株式会社アルペン 2026年度 第1四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 654.24億円
• 営業利益: 6.16億円
• 当期純利益: 8.04億円
• 1株当たり当期純利益: 15.72円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2026年度Q1のアルペンは、売上成長を確保した一方で利益が減少し、営業段階の収益性が悪化した四半期でした。売上高は654.24億円で前年同期比+4.9%と拡大し、粗利は250.01億円、粗利率は38.2%と安定的でした。営業利益は6.16億円で前年同期比-22.4%、営業利益率は約0.94%と低水準にとどまりました。販管費は242.06億円で売上比37.0%と重く、粗利の増分をほぼ相殺したことが営業段階の減益要因です。経常利益は9.72億円（-24.0%）で、営業外収益6.50億円が営業利益（6.16億円）を上回る構造が継続し、営業外依存が強まりました。純利益は6.06億円（-24.7%）で純利益率は約0.93%に低下しました。営業利益率は前年の推計約1.27%から約0.94%へ約33bp縮小、経常利益率は推計約2.05%から約1.49%へ約56bp縮小、純利益率は推計約1.29%から約0.93%へ約36bp縮小しました（各種YoY成長率からの推計）。インタレストカバレッジは25.67倍と負債コスト負担は軽微で、財務費用の悪化は見られません。貸借対照表では棚卸資産が928.58億円と総資産の約44%を占め、在庫依存の高いビジネスモデルが確認されます。流動比率は149.1%と目安150%に僅差で、当座比率31.1%と低く、在庫への依存が高い短期流動性プロファイルです。ROEは0.5%、ROICは0.3%と資本効率は低水準であり、資本コストを大きく下回る可能性が高い点が課題です。営業外収入比率が107.3%と高く、投資収益や金融収益への依存度が利益の質を押し下げています。キャッシュフロー情報は未記載で、営業CF対純利益の比較は不可ですが、在庫水準の高さから運転資本の吸収圧力が懸念されます。配当性向（計算値）320.9%は現状の利益水準では持続性に疑義が生じます（注：期初の単四半期利益に対する年次配当前提のため、通期の上振れがあれば改善余地）。今後は販管費コントロール、在庫回転改善、営業外依存低減が最優先課題となります。

収益性分析

ステップ1（ROE分解）：ROE 0.5% = 純利益率0.9% × 総資産回転率0.310 × 財務レバレッジ1.75倍。ステップ2（変化要因）：最も弱いのは純利益率で、前年同期比で減益（-24.7%）となり、推計で約36bpのマージン縮小。一方、総資産回転率は在庫積み増しの影響で改善余地が限定的。レバレッジは0.75倍（負債資本倍率）と保守的でROE押上げ効果は限定的。ステップ3（ビジネス上の理由）：粗利率は38.2%と概ね安定だが、販管費率が37.0%と高止まりし、増収効果を吸収。販促・人件費・店舗賃料等の固定費が高く、営業レバレッジが効きにくい構造が背景。さらに営業外収益（6.50億円）が営業利益（6.16億円）を上回るため、事業コアの収益力が希薄化。ステップ4（持続性評価）：販管費の構造的な高さは短期では改善しにくく、純利益率の回復は売上の質的改善（在庫最適化・粗利改善）とコスト最適化の進展次第。非反復的な営業外収益に依存する部分は一時性のリスクがある。ステップ5（懸念トレンド）：売上成長率（+4.9%）に対し営業利益が-22.4%と、販管費成長率が売上を上回った可能性が高い。営業外依存の高まりは、ROEのボラティリティ上昇要因で、資本効率（ROIC 0.3%）の低迷と合わせて中期的な課題。

成長性評価

売上は+4.9%と堅調で、既存店やECの寄与が推測されるが、粗利率は38.2%と安定も販管費率の上昇で利益に結びついていない。営業外収益が経常段階を下支えしており、成長の質はやや弱い。推計ベースで営業利益率は約33bp、純利益率は約36bp悪化しており、トップライン拡大の割に利益化が進んでいない。短期的には在庫健全化と販促効率化が利益回復のボトルネック。中期的には店舗ポートフォリオの最適化、EC比率向上、プライベートブランド拡充による粗利改善が成長の持続可能性を左右。外部環境ではスポーツイベントや気象要因、価格転嫁の進捗が業績に影響。今期通期の見通しは未記載だが、Q1の利益水準からは下期偏重と在庫回転改善が前提となる。

財務健全性

流動比率149.1%は目安の150%を僅かに下回るが、1.0を大幅に上回っており直近の流動性は概ね確保。一方、当座比率31.1%と低く、在庫依存の高いプロファイルで短期負債（流動負債787.34億円）に対する即時流動資産は限定的。現金102.48億円に対し短期借入金100.05億円で、手元流動性は短期有利子負債をほぼカバーする水準。買掛金280.93億円と棚卸資産928.58億円の規模差から、運転資本の資金需要が大きい。負債資本倍率0.75倍は保守的で、固定負債114.92億円と長期のレバレッジは限定的。インタレストカバレッジ25.67倍と利払い余力は強い。満期ミスマッチは、当座比率の低さから短期負債のロールオーバーや在庫売却依存がやや高い点がリスク。オフバランス債務は開示情報からは不明。

キャッシュフロー品質

営業CF情報が未記載のため、営業CF/純利益やFCFは算出不可で品質評価は限定的。棚卸資産928.58億円は当期売上原価373.61億円の約2.49倍に相当し、在庫日数は概算で約224日、買掛金日数約68日、売掛金日数約15日から、CCCは約171日と長め。期中の在庫積み増しが続けば営業CFは圧迫される可能性が高い。非現金費用（減価償却費）は未記載でEBITDA算定不可。営業外収益への依存度が高く、営業CFとの対応関係は不透明。配当・設備投資に対するFCFのカバレッジは判定不能だが、現状の利益水準とCCCの長さから、在庫の健全化がFCF安定化の前提。運転資本操作の兆候として、買掛金規模は大きいが在庫の圧力がそれを上回り、純運転資本が膨らみやすい構造。

配当持続性

年間配当と配当金総額は未記載だが、配当性向（計算値）320.9%は現行の四半期利益水準を前提にすると高すぎ、持続性に懸念。FCFカバレッジは計測不可であるものの、在庫負担と営業利益率の低下を踏まえると、短期的にはフリーキャッシュの変動性が高い可能性。通期での利益回復（販管費効率化・粗利改善・在庫回転改善）が進まない場合、配当維持は財務CF（借入や現金取り崩し）に依存するリスクがある。逆に、下期の需要期に在庫消化が進み営業CFが改善すれば、配当性向は自然に低下し持続可能性は改善しうる。現行の指標は要注意だが、通期動向の確認が必須。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 販管費の高止まりにより営業レバレッジが効かないリスク（営業利益率0.94%）
• 在庫水準の高さ（928.58億円）による値引き・滞留リスクと粗利率圧迫
• 営業外収益依存（営業外収益6.50億円が営業利益6.16億円を上回る）による利益の質低下
• 気象要因・季節性による需要変動（冬物/夏物の偏重）
• 価格転嫁・PB構成比拡大の遅れによる粗利率の伸び悩み

財務リスク:

• 当座比率31.1%で在庫依存度が高く、短期流動性の脆弱性
• CCC約171日と長く、運転資本の資金需要が大きい
• 短期借入金100.05億円のロールオーバー依存（現金102.48億円で手当可能だが余裕は限定的）
• ROIC 0.3%と資本コストを下回る資本効率の低迷

主な懸念事項:

• 営業段階の稼ぐ力の弱さ（販管費率37.0%と高水準）
• 営業外収益比率の上昇（107.3%）に伴う一過性収益への依存
• 配当性向（計算値）320.9%の持続性懸念
• キャッシュフロー未記載による分析不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• 増収（+4.9%）ながら減益（営業-22.4%、純利-24.7%）でマージンが悪化
• 販管費率の高さが利益を圧迫し、営業利益率は約0.94%に低下（推計で約33bp縮小）
• 営業外収益が経常利益を下支えし、利益の質がやや脆弱
• 在庫が総資産の約44%に達し、CCCは約171日と資金拘束が大きい
• ROE 0.5%、ROIC 0.3%と資本効率が低く改善余地大

注視すべき指標:

• 既存店売上高とEC比率、粗利率（商品ミックス・価格施策）
• 販管費率（人件費・賃料・販促費）の四半期トレンド
• 在庫回転日数・在庫評価損・値引き率
• 営業外収益の内訳（反復性/一過性）
• 営業CF、FCF、配当カバレッジの推移

セクター内ポジション: 国内スポーツ小売の中で規模は大きいが、当四半期の収益性と資本効率は相対的に弱い。販管費効率と在庫回転の改善が進めば同業他社（例：既存店効率の高い企業）との差は縮小可能だが、現時点では営業外依存が目立ち、質的な収益改善が必要。

免責事項

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