株式会社Synspective 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 16.72億円
• 営業利益: -31.60億円
• 当期純利益: -21.89億円
• 1株当たり当期純利益: -30.45円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2025年度Q3のSynspectiveは、売上の伸長（+4.0%）にもかかわらず、巨額の営業赤字を計上し、収益化までの道のりの厳しさが鮮明になった四半期である。売上高は16.72億円、粗利益率は15.5%だが、販管費22.29億円を吸収できず、営業損失は-31.60億円に拡大した。経常損失は-34.18億円、最終損失は-34.13億円で、EPSは-30.45円。総資産327.08億円に対し、総資産回転率は0.051と低速で、資産効率の改善余地が大きい。デュポン分解では純利益率-204.1%、総資産回転率0.051、財務レバレッジ1.37倍からROEは-14.3%と低迷。ROICは-16.9%と資本コストを大幅に下回っており、投下資本の価値毀損が示唆される。インタレストカバレッジは-19.30倍で、営業損失が支払利息1.64億円を大きく上回っている。流動比率は510.2%（現金預金124.46億円、流動負債26.81億円）と潤沢な流動性を維持しており、短期の満期ミスマッチは低い。一方で、営業CFや投資CFが未開示のため、損益とキャッシュの乖離、運転資本の動き、設備投資負担の実態は不明で、利益の質評価に制約がある。売上総利益率や営業利益率の前年比bp比較はデータ未開示につき算出不可だが、現状の営業損失率は-189.0%前後と推定され、事業規模に対して固定費負担が重い。負債資本倍率0.37倍とレバレッジ自体は抑制的で、財務構造は現時点で安定的。もっとも、衛星開発・打上げ・地上系の構築など成長投資が継続する場合、キャッシュバーンの持続性が中期的な課題。今後は受注拡大と稼働衛星の増加による売上成長、粗利率の改善、販管費の伸び抑制により、ROICの黒字転換が焦点となる。金利上昇局面では利払い負担の増加が逆風になり得るため、資本政策と資金調達コスト管理が重要。為替影響（USD建て受注・コスト）やプロジェクトの進捗・打上げスケジュールの変動も短期的な業績ボラティリティ要因。総じて、短期の流動性は厚いが、収益化の可視性とキャッシュ創出力の裏付けが投資家の最大関心事である。

収益性分析

ROEは純利益率×総資産回転率×財務レバレッジに分解すると、-204.1% × 0.051 × 1.37 ≒ -14.3%となる。3要素のうちROEを最も押し下げているのは純利益率（-204.1%）であり、低い総資産回転率（0.051）も重し。純利益率悪化の主因は、粗利（2.60億円、GPM15.5%）に対し販管費（22.29億円）が大きく、規模の経済を得られていない点にある。総資産回転率が低いのは、衛星・地上設備・ソフトウェア開発等で先行投資が先行し、売上認識が相対的に遅行しているためと推察。財務レバレッジ（1.37倍）は穏健で、ROE悪化への寄与は小さい。事業構造上、売上の逓増と固定費吸収が進めば純利益率の改善余地は大きいが、短期的には打上げ・製造・開発のタイミングに左右され、変動性が高い点は一時性と構造要因の併存と評価。販管費の伸び率は不明だが、現状の水準は売上16.72億円に比し過大で、営業レバレッジが負に働いている。今後の持続的改善には、- 粗利率の引上げ（高付加価値データソリューション比率の上昇、価格改定）- 受注積み上げによる共通固定費の吸収- 案件採算管理の徹底 が必要。

成長性評価

売上は16.72億円で前年比+4.0%と増収。衛星コンステレーションの拡充に伴う提供容量増やソリューション案件の拡大が背景とみられるが、詳細内訳は未開示。粗利率15.5%は、受託比率の高さや初期導入コスト負担を示唆。営業損失-31.60億円から、現時点では利益成長の牽引役は欠く。売上総利益率・営業利益率のYoY bp変化は未開示で定量評価不可。将来の伸長ドライバーは、- 稼働衛星数の増加による供給能力拡大- 継続課金型（SaaS/データサブスクリプション）比率の上昇- 海外公共/防衛向け大型案件の獲得- パートナー経由販売の活性化 など。短期はプロジェクト認識のタイミングで四半期変動が残る想定。

財務健全性

流動比率510.2%、当座比率510.2%と短期支払能力は非常に高い。現金預金124.46億円に対し、流動負債26.81億円、短期借入金10.90億円で、短期の満期ミスマッチリスクは低い。総資産327.08億円、負債87.79億円、純資産239.29億円から負債資本倍率0.37倍と保守的。長期借入金60.98億円が多く、金利上昇局面では利払い負担が増加し得る。インタレストカバレッジは-19.30倍で警告水準（<2.0）だが、これは営業赤字の大きさに起因。オフバランス債務（リース、保証等）は未開示で不確実性あり。自己資本比率は未記載だが、総資産・純資産から概算で約73%と推定され、資本耐性は厚い。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・フリーCFは未開示のため、利益の質を定量判定できない。営業CF/純利益比率（閾値0.8）も算出不能。損益面では大幅な営業赤字で、通常は営業CFもマイナス圧力が想定されるが、減価償却・前受金・未払費用の増加などで短期的に緩和される可能性もある。現金残高124.46億円が潤沢で当面の資金繰りは安定的だが、設備投資額・打上げコスト・開発投資の規模が不明でFCFの持続性評価に限界がある。運転資本では売掛金5.16億円と小規模で、売上規模に照らし回収は管理されている模様。棚卸資産は未開示で、製造在庫の積み上がり有無は不明。配当・自社株買いの支出は現状ないと見られる。

配当持続性

配当は未開示で、足下の大幅赤字と成長投資優先の事業段階を踏まえると、当面の配当実施は低優先度と推察。配当性向、FCFカバレッジは算出不可。現金水準は高いが、キャッシュは運転・開発・設備投資に充てられる公算が高く、株主還元より成長投資を優先する資本配分が妥当と考えられる。将来の配当実施には、- 営業黒字化と安定的営業CFの確立- ROICの資本コスト超過- 設備投資の平準化 によるFCF創出が前提。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 衛星打上げ・製造スケジュール遅延による売上認識の後ずれ
• 大型案件の獲得・更新のタイミングに依存した売上ボラティリティ
• 製品ミックス（受託/サブスクリプション）に起因する粗利率変動
• 海外規制・輸出管理・データ主権規制の影響
• 人材確保・高度エンジニアリングリソースのボトルネック

財務リスク:

• インタレストカバレッジ-19.30倍に示される利払い耐性の弱さ
• ROIC-16.9%と投下資本の価値毀損リスク
• 将来の追加資金調達コスト上昇（希薄化または金利負担）
• 為替変動（USD/JPY）による収益性・B/S影響

主な懸念事項:

• 営業赤字の継続と固定費吸収の遅れ
• 営業CF・投資CF未開示に伴うキャッシュバーンの透明性不足
• 総資産回転率0.051と資産効率の低さ
• データ未整合と未開示項目多数による分析不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+4.0%増収だが、営業損失-31.60億円で赤字拡大局面
• ROE-14.3%、ROIC-16.9%と資本効率は大幅に目標未達
• 流動比率510%・現金124億円で短期流動性は厚い
• インタレストカバレッジ-19.30倍で利払い耐性は弱い
• 損益とキャッシュの連動性が未検証（CF未開示）

注視すべき指標:

• 受注残と新規大型契約の獲得状況
• 稼働衛星数・稼働率と供給容量の増加
• 粗利益率の四半期推移（bpベース）
• 販管費の伸び率と売上の伸び率の関係
• 営業CFとフリーCF（バーンレートとランウェイ）
• 金利負担（支払利息）と金利感応度
• 為替感応度（USD収入/コスト）

セクター内ポジション: 国内宇宙データ/衛星SAR領域の先行プレイヤーとして技術・開発力で優位性を持つ一方、収益化・資本効率は同業スタートアップ/新興テックと同様に立ち上がり段階であり、短期の収益性・CFの可視性は相対的に低い。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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