| 指標 | 当期 | 前年同期 | YoY |
|---|---|---|---|
| 売上高 | ¥31040.6億 | ¥29610.5億 | +4.8% |
| 営業利益 | ¥361.6億 | ¥380.8億 | -5.0% |
| 持分法投資損益 | - | - | - |
| 経常利益 | ¥386.3億 | ¥404.9億 | -4.6% |
| 純利益 | ¥167.7億 | ¥183.8億 | -8.7% |
| ROE | 3.3% | 3.8% | - |
2026年3月期決算は、売上高3兆1040.6億円（前年比+1430.1億円 +4.8%）、営業利益361.6億円（同-19.2億円 -5.0%）、経常利益386.3億円（同-18.6億円 -4.6%）、親会社株主に帰属する当期純利益417.5億円（同+143.7億円 +52.4%）となった。増収減益の構造下で、投資有価証券売却益253.3億円を中心とする特別利益253.4億円の計上により最終利益は大幅増益。売上総利益率は7.0%で前年7.2%から0.2pt低下、販管費率は5.9%で前年5.9%とほぼ横ばいも、絶対額では売上成長（+4.8%）に対し販管費が+3.3%増加し、営業利益率は1.2%と前年1.3%から0.1pt悪化した。経常段階では営業外収益36.9億円（受取配当金18.6億円含む）が下支えしたが、営業基盤の弱さを補うには至らず。営業CFは385.7億円で前年比+583.9%と大幅改善、運転資本変動（売掛金増-376.9億円、棚卸資産増-51.8億円を買掛金増+471.0億円で相殺）を吸収しフリーCFは298.4億円を確保した。
【売上高】 売上高は3兆1040.6億円（前年比+4.8%）と堅調に増収。セグメント別では医療用医薬品等卸売が2兆7825.8億円（+5.4%）で全体の89.6%を占め、医療用医薬品の数量成長と薬価改定影響が寄与。セルフメディケーション卸売は2670.7億円（+0.5%）と微増に留まり、製造は521.8億円（-3.5%）で減収、医療関連は371.7億円（+0.4%）とほぼ横ばいとなった。主力の医療用医薬品等卸売が成長をけん引する一方、製造セグメントは原薬・試薬の需要変動により減収となり、事業ポートフォリオの偏りが顕在化した。
【損益】 売上原価は2兆8861.8億円で売上総利益2178.8億円（粗利率7.0%）となり、前年比で粗利率は0.2pt低下。販管費は1817.2億円（販管費率5.9%）で前年1758.5億円から+3.3%増加し、営業利益は361.6億円（営業利益率1.2%）と前年比-5.0%の減益。物流費・人件費・システム投資の増加が粗利率低下と相まって収益を圧迫した。営業外収益36.9億円（受取配当金18.6億円、その他9.8億円）、営業外費用12.2億円（支払利息3.5億円を含む）を加え、経常利益は386.3億円（-4.6%）。特別利益では投資有価証券売却益253.3億円を中心に253.4億円を計上、特別損失は減損損失2.9億円、固定資産除却損2.9億円、投資有価証券評価損12.7億円など合計19.7億円となり、税引前利益は620.1億円まで積み上がった。法人税等201.8億円を差し引き、非支配株主に帰属する当期純利益0.8億円を控除後、親会社株主に帰属する当期純利益は417.5億円（+52.4%）と大幅増益。結論として、増収減益（営業段階）ながら特別利益により最終増益となった。
医療用医薬品等卸売は売上高2兆7825.8億円（+5.4%）、営業利益333.0億円（+0.7%）、利益率1.2%で、主力事業として全体の営業利益の92.1%を占める。数量ベースの安定成長を背景に増収を確保したが、薬価改定と流通是正圧力により利益率は横ばい圏に留まった。製造は売上高521.8億円（-3.5%）、営業利益12.0億円（-7.0%）、利益率2.3%で、原薬・試薬の需要変動により減収減益。セルフメディケーション卸売は売上高2670.7億円（+0.5%）、営業利益30.1億円（+2.1%）、利益率1.1%で、一般用医薬品の需要は底堅いものの成長は限定的。医療関連は売上高371.7億円（+0.4%）、営業利益5.0億円（-16.3%）、利益率1.3%で、調剤薬局等の収益性悪化が顕著となった。
【収益性】営業利益率1.2%は前年1.3%から0.1pt低下し、粗利率7.0%（前年7.2%から0.2pt低下）と販管費率5.9%（前年5.9%とほぼ横ばい）の構造下で低採算体質が継続。ROE8.4%は前年5.7%から2.7pt改善したが、特別利益により一時的に押し上げられた面が大きく、持続性は限定的。ROA2.8%は前年2.8%とほぼ横ばいで推移。【キャッシュ品質】営業CF/純利益比率0.92倍と純利益対比ではやや低位、運転資本の増加（売掛金-376.9億円、棚卸資産-51.8億円）が足を引っ張る一方、買掛金増+471.0億円が下支えした。売掛金回収日数（DSO）は約79日で前年約78日から微増、運転資本管理の改善余地を示唆。【投資効率】設備投資は224.6億円、減価償却費146.5億円で設備投資/減価償却倍率1.53倍となり、物流拠点・デジタル基盤強化への積極投資を継続。総資産回転率は2.06回転と医薬品卸の高回転モデルを反映。【財務健全性】自己資本比率33.7%は前年33.5%から微増、流動比率123.5%、当座比率106.3%で短期流動性は許容範囲。有利子負債は社債200.0億円と長期借入金100.0億円の計300.0億円で実質無借金に近く、Debt/EBITDA0.20倍、インタレストカバレッジ102倍と財務耐性は極めて良好。のれん残高10.0億円（純資産比0.2%）とM&Aリスクは軽微。
営業CFは385.7億円で前年比+583.9%と大幅改善、営業CF小計（運転資本変動前）496.9億円から運転資本変動と法人税支払を差し引いた結果。売掛金増-376.9億円と棚卸資産増-51.8億円が資金流出要因となる一方、買掛金増+471.0億円が大きく下支えし、サプライヤー与信への依存構図が鮮明。法人税支払-130.1億円を経て営業CFを確保した。投資CFは-87.2億円で、設備投資-224.6億円（物流拠点・システム投資が中心）に対し、投資有価証券売却収入309.2億円が上回り、ネットでは資金流入。フリーCFは298.4億円を確保し、配当支払-120.3億円と自社株買い-6.4億円を賄った後も余剰を残した。財務CFは-140.5億円で、主に配当と自社株買いによる資金流出。現金及び預金は1930.7億円で前年1770.9億円から+159.8億円増加し、財務基盤は安定。運転資本の増勢がOCF創出を抑制する構造は継続するが、買掛金増による下支えと特別利益による投資CF改善により、全体としては資金繰りに余裕を持たせた。
経常利益386.3億円に対し、特別利益253.4億円（投資有価証券売却益253.3億円が大半）の計上により税引前利益は620.1億円まで積み上がり、親会社株主に帰属する当期純利益417.5億円のうち約60%は一時的要因に依存する構造。営業外収益36.9億円のうち受取配当金18.6億円は経常的性質を持つが、その他営業外収益9.8億円の内訳は不明瞭。包括利益392.6億円は純利益167.7億円を大きく上回り、その他包括利益224.9億円が計上されているが、詳細な構成は開示データから確認できない。営業CF385.7億円は純利益対比で0.92倍と概ね連動するものの、運転資本増による資金流出（売掛金-376.9億円、棚卸資産-51.8億円）を買掛金増+471.0億円で吸収しており、サプライヤー与信への依存度が高い。経常段階の利益は営業基盤の弱さを反映して微減となっており、持続的な収益品質は営業段階の改善が前提となる。
2027年3月期業績予想は、売上高3兆1440.0億円（前年比+1.3%）、営業利益339.0億円（-6.3%）、経常利益366.0億円（-5.3%）、親会社株主に帰属する当期純利益208.0億円（-50.2%）。当期の特別利益剥落を前提に最終利益は大幅減益の見通しで、EPS予想116.47円は当期実績229.64円から半減。配当予想は年間35円で当期実績68円から減配となるが、純利益水準に対する配当性向は30.0%と適正範囲を維持。営業利益・経常利益の減益見通しは薬価改定と流通是正圧力、物流費・人件費上昇の継続を織り込んだ保守的な前提と推察され、営業段階の収益性改善が課題として残る。売上高は+1.3%と低成長ながら医療用医薬品等卸売の数量伸長で底堅く推移する見込み。
年間配当は68円（中間34円、期末34円）で配当総額約116.4億円。配当性向は27.9%で、親会社株主に帰属する当期純利益417.5億円のうち特別利益を含む水準に対しても保守的。FCF298.4億円に対する配当カバレッジは2.57倍と十分な余力を持ち、自社株買い6.4億円と合わせた総還元額は約122.8億円、総還元性向は29.4%に留まる。来期予想配当は35円で当期から減配となるが、来期予想純利益208.0億円に対する配当性向は30.0%と適正範囲を維持し、持続性は高い。配当総額約63.5億円（来期予想ベース）はFCF水準を大きく下回る見込みで、特別利益剥落後も還元余力は十分。
薬価改定・流通是正による卸マージン圧迫リスク: 営業利益率1.2%と低水準が継続し、粗利率7.0%は前年比0.2pt低下。医療用医薬品等卸売が売上の89.6%、営業利益の92.1%を占める構造下で、薬価改定と流通慣行是正が収益性を構造的に圧迫。販管費率5.9%の維持が精一杯で、物流費・人件費の上昇が継続すれば営業段階の赤字転落リスクも排除できない。
運転資本増大による資金繰り圧力: DSO約79日と売掛金回収の長期化、在庫増-51.8億円により運転資本が膨張。営業CF385.7億円のうち買掛金増+471.0億円が大きく下支えしており、サプライヤー与信への依存度が上昇。売上成長局面で同傾向が継続すれば、支払条件の悪化や取引先信用リスクが顕在化する可能性。
特別利益剥落による最終利益のボラティリティ: 当期純利益417.5億円のうち約253.3億円は投資有価証券売却益で一過性。来期予想は208.0億円と半減見通しで、経常段階の収益力（経常利益366.0億円見込み）に対する最終利益の安定性は低い。特別損益の発生有無が株主還元水準や投資余力に影響を及ぼすリスク。
収益性・リターン
| 指標 | 自社 | 中央値 (IQR) | Delta |
|---|---|---|---|
| 営業利益率 | 1.2% | 3.4% (1.4%–5.0%) | -2.2pt |
| 純利益率 | 0.5% | 2.3% (1.0%–4.6%) | -1.8pt |
営業利益率・純利益率ともに業種中央値を大きく下回り、医薬品卸の低採算体質が同業内でも相対的に顕著。
成長性・資本効率
| 指標 | 自社 | 中央値 (IQR) | Delta |
|---|---|---|---|
| 売上高成長率（前年比） | 4.8% | 5.9% (0.4%–10.7%) | -1.1pt |
売上高成長率は中央値をやや下回るが、中央値近傍に位置し業種内では標準的な成長ペース。
※出所: 当社集計
営業段階の収益性改善が急務: 営業利益率1.2%は業種中央値3.4%を大きく下回り、粗利率7.0%の低下と販管費増により営業レバレッジが効かない構造。薬価改定・流通是正圧力が継続する環境下で、コスト最適化（物流効率化・デジタル活用）と価格交渉力強化が営業段階の底上げに不可欠。来期見通しは営業利益-6.3%と減益予想で、短期的な改善は見込みにくいが、中計に沿った構造改革の進捗が注目点。
運転資本管理とキャッシュ創出力の改善: DSO約79日と売掛金回収の長期化、在庫増により運転資本が膨張。営業CF385.7億円のうち買掛金増+471.0億円に依存する構造は、支払条件交渉や取引先信用リスクに脆弱。DSO短縮と在庫回転改善によるOCF/EBITDA（当期0.76倍）の引き上げが、投資余力と還元余力の拡大につながる。
特別利益剥落後の還元持続性: 当期純利益417.5億円のうち約253.3億円は投資有価証券売却益で一過性。来期予想純利益208.0億円、配当35円（配当性向30.0%）と保守的水準に調整され、FCFベースでの還元余力は維持される見込み。Debt/EBITDA0.20倍、インタレストカバレッジ102倍と財務余力は十分で、経常段階の収益改善が配当・自社株買いの持続的拡大の前提となる。
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