株式会社紀文食品 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 488.64億円
• 営業利益: -4.13億円
• 当期純利益: -10.07億円
• 1株当たり当期純利益: -46.14円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の紀文食品は、売上増にもかかわらず営業赤字が続き、財務レバレッジの高さと利払い負担が損益を圧迫する厳しい四半期でした。売上高は488.64億円で前年同期比+2.3%と増収を確保し、粗利益は95.10億円（粗利率19.5%）でしたが、販管費99.23億円が粗利を上回り営業損失は-4.13億円（前年から大幅改善、+405.4%と開示）にとどまりました。営業外では収益1.15億円に対し費用5.35億円（うち支払利息3.61億円）と純マイナスで、経常損失は-8.33億円に拡大しています。税金費用1.58億円が発生し実効税率は-18.6%となり、最終損益は-10.53億円（純利益率-2.1%、EPS -46.14円）でした。デュポン分解の結果、ROEは-5.4%で、要因は主として純利益率のマイナス（-2.1%）にあり、総資産回転率0.659、財務レバレッジ3.81倍が掛け合わさって自己資本の毀損につながっています。粗利率19.5%は一定水準を維持しましたが、販管費率が20.3%（99.23/488.64）と高く、営業利益率は-0.8%に沈みました。マージンのbp変化は前年の内訳未開示のため算出不能ですが、営業赤字幅の縮小自体は確認できます。インタレストカバレッジは-1.14倍と利払いの持続性に警鐘が点灯し、D/E 2.81倍とレバレッジも高水準です。流動比率は106.3%と辛うじて100%超だが当座比率73.5%と短期の支払余力は弱い状況です。運転資本は18.58億円にとどまり、棚卸資産96.38億円・売掛金103.75億円に対し短期借入金66.88億円・買掛金92.98億円が重くのしかかっています。営業CFの開示がなく利益の質（営業CF/純利益や運転資本の実態）の検証ができない点は大きな不確実性です。ROICは-1.3%と資本コストを明確に下回り、価値毀損局面が続いています。今後は原材料価格・エネルギーコストの更なる低減、価格改定の浸透、製販一体の効率化による販管費の抑制が必須です。短期的には金利負担と流動性がボトルネックになりやすく、借換条件の管理が重要です。中期的には総資産回転率の改善（在庫・与信の回転）と赤字体質の是正により、少なくともROICを5%超へ戻す道筋が求められます。データ欠落（CF、減価償却、R&D等）が多く、見立ての確度は限定的である点を付記します。

収益性分析

ステップ1: ROEを純利益率×総資産回転率×財務レバレッジに分解すると、ROE -5.4% = (-2.1%) × 0.659 × 3.81。ステップ2: 最も変化が大きい要素は純利益率（マイナス）で、営業赤字と高い営業外費用が主要因です。ステップ3: 事業上の理由は、粗利率19.5%に対し販管費率20.3%と固定費の重さが粗利を凌駕し、さらに支払利息3.61億円を中心とする営業外費用5.35億円が経常段階の損失を拡大したためです。ステップ4: 原材料・エネルギー価格と販管費の構造改善が進まない限り、純利益率改善は一時的ではなく持続的対策が必要で、現状のマイナスは構造的色彩が濃いと評価します。ステップ5: 懸念トレンドとして、販管費率が粗利率を上回る構図（20.3% > 19.5%）が継続、営業外費用が営業損益を相殺以上に悪化させる構造、ROICが-1.3%と資本コストを大幅に下回る点を指摘します。

成長性評価

売上は+2.3%と堅調で、価格改定やチャネル別ミックス改善の寄与が示唆されますが、数量・ミックス内訳の開示がなく持続性評価は限定的です。粗利率19.5%は一定防衛される一方、販管費が増勢（絶対額99.23億円）で、営業レバレッジが効かない体質が持続しています。営業外費用5.35億円が拡大しており、売上成長がそのまま最終利益に結び付きにくい構造です。今後の成長の鍵は、原材料・エネルギーの低下局面取り込み、価格転嫁の定着、製造・物流効率化による固定費逓減効果の顕在化です。売上の持続性は既存チャネルの価格主導の色彩が強く、数量成長が伴わない場合は反動減リスクもあるため、在庫回転や返品率等のKPI確認が必要です。

財務健全性

流動比率は106.3%で最低限の安全圏にあるものの、当座比率73.5%と短期支払余力は弱いです。D/E 2.81倍と高レバレッジで明確な警告シグナルです。インタレストカバレッジは-1.14倍で、利払い負担を営業CFが賄えていない可能性が高いです。短期負債（流動負債293.21億円、うち短期借入金66.88億円）が流動資産311.79億円と拮抗し、満期ミスマッチリスクは中程度に存在します。現金65.30億円に対し短期借入金66.88億円でネットの即応力は限定的です。長期借入金117.31億円を含む総有利子負債は大きく、借換環境・金利上昇に脆弱です。オフバランス債務の開示は確認できず、保証・リース等の潜在債務は不明です。

キャッシュフロー品質

営業CFが未開示のため、営業CF/純利益やFCFの算定ができず、利益の質評価に大きな制約があります。営業赤字（-4.13億円）とインタレストカバレッジの負値から、現時点ではキャッシュ創出力に懸念が強いと推定されます。運転資本では売掛金103.75億円と在庫96.38億円が厚く、在庫滞留・与信伸長が営業CFを圧迫している可能性があります。配当・設備投資のキャッシュ需要は未開示のため、FCFが株主還元と投資を賄えるかの持続性は判断不能です。短期的には在庫削減・回収短縮で営業CFの黒字化を図ることが不可欠です。

配当持続性

配当情報が未開示で、配当性向・総額・支払時期は不明です。純損失（-10.53億円）およびインタレストカバレッジの弱さを踏まえると、利益ベースの配当余力は限定的です。FCFデータがないためカバレッジ検証はできませんが、安定配当方針を維持するには運転資本の圧縮と利払い負担の低減が前提となります。短期的には内部留保の積み増しを優先し、十分な営業CFが確認されるまで慎重姿勢が適切と見ます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料価格（魚肉、畜肉、油脂、でん粉等）およびエネルギーコストの高止まり・変動
• 価格転嫁の遅れによる粗利率低下リスク
• 主要販売チャネル（量販・CVS等）の販売促進費負担増加
• 需要停滞（少子高齢化、内食・中食トレンド変化）による数量減
• 製造・物流の人件費・外注費上昇

財務リスク:

• 高レバレッジ（D/E 2.81倍）に伴う借換・コベナンツリスク
• 金利上昇に対する感応度（支払利息3.61億円、ICR -1.14倍）
• 流動性タイト（当座比率73.5%、短期借入金66.88億円）
• 在庫・売掛金の積み上がりによる運転資金負担
• 実効税率の歪み（赤字でも税負担発生）によるキャッシュ流出

主な懸念事項:

• ROIC -1.3%と資本コストを大幅に下回る収益性
• 販管費率20.3%が粗利率19.5%を上回る構造的赤字圧力
• 営業外費用の重さが経常損失を拡大
• 営業CF未開示により利益の質が検証不能
• 流動性と利払いの持続性に関する早期警戒シグナル

投資示唆

重要ポイント:

• 増収も営業赤字継続、営業利益率-0.8%で構造的固定費圧力が顕在化
• 高レバレッジ（D/E 2.81倍）とICR -1.14倍が財務柔軟性を制約
• ROE -5.4%、ROIC -1.3%で資本効率は要改善
• 粗利率19.5%は一定だが販管費率20.3%が収益化を阻害
• 営業CF・FCFの未開示によりキャッシュ創出力の不確実性が高い

注視すべき指標:

• 粗利率と販管費率のスプレッド（少なくとも+200bpの確保が目標）
• 在庫回転日数・売掛回転日数の短縮
• インタレストカバレッジの黒字化（>2.0倍）
• D/Eの低下（<2.0倍）と流動比率の改善（>150%）
• 価格改定の浸透度（値引き・販促費の推移）
• エネルギー・主要原材料指数のトレンド

セクター内ポジション: 食品メーカーの中では財務レバレッジ・利払い負担が重く、利益率・ROICともに下位レンジ。価格転嫁とコスト抑制の実行度合いが相対パフォーマンスのカギ。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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