あい ホールディングス株式会社 2026年度 第1四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 202.70億円
• 営業利益: 20.39億円
• 当期純利益: 98.04億円
• 1株当たり当期純利益: 77.13円

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q1のあいホールディングスは、売上高が前年同期比+80.6%と大幅増収の一方で、営業利益の伸びは+14.7%にとどまり、収益性はミックス悪化・費用増で圧迫された四半期です。売上高は202.7億円、営業利益は20.39億円、経常利益は22.79億円、当期純利益は41.09億円でした。営業利益率は10.1%と試算され、前年同期の約15.8%から約-575bp低下しました。経常利益率は11.2%で、前年の約10.7%から約+60bp改善しており、営業外収支・評価差による押し上げが示唆されます。粗利益率は28.2%と開示されており、売上急増に対して粗利率が伸び悩んだことで、販管費を吸収しきれず営業段階のレバレッジが低下したとみられます。販管費は39.31億円（売上比19.4%）で、人件費（給料・手当11.40億円、役員報酬1.13億円、賞与0.11億円）が主要構成です。営業外では受取利息0.38億円、受取配当金0.13億円を計上する一方、営業外費用6.41億円が利益を圧迫しました。税引前利益は103.30億円と経常段階から大きく積み上がっており、特別損益の計上が示唆されます（詳細内訳は未開示）。結果として実効税率は5.1%と低位ですが、当期純利益は41.09億円と前年同期比-58.1%の大幅減益で、税前利益との乖離が大きく、非支配株主利益や特別損失・評価損等の影響が疑われます（内訳未記載）。バランスシートは現金預金484.98億円、流動比率511%と極めて厚い流動性を維持し、負債資本倍率0.25倍と保守的な資本構成です。ROEは3.7%（デュポン分解：純利益率20.3%、総資産回転率0.146、レバレッジ1.25倍）と、利益率は見かけ上高いものの、回転率と低レバレッジが資本効率を抑制しています。ROICは3.1%とベンチマーク（>7-8%）を大きく下回っており、投下資本に対する収益力は警戒水準です。キャッシュフローは未開示のため、営業CF/純利益やFCFの水準・質の評価はできず、利益の現金裏付けには不確実性が残ります。配当性向は計算値で137.7%と示されていますが、特別損益や四半期の季節性によるブレの可能性が高く、通期ベースでの持続可能性検証が必要です。売上の高成長は案件計上やM&A寄与等の一過性要因を含む可能性があり、粗利率の改善と販管費の伸び抑制が次四半期の鍵になります。営業外・特別損益の振れが大きく、純利益のボラティリティが高まっているため、投資有価証券・評価差・非支配株主持分の内訳開示を待ちたいところです。強固なネットキャッシュと流動性が下支えとなる一方で、資本効率（ROIC/ROE）の底上げに向けた事業ミックス改善と投下資本の最適化が中期的課題です。総じて、上振れした売上の質と、営業段階のマージン低下の要因・一過性の特別損益を見極める局面と評価します。

収益性分析

ROEを純利益率×総資産回転率×財務レバレッジで分解すると、3.7% = 20.3% × 0.146 × 1.25となります。最もROEを抑制しているのは総資産回転率（0.146）で、潤沢な現金・投資資産を背景に資産効率が低い点が主要因です。営業段階では粗利率28.2%、営業利益率10.1%と、売上急増に対し販管費比率（19.4%）が高止まりし、固定費吸収の効率が低下したことが営業レバレッジの弱さにつながっています。経常利益率は前年から約+60bp改善した一方、これは営業外のブレ（受取利息や評価関連、費用6.41億円の純影響）を含むため、持続性は限定的と評価します。営業利益率は前年約15.8%→今期約10.1%へ約-575bp低下しており、ミックス悪化（低マージン案件比率上昇）または一時的なコスト増（人件費・開発・販促・原材料・外注費）を示唆します。税引前から純利益にかけての大きな乖離は特別損益・非支配の影響が濃厚で、純利益率20.3%はベース利益力を適切に反映していない可能性が高いです。販管費の伸びが売上の伸び（+80.6%）に比べて小さいように見えますが、粗利率の低下が重なり、営業レバレッジのプラス効果は限定的でした。資本効率の観点では、低レバレッジ（1.25倍）と低回転率がROEの頭打ち要因で、当面は事業利益率の回復と資産サイドの最適化（遊休現金の活用・低収益資産の圧縮）が改善ドライバーになります。

成長性評価

売上は+80.6%と大幅増で、受注消化・案件計上・M&A寄与が想定されますが、粗利率28.2%・営業利益率10.1%に留まった点から、成長の質は必ずしも高くありません。営業利益は+14.7%と売上伸長に大きく劣後し、マージン希薄化を伴う拡大フェーズであることが示唆されます。経常利益は+90.2%と大幅増ですが、営業外の振れ（受取利息計上、費用6.41億円、その他未開示項目）が関与している可能性があり、再現性には注意が必要です。純利益は-58.1%と大幅減で、税前利益（103.30億円）との乖離や低い実効税率（5.1%）から、特別損益・非支配株主帰属の影響が大きいと見られます。短期見通しでは、粗利率の回復と販管費効率化が達成されない限り、売上の高成長がそのまま利益成長にはつながりにくい構図です。中期では、ROIC 3.1%という投下資本収益性の低さが示す通り、事業ポートフォリオと資本配分の見直し（高ROIC領域への再配分、低収益資産の圧縮）が成長の質を左右します。営業外・特別損益への依存を下げ、営業利益の積み上げで稼ぐ体制への回帰が望まれます。

財務健全性

流動比率は511.3%、当座比率452.0%と極めて高く、短期負債165.05億円に対して現金預金484.98億円・売掛金160.56億円・棚卸資産97.79億円を十分に保有しており、満期ミスマッチリスクは低いと評価します。負債資本倍率は0.25倍と保守的で、D/E > 2.0の警告に該当しません。インタレストカバレッジは679.67倍と極めて強固で、支払利息0.03億円の負担は軽微です。固定負債108.10億円に対して長期の資金余力も大きく、財務耐性は高いとみます。オフバランス債務についての開示はなく、評価は保留します。自己資本は1,110.30億円と厚く、純資産1,113.89億円の大半を占める一方、ROE/ROICの低さは過剰資本・低回転の裏返しでもあります。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、財務CFは未開示のため、営業CF/純利益比率やフリーCFによる利益の現金裏付けは評価不能です。したがって、営業CF/純利益 < 0.8 の品質問題の有無は判定できません。運転資本（売掛金160.56億円、棚卸97.79億円）は大きいものの、期首比の増減が不明で、運転資本の積み上がりによるCF圧迫の有無は判断できません。現金預金484.98億円は潤沢で、短期的な配当・設備投資・運転資金の需要を十分に賄える体制です。特別損益の規模感から、CF面の一過性/非現金性項目の影響が大きい可能性があり、四半期またぎの営業CF開示を要注視とします。

配当持続性

配当は金額未開示ですが、配当性向（計算値）137.7%は四半期ベースの特別損益や純利益ボラティリティにより歪んでいる可能性が高く、この数値のみで持続可能性を断定すべきではありません。FCFカバレッジは未算出で、定量的裏付けは不可能です。もっとも、現金預金484.98億円・低有利子負債の財務余力は、短期的な配当の継続を可能にします。通期では、営業CF創出力（営業CF/純利益>1.0）と営業利益ベースのカバレッジ、ならびにROIC改善の進捗を前提に配当方針の持続性を評価すべきと考えます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 粗利率低下とマージン希薄化（低採算案件比率上昇やコスト高）
• 売上が一過性要因（大型案件・M&A寄与）に依存するリスク
• 特別損益・営業外損益の振れによる業績ボラティリティ
• 主要顧客・特定市場への依存度上昇による需要変動リスク
• サプライチェーン混乱や部材価格上昇による原価圧力

財務リスク:

• ROIC 3.1%と投下資本収益性の低迷が資本効率を毀損
• 総資産回転率0.146と資産効率の低さ（多額の現金・投資資産滞留）
• 特別損益・非支配株主利益の影響により純利益が実力値を反映しにくい
• 営業CF未開示に伴う利益の現金裏付け不確実性

主な懸念事項:

• 営業利益率の大幅低下（前年比約-575bp）
• 税引前利益と当期純利益の大きな乖離（純利益-58.1%）
• ROE 3.7%、ROIC 3.1%と資本効率の弱さ
• 販管費の水準感（売上比19.4%）と固定費吸収の効率性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+80.6%と急拡大するも、営業利益率は約-575bp悪化し質的には課題
• 経常段階は微改善だが営業外のブレが寄与、再現性は限定的
• 税前利益と純利益の乖離が大きく、特別損益/非支配の影響が大
• ROIC 3.1%、ROE 3.7%と資本効率は低位で改善余地が大きい
• 潤沢な現金と低レバレッジで財務耐性は極めて高い

注視すべき指標:

• 粗利益率と営業利益率（案件ミックス/原価動向のトレーサー）
• 販管費率のトレンド（固定費吸収・規模の経済の進捗）
• 営業CF/純利益とFCF（利益の現金裏付け）
• 特別損益・非支配株主利益の内訳（純利益の質判定）
• ROIC・総資産回転率（資本効率改善のKPI）

セクター内ポジション: 同業国内中堅機器・ソリューション企業と比べ、財務安全性は最上位クラスだが、ROIC/ROEは低位。今期は売上成長で上回る一方、営業マージン劣化と利益の一過性が目立ち、収益の質では見劣り。

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