株式会社マルタイ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 45.76億円
• 営業利益: 2.03億円
• 当期純利益: 1.69億円
• 1株当たり当期純利益: 88.71円

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収益性指標

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のマルタイは、売上微減に対して利益が大幅減少し、収益性の鈍化が目立つ四半期でした。売上高は45.76億円で前年同期比-2.3%、営業利益は2.03億円で-35.9%、経常利益は2.37億円で-31.2%、当期純利益は1.69億円で-27.6%と後退しました。営業利益率は4.44%（=2.03/45.76）で、前年同期の約6.76%から約232bp縮小した計算です。純利益率も3.7%と、前年約5.0%から約129bpの悪化となりました。粗利益率は31.3%である一方、販管費率は24.35%（=11.14/45.76）と高止まりしており、固定費の負担増が営業レバレッジの悪化に直結しています。営業外収益は0.29億円（受取配当金0.13億円を含む）で、経常段階の下支えは見られるものの、本業の弱さを完全には補えていません。税率は実効32.2%で平常水準ですが、税前利益3.45億円との乖離からも一時的要因（評価益等）の可能性が示唆され、利益の質には留意が必要です。ROEは1.7%と低位で、総資産回転率0.349、財務レバレッジ1.31倍からも、資本効率が十分に発揮できていない状況がうかがえます。ROICは1.5%とベンチマーク（7-8%）を大幅に下回り、資本投入に対する収益創出力が課題です。流動比率231.1%、当座比率216.6%、負債資本倍率0.37倍、インタレストカバレッジ143.56倍と財務安全性は高く、支払能力面の懸念は限定的です。キャッシュフロー関連の開示が不足しており、営業CF/純利益やフリーCFの把握ができないため、利益の現金化や配当持続性評価に不確実性が残ります。配当性向（計算値）は68.2%とやや高く、利益減少局面では持続性が課題となり得ます。営業外収入比率17.2%と非オペ要因への依存が見られ、本業の収益回復が重要な論点です。今後は原材料・エネルギー・物流コストの動向と販売価格転嫁の進捗、販管費の抑制、ならびに製品ミックス改善が利益率回復のカギとなります。総じて、財務基盤は堅固ながら、収益性・資本効率の改善が最優先課題であり、価格政策とコストコントロールの実行力が将来の利益成長の示唆となります。

収益性分析

ステップ1（ROE分解）: ROE 1.7% ≒ 純利益率3.7% × 総資産回転率0.349 × 財務レバレッジ1.31。ステップ2（変化の大きい要素）: 今期の落ち込みは純利益率の悪化が主因。売上-2.3%に対し、営業利益-35.9%、純利益-27.6%と、マージン縮小の影響が支配的。ステップ3（ビジネス上の理由）: 粗利率31.3%に対し販管費率24.35%が高止まりし、固定費負担が売上微減をテコに利益を大きく圧迫。原材料・エネルギー・物流コスト上昇や販売促進費の増加、価格転嫁のタイムラグが想定される。ステップ4（持続性評価）: コストインフレ要因は構造的に残存する可能性があり、短期での完全な反転は不透明。一方で販売価格の再転嫁、製品ミックス改善、効率化で段階的な回復余地はある。ステップ5（懸念トレンド）: 売上成長率（-2.3%）に対し、営業費用（販管費+原価）の伸びが相対的に高く、営業レバレッジが悪化。特に販管費率が24%台に上昇している点がマージンの重し。

成長性評価

売上は-2.3%と小幅減少で、数量減・価格政策のいずれか（または双方）の影響が示唆されます。営業外収益に頼らずとも成長を回復するには、主力製品の値上げ浸透、ミックス改善（高付加価値品比率の引き上げ）、販路の最適化が必要です。利益の質は、営業利益率が6.76%→4.44%へ約232bp低下したことからも脆弱化が確認されます。短期見通しはコスト圧力が続く前提で慎重、価格改定・コスト削減の進捗が鍵。中期的には生産性改善（自動化、省エネ）、原材料調達の多様化、固定費の変動費化が改善ドライバーとなり得ます。非オペ収益（配当等）への依存度が見られるため、本業の稼ぐ力の回復が最重要論点です。

財務健全性

流動比率231.1%、当座比率216.6%と高水準で、短期支払能力は極めて良好です。負債資本倍率0.37倍、長期借入金6.80億円、総負債37.08億円でレバレッジは低く、D/E>2.0等の警告水準には該当しません。満期ミスマッチについては、流動資産62.10億円が流動負債26.87億円を大幅に上回り、短期負債のロールオーバー依存度は低いと評価します。インタレストカバレッジ143.56倍と利払い余力は非常に高いです。オフバランス債務の開示は確認できず、評価不能です。自己資本比率は未記載ながら、純資産100.20億円/総資産130.95億円から概算で約76%と推定され、財務の健全性は高いとみられます。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、フリーCFの開示がないため、営業CF/純利益やFCFによる品質評価は不可能です。運転資本（35.23億円）は単期時点の水準のみ把握でき、増減や在庫・売掛金の回収状況を評価できません。利益減少局面では、在庫積み増しや与信延長があると営業CF/純利益が0.8倍未満に低下し得るため、次四半期以降のCF開示の確認が重要です。非オペ収入（配当0.13億円）の寄与がある一方、反復的な営業キャッシュ創出が配当と投資を安定的に賄えるかは情報不足のため判断留保とします。

配当持続性

配当性向（計算値）は68.2%と、一般的な持続可能性ベンチマーク（<60%）を上回りやや高めです。営業CF・FCFのデータが未開示のため、配当のキャッシュカバレッジは評価不可です。利益が縮小する局面では、高配当性向は将来的な是正（減配または据置による内部留保優先）の可能性を高めます。財務体質は健全で短期的な支払余力は十分ですが、ROIC 1.5%と資本効率が低いため、成長投資と株主還元の最適配分を見直す余地があります。次期以降は利益回復の進捗と営業CF動向に沿った配当方針の柔軟性がポイントです。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料価格（小麦粉・植物油等）およびエネルギー・物流コストの高止まりによる粗利圧迫
• 価格転嫁の遅れ・需要弾力性による数量影響とミックス悪化
• 競争激化（NB/PL間、値上げ環境下での価格競争）によるシェア・マージン低下
• 製品リコール・品質問題の発生リスク（食品業界固有）
• 供給網の混乱（海外調達・為替・港湾物流）

財務リスク:

• 利益減少局面での高めの配当性向（68.2%）による還元持続性リスク
• ROIC 1.5%の低水準に伴う投下資本回収の遅延・資本効率低下
• 非オペ収益（配当等）への依存度上昇による利益変動性
• キャッシュフロー開示不足による資金循環の不確実性

主な懸念事項:

• 営業利益率の大幅縮小（約232bp）と固定費負担の増大
• 純利益率の悪化（約129bp）によりROEが1.7%に低迷
• 営業外収入比率17.2%と本業外寄与への依存
• コストインフレ継続時の価格転嫁の実効性
• CF未開示により利益の現金化の確認ができないデータ制約

投資示唆

重要ポイント:

• 売上微減に対し利益が大幅減、営業レバレッジの悪化が主要因
• 営業利益率4.44%（前年6.76%）と約232bpの縮小、コスト圧力と販管費高止まりが影響
• ROE 1.7%、ROIC 1.5%と資本効率が低位で改善余地大
• 財務安全性は高く、流動性・レバレッジ面の懸念は限定的
• 配当性向68.2%はやや高めで、利益回復の進捗に左右されやすい

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益（目安>1.0）とフリーCF
• 粗利益率と販管費率のギャップ（営業利益率の先行指標）
• 価格改定の浸透度（値上げ実効率）と数量動向
• 在庫回転・売掛金回収など運転資本効率
• 非オペ収益依存度（営業外収入比率）の推移

セクター内ポジション: 財務体質の健全性は同業内でも良好だが、2026年度Q2に限れば収益性・資本効率は劣後し、コスト転嫁と固定費の弾力化が急務。非オペ寄与に頼らない本業の利益回復度合いが相対評価の分岐点となる。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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