株式会社サンクゼール 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 96.76億円
• 営業利益: 2.64億円
• 当期純利益: 2百万円
• 1株当たり当期純利益: 17.66円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

このデータはXBRLファイルから自動抽出されたものです。正確性については開示資料の原本をご確認ください。

AI統合分析

XBRLデータ（GPT-5）とPDF決算説明資料（Claude）を統合した分析

総括

2026年度第2四半期（累計）のサンクゼールは、売上高9,676百万円（前年比+5.1%）と着実な増収を確保し、営業利益264百万円（+12.3%）と増益を達成しました。売上総利益は3,190百万円、粗利益率は33.0%と、商品ミックスや値上げの浸透が一定程度寄与したとみられます。一方、当期純利益は163百万円で前年同期比-99.7%と大幅減益ですが、これは特殊要因の影響が示唆され、営業段階の利益は堅調です（当社は特殊損益の影響可能性を想定）。営業利益率は2.7%、純利益率は1.68%とまだ薄利ながら、営業レバレッジが効き始めています。デュポン分解では、純利益率1.68%、総資産回転率1.018回、財務レバレッジ2.05倍から計算ROEは3.51%と、中期的な改善余地が大きい水準です。流動比率224.7%、当座比率166.8%と流動性は良好で、運転資本は3,399百万円と潤沢です。総資産9,509百万円、純資産4,641百万円から当社推計の自己資本比率は約48.8%と健全な資本構成です。金利負担は支払利息4.6百万円に対し、EBITベースのインタレストカバレッジは57.3倍と非常に高く、金利上昇耐性も高いと評価します。営業キャッシュフローは216百万円で、営業CF/純利益は1.33倍と利益のキャッシュ化は概ね良好です。投資CFと期末現金は非開示（ゼロ表記）と理解し、フリーキャッシュフローは推計困難ですが、減価償却費150百万円の水準から、メンテ資本的支出を賄える稼ぐ力は確保していると見ます。営業利益の伸び（+12.3%）が売上の伸び（+5.1%）を上回っており、営業レバレッジはおおむね2.4倍とポジティブです。棚卸資産は1,580百万円で、期末残高ベースの概算在庫回転は半期COGS6,019百万円から約3.8回、在庫日数は約48日と過度な積み上がりは見られません。配当は無配（年間配当0円）で、成長投資を優先する方針と整合的です。短期的には粗利率維持と販管費伸長抑制により、営業利益率の段階的改善が焦点になります。中期では新規出店・EC強化・PB比率向上を通じたスケールメリット発現がROE改善のカタリストとなり得ます。主なデータ制約として、投資CF・現金残高・発行株式数などに不記載項目があり、FCFや1株指標の精緻な算定は困難です。以上を踏まえ、同社は健全な流動性と穏やかな増収、改善傾向の営業利益を背景に、利益率の底上げと資本効率の向上が次の課題と考えます。

決算説明資料より: 2026年3月期第2四半期は、売上高9,676百万円（前年比+5.1%）、営業利益264百万円（+12.3%）と増収増益を達成。ホールセールとグローバルが牽引し、売上総利益率は35.9%（前年比+1.3pt）と改善。利益率の高い商品群の販促活動推進やFC卸価格の適正化が奏功した。一方、既存店客数は前年94%と減少傾向が続き、店舗・EC事業は微減。販管費は前年比257百万円（+8.7%）増加したものの、売上総利益の増加が吸収し営業利益率は2.7%（+0.1pt）と改善。SCI事業の営業利益黒字化、食のSPAモデル強化、新規菓子事業の確立など、事業成長への取組みを推進中。26年3月期通期予想に対する進捗率は売上高46.7%、営業利益28.8%と順調。

財務分析

収益性

ROEはデュポン分解で、純利益率1.68% × 総資産回転率1.018回 × 財務レバレッジ2.05倍 ≈ 3.51%と算定され、現状は低位。純利益率は営業利益率2.73%（=264/9,676）から金融費用・税負担で希薄化。粗利率33.0%は小売×製造のハイブリッドとしては堅調で、価格改定・PB比率が寄与と推察。営業レバレッジは、売上+5.1%に対し営業益+12.3%で弾性値約2.4倍とポジティブ。EBITDAは414百万円、EBITDAマージン4.3%と薄利だが改善途上。インタレストカバレッジはEBIT/支払利息で57.3倍と非常に厚く、金融費用の収益性への圧迫は軽微。税負担については、当社逆算の実効税率は概ね約28%（税金63百万円/税引前利益約226百万円想定）で標準的。今後のROE向上は、(1) 営業利益率の引上げ（粗利率維持×販管費効率化）、(2) 総資産回転率の改善（在庫・店舗生産性）、が主ドライバー。

成長性

売上は+5.1%と堅調なトップライン成長。既存店・EC・新店寄与のバランスが重要で、今期は利益成長（+12.3%）が売上を上回り営業効率改善が示唆されます。粗利率33.0%は前期比で大崩れがなく、価格転嫁・商品ミックスが奏功。純利益は特殊要因影響で弱含む一方、本業（営業段階）は改善基調。販管費伸長のコントロールが継続すれば、通期に向けて営業利益率の年央改善が見込めます。サプライチェーン正常化、為替安定、原材料・物流コストの落ち着きが外部前提。出店・EC投資は中期成長の源泉で、PB比率拡大が粗利率押し上げ余地。半期在庫日数約48日と健全域で、需要対応余力を確保。総資産回転率1.018回はまだ改善余地があり、売場生産性の向上で持続的成長の質が高まる見込み。

財務健全性

流動比率224.7%、当座比率166.8%と短期流動性は強固。運転資本3,399百万円で資金繰りに余裕。総資産9,509百万円、純資産4,641百万円から当社推計自己資本比率は約48.8%と健全。負債資本倍率0.92倍でレバレッジは中庸。支払利息4.6百万円、EBITベースの金利負担余力57.3倍と金利感応度は低い。有利子負債の内訳非開示ながら、金利コストは利益水準に対して軽微。契約賃料や人件費等の固定費は一定水準とみられ、景気後退時の固定費吸収が課題。資本政策は無配を通じて内部留保を優先しており、バランスシートの健全性維持を志向。

キャッシュフロー

営業CFは216百万円で純利益の1.33倍、利益のキャッシュ化は良好。減価償却費150百万円を考慮すると、営業CFは非現金費用相当分を十分に包含。投資CF・現金等は不記載項目のため、厳密なFCFは算出困難（提示のFCF=0円は不記載扱い）。運転資本は健全で、棚卸資産回転は概算で半期3.8回（在庫日数約48日）と過度な滞留は見られず、在庫の質は良好と推定。今後は在庫最適化と与信管理強化により営業CFの安定性向上が可能。設備投資（CapEx）は非開示だが、減価償却費水準からメンテ投資は営業CFで十分賄える余地があるとみる。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0.0%で内部留保・成長投資を優先。現状のEPS17.66円、営業CF216百万円を踏まえると、将来的な配当原資の創出力はあるが、投資機会との比較衡量が前提。FCFカバレッジは不記載のため判定不可。今後の配当余力を見る上では、(1) 通期営業CFの安定性、(2) CapEx規模、(3) ネット有利子負債動向、(4) 目標配当性向/DOEの開示、が重要。現フェーズは利益率改善と成長投資優先の局面と整理。

事業見通し

26年3月期通期は売上高20,716百万円、営業利益918百万円、営業利益率4.4%を計画。2Q時点で売上高進捗率46.7%、営業利益進捗率28.8%と順調だが、3Q以降の売上拡大と利益率改善が焦点。ホールセールは取引先ポートフォリオ強化と商品ポートフォリオ充実でリスク分散と安定成長を目指す。グローバルは米国既存ブランドの売上増とアジア・その他地域の販路拡大を推進。店舗・ECは既存店客数増加への取組み（売り場改革、商品経営の推進）により客数前年比改善を図る。SCI事業は営業利益黒字化を継続し、通期で黒字定着を目指す。原材料高騰影響は26年3月期2Q累計で約40百万円（前期比△136百万円改善）と落ち着きつつあり、粗利率の改善基調を継続。販管費は人件費・販促費の増加が見込まれるが、荷造運搬費の削減と効率化でコントロール。通期営業利益率4.4%達成に向け、売上総利益率の維持・向上と販管費管理を徹底。

経営ガイダンス

経営陣は26年3月期の事業方針として、①ホールセールの売上回復、②SCI事業の営業利益黒字化、③製造分野における食のSPAモデル強化、④新規事業の確立を掲げ、既存店客数増加と売上総利益率の改善を課題に位置づけ。具体的には、店舗・EC事業では3年後の既存店平均年商1.2倍（約120百万円）、ロイヤル顧客数20万人（現在6.7万人の約3倍）を目指す。粗利率は33.0%から35.9%へ改善しており、FC卸価格の適正化（24年7月、25年4月実施済）、販売価格の見直し（継続）、製造原価の低減施策（強化）により、39.3%（23年3月期水準）への回復を目指す。販管費は人件費のベースアップ、グローバル事業の戦略的販促費増加、SCI事業の売上増に伴うコスト増が見込まれるが、荷造運搬費の削減（商品運搬の見直し、セット加工の内製化）と減価償却費の計画管理で販管費率の低減を図る。資本配分は現時点で内部留保・成長投資優先（配当0円）だが、中期的にはキャッシュ創出力の向上と資本効率改善により、配当原資の創出を視野に入れる。

戦略的取り組み

• 既存店客数増加への取組み：①売り場改革（試飲試食による体験価値提供、五感を刺激する演出、手に取りやすい商品ポップ、今日の晩ご飯が想起できるディスプレイ）、②商品経営の推進（定番商品のリニューアル、お客様の『あったらいいな』に応える商品開発、便利な新商品カテゴリ開発、ギフト強化、添加物ガイドライン策定・運用）
• ホールセール事業：取引先ポートフォリオの強化（複数お取引先との販促間口拡大）、商品ポートフォリオの充実（商品カテゴリ増でお客様ニーズに柔軟対応）、ニーズに基づいた商品開発（お客様要望対応の商品改良推進）
• グローバル事業：米国はKUZE FUKU & SONSの売上増とBonnie's Jams、KELLY'S JELLYの寄与拡大、台湾は米系大手小売チェーンの販売減を大手との新規取引でカバー、その他地域（オーストラリア）の取引増加と韓国販売回復
• SCI事業の黒字化：①M&Aや営業強化による売上高増加、②製造工場での生産性向上、③固定費・変動費の管理強化、④限界利益の改善。2Q累計のEBITDAは約87百万円まで回復（前年同期比プラス転換）
• 製造分野における食のSPAモデル強化：長野市内に新工場取得（26年6月稼働）により、自社製造商品の生産・供給能力+20%増、自社商品製造比率+25%増、外部委託費△50%削減、営業利益率+1.0%増を実現。開発・製造・販売のフィードバックループ強化
• 新規菓子事業の確立：M&Aにより長野市善光寺での新規菓子事業（26年7月予定）を開始。全国の観光エリアにおける名物菓子の創出をビジョンとし、内部環境（ブランド構築力、商品開発力、全国のサプライヤーネットワーク、地方創生の実績）と外部環境（国内旅行者増加、土産菓子ニーズの高まり、事業継承問題、地方の食文化再興課題）を活かす
• ロイヤル顧客育成：店舗会員数432千人（25年9月末）のうち、ロイヤル顧客比率16.6%（約72千人推計）を28年3月期に200千人へ拡大。公式アプリ活用と購入金額ベースのロイヤル顧客定義により、LTV向上とリピート促進
• 売上総利益率の改善：FC卸価格の適正化（24年7月、25年4月実施済）、販売価格の見直し（継続）、製造原価の低減施策（強化）により、23年3月期水準（39.3%）への回復を目指す

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料・包材・物流コスト上昇による粗利率圧迫
• 為替（円安）による輸入原材料コスト上昇と価格転嫁遅延
• 新規出店/EC投資の回収リスク、売場生産性のばらつき
• 需要変動（景気後退、訪日需要の変動）による在庫回転悪化
• 人件費・賃料等固定費の上昇による営業レバレッジの負側発現
• 食品安全・品質管理リスクによるリコール・信用毀損
• 競合（専門食料品小売、ECプラットフォーム、総合スーパーPB）との価格・価値競争

財務リスク:

• 薄利体質（営業利益率2.7%）に伴うショック時の利益変動拡大
• 有利子負債内訳不開示に伴う再調達金利上昇リスクの把握難
• 運転資本拡大（在庫・売掛）の場合の営業CF変動
• 特別損益の発生による純利益・ROEのボラティリティ

主な懸念事項:

• 純利益が特殊要因で大幅減少している点の一過性確認
• 粗利率33.0%の維持と販管費伸長の抑制可否
• 在庫回転の維持（約48日）とシーズナリティ管理
• 通期での営業利益率の持続的改善（>3%台への乗せ）

決算説明資料のリスク要因:

• 既存店客数の減少傾向（前年比94%）が継続するリスク。お客様の購買行動の変化、食品価格高騰による消費抑制が背景
• EC売上の自家需要減少（ギフト需要は堅調だが、自家需要の減少を吸収できず）。デジタル広告やSNS活用による認知向上と新規顧客獲得が課題
• 原材料価格高騰の再燃リスク。26年3月期2Q累計で影響額約40百万円まで縮小したが、為替・原材料市況の変動により粗利率圧迫の可能性
• SCI事業の営業利益黒字化の持続性。売上高は順調だが、固定費・変動費の管理、製造工場の生産性向上、限界利益の改善が継続的に必要
• 新規菓子事業（長野市善光寺）の立ち上げリスク。26年7月開始予定だが、事業モデルの確立と収益化の進捗が不透明
• グローバル事業の為替リスク。米国売上は堅調だが、円高進行時の減益リスク、台湾の米系大手小売チェーン販売減の影響
• ホールセールの大手小売チェーン依存リスク。取引先ポートフォリオ拡大を推進中だが、大手チェーンの販売方針変更による売上変動リスク
• 人件費・賃料の固定費上昇リスク。ベースアップ実施済で人件費は前年比+7.0%増、賃借料も増加傾向。営業レバレッジの負側発現懸念

投資示唆

重要ポイント:

• 増収・増益（営業段階）で営業レバレッジが顕在化、利益率改善に手応え
• 流動性・資本の健全性は高く、金利耐性も十分（カバレッジ57倍）
• 純利益は特殊要因で低下も、営業CF/純利益=1.33倍とキャッシュ創出は堅調
• ROE3.5%は改善余地大。粗利率維持×販管費効率化×回転率向上がカギ
• 配当は成長投資優先フェーズ。FCF開示と資本配分方針の明確化が今後の論点

注視すべき指標:

• 既存店売上・客数/客単価動向
• 粗利率（PB比率、値上げ浸透）
• 販管費率と人件費・賃料の伸び
• 在庫回転日数と滞留率
• 営業CF/純利益と通期FCF（CapEx規模含む）
• 出店数・EC売上比率・LTV
• 為替と原材料価格の感応度

セクター内ポジション: 国内の専門食料品小売・PB食品メーカー群と比較して、収益性（営業利益率・ROE）は中位～やや低位だが、流動性・自己資本の健全性は良好。トップラインは堅調で、オペレーション効率化により中期的な収益性収斂が期待されるポジション。

PDF補足情報（主要ハイライト）

• ホールセール売上は前年比+31.8%と大幅増。大手小売チェーンとの取引回復、商品ラインナップ見直し、お客様ニーズ起点の商品開発が奏功
• グローバル売上は+19.7%増。米国のKUZE FUKU & SONSやBonnie's Jams、KELLY'S JELLYの売上計上により米国売上が+26.6%増
• SCI事業は営業利益の黒字化に向けてM&Aや営業強化による売上高増加、製造工場の生産性向上、固定費・変動費の管理強化、限界利益の改善を推進中
• 既存店売上高は前年比1.7%減だが、売上総利益率は35.9%と改善。商品経営の推進、売り場改革（試飲試食、ディスプレイ改善）でお客様満足度向上を図る
• 新規菓子事業として長野市善光寺での菓子事業を26年7月開始予定（M&A）。全国観光エリアへの展開を目指す
• 長野市内に新工場取得（敷地面積3,958㎡）、26年6月稼働予定。自社製造商品の生産・供給能力+20%増、自社商品製造比率+25%増、外部委託費△50%削減、営業利益率+1.0%増を見込む
• 添加物ガイドラインを新たに策定・運用開始。お客様が安心して手に取れる商品を提供
• ロイヤル顧客数は67千人（25年3月期23千人→24年3月期47千人→25年3月期67千人）と順調に増加。28年3月期に20万人を目標
• 既存店平均年商は26年3月期2Q時点で約110百万円だが、商品経営と売り場改革により28年3月期には120百万円超を目指す

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

• 正確性の非保証: 本分析の正確性・完全性は保証されません。正確な財務データについては、必ずTDnet等で公開されている開示資料の原本をご確認ください
• 投資助言ではありません: 本分析は一般的な情報提供を目的としており、金融商品取引法に定める投資助言には該当しません。特定の有価証券の売買を推奨するものではありません
• 自己責任の原則: 投資判断はご自身の責任において行ってください。本分析に基づく投資により生じた損失について、当サービスは一切の責任を負いません