株式会社ＪＦＬＡホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 320.69億円
• 営業利益: 6.31億円
• 当期純利益: 1.90億円
• 1株当たり当期純利益: 3.77円

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のJFLAホールディングスは、売上微減下でも営業利益をほぼ横ばいで維持した一方、営業外費用と高税負担により最終利益が大幅減益となりました。売上高は320.69億円で前年比-0.9%、営業利益は6.31億円で同-0.6%と実質的に踏みとどまりました。営業利益率は1.97%と推計され、前年の約1.96%から約+1bp改善したとみられます。経常利益は4.58億円（-27.5%）で、経常利益率は1.43%と前年約1.95%から約-52bp低下しました。当期純利益は1.81億円（-69.0%）で、純利益率は0.56%と前年約1.80%から約-124bpの大幅な縮小です。粗利益率は26.5%と一定水準を確保し、売上総利益85.11億円に対して販管費78.79億円と、販管費吸収後の営業利益は6.31億円にとどまっています。営業外では受取利息0.10億円・受取配当0.07億円の一方、支払利息2.26億円などにより営業外費用が3.00億円と重く、営業利益から経常利益へのブリッジで1.7億円程度の目減りが発生しました。実効税率は58.3%と高く、税前4.56億円に対して法人税等2.66億円が純利益の大幅減少に拍車をかけました。ROEは1.9%で低水準、ROICは1.3%と資本コストを明確に下回っており、資本効率改善が急務です。財務面では流動比率230%・当座比率180%と流動性は厚い一方、D/Eは3.18倍、長期借入金180.32億円とレバレッジの高さが目立ちます。インタレストカバレッジは2.80倍で、金利上昇局面や利益変動に対する耐性は十分とは言えません。キャッシュフロー面では営業CFが5.49億円と純利益1.81億円の3.04倍で、利益のキャッシュ裏付けは良好です。設備投資は5.27億円で、営業CFからの簡易FCF（営業CF−設備投資）は約0.22億円と辛うじてプラスにとどまりました。配当情報は未記載で、利益剰余金が-65.38億円と累積赤字である点を踏まえると、配当方針は財務健全化を優先する可能性が高いと見られます。総合的には、営業面の粘りに対し、金利負担・高税率・高レバレッジが最終損益と資本効率を圧迫しており、短中期は利払費低減（負債削減）と税負担の正常化、ROIC改善が重要な経営課題です。

収益性分析

ステップ1: ROE=純利益率(0.6%)×総資産回転率(0.820)×財務レバレッジ(4.18倍)=約1.9%。 ステップ2: 今期の変動が大きいのは純利益率の低下（税率上昇と営業外費用増の影響）で、ROEを最も押し下げました。 ステップ3: 営業外費用では支払利息2.26億円が非営業段階の利益を圧縮し、経常利益率を約-52bp低下させました。また実効税率58.3%（税前4.56億円に対し法人税等2.66億円）は純利益率を大幅に毀損しました。 ステップ4: 金利負担は借入構成（長期借入金180.32億円）に起因する構造要因で持続的になりやすく、税率は一時的要因（評価性引当、税効果の取り崩し、非課税・不算入の組み合わせ）で振れがありうるが、正常化には時間を要する可能性があります。 ステップ5: 懸念されるトレンドとして、粗利率26.5%に対し販管費率が約24.6%（78.79/320.69）と高く、構造的に営業利益率が2%前後と薄利な点、さらに営業外費用が営業段階の利益を削る構図が続いている点が挙げられます。

成長性評価

売上は-0.9%と微減で、既存事業の伸び悩みや価格・数量のミックスが影響した可能性があります。営業利益は-0.6%と売上減少幅より小さく、コストコントロールで営業利益率は約+1bpの改善が示唆されます。経常・純利益は支払利息と高税率の影響で大幅減益となり、成長のボトルネックは営業よりも財務・税務要因にあります。利益の質は営業CF/純利益3.04倍と良好で、収益の現金化は進んでいますが、金利負担が利益成長を相殺しています。短期見通しは、販管費抑制・価格転嫁の継続により営業段階の底堅さは維持可能とみる一方、金利と税率の正常化が純利益回復の前提条件です。中期では、ROICが1.3%と低迷しており、低採算資産の圧縮、選択的投資、負債削減によるWACC乖離の是正が成長質の改善に不可欠です。

財務健全性

流動比率230.3%、当座比率179.6%と短期流動性は健全です。負債資本倍率（D/E）は3.18倍で警告水準を超過しており、財務レバレッジの高さが明確です。短期借入金0.93億円に対し現金40.58億円・売掛金81.56億円と、短期の満期ミスマッチは限定的です。一方、長期借入金180.32億円と固定負債が重く、固定資産184.14億円と概ね対応する構図ながら、金利上昇や借換条件悪化時の耐性は高くありません。インタレストカバレッジは2.80倍で、ベンチマーク5倍を下回り、金利負担は収益性の制約要因です。オフバランス債務は開示からは把握できず不明です。

キャッシュフロー品質

営業CFは5.49億円で純利益1.81億円の3.04倍、利益のキャッシュ裏付けは良好です。投資CFの詳細は未記載ですが、設備投資5.27億円から算出する簡易FCF（営業CF−設備投資）は約0.22億円と小幅ながらプラスで、配当・負債削減の原資は限定的です。運転資本は117.03億円、棚卸45.58億円・売掛81.56億円が大きく、四半期内の運転資本変動が営業CFを左右する可能性があります。営業CF/純利益が高い一方、これは減価償却費や運転資本解放の寄与がありうるため、持続性の評価には投資CF・減価償却の開示が必要です。運転資本操作の明確な兆候はデータから判別不能です。

配当持続性

配当金情報は未記載で、配当性向・総額は算出不可です。利益剰余金が-65.38億円の累積赤字であること、簡易FCFが約0.22億円と限定的であることから、当面は内部留保回復と負債削減を優先する可能性が高いと見られます。持続可能な配当には、純利益水準の回復（税率正常化・金利負担軽減）と安定的なFCF創出が前提です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 低い営業利益率（約2%）により価格競争や原材料高に対する脆弱性が高い
• 粗利率26.5%に対し販管費率約24.6%でコスト吸収余地が限定的
• 需要鈍化やチャネルミックス変化による売上の微減傾向

財務リスク:

• D/E 3.18倍の高レバレッジ構造
• インタレストカバレッジ2.80倍と金利上昇耐性の低さ
• 長期借入金180.32億円の借換・コベナンツリスク
• 実効税率58.3%の高止まりリスク（税効果会計や一時差異の不透明感）

主な懸念事項:

• ROIC 1.3%と資本コストを大幅に下回る資本効率
• 営業外費用が営業利益を恒常的に圧迫し経常・純利益を減少させる構図
• 累積赤字（利益剰余金-65.38億円）による財務柔軟性の制約
• 投資CFや減価償却の未開示によりキャッシュ創出力の継続性評価が難しい

投資示唆

重要ポイント:

• 営業面は微減収下でもコスト抑制で営業利益率を維持・微改善
• 金利負担と高税率が純利益率を大幅に圧迫
• レバレッジ高（D/E 3.18倍）で資本効率は低位（ROE 1.9%、ROIC 1.3%）
• 営業CFは利益を十分に裏付けるが、FCF余力は限定的（簡易FCF約0.22億円）
• 中期的には負債削減・資産入替・税率正常化が価値創造の鍵

注視すべき指標:

• 経常利益率とインタレストカバレッジの推移
• 実効税率の正常化進捗
• ROIC（事業別）と不採算資産の圧縮状況
• 営業CFと設備投資のバランス（FCF創出力）
• 販管費率と粗利率（価格転嫁・生産性向上の進捗）
• 在庫・売掛の回転日数（運転資本効率）
• 長期借入金の借換条件・平均金利

セクター内ポジション: 同業内でも利益率・ROICは低位で、財務レバレッジの高さが評価ディスカウント要因。短期の流動性は厚いが、中期は金利負担と資本効率の改善が相対的課題。

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