株式会社 コメ兵ホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 956.46億円
• 営業利益: 17.59億円
• 当期純利益: 6.79億円
• 1株当たり当期純利益: 61.75円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のコメ兵ホールディングスは売上が大幅増の一方で、利益は大きく後退し、収益性低下と資本効率の悪化が目立つ四半期となった。売上高は956.46億円で前年同期比+37.7%と強い伸びを示したが、営業利益は17.59億円で同-43.7%、経常利益は13.35億円で同-56.5%、当期純利益は6.77億円で同-65.5%と大幅減益。営業利益率は1.84%（前年同期比-265bp：4.49%→1.84%と推計）、経常利益率は1.40%（前年同期比-302bp）、純利益率は0.71%（前年同期比-211bp）まで低下した。粗利益率は20.6%である一方、販管費率は18.75%と高く、売上拡大に対して費用増が吸収できていない。営業外では支払利息2.63億円が響き、営業外収益0.76億円を上回る営業外費用4.99億円が経常段階の圧迫要因となった。短期借入金429.55億円が流動負債523.44億円の大半を占め、在庫443.87億円に依存したビジネスモデル特性も相まって当座比率は59.5%と低位。インタレストカバレッジは6.69倍と閾値（>5倍）を上回るが、金利上昇・在庫回転低下時の安全余裕は十分とは言い難い。ROEは2.1%（純利益率0.7%×総資産回転率0.985×レバレッジ2.96倍）にとどまり、ROICは1.5%と警戒水準（<5%）で資本効率の低さが顕在化。営業CF・投資CFの開示がなく、営業CF/純利益やFCFが評価できないため、利益の質や配当の持続可能性評価には制約がある。配当性向（計算値）は172.9%と純利益を上回っており、FCFが確認できない現状では持続性に懸念が残る。流動比率は144.3%と目安150%をわずかに下回り、短期債務のロールリスクと在庫の流動性リスクを意識する局面。売上成長の強さ自体は市場トレンドの追い風を映すが、マージン劣化と財務コスト上昇が成果を相殺している。今後は粗利率の回復、在庫回転の改善、販管費の伸び抑制、金利費用負担の軽減が鍵。CF開示が出次第、営業CF/純利益と在庫増減の寄与を精査して利益の質を再評価する必要がある。短期的には在庫・短期借入金のバランス、金利感応度、販管費効率のモニタリングを優先。中期的にはROIC>5%回復に向け、商品ミックス改善と資産効率（回転率）強化が必須。商社的な持分法影響は限定的（開示なし）で、本業オペレーションの改善が利益反発の主要ドライバーとなる。結論として、売上は強いが収益性と資本効率が課題、短期資金繰りと在庫運営の精度が将来の安定成長に直結する。

収益性分析

ステップ1（DuPont分解）: ROE 2.1% = 純利益率0.7% × 総資産回転率0.985 × 財務レバレッジ2.96倍。ステップ2（変化要因の特定）: 前年比の減益率（営業-43.7%、経常-56.5%、純利益-65.5%）から、ROE低下の主因は純利益率の悪化と判定。営業利益率は推計で265bp縮小（約4.49%→1.84%）、純利益率も211bp縮小（約2.82%→0.71%）。ステップ3（ビジネス上の理由）: 1) 粗利率20.6%に対し販管費率18.75%と費用負担が重く、売上拡大に伴う人件費・物流・出店/販促コスト増がマージンを圧迫、2) 支払利息2.63億円と営業外費用4.99億円が経常段階を下押し、3) 在庫厚めの体質によりディスカウントや評価減圧力が生じやすい。ステップ4（持続性評価）: 粗利ミックス・販管費効率が改善すれば回復余地はあるが、金利費用の継続的負担と在庫依存の構造は短中期で残存する可能性が高く、純利益率の改善は段階的と評価。ステップ5（懸念トレンド）: 売上成長率（+37.7%）に対し、販管費の伸び（額面で+?）は不明ながら販管費率高止まりから営業レバレッジが効かず、規模の経済が発現していない点が懸念。加えて営業外費用の増勢（支払利息）が利益回収を阻害している。

成長性評価

売上は前年同期比+37.7%と力強く、中古リユース需要・EC/オムニチャネルの拡張が示唆される一方、粗利率20.6%と販管費率18.75%の組み合わせで増収が増益に結びついていない。営業利益率は1.84%に低下し、価格競争・仕入コスト上昇・物流/販促コストの増加などが背景と推測される。営業外では利息負担が増益局面のブレーキ。利益の質は営業CFの未開示で確証できないが、在庫443.87億円と短期借入429.55億円の規模から、運転資本が売上成長を支える一方でキャッシュ創出の遅延リスクがある。見通しとしては、(1) 高粗利商材の比率引き上げ、(2) 仕入・在庫回転の最適化、(3) EC比率の拡大による販管費効率化、(4) 金利負担軽減（デレバ/長期化/固定化）が収益反発のカタリスト。数値面では営業利益率の2–3%台回復、ROICの5%超を中期目標に据える必要がある。

財務健全性

流動比率は144.3%で目安150%をやや下回り、当座比率は59.5%と低位。短期借入金429.55億円が流動負債523.44億円のコアで、現金186.12億円＋売掛金45.29億円では短期債務を十分にカバーできず、在庫依存の高い資金繰り構造。負債資本倍率は1.96倍とやや高めで、D/E>2.0の警告水準には僅差で接近。満期ミスマッチの観点では、短期債務が大きく、長期借入85.63億円に比べて返済・ロールオーバーリスクが相対的に高い。自己資本比率は未開示だが、総資産971.04億円に対し純資産328.02億円で単純計算上は約33.8%と推計され、簿価上のソルベンシーは確保。オフバランス債務は開示なしのため評価不可。金利上昇局面では支払利息の増加を通じて経常利益感応度が高い点に留意。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・FCFの開示がなく、営業CF/純利益比率やFCFによる配当/投資カバレッジを評価できない（データ制限）。ただし、在庫443.87億円と短期借入429.55億円の規模から、運転資本の膨張がキャッシュを吸収している可能性はある。営業CF/純利益が0.8倍を下回ると品質懸念のシグナルだが、本期間は判定不能。運転資本操作の兆候（在庫削減・買掛金増など）の識別も未開示で困難。次四半期以降は、在庫回転日数、営業CF/純利益、仕入債務回転を重視してフォロー。

配当持続性

年間配当金は未開示だが、配当性向（計算値）172.9%は純利益を上回っており、現状の利益水準では持続性に疑義。FCFの未開示により実質的なカバレッジは評価不能だが、短期借入依存度が高いなかで配当継続には営業CF創出と在庫圧縮が前提となる。方針面では、利益回復・FCFの安定化、もしくは一時的なレバレッジ許容のいずれかが必要で、現状は保守的な資本配分に回帰する可能性を織り込むべき局面。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 粗利率低下リスク（仕入価格上昇、商品ミックス悪化、ディスカウント拡大）
• 販管費の構造的増加（人件費・物流費・出店/EC投資）による営業レバレッジ不発
• 在庫回転悪化に伴う評価損・値下げ販売リスク
• 需要変動（高額リユース商品の消費マインドに連動）

財務リスク:

• 短期借入依存によるロールオーバー・金利上昇感応度の高さ（支払利息2.63億円、インタレストカバレッジ6.69倍に低下余地）
• 流動性リスク（当座比率59.5%、現金・売掛で短期負債を賄えず在庫依存）
• 資本効率低下（ROIC 1.5%、ROE 2.1%）に伴う資本コスト未達
• 配当性向>100%の継続によるバランスシート圧迫

主な懸念事項:

• 営業利益率の大幅縮小（約265bp低下）と純利益率の211bp低下
• 営業外費用>営業外収益（4.99億円>0.76億円）による経常段階の下押し
• 在庫・短期借入の積み上がりによるキャッシュ創出の遅延懸念
• CF未開示により利益の質・配当持続性の検証ができないデータ制限

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+37.7%と強いが、営業・経常・純利益はいずれも大幅減益で収益性悪化
• 営業利益率1.84%（約-265bp）と低下、販管費負担と利息負担が主因
• ROIC 1.5%と資本コスト未達、資本効率改善が最重要課題
• 短期借入依存と当座比率59.5%で流動性バッファに余裕乏しい
• 配当性向172.9%は現行利益水準では持続性に懸念、FCF確認が必要

注視すべき指標:

• 粗利益率と商品ミックス（高粗利カテゴリー比率）
• 販管費率と売上伸長に対する弾力性（営業レバレッジ）
• 在庫回転日数・在庫水準・在庫評価損
• 営業CF/純利益、FCFおよび在庫増減のCFインパクト
• 短期借入金水準、金利固定比率、インタレストカバレッジ
• ROIC（>5%回復の進捗）と総資産回転率

セクター内ポジション: 同業リユース小売の中で売上成長は上位だが、マージン防衛・在庫効率・金利耐性で見劣り。資本効率（ROIC）と流動性指標の改善が進めば相対的地位は改善余地。

免責事項

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