ヤマイチエステート株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 44.94億円
• 営業利益: -1.23億円
• 当期純利益: -3.12億円
• 1株当たり当期純利益: -37.08円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のヤマイチエステートは、売上の急減と金利負担増により赤字継続、キャッシュバーンが拡大した厳しい四半期でした。売上高は44.94億円で前年同期比-49.7%、売上総利益は13.73億円、粗利率は30.5%を確保しましたが、販管費14.96億円（売上比33.3%）が粗利を上回り、営業損失は-1.23億円となりました。営業外では受取利息0.03億円・受取配当金0.07億円がある一方、支払利息2.65億円を中心に営業外費用3.05億円が重く、経常損失は-3.76億円に拡大しました。当期純利益は-3.18億円（+311.8% YoYと表示されるが赤字継続）で、包括利益も-2.80億円と純資産を毀損しています。利益率面では、営業利益率は-2.7%（営業損失-1.23億円/売上44.94億円）、EBITDAマージンは4.2%と低位で、販管費率が粗利率を約280bp上回る構造的なコスト超過が確認されます。売上総利益率30.5%に対し販管費率33.3%と、営業段階で約-280bpのマイナス・スプレッドが発生しており、固定費の高さと事業ミックスの逆風が示唆されます。財務費用負担も重く、インタレストカバレッジは-0.46倍と債務返済余力に警戒が必要です。営業キャッシュフローは-75.37億円と大幅なマイナスで、純損-3.18億円に比して過大な資金流出となり、利益のキャッシュ裏付けが乏しい四半期でした。営業CF/純利益は約-23.7倍であり、運転資本の悪化や棚卸資産の積み上がり（詳細未記載）を示唆します。流動比率は216.6%と一見良好ですが、短期借入金73.63億円に対し現金36.59億円と当座資産の組成に留意が必要です。負債資本倍率（D/E）は3.28倍と高レバレッジで、長期借入金240.09億円に依存した資本構成となっています。ROEは-2.4%（デュポン: 純利益率-7.1%、総資産回転率0.080、レバレッジ4.28倍）と資本効率は低下、ROICも-0.3%と資本コストを大きく下回ります。今後は、売上回復と共に販管費の圧縮、金利負担の低減（デレバレッジ）が損益分岐点の引き下げに不可欠です。短期的には運転資本の正常化とキャッシュ消費の抑制が最優先課題であり、資産売却や借換条件の改善も検討領域です。なお、希薄化後EPSが27.05円と正である一方、基本EPSが-37.08円である点は、潜在株式の希薄化効果計算に起因するテクニカルな数値ゆがみの可能性があり、投資判断では基本EPSを重視すべきです。総じて、営業・財務両面の負荷が重く、キャッシュ面の脆弱性が業績モメンタム回復の阻害要因となっています。先行きは、金利環境と売上回復の可視化、在庫回転や案件クローズの進捗がカギであり、改善の道筋はあるものの時間を要する見立てです。

収益性分析

ステップ1（ROEの分解）: ROE -2.4% = 純利益率(-7.1%) × 総資産回転率(0.080) × 財務レバレッジ(4.28倍)。ステップ2（変化が大きい要素）: 直近の数値構成からは純利益率の悪化と総資産回転率の低下が主因（売上半減と金利負担増）で、レバレッジはむしろROE悪化を増幅。ステップ3（ビジネス上の理由）: 売上の-49.7%減により規模の経済が失われ、販管費率が上昇（33.3%）して営業赤字化、さらに支払利息2.65億円が経常段階で利益を圧迫。案件組成・計上の遅れと不動産市況の鈍化、在庫回転の低下が示唆される。ステップ4（持続性評価）: 金利負担は金利水準と有利子負債残高に依存し短期での大幅改善は困難、売上ボラティリティも当面継続の可能性が高い一方、コスト削減・資産圧縮により段階的な改善余地は残る。ステップ5（懸念トレンド）: 販管費率（+）> 売上総利益率（-）で営業段階のマイナス・スプレッドが継続、売上成長率（-49.7%）が販管費削減率を大きく上回る悪化で、固定費吸収不足が深刻化している。

成長性評価

売上は44.94億円で前年同期比-49.7%と急減、案件の期ズレや市況軟化の影響が濃厚です。粗利率は30.5%と一定水準を維持するも、売上規模縮小により固定費吸収が不十分で営業損失。営業外費用（支払利息2.65億円）が経常赤字拡大要因で、金利環境の逆風も成長阻害要因となっています。利益の質は低下し、EBITDA 1.87億円と低水準で、減価償却3.10億円を賄えず実質的なキャッシュ創出力が不足。先行きは、在庫回転・引渡し進捗と費用圧縮の実行度、並びに借入コストの管理が回復の前提です。短期はボラティリティが高く、四半期ブレが続く見込みです。

財務健全性

警告: D/E 3.28倍（>2.0）、インタレストカバレッジ-0.46倍（<2.0）。短期流動性は比率上は良好（流動比率216.6%）だが、現金・当座資産が短期借入金を下回るため注意。長期負債比率が高く、金利上昇や借換条件悪化に脆弱。満期ミスマッチは流動資産が上回るが換金性に不確実性。オフバランス債務は不明。

キャッシュフロー品質

営業CFは-75.37億円で純損-3.18億円に比して大幅悪化、品質問題の可能性が高い。投資CF未記載のため正確なFCFは算出不能だが、簡便FCFは約-82.86億円と推計。運転資本の逆風・案件計上遅延が示唆され、次期のリバーサル有無が焦点。

配当持続性

配当データ未記載のため不明。損益赤字と営業CF大幅マイナス、D/E高水準を踏まえると、仮に配当を実施している場合の持続性は低い。FCFカバレッジは現状確保困難で、内部留保優先の余地が大きい。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上ボラティリティの高まり（案件クロージング遅延・市況鈍化）
• 粗利率は維持も固定費吸収不足による営業赤字継続リスク
• 在庫回転低下や滞留による評価損・価格見直しリスク（棚卸資産内訳未記載）
• 金利上昇局面でのプロジェクトIRR低下

財務リスク:

• 高レバレッジ（D/E 3.28倍）とインタレストカバレッジ-0.46倍による利払・借換リスク
• 営業CF大幅マイナス（-75.37億円）継続時の流動性圧迫
• 短期借入金73.63億円に対する現金36.59億円の不足（ロールオーバー依存）
• ROIC -0.3%で資本コストを下回る価値毀損リスク

主な懸念事項:

• 営業CF/純利益が著しく悪化し利益の質が低い
• 販管費率が粗利率を上回るマイナス・スプレッド構造
• EPS表示の不整合（基本は赤字、希薄化後が黒字）に伴う数値解釈リスク
• 開示不足（棚卸資産・投資CFなど）により実態把握が困難

投資示唆

重要ポイント:

• 売上半減と固定費負担増で営業赤字、営業外の金利負担が経常損を拡大
• 営業CFは-75.37億円と極めて弱く、外部資金での補填が続く
• D/E 3.28倍、インタレストカバレッジ-0.46倍と財務耐久力に懸念
• ROE -2.4%、ROIC -0.3%と資本効率が資本コストを大幅に下回る
• 短期的には在庫回転改善・費用削減・デレバレッジの実行が最重要

注視すべき指標:

• 在庫回転日数・案件引渡し進捗（非開示のため補足開示要請）
• 営業CFと運転資本の四半期推移（特に前受・買掛・棚卸）
• 金利費用の推移と借換条件（平均調達金利、固定/変動比率）
• 販管費率の改善（粗利率との差の縮小）
• レバレッジ指標（D/E、Net Debt/EBITDA）の改善

セクター内ポジション: 同業不動産開発・流通系の中ではレバレッジの高さとキャッシュ創出力の弱さが目立ち、金利逆風下での相対的な防御力は低い。短期財務流動性は数値上確保されるが、資産の換金性不確実性により質は劣後。

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