持しました。営業利益は7.05億円で前年同期比-30.9%、営業利益率は6.3%と推定され、前年の約9.6%から約327bp縮小しました。経常利益は5.47億円で-47.0%、経常利益率は約4.9%に低下し、営業外費用の増加（支払利息0.15億円含む）や為替・評価関連費用が重荷になった可能性があります。当期純利益は2.99億円で-54.9%、純利益率は約2.7%まで低下しました。販管費は51.87億円（売上比46.2%）と高止まりし、売上成長率（+5.2%）を上回るコストインフレや投資先行、広告・物流・人件費の増勢が営業レバレッジを阻害したとみられます。営業CFは-10.55億円と純利益（2.99億円）を大きく下回り、営業CF/純利益は-3.53倍と品質面で明確な警戒シグナルです。短期借入金は38.50億円まで積み上がる一方、現金は49.94億円と潤沢で、流動比率214.5%・当座比率214.5%と流動性自体は健全です。総資産195.56億円、純資産111.07億円で負債資本倍率0.58倍と保守的な資本構成を維持しています。ROEは2.7%（純利益率2.7%×総資産回転率0.574×レバレッジ1.76倍）で、低収益が資本効率を圧迫しています。インタレストカバレッジは45.6倍と利払い余力は十分ですが、金利上昇や借入依存度の上振れには留意が必要です。配当性向（計算値）は122.9%と実力を超える水準で、FCFが不明な中、営業CFがマイナスであることを踏まえると持続可能性には課題が残ります。税前利益10.11億円に対し法人税等3.45億円で実効税率34.1%と平常運転ですが、経常段階の落ち込みが純利益を直撃しました。運転資本の積み増し（売掛金23.52億円、棚卸資産は未記載）や季節性がCF悪化の一因と想定され、下期での回収・在庫圧縮の進捗が鍵です。総じて、トップラインは底堅い一方で、販管費比率の上昇と運転資本負担が短期的な収益性とキャッシュ創出力を損ねています。今後はコスト最適化、価格・製品ミックス改善、在庫・与信管理の徹底により営業利益率の回復と営業CFの黒字化が達成できるかが最大の焦点です。

収益性分析

ROE分解: ROE 2.7%は、純利益率2.7% × 総資産回転率0.574 × 財務レバレッジ1.76倍の積で説明されます。変化のドライバー: 売上は+5.2%増にもかかわらず営業利益-30.9%の減益であり、前年の営業利益率約9.6%から当期6.3%へ約327bp縮小した点から、最大の悪化要因は純利益率（＝収益性）の低下と判断します。ビジネス要因: 販管費率が46.2%と高水準で、広告・物流・人件費など固定・半固定費の伸びが売上成長を上回り、営業レバレッジが負に働いた可能性が高いです。また営業外費用（支払利息0.15億円含む）の影響も経常段階での落ち込みを拡大させました。持続性評価: コストインフレと販促強化は一時的要素もある一方、構造的な費用増（人件費や物流単価）も混在しており、自然体での反転は限定的。価格改定・SKUミックス改善・販管費の効率化が実行されない限り、純利益率の回復は緩やかに留まる公算です。懸念トレンド: 売上成長率（+5.2%）に対し販管費増勢が上回っている兆候があり、結果として営業利益率が大きく悪化。総資産回転率0.574は小売・EC関連としては中庸で、回転率の改善余地（在庫回転・与信回収）も収益回復の補助線となります。

成長性評価

売上は+5.2%で堅調だが、営業減益が示す通り、成長の質は低下しています。粗利率55.3%は依然高い一方、販管費率46.2%の上昇が成長を相殺。営業外のネット影響（営業外収益0.50億円、費用0.37億円）を加味しても経常利益は-47.0%と大幅減で、成長が利益に転化していません。短期的には在庫・販促の先行投資回収、物流コストの抑制、価格・ミックス最適化が必要。中期的には自社ブランド比率の引き上げ、ECプラットフォームの効率改善、海外調達コストの高度化（為替・サプライヤー多様化）が持続成長の鍵。ガイダンス不明ながら、下期の季節性と費用コントロールが奏功すれば、営業利益率の段階的回復余地はありますが、現時点のトレンドは慎重です。

財務健全性

流動比率214.5%、当座比率214.5%と短期流動性は健全です。負債資本倍率0.58倍、自己資本111.07億円で資本構成は保守的。短期借入金38.50億円に対し現金49.94億円と売掛金23.52億円でカバー可能で、満期ミスマッチのリスクは限定的。ただし営業CFがマイナスであるため、短期借入への依存が続く場合はロールオーバーと金利感応度がリスクになります。固定負債1.45億円と小さく長期の償還負担は軽微。オフバランスのリース債務等は開示不十分で把握不能。インタレストカバレッジ45.6倍と利払い余力は十分ですが、金利上昇局面ではマージン圧迫の可能性があります。

キャッシュフロー品質

営業CFは-10.55億円で純利益2.99億円を大幅に下回り、営業CF/純利益-3.53倍は品質面の注意シグナルです。要因は運転資本の悪化（在庫積み増し、売掛金増加、前払費用や未払費用の減少等）による資金吸収が想定されますが、棚卸資産等の内訳が未記載で詳細検証は不可。投資CFは未記載ながら、設備投資は-1.63億円と適正規模。財務CFは+13.70億円で、短期借入の増加等によりCF不足を補填した可能性が高いです。FCF（営業CF＋投資CF）は算出不能のため、配当・投資・負債返済を自律的に賄えているかの評価は限定的。短期的には在庫圧縮、回収強化により営業CFの黒字転換が不可欠で、運転資本の季節性と操作（売掛・買掛・在庫のバランス）に要警戒です。

配当持続性

配当性向（計算値）は122.9%と収益実力を上回り、現状の純利益水準と営業CFのマイナスを踏まえると持続可能性に課題があります。FCFカバレッジは未算出（投資CF未記載）のため定量評価は限定的ながら、足元は財務CFで補填している公算。現金49.94億円のバッファはあるものの、持続的な株主還元の安定には営業CFの改善が前提。業績連動や安定配当方針の見直し、投資優先度とのバランス調整が必要となる可能性があります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 販管費の高止まりに伴う営業利益率の圧迫
• 在庫・与信運用の不調による運転資本負担の長期化
• 価格競争・プロモーション強化に伴う粗利率低下リスク
• ECチャネルやモール規約変更に伴う集客コスト上昇

財務リスク:

• 営業CFのマイナス継続による短期借入依存の高まり
• 金利上昇局面での利払い増加（短期債務38.50億円保有）
• 為替変動による調達コスト上振れ（海外調達比率が高い場合）
• FCF不透明下での高配当性向維持によるバランスシート圧迫

主な懸念事項:

• 営業CF/純利益が-3.53倍と顕著に低いこと
• 営業利益率が前年から約327bp縮小し収益性が悪化していること
• 販管費率46.2%と高水準で、売上成長を相殺していること
• 投資CF未記載でFCFの把握が困難なこと

投資示唆

重要ポイント:

• 増収ながら大幅減益、営業利益率は約6.3%へ低下
• 営業CFが-10.55億円で収益品質は弱含み
• 短期流動性は良好だが、短期借入依存度の管理が鍵
• ROE2.7%と資本効率は低水準、利益率回復が必須
• 配当性向122.9%は持続性に課題、CF改善が前提

注視すべき指標:

• 営業CFと運転資本回転（在庫・売掛の推移）
• 販管費率と広告・物流・人件費の伸び
• 営業利益率と価格・ミックス改善の進捗
• 短期借入金残高と実効金利の推移
• 粗利率維持と為替・仕入れ単価の動向

セクター内ポジション: 売上は底堅い一方、費用効率とキャッシュ創出力が同業対比で見劣り。バランスシートは保守的で再建余地はあるが、短期的には収益性回復と運転資本の正常化が競合比の弱点となっている。

免責事項

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