株式会社ＵＮＩＶＡ・Ｏａｋホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 7.84億円
• 営業利益: -3.56億円
• 当期純利益: -4.01億円
• 1株当たり当期純利益: -4.91円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のUNIVA・Oakホールディングスは、売上急減と高水準の販管費が重なり大幅な赤字を計上し、収益性・資本効率・金利耐性の全方位で厳しい決算となった。売上高は7.84億円で前年同期比-44.3%、粗利益5.44億円（粗利率69.4%）と粗利率は高水準ながら、販管費9.01億円に届かず営業損失-3.56億円。営業外収益0.23億円に対し営業外費用0.62億円（うち支払利息0.40億円）が重く、経常損失は-3.96億円、当期純損失は-3.95億円。営業利益率は-45.4%（= -3.56/7.84）、純利益率は-50.4%と大幅なマイナス圏。bp比較は前年同期のマージン情報未記載のため厳密な算出は不可だが、当期時点の粗利率69.4%対営業利益率-45.4%の差は約1万4870bpに達し、固定費負担過大を示唆する。デュポン分解では純利益率-50.4%、総資産回転率0.166、財務レバレッジ3.11倍からROEは-25.9%で、損失の主因は利益率悪化にある。ROICは-18.3%と資本コストを大幅に下回り、投下資本から価値毀損が生じている。営業CFは-3.66億円で純損失-3.95億円に対する営業CF/純利益は0.93倍と0.8倍の警戒ラインは上回るが、現金流出が継続している点は懸念。流動比率は168.2%・当座比率160.8%と短期流動性は見かけ上確保される一方、D/E 2.11倍とインタレストカバレッジ-8.85倍はレバレッジ・金利耐性面の警告シグナル。現金預金7.25億円に対し長期借入金11.49億円と負債返済の中長期負担は大きい。売上の急減（-44.3%）に対して販管費は9.01億円と高止まりしており、固定費圧縮と規模回復のいずれも急務。商社フレーム観点では持分法投資利益が未記載で、利益構成の「資源/非資源」内訳や投資循環の寄与が見えず、非連続的な投資損益への依存度評価に制約がある。今後の改善には、粗利率の高さを活かすための売上規模回復（または固定費の抜本圧縮）、金利負担の軽減（資本再構成や借入条件見直し）、およびROIC改善につながる資産ポートフォリオの再編が鍵。投資CFが未記載のためFCFは確定不能だが、営業CFマイナスとわずかな設備投資（-0.04億円）からは、当面の内部資金創出力が不足している可能性が高い。総じて、短期の流動性はあるが、収益改善と資本効率回復の道筋が不透明で、財務費用耐性の低さが最大のボトルネックである。次四半期は売上トレンドと販管費削減の進捗、金利費用の抑制、ならびに投資損益（持分法等）の開示拡充が重要な確認点となる。

収益性分析

ROEは純利益率（-50.4%）×総資産回転率（0.166）×財務レバレッジ（3.11倍）= 約-25.9%で説明できる。3要素のうち支配的にROEを押し下げているのは純利益率の大幅マイナスである。売上総利益率は69.4%と高いが、販管費9.01億円が売上7.84億円を上回る固定費超過状態で営業損失-3.56億円、さらに金利費用0.40億円が純損益を悪化させている。総資産回転率0.166は資産規模に対し売上が小さいことを示し、事業規模縮小（売上-44.3%）が効率を低下させたと推測される。財務レバレッジ3.11倍は自己資本比率が低いことの裏返しで、損失拡大局面ではROEを一段と押し下げる方向に働く。この悪化のビジネス要因は、-44%の売上減による営業レバレッジの逆回転と、販管費の「コストスティッキーさ」にある。持続性評価として、売上が回復しない限り純利益率の改善は困難で、短期的に固定費を可変化・圧縮する取り組みが不可欠。一方、金利費用は借入残高・金利水準の構造要因で中期的に持続しやすく、財務リストラクチャリングが進まない限り逆風は継続。懸念されるトレンドは、販管費（絶対額）が売上を上回る状態の継続と、売上成長率＜販管費の削減速度の遅さである。

成長性評価

売上は7.84億円で前年比-44.3%と急減しており、外部需要の減速、案件/投資の剥落、またはポートフォリオ再編の影響が示唆される。粗利率69.4%は価格決定力または高付加価値領域の比率の高さを示すが、規模の縮小で固定費吸収が効かず営業利益率は-45.4%に悪化。営業外では利息負担0.40億円が損益をさらに圧迫。利益の質は、営業CF/純利益が0.93倍と0.8倍の警戒ラインは超えるものの、営業CFが-3.66億円で現金創出は不足。見通しとしては、(1) 売上規模の回復（受注・投資案件の回復、販売チャネル再構築）、(2) 販管費の抜本的圧縮（定額コストの可変化、構造コストの削減）、(3) 金利負担の抑制（デレバレッジ、条件変更、資本増強）が揃って初めて黒字化が視野。持分法投資利益が未記載で、投資回収・評価益/損の循環が不透明な点は持続可能性評価の制約。

財務健全性

流動比率168.2%、当座比率160.8%で短期流動性は基準を上回り、運転資本11.70億円と余力はある。もっとも、負債資本倍率2.11倍とD/E>2.0は警告域で、自己資本15.23億円に対し総負債32.09億円とレバレッジが高い。短期借入金0.03億円と短期の元本返済圧力は限定的だが、長期借入金11.49億円と支払利息0.40億円が継続的な損益圧迫要因。インタレストカバレッジは-8.85倍と極めて脆弱で、金利水準上昇や収益悪化に対する耐性は低い。満期ミスマッチは短期負債17.17億円に対し流動資産28.87億円で直近は緩和的だが、赤字継続で現金7.25億円の減耗が続くと急速に厚みが薄れる。オフバランス債務（保証・コミットメント等）は未記載で把握不可。

キャッシュフロー品質

営業CFは-3.66億円、純損失-3.95億円に対する営業CF/純利益は0.93倍で、閾値0.8倍は上回るがキャッシュアウトが継続。投資CF未記載のため厳密なFCFは算出不可だが、設備投資-0.04億円の小ささを前提にした簡便FCFは概ね-3.7億円規模と試算され、内部資金だけでは不足。運転資本の詳細ブリッジは不明だが、売上減少局面で在庫1.27億円・売掛2.74億円は相対的に小さく、運転資本の積み上がりによるCF悪化の兆候は限定的とみられる一方、収益赤字が主因のマイナスCF。運転資本操作（売上計上先行/回収遅延等）の有無は明確な根拠がないため判断留保。

配当持続性

配当情報は未記載で、当期はEPS-4.91円、利益剰余金-9.76億円と累積損失であることから、実務的には配当余地は極めて限定的。営業CFがマイナスで、仮に配当を実施する場合は外部資金依存度が高まる可能性がある。FCFカバレッジは投資CF未記載のため算出不能だが、営業CFの状況からは配当の持続可能性は低いと評価。方針見通しとしては、財務健全性回復・黒字転換までは無配または極小配当を維持するのが整合的。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上-44.3%の急減に伴うスケールの喪失と固定費未吸収リスク
• 高粗利ビジネスの維持ができない場合のマージン劣化リスク
• 案件/投資パイプラインの細り（持分法投資利益未記載で可視性低下）
• 主要顧客・事業の集中度に起因するボラティリティ（詳細未開示）
• 業界固有：投資・事業開発型モデルの評価損・案件遅延リスク

財務リスク:

• D/E 2.11倍・インタレストカバレッジ-8.85倍による金利耐性の脆弱性
• 長期借入金11.49億円と支払利息0.40億円の固定費化した財務負担
• 営業CFマイナスの継続による現金残高7.25億円の減耗リスク
• 資本余力の低下（ROIC -18.3%）に伴う資本調達コスト上昇
• 潜在的な財務制限条項（未開示）違反リスク

主な懸念事項:

• 構造的な販管費過多（販管費9.01億円 > 売上7.84億円）
• 売上回復のエビデンス不足（受注・案件残高の開示不十分）
• 投資損益や持分法の内訳未開示に伴う利益ボラティリティの不透明性
• 短期流動性はあるが、中期のデレバレッジ計画が不明確

投資示唆

重要ポイント:

• 売上-44%と販管費高止まりで営業損失-3.56億円、純損失-3.95億円
• ROE -25.9%、ROIC -18.3%と資本効率が大幅に資本コストを下回る
• D/E 2.11倍、インタレストカバレッジ-8.85倍で財務耐性が脆弱
• 営業CF/純利益0.93倍だが営業CFは-3.66億円でFCFは赤字と推定
• 持分法投資利益が未記載で利益構成の可視性が不足

注視すべき指標:

• 売上成長率（QoQ/YoY）と受注/案件残高の開示
• 販管費の削減額と営業損益のブレークイーブン売上水準
• 支払利息の推移と借入条件（利率・期間・コベナンツ）
• ROICと投下資本の回収計画（資産売却・撤退含む）
• 営業CFと投資CF（FCF）の改善度合い
• 持分法投資利益と資源/非資源の内訳（該当する場合）

セクター内ポジション: 短期流動性は同規模の投資・事業開発型企業と比して相応だが、収益性・ROIC・金利耐性は同業レンジの下限を大きく下回る。構造コストの圧縮とレバレッジ低減の進捗が相対的評価の分岐点となる。

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