株式会社ナフコ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 909.93億円
• 営業利益: 18.33億円
• 当期純利益: 8.13億円
• 1株当たり当期純利益: 33.07円

損益計算書

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のナフコ（単体）は、営業利益が前年同期比+106.5%と大幅増益で、収益性の反転が鮮明となった四半期でした。売上高は909.93億円、営業利益は18.33億円、当期純利益は8.13億円（+134.8%）と、利益段階での伸長が顕著です。粗利益率は34.9%と堅調で、販管費率34.3%をわずかに上回り、営業利益率は2.0%まで回復しました。EBITDAは47.83億円でEBITDAマージンは5.3%、営業外損益は収益1.50億円・費用1.33億円でニュートラルに近い水準です。経常利益は17.10億円と大幅改善する一方、税引前利益が5.49億円まで縮小しており、特別損失等の一過性要因が介在した可能性が高い構造です。実効税率は37.0%とやや高めで、純利益段階での下押し要因となりました。営業キャッシュフローは51.42億円と堅調で、営業CF/純利益は6.32倍と高品質です。設備投資は16.25億円で、簡易FCF（営業CF−設備投資）は35.17億円のプラスとみられます。財務面では流動比率162%、当座比率162%、負債資本倍率0.46倍、インタレストカバレッジ20.37倍と、流動性・返済能力ともに良好です。総資産2,231.25億円に対し総資産回転率は0.408倍と低めで、資産効率に課題が残ります。デュポン分解の結果、ROEは0.5%にとどまり、主因は純利益率0.9%と総資産回転率0.408倍の低さです。ROICは0.8%と警戒ライン（<5%）を大きく下回り、資本効率の抜本的な改善が中期課題です。配当性向（計算値）は212.5%と高水準で持続可能性に懸念を残します（配当総額の情報は未記載）。利益率のbp変化の正確な比較は、売上や粗利・販管費の前年データが未記載のため算出困難ですが、営業利益の2桁増を踏まえるとオペレーティングレバレッジの改善が示唆されます。今後は、販管費コントロール継続、在庫回転改善による総資産回転率の引き上げ、一過性損失の剥落がROE・ROICの底上げに寄与する見込みです。短期的にはキャッシュ創出力が利益を上回っており資金繰りは安定、しかし中期的には資本効率の改善と配当方針の再点検が焦点になります。なお、当社は総合商社ではなくホームセンター小売に属するため、商社固有の持分法利益・資源価格感応度の分析枠組みは本件には適用外です。

収益性分析

ROEの分解は、ROE 0.5% = 純利益率0.9% × 総資産回転率0.408 × 財務レバレッジ1.45倍。最も改善余地が大きいのは純利益率と総資産回転率で、特に小売業としては総資産回転率0.408倍は低位です。ビジネス要因としては、①販管費率が34.3%と高く固定費比率がかさむ構造、②有形・無形固定資産（固定資産1,349.66億円）や店舗・物流資産に対する投下資本が大きく、売上に対する資産効率が抑制されている点が挙げられます。営業利益率は2.0%で、粗利益率34.9%−販管費率34.3%＝約+60bpの薄利構造ながら黒字確保に転じた状況です。営業利益の前年比+106.5%という伸びから、販管費の伸びを売上総利益の増加が上回った、あるいはコスト効率化が進展した可能性が高いです。これらの改善は、価格施策・ミックス改善や仕入条件改善、在庫ロス抑制等が寄与した場合は持続性が見込めますが、特別要因（在庫評価益や補助金等）であれば一時的です。懸念点として、販管費の絶対額が312.14億円と粗利317.55億円に肉薄しており、売上が軟化すると利益が急速に圧迫されやすいレバレッジ構造です。また、税引前利益が経常から大きく減少しているため、特別損失の発生は純利益率の持続性を曇らせる要素です。

成長性評価

売上の前年比較が未記載のため成長率は不明ですが、営業利益が+106.5%と大幅増益で、収益性の改善が業績を牽引しています。粗利率34.9%は小売において良好な水準で、価格政策・商品ミックス・仕入改善の成果が示唆されます。一方で、経常利益17.10億円に対し税引前利益5.49億円と乖離が大きく、特別損失等の一過性マイナスが成長の見かけを毀損している可能性があります。EBITDAマージン5.3%は改善余地が大きく、売上伸長に伴う固定費の吸収（オペレーティングレバレッジ）と店舗・物流の生産性向上が鍵となります。今後の見通しとしては、①販管費効率化の継続、②在庫回転改善による資産効率の引き上げ、③一過性損失の剥落、が利益成長の主経路です。逆風としては、人件費・電力費などのコストインフレ、価格競争の激化、住設・園芸など季節・住宅着工に依存したカテゴリーの需要変動があります。定常的な利益成長の持続性は、既存店売上のトレンドと在庫水準の適正化に依存します。

財務健全性

流動比率162%・当座比率162%と十分な流動性を確保しています。負債資本倍率0.46倍、自己資本比率は算出不可ながら、総資産2,231.25億円・純資産1,540.84億円からレバレッジは緩やかで財務は保守的です。インタレストカバレッジ20.37倍（18.33億円/0.90億円）と利払い余力は強固です。短期借入金183.55億円に対し現金預金185.00億円と、短期資金の手当は良好です。運転資本は345.25億円のプラスで、短期負債557.03億円に対し流動資産902.28億円と満期ミスマッチのリスクは限定的です。長期借入金・有利子負債の詳細は未記載ですが、総負債712.39億円のうち短期負債の割合が高めで、金利環境次第ではリファイナンス・金利上昇の影響度に留意が必要です。オフバランスの債務（リース等）は開示不足で評価不能です。

キャッシュフロー品質

営業CFは51.42億円で、当期純利益8.13億円の6.32倍と高いキャッシュ創出力を示しています。これは利益の質が高いことを示唆し、減価償却費29.50億円のノンキャッシュ寄与や運転資本の改善が背景と考えられます。投資CFは未記載ですが、設備投資は16.25億円で、簡易FCF（営業CF−設備投資）は約35.17億円のプラスです。運転資本の詳細（在庫・売掛・買掛の増減）は未記載のため、在庫圧縮や買掛サイト延長などの操作の有無は特定できません。営業CF/純利益が1.0倍を大きく上回るため、短期的なキャッシュフローの品質に問題は見当たりません。財務CFは−17.77億円で、借入返済または配当・自己株等の支出が示唆されるものの、配当支払額・自己株買いは未記載です。

配当持続性

配当性向（計算値）は212.5%と100%を大きく上回り、当期純利益水準では持続可能性に懸念があります。もっとも、営業CFは潤沢で簡易FCFも35.17億円のプラスであるため、キャッシュ面では当面の配当原資は確保可能とみられます。配当金総額・年間配当の具体額が未記載のため、FCFカバレッジの厳密な評価は不能です。今後の持続性は、①特別損失の剥落による純利益の回復、②中期的なROIC改善、③投資配分（新規出店・改装・DX）とのバランス、に依存します。利益連動型の配当方針であれば、現状の高配当性向は一時的で見直し余地が生じる可能性があります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 価格競争激化による粗利率低下リスク（粗利率34.9%の維持が前提）
• 人件費・電力費等のコストインフレに伴う販管費率上昇（販管費率34.3%）
• 在庫過多・値下げ処分による在庫損失・粗利毀損（在庫残高未記載）
• 住宅着工・園芸需要等のマクロ・季節要因による販売変動
• ECとの競合深刻化による来店頻度・客単価圧迫

財務リスク:

• 短期借入金183.55億円への依存に伴う金利上昇・リファイナンスリスク
• 特別損失の発生による利益変動（経常→税前の大幅縮小）
• 資本効率の低位（ROIC 0.8%）が中長期の株主還元余力を制約

主な懸念事項:

• ROIC 0.8%（<5%）と資本効率が著しく低く、投下資本回収が不十分
• 総資産回転率0.408倍と小売として低水準で、資産効率の改善が急務
• 配当性向（計算値）212.5%と利益水準に対して高過ぎ、持続性に課題
• 税前利益が経常から大きく毀損しており一過性損失の反復リスク

投資示唆

重要ポイント:

• 営業利益は+106.5%と急回復、粗利改善と費用コントロールの進展が示唆
• 営業CF/純利益6.32倍で利益の質は高い、簡易FCFは約35億円のプラス
• ROE0.5%、ROIC0.8%と資本効率は低位で、中期的な改善がテーマ
• 短期流動性は十分（流動比率162%、インタレストカバレッジ20倍超）
• 税前段階の一過性損失が利益の持続性評価を難しくしている

注視すべき指標:

• 既存店売上高と来店・客単価トレンド
• 粗利率と販管費率の差（営業レバレッジ）およびbpの推移
• 在庫回転日数・滞留在庫（在庫水準の開示）
• 特別損益の内容と反復性
• 設備投資計画と投下資本回収（ROIC>5%への回復）
• 配当総額・自己株買いとFCFの整合性
• 金利感応度（短期借入金の金利条件・期間構成）

セクター内ポジション: 同業ホームセンター内では流動性・レバレッジは保守的で財務耐性は高い一方、資産効率とROICが低位で、出店・資産圧縮・在庫効率化など運営効率の底上げが必要な位置付け。

免責事項

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