株式会社ＡＤワークスグループ 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 522.78億円
• 営業利益: 41.61億円
• 当期純利益: 11.01億円
• 1株当たり当期純利益: 47.92円

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収益性指標

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2025年度Q3のＡＤワークスグループは、強い増収と営業段階の大幅な増益で全体として良好な決算を示しました。売上高は522.78億円で前年同期比+54.7%、営業利益は41.61億円で同+81.5%と、トップラインの拡大以上に利益が伸長しています。営業利益率は7.96%（=41.61/522.78）となり、前年推定6.79%から約+117bpの改善とみられます。純利益は23.16億円で同+109.4%、純利益率は4.4%へ上昇し、前年推定3.3%から約+110〜+120bp程度の改善です。粗利率は11.8%と、在庫回転の良化や商品ミックス改善を背景に安定的に推移しています。販管費は38.84億円ですが、売上成長率（+54.7%）を下回る伸びに抑制され、営業レバレッジが効いています。一方で、営業利益から経常利益へのブリッジは弱く、営業外費用5.68億円と利払い（支払利息4.30億円）の負担が確認され、営業段階の力強さが金融費用で希薄化しています。税前17.83億円に対し親会社株主に帰属する当期純利益が23.16億円と上回っており、非支配株主損益のマイナス寄与が利益を押し上げた可能性が高い点は要モニターです。財務面では、流動比率590%と流動性は極めて厚い一方、D/Eは2.22倍と高く、長期借入金352.6億円に依存するレバレッジ構造が明確です。インタレストカバレッジは9.67倍と健全域にあり、現時点の利払い耐性は十分と評価できます。ROEは11.4%で、純利益率の改善と資産回転0.802倍、財務レバレッジ3.22倍の組み合わせが奏功しました。ROICは5.9%と社内外ベンチマーク（7〜8%）には届かず、資本効率の更なる改善余地が残ります。キャッシュフロー（営業CF、FCF）は未開示で品質評価は保留ですが、在庫型ビジネス特性上、営業CFのブレは大きくなりやすい点に留意が必要です。配当は計算上の配当性向21.6%と保守的で、利益水準（EPS47.92円）からは持続可能性は高いとみられます。総じて、事業面の実力は向上しているものの、レバレッジと非営業要因（金融費用・非支配損益）による利益振れが中期的な課題です。今後は在庫回転効率とROIC改善、利払い負担の相対縮小、営業CFの安定化が鍵となります。

収益性分析

【デュポン分解】ROE 11.4% = 純利益率4.4% × 総資産回転率0.802 × 財務レバレッジ3.22倍。1) 要素分解では、今期は純利益率の改善がROE押し上げに最も寄与。2) 総資産回転率0.802は在庫回転の改善を示唆し、トップライン拡大も寄与。3) 財務レバレッジ3.22倍は依然高く、ROEを押し上げる一方で金利上昇局面の感応度を高める構図。4) 営業利益率は7.96%で前年から約+117bp拡大、販管費の伸びを売上増で吸収できたことが主因。5) 営業外では利払い等で経常段階が伸び悩み、非支配損益のブレが当期純利益の変動要因となった可能性。6) このうち、販管費コントロールと在庫回転の改善は継続可能性がある一方、非支配損益による純利益押し上げは一過性の色彩が強い。7) 懸念トレンドとして、金融費用の増加ペースが営業利益の伸びを一部相殺しており、今後の金利環境次第ではROEのレバレッジ起因部分が逆風になり得る。

成長性評価

売上は+54.7%の高成長で、在庫消化と開発・取得案件の寄与が示唆されます。営業利益は+81.5%と売上以上に伸び、粗利率維持と販管費の伸び抑制で営業レバレッジが顕在化しました。営業外費用（5.68億円）と利払い（4.30億円）が経常利益の伸びを抑制し、金融面が成長のブレーキになっています。純利益+109.4%は非支配損益の影響が大きい可能性があり、来期以降に同様の伸びをそのまま期待するのは難しいと見ます。ROICは5.9%と資本コスト上限に近い水準のため、案件選別と回転効率の継続改善が必要です。中期的な成長持続には、在庫回転日数短縮、仕入れの粗利確度向上、金利感応度低減（固定化・デュレーション管理）といった施策が鍵です。

財務健全性

流動比率590.3%、当座比率590.3%と流動性は非常に厚く、短期支払能力に懸念は見当たりません。負債資本倍率（D/E）2.22倍は警戒域で、長期借入金352.6億円に大きく依存する資本構成です。総資産652.18億円に対し固定資産118.96億円と軽装備で、在庫（未記載だが流動資産533.10億円に内包）に資金が偏在するビジネスモデルです。満期ミスマッチは、長期負債で流動資産（不動産在庫）を賄う構図が想定されるため短期流動性は厚い一方、在庫回転が鈍化すると金利コストの累積で収益圧迫リスクが高まります。オフバランス債務の開示は見当たりません。インタレストカバレッジ9.67倍は健全ですが、金利上昇局面では低下余地があり注視が必要です。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・FCFは未記載のため定量評価はできません。営業CF/純利益の比率も算出不能で、利益の現金裏付けは不明です。不動産在庫型の収益構造上、期末の在庫水準や引渡し時期によって営業CFが大きく振れるのが通例であり、単期の純利益とキャッシュ創出の乖離が発生しやすい点は留意が必要です。配当と設備投資に対するFCFのカバレッジは未評価ですが、現金預金130.98億円と高い流動性は短期的な緩衝材になります。運転資本の観点では、売掛金0.72億円と小さく、主たる調整項目は棚卸資産（未記載）と考えられ、在庫回転効率がCF品質のカギとなります。

配当持続性

配当は計算上の配当性向21.6%と保守的で、当期利益水準からは十分に賄える範囲です。FCFデータがないため完全な持続可能性評価はできませんが、インタレストカバレッジ9.67倍、現金130.98億円という流動性を踏まえると、短期的に配当継続の可動域は広いとみられます。中期的には、レバレッジの高さ（D/E2.22倍）と金利動向が配当の余力を左右するため、借入条件の固定化やデレバレッジの進捗が重要です。利益の一部が非支配損益の振れで押し上げられた可能性がある点から、来期以降の安定成長に沿った配当方針（累進または連結配当性向レンジのガイダンス）を確認したいところです。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 在庫回転の鈍化による粗利率・CFの悪化
• 案件ミックス変化による粗利率低下
• 非支配損益の振れによる親会社純利益の不安定化
• 開発・仕入環境の競争激化に伴う仕入コスト上昇

財務リスク:

• 高レバレッジ（D/E 2.22倍）と長期借入依存による金利感応度上昇
• 営業外費用・利払い負担の拡大による経常利益圧迫
• LTV相当55.5%と閾値超えのレバレッジ水準
• 在庫評価損発生時の自己資本毀損リスク

主な懸念事項:

• 営業利益から経常利益への大幅減少（金融費用等）の構造的継続性
• ROIC 5.9%と資本コスト水準の接近による投下資本効率の課題
• キャッシュフロー未開示により利益の現金裏付けが検証できない点
• 金利上昇局面の持続によるインタレストカバレッジ悪化

投資示唆

重要ポイント:

• トップライン+54.7%、営業利益+81.5%で営業レバレッジが顕在化
• 営業利益率7.96%、純利益率4.4%とマージンが約+110bp改善
• ROE 11.4%は良好だが、ROIC 5.9%で資本効率改善余地が大きい
• D/E 2.22倍・LTV 55.5%とレバレッジは高水準、金利感応度に注意
• インタレストカバレッジ9.67倍で現状の利払い耐性は十分
• 非支配損益の振れが親会社純利益を押し上げた可能性があり、再現性は限定的

注視すべき指標:

• 在庫回転日数と総資産回転率（現状0.802）
• 営業CF/純利益比率（>1.0の安定化）
• 金利固定比率・平均調達金利・インタレストカバレッジ
• ROIC（7–8%以上への改善進捗）
• D/EやネットD/Eの推移、デレバレッジ計画
• 非支配株主損益の規模と変動要因

セクター内ポジション: 国内中小型の不動産在庫回転型プレーヤーの中で、収益成長と流動性は強い一方、レバレッジ水準は同業平均より高め。資本効率（ROIC）は同業上位には届かず、在庫回転と調達条件の最適化が競争力向上のカギ。

免責事項

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