株式会社 ピエトロ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 60.10億円
• 営業利益: 67百万円
• 当期純利益: -45百万円
• 1株当たり当期純利益: -6.51円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のピエトロは売上が堅調（+9.6%）ながら、営業外費用増と金利負担の重さで最終赤字に転落し、収益性は悪化しました。売上高は60.10億円と伸長し、粗利益は30.55億円、粗利率は50.8%を確保しました。販管費は29.88億円に達し、営業利益は0.67億円（前年同期比-30.8%）と大きく減少しました。営業利益率は約1.1%で、前年の約1.8%からおよそ65bp縮小したと推定されます。営業外では収益0.04億円に対し費用1.02億円と大幅なマイナスで、支払利息0.50億円が利益を圧迫し、経常損失-0.30億円に至りました。税引前-0.03億円にもかかわらず法人税等0.42億円が発生し、当期純利益は-0.44億円（EPS -6.51円）となりました。インタレストカバレッジは1.34倍に低下し、金利耐性に警戒が必要です。営業キャッシュフローは2.89億円と黒字で、純利益を上回りましたが、営業CF/純利益は-6.56倍のため品質アラートが点灯しています。もっとも、この乖離は減価償却費2.27億円の非現金費用と運転資本の取り崩し（推計+約1.1億円）が寄与した構造要因が大きいとみられます。総資産は139.16億円、純資産61.76億円、負債合計77.40億円で、負債資本倍率は1.25倍と過度ではない一方、実質的な金利負担の重さがボトルネックです。短期借入金20.77億円、長期借入金30.00億円と有利子負債は厚く、現金31.90億円を差し引いてもネット有利子負債は約18.9億円と見積もられます。設備投資は-23.76億円と大規模で、営業CFとの差し引きベースの推計フリーCFは約-20.9億円とみられ、資金需要は財務CF（34.69億円）で賄われました。流動比率は135.4%、当座比率は128.8%と短期の流動性は許容範囲ですが、Debt/EBITDAは約17.3倍とレバレッジ負担は重い水準です。デュポン分解では純利益率-0.7%、総資産回転率0.432、財務レバレッジ2.25倍からROEは-0.7%で、利益率低下がROE悪化の主因です。ROICは0.8%と目標水準（一般に7-8%）を大きく下回り、投下資本の稼ぐ力が不十分です。今後は価格改定やミックス改善、販管費効率化に加え、金利負担の抑制（借入構成・ヘッジ）と大型投資の収益化タイミングが収益回復の鍵となります。食品（ドレッシング等）原材料価格・エネルギー・物流コストの動向と価格転嫁の進捗、金利環境の変化が短中期の変数です。なお、商社・REIT関連のベンチマークや指標は同社事業特性にそぐわないため評価対象外とし、連結JGAAP開示の範囲内データに基づき分析しました。

収益性分析

ROEは純利益率（-0.7%）×総資産回転率（0.432）×財務レバレッジ（2.25倍）＝約-0.7%で、利益率要因が主要なマイナスドライバーです。最も変化が大きいのは営業利益率の縮小（約-65bp）と営業外費用増による経常段階の悪化です。営業面では、売上+9.6%にもかかわらず販管費の伸びが相対的に高く、営業レバレッジが働かず利幅が圧縮されたことが背景です。営業外では支払利息0.50億円などの金利費用が件外で利益を削り、上場金利環境の上振れと有利子負債水準の高さが影響したと考えられます。これらの変化は、コスト構造の見直しと価格転嫁が進めば改善余地がある一方、金利費用については短期的に持続する可能性が高く、資本構成の見直しやヘッジが鍵となります。懸念されるトレンドとして、販管費率が高止まり（約49.7%）し、売上成長率を上回るコスト増が潜在する点、並びに営業外費用の恒常化です。

成長性評価

売上は60.10億円（+9.6%）と堅調で、数量増もしくは価格転嫁、ミックス改善の進展が示唆されます。粗利率50.8%は一定の価格決定力を示すものの、販管費吸収力が弱く、営業レバレッジの発現は限定的でした。営業外費用（特に利息）の増加が成長の果実を相殺し、経常・最終段階の赤字要因となっています。投資サイクルは拡大局面（設備投資-23.76億円）にあり、中期的な成長布石とみられる一方、短期の利益・FCFは圧迫されます。先行指標としては、価格改定の浸透度、販管費の伸び抑制、金利費用の逓減（借入構成・金利固定化）、および新設備稼働後の生産性向上が重要です。来期以降の見通しは、原材料（食用油・調味料原料）、エネルギー、物流のコスト動向と円相場に左右され、足元の粗利率を維持しつつ販管費率を下げられるかが収益回復の分岐点です。

財務健全性

流動比率135.4%、当座比率128.8%と短期流動性は概ね良好で、明示的な警告水準（<100%）には該当しません。D/Eに相当する負債資本倍率は1.25倍で、極端な過レバレッジではありませんが、金利費用の負担感は強いです。短期負債39.62億円に対し、現金31.90億円と売掛金15.28億円の合計は47.18億円で、短期の満期ミスマッチリスクは限定的です。有利子負債は短期20.77億円＋長期30.00億円で総額約50.77億円、ネット有利子負債は約18.9億円（現金差引後）です。インタレストカバレッジ1.34倍は警戒域（<2倍）で、支払能力のクッションは薄いです。Debt/EBITDA約17.3倍は高水準で、資本構成からの収益圧迫が続く可能性があります。オフバランス債務の記載はなく評価不能ですが、リース等が存在する可能性は否定できません。総資産139.16億円に対し固定資産85.53億円と資産の固定化が進んでおり、資金回収サイクルはやや長めです。

キャッシュフロー品質

営業CFは2.89億円で、純利益-0.44億円に対してプラスとなり、非現金費用（減価償却2.27億円）と運転資本の取り崩し（推計+約1.1億円）が寄与しました。営業CF/純利益は-6.56倍と閾値（0.8倍）を下回り品質アラートとなっていますが、純損失期特有の比率歪みも含まれます。設備投資は-23.76億円と大きく、営業CFとの差し引きによる推計FCFは約-20.9億円とみられます。投資CFの詳細内訳は未記載のため、非継続投資やM&A関連の有無は判別不能です。財務CFは34.69億円の資金流入で、借入れ等により投資をファイナンスしている構図です。運転資本操作の兆候として、在庫2.60億円・売掛金15.28億円・買掛金6.57億円の構成から、期中は売上増加に沿った売掛増を現金で吸収しつつ、買掛の伸びは相対的に抑制的だった可能性がありますが、期首残高が不明で断定はできません。今後は仕入条件・在庫回転の最適化と、運転資本の成長抑制がFCF改善のカギです。

配当持続性

配当に関する開示は未記載で、当期は純損失・推計FCFも大幅マイナスのため、キャッシュベースでの配当余力は限定的です。配当性向（計算値）-385.2%は意味ある指標にならず、参考外とします。現状の資本配分は成長投資優先で、配当継続には営業CFの安定化と投資負担の峠越え、もしくは財務CFの追加活用が前提となります。今後の方針評価には、年間配当計画、資本政策（自己株取得の有無）、レバレッジ目標、投資回収計画の開示が不可欠です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料価格の高止まりや変動（食用油、調味料原料）による粗利率圧迫
• 販管費（人件費・販促・物流費）の高水準・硬直性による営業レバレッジ不発
• 価格改定の消費需要への影響と競争環境の激化
• 大型設備投資の立ち上がり遅延・稼働率低下によるROIC悪化

財務リスク:

• インタレストカバレッジ1.34倍とDebt/EBITDA約17.3倍に示される金利負担・レバレッジリスク
• 短期借入金20.77億円を含むリファイナンス需要と金利上昇局面の再調達リスク
• 純損失と負の推計FCFによる内部資金不足の長期化リスク
• 税費の不安定性（赤字下での法人税計上）による利益ボラティリティ

主な懸念事項:

• 営業利益率の縮小（約-65bp）と販管費率の高止まり
• 支払利息0.50億円等の営業外費用増加による経常赤字化
• ROIC0.8%と資本効率の著しい低下
• 投資先行でFCFが大幅マイナス（推計-20.9億円）

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+9.6%と堅調だが、販管費増と金利費用で利益が伸びず純損失に転落
• 営業利益率は約1.1%へ低下、前年から約65bp縮小
• インタレストカバレッジ1.34倍、Debt/EBITDA約17.3倍と財務のクッション薄い
• 設備投資-23.76億円でFCFは推計-20.9億円、財務CFで資金手当
• ROIC0.8%と投下資本の収益性に課題、中期は投資の収益化が鍵

注視すべき指標:

• 営業利益率と販管費率（四半期ごとのbp変化）
• 粗利率の維持・改善度（原材料・物流コストの動向）
• インタレストカバレッジとネット有利子負債/EBITDA
• 運転資本回転（売掛・在庫・買掛の推移）
• 設備投資案件の稼働率・投資回収KPI（IRR/回収期間）

セクター内ポジション: 国内食品中小型の中では売上成長は相対的に堅調と推定される一方、販管費効率と金利耐性で見劣りし、資本効率（ROIC）の改善が喫緊の課題。

免責事項

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