パレモ・ホールディングス株式会社 2026年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 104.02億円
• 営業利益: 1.18億円
• 当期純利益: 16百万円
• 1株当たり当期純利益: 1.30円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2026年度Q3のパレモ・ホールディングスは、売上・利益ともに減速し、利益率の低下と高い財務レバレッジが重石となる厳しい決算でした。売上高は104.02億円で前年同期比-7.4%、営業利益は1.18億円で-39.5%、当期純利益は0.15億円で-57.7%と大幅減益です。粗利益率は53.1%と高水準を維持した一方、販管費率が52.0%まで上昇し、営業利益率は1.13%に低下しました。営業利益率は前年の約1.74%から約61bp悪化、純利益率も0.33%から0.14%へ約19bp悪化しました。総資産回転率は1.482倍と健闘するものの、財務レバレッジ4.44倍と負債依存が高く、ROEは0.9%にとどまります。デュポン5因子では、金利負担係数0.383（利益の約62%が金利等で目減り）、税負担係数0.332（実効税率約65%）がROE押し下げの主要因です。営業外費用（支払利息0.18億円）が小さく見えても、EBITが薄いため相対的な負担が大きく、利益貢献を削っています。流動比率126.2%と短期流動性は最低限を確保していますが、当座比率75.5%と在庫依存が高く、満期ミスマッチのリスクは中程度です。棚卸資産は17.95億円と大きく、概算在庫日数は約99日、概算CCCは約58日で、売上の減速下では在庫回転の鈍化リスクに注意が必要です。インタレストカバレッジは6.74倍と表面的には基準を満たしますが、EBITマージン1.1%の薄利が続けば、景気や販促コストの逆風で容易に低下し得ます。ROICは4.1%と資本コストの下限水準を下回り、資本効率の改善が急務です。営業CFやFCFが未開示のため利益の質の検証は不能で、営業CF/純利益の乖離は評価できませんが、薄利・高在庫構造はキャッシュ創出のボラティリティを高めます。配当は上期・期末とも無配で、利益剰余金が-7.32億円と欠損を抱えており、当面の株主還元余地は限定的です。今後は、既存店売上の底打ち、販管費の構造的削減、在庫効率の回復、金融費用と税負担の最適化が改善ドライバーになります。小売特有の需要感応度・天候・EC競争の外部要因に加え、財務レバレッジと高税負担の二重逆風をどう乗り切るかが焦点です。データ開示の制約（営業CF・減価償却・販管費内訳未開示）により、収益の質とコスト構造の精緻な評価には限界がある点を付記します。

収益性分析

ROE=純利益率×総資産回転率×財務レバレッジの分解では、0.14%×1.482×4.44≒0.9%で一致します。最もROEを押し下げているのは純利益率で、営業利益率1.13%の薄利に加え、金利負担係数0.383と税負担係数0.332がきつく、EBIT→EBT→NIの各段階で毀損が大きい構造です。営業面では粗利率53.1%と商品力は一定ですが、販管費率52.0%の高さが営業レバレッジを相殺し、売上減（-7.4%）に対して営業利益が-39.5%と弾性高く悪化しました。前年の営業利益率約1.74%から今期1.13%へ61bp縮小した主因は、固定的な人件費・賃料・販促費などのコスト吸収不足とみられます。金融面ではEBITが薄いため、支払利息0.18億円でも相対的な負担が大きく、EBT/EBIT=0.383に低下しています。実効税率約65%は繰延税金資産の見直しや一過性調整、欠損金利用制限等の可能性を示唆し、税負担係数0.332が純利益率をさらに圧縮しています。これらの圧力は、構造的な販管費圧縮・店舗ポートフォリオ再編・金融費用削減が進まない限り持続的になりかねません。警戒すべきトレンドとして、売上成長率（-7.4%）に対し販管費の伸縮性が乏しく、営業レバレッジが逆回転している点、在庫回転の鈍化リスクが粗利確保を難しくする点が挙げられます。

成長性評価

売上は前年同期比-7.4%と縮小。既存店・新店の寄与は未開示だが、アパレル中心の客数鈍化や値引き抑制の難しさが背景の可能性。粗利率は53.1%で健闘も、販促・人件費・賃料等の固定費負担が高く、収益性の低下を招いています。売上減速下で在庫17.95億円を抱え、概算在庫日数約99日と重い水準。売掛金回収は約6.5日と良好、買掛金は約47.5日で資金繰りは一定程度支えられますが、CCCは約58日で、売上減が続くと在庫起点のキャッシュ圧迫リスクが高まります。営業CF・投資CF未開示により新店投資やEC投資の実行度は不明。短期見通しは、既存店売上の底打ちと在庫最適化が最優先の改善ドライバー。中期では、店舗網の効率化（低採算店の閉鎖・賃料再交渉）、オムニチャネル強化、商品ミックスの高粗利化で販管費率の構造的引き下げが必要です。

財務健全性

流動比率126.2%は100%を上回り最低限の安全圏だが、当座比率75.5%と在庫依存が高く、短期の満期ミスマッチリスクは中程度。運転資本は9.28億円でプラス。負債資本倍率（D/E）3.44倍は高レバレッジで警戒域、Debt/Capital47.5%も投資適格閾値（<40%）を上回ります。有利子負債14.29億円はすべて長期借入金として計上され、短期借入の圧力は開示上見えませんが、営業の薄利継続は利払い耐性低下を招きます。インタレストカバレッジは6.74倍で基準（>5倍）を満たす一方、EBITマージン1.1%の脆弱性を考えるとマージンショックに脆い構造。オフバランス債務の開示なし。自己資本は15.71億円、利益剰余金は-7.32億円と欠損で、財務柔軟性は限定的です。流動負債35.41億円に対し、現金等18.28億円（現金+売掛）では不足し、在庫17.95億円の転換が前提となる点は注意。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CFが未開示のため、営業CF/純利益やFCFの検証は不可。薄利（営業利益1.18億円、営業利益率1.13%）と高在庫（17.95億円、在庫日数約99日）の組合せは、在庫評価減や値引き増で営業CFが利益を下回るリスクを内包します。CCC概算は約58日（在庫約99日+売掛約7日-買掛約48日）で、在庫最適化の進捗によりキャッシュ創出の改善余地あり。運転資本の操作兆候は明確には読み取れないものの、売上減速下で在庫の積み増しはキャッシュ消費のシグナルになり得ます。利払いは0.18億円と小さいが、EBITが薄いためCFのボラティリティは高い可能性。

配当持続性

上期・期末とも無配で、当期純利益0.15億円、利益剰余金-7.32億円という欠損状況から、現行の配当余地は極めて限定的です。営業CF・FCF未開示のためカバレッジは評価不能ですが、ROIC4.1%・EBITマージン1.1%という低収益性と高レバレッジを勘案すると、安定配当を再開するには利益体質とキャッシュ創出力の回復が前提。短期的には内部留保の回復と負債圧縮を優先すべき局面と考えます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 既存店売上の減速（売上-7.4%）継続による固定費吸収不足
• 在庫滞留・値引き増による粗利率圧迫リスク（在庫日数概算約99日）
• 販管費の硬直性による営業レバレッジの逆回転（営業利益-39.5%）
• EC競争・天候・消費マインド変動など小売特有の需要ボラティリティ

財務リスク:

• 高レバレッジ（D/E3.44倍、Debt/Capital47.5%）に伴う財務柔軟性低下
• 高金利負担係数0.383（EBITの薄さに起因）による純利益圧迫
• 実効税率約65%と高税負担による純利益の恒常的圧縮リスク
• 当座比率75.5%で在庫依存度が高い短期流動性リスク

主な懸念事項:

• ROIC4.1%と資本コスト割れの資本効率
• 営業利益率1.1%と低マージン耐性
• 利益剰余金マイナスによる配当・投資余力の制約
• キャッシュフロー未開示による利益の質評価の不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上-7.4%に対し営業利益-39.5%と営業レバレッジが逆回転、営業利益率は1.13%へ61bp悪化
• ROE0.9%の主因は純利益率の低さと高い金利・税負担（EBT/EBIT0.383、NI/EBT0.332）
• D/E3.44倍・Debt/Capital47.5%と高レバレッジ、当座比率75.5%で在庫依存度が高い
• ROIC4.1%で資本コスト未満、構造的な費用削減・在庫効率化・金融費用最適化が必須
• CF未開示につき利益の質・FCF耐性は不確実、無配継続で株主還元余地は限定的

注視すべき指標:

• 既存店売上高（客数・客単価の分解）
• 在庫回転日数・値下げ率・棚卸ロス
• 販管費率（人件費率・賃料比率）の四半期推移
• EBITマージンとインタレストカバレッジの推移
• ROICと投下資本（運転資本・店舗資産）の効率化進捗
• 税率の正常化（繰延税金資産の扱い含む）
• 営業CF/純利益・FCF（開示再開時）

セクター内ポジション: 国内アパレル・雑貨小売の中で、売上減速と高販管費率により収益性は下位、資本効率（ROIC）は業界平均を下回り、財務レバレッジは高めで守りの弱いポジション。短期は在庫・費用の手当てが最優先のターンアラウンド局面。

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