ダイワボウホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 6,568.30億円
• 営業利益: 224.35億円
• 当期純利益: 157.36億円
• 1株当たり当期純利益: 176.04円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のダイワボウホールディングスは売上・利益ともに大幅増で、営業利益が前年同期比+65.9%と強い決算でした。売上高は6,568.3億円で前年同期比+27.0%、IT流通中心の高需要と規模拡大が寄与したと見られます。売上総利益は475.79億円、粗利率は7.2%とディストリビューターとしては良好な水準を維持しています。販管費は251.44億円にとどまり、営業利益は224.35億円、営業利益率は3.41%に上昇しました。前年同期の営業利益率は約2.61%と推計され、約80bpのマージン拡大を達成しています。当期純利益は157.36億円（+66.1%）で、純利益率は2.4%（前年同期約1.8%）と約56bp改善しました。営業外の影響は軽微で、営業外収益4.48億円・費用2.75億円、支払利息1.12億円に対しインタレストカバレッジは200倍超と極めて健全です。総資産は4,546.64億円、株主資本は1,612.24億円で、レバレッジは2.82倍、ROEは9.8%と自己資本効率も良好です。流動比率150.6%、当座比率125.0%で短期支払能力は健全域にあります。ROICは11.7%と目標レンジ（7–8%以上）を大幅に上回り、資本効率の高さが確認できます。販管費の伸びを売上総利益の拡大で十分に吸収し、営業レバレッジがポジティブに働きました。キャッシュフロー情報が未開示のため、営業CF対純利益の整合性（利益の質）は現時点で評価困難です。売上債権2,437.66億円、棚卸資産713.51億円と運転資本投下は大きく、今後のキャッシュ回収テンポが重要な論点です。配当性向は55.1%と示され、利益の範囲内での株主還元が示唆されますが、FCFカバレッジは情報不足です。総合商社のような持分法利益への依存は見られず（開示N/A）、本業の営業利益が業績の主導ドライバーです。今後は需給正常化や価格競争、在庫水準の調整がマージンに与える影響と、運転資本の効率化によるCF創出力が成長持続性の鍵となります。

収益性分析

【デュポン分解】ROE 9.8% = 純利益率2.4% × 総資産回転率1.445 × 財務レバレッジ2.82。最も改善が大きい要因は純利益率で、営業利益率の上昇（約80bp拡大）と営業外費用の軽微さが寄与しました。総資産回転率は1.445と高い効率を維持し、売上成長とスケール効果が効いています。ビジネス面の要因としては、ITディストリビューションにおける販社リベート・プロモーションの取り込み、プロダクトミックスの改善、販管費のコストコントロールが想定されます。これらは需給と価格環境に左右される面があり、持続性は「一部持続的・一部循環的」と評価します。懸念トレンドの点検では、販管費率は3.83%と低位で、少なくとも今期は売上成長率（+27.0%）が販管費の伸びを上回ったと推定され、ネガティブな営業レバレッジは確認されません。

成長性評価

売上は+27.0%と高成長で、需要の底堅さに加え、仕入価格の転嫁・大型案件・市場シェア拡大のいずれかの効果が示唆されます。営業利益は+65.9%と売上を大幅に上回る伸びで、粗利率改善と費用効率化が寄与しました。純利益も+66.1%で、営業外のブレは限定的です。利益の質は現時点でCFデータがないため保留ですが、売掛金・在庫の水準から運転資本の回収・圧縮が成長の持続に不可欠です。前提として価格競争や為替の変動が粗利率に影響しやすく、下期の季節性も加味すると通期でのマージン平準化は想定されます。ROIC11.7%と投下資本効率は優良で、資源投資型ではなく運転資本中心のモデルとしては高評価です。持分法利益への依存が見られない点は利益変動の低減要因ですが、需要循環には敏感です。先行指標として受注パイプライン、在庫回転日数、売上債権回転日数の動向が重要です。中期的にはエンタープライズ需要、クラウド/セキュリティ関連の高付加価値商材比率の上昇が成長の支えとなる見込みです。

財務健全性

流動比率150.6%、当座比率125.0%で短期流動性は健全です。負債資本倍率1.82倍はやや高めながらも許容レンジで、D/E>2.0の警戒域には至っていません。短期借入金129.04億円、長期借入金75.32億円に対し、現金預金500.08億円を保有しており、満期ミスマッチリスクは限定的です。流動負債2,786.68億円は買掛金2,365.15億円が中心で、運転資本型の資金繰り構造です。総資産に占める無形資産（のれん11.26億円、無形固定資産60.02億円）は小さく、資産の質は保守的です。オフバランス債務の開示はなく、リースや保証・コミットメントの有無は不明です。金利負担は軽微で、インタレストカバレッジ200倍超と耐性は非常に高いです。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、フリーCFの開示がなく、営業CF/純利益比率は評価不可です。このため利益の現金化（キャッシュ転換）の確からしさには不確実性が残ります。売上債権2,437.66億円・棚卸資産713.51億円と運転資本投下が大きく、期末にかけた回収・在庫圧縮の進捗がCFの鍵です。短期的に買掛金2,365.15億円でサプライヤーファイナンスが効いており、運転資本がネットで大きくは膨らんでいない可能性がありますが、単期の増減は不明です。配当・設備投資に対するFCFカバレッジは算定不可のため、持続性判断は保留とします。運転資本操作の兆候（例えば期末近辺の買掛金積み上げによる営業CF押し上げ等）はデータ不足で検証できません。

配当持続性

配当性向は55.1%と目安の60%以下に収まり、一見持続可能なレンジです。純利益ベースでは十分にカバーされていますが、FCF情報が未開示のため実質的なキャッシュカバレッジは判断不能です。自己資本は1,612.24億円と厚く、レバレッジの水準からみても過度な還元で財務健全性を損なう状況にはありません。今後は運転資本の回収進展と在庫圧縮によるFCF創出を確認できれば、同水準の配当維持余地は高まります。自社株買いの有無は未開示で、総還元性向は評価不可です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• ITディストリビューションにおける価格競争激化による粗利率圧迫
• 需要循環（企業IT投資、PC更新需要、クラウド/セキュリティ案件）の変動
• 主要ベンダーのリベート・インセンティブスキーム変更リスク
• 在庫評価損リスク（市況悪化や製品ライフサイクル短縮時）
• 為替変動による仕入コスト変動と価格転嫁のタイムラグ

財務リスク:

• 運転資本の膨張による営業CFの不安定化
• 売上債権の増加に伴う信用リスクと回収遅延リスク
• 短期負債依存度（買掛・短借）と市況変動時の資金繰りストレス
• 金利上昇局面での調達コスト上昇（現状影響軽微だが将来リスク）

主な懸念事項:

• キャッシュフロー情報未開示により利益の質とFCF耐性の検証ができない点
• 棚卸資産・売上債権の水準が高く、在庫回転・回収指標の悪化がCFを毀損し得る点
• 高成長後の反動減・価格調整によるマージンの平準化リスク
• サプライヤー条件変更（支払サイト短縮等）による運転資本悪化リスク

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+27%、営業利益+66%で営業レバレッジが良好に発現、営業利益率は3.41%へ約80bp改善
• ROE9.8%、ROIC11.7%と資本効率は優良、レバレッジ2.82倍は許容範囲
• 流動比率150.6%、当座比率125.0%で短期流動性は健全、金利耐性も非常に強い
• CF未開示で利益の現金化は未検証、運転資本の管理が最重要ドライバー
• 持分法利益依存は限定的で、本業の営業利益が収益を主導

注視すべき指標:

• 営業CFおよびフリーCF、営業CF/純利益比率（目安>1.0倍）
• 売上債権回転日数、在庫回転日数、買掛金回転日数
• 粗利率と営業利益率の推移、販管費率のコントロール
• 大型案件パイプラインとベンダー・チャネルインセンティブの動向
• 為替感応度と価格転嫁のタイムラグ

セクター内ポジション: 国内ITディストリビューターとしては規模と資本効率が強み。商社型（資源・持分法依存）ではなく運転資本主導モデルで、景気・需要変動への感応度は高いが、レバレッジと流動性のバランスは良好。

免責事項

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