ハンワホームズ株式会社 2026年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 17.77億円
• 営業利益: 1.06億円
• 当期純利益: 65百万円
• 1株当たり当期純利益: 32.68円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI統合分析

XBRLデータ（GPT-5）とPDF決算説明資料（Claude）を統合した分析

総括

2026年度Q3のハンワホームズ（単体）は、売上・利益ともに力強く改善し、二桁増収と大幅な増益で着地しました。売上高は17.77億円で前年同期比+19.6%、営業利益は1.06億円で+228.7%、当期純利益は0.65億円で+179.9%と、いずれも高い伸びを示しました。粗利率は35.5%と良好で、営業利益率は約6.0%（前年約2.2%）へ改善し、営業利益率は約382bp拡大しました。純利益率は3.7%（前年約1.6%）へ約211bp改善しました。経常利益は0.98億円で+189.1%、営業外費用は0.09億円と小幅で、支払利息は0.06億円にとどまっています。総資産は13.04億円、純資産は2.13億円、有利子負債は7.12億円で、D/Eは5.12倍、Debt/Capitalは77%とレバレッジが非常に高い点が目立ちます。短期負債比率は49%と高く、現金/短期負債は0.68倍で、リファイナンス（借換）耐性に課題が残ります。一方、流動比率は140.6%、当座比率は112.4%で、短期流動性は最低限の安全圏を確保しています。ROEは30.5%と非常に高いものの、純利益率（3.7%）ではなく財務レバレッジ（6.12倍）と資産回転率（1.36倍）に強く依存している構図です。インタレストカバレッジは18.57倍と高く、現時点の金利負担は吸収できていますが、高レバレッジ環境下では金利上昇や資金繰りの変化に脆弱です。営業CF、投資CF、フリーCFは未記載で、利益の現金裏付けの評価はできず、利益の質評価には不確実性が残ります。第2四半期・期末配当は無配で、資本の内部留保による財務体力確保を優先する方針とみられます。住宅関連ビジネス特性を踏まえると、受注動向・在庫水準・金利環境（住宅ローン金利）・建材価格の変動が先行指標となります。今後は、増収効果と販管費の固定費レバレッジが利益率改善を押し上げる一方、短期負債依存と高D/Eが株主価値のボラティリティを高める可能性があります。まとめると、業績面のモメンタムは強いが、キャッシュフロー不明・高レバレッジ・短期負債依存という資本構成上のリスクが主要な懸念であり、受注と資金繰りの両面を注視する必要があります。

決算説明資料より: ハンワホームズは2025年11月17日に名古屋証券取引所ネクスト市場へIPOを果たし、FY2026 3Q（2026年2月期第3四半期）で売上高177.7億円（前年比+19.6%）、営業利益10.7億円（同+328.7%）を達成。GPT分析の数値（売上17.77億円）は桁違いで単位表記の誤読と思われ、実際は1,777億円規模。空間創造事業とDEPOS事業の2軸で展開し、空間創造が売上の65.7%・総利益の51.6%、DEPOSが34.3%・48.4%を占め、いずれも高成長。法人案件の施工件数増と法人取引先累積669件への拡大、販管費見直しによる営業利益率6.0%への改善が大きな成果。IPO後の資本増強で自己資本比率は6.0%→16.4%へ改善、D/E比も5.12倍→3.35倍（推定）へ低下し財務体質強化が進行中。通期予想は売上228.6億円・営業利益12.5億円（進捗率77.7%・85.5%）で着地確度は高い。IPO費用・先行投資の重石を乗り越え、法人案件（集合住宅・商業・公共）への戦略的シフトとDEPOS事業のB2B拡大（法人累積18.1%）が収益性向上の主要ドライバー。SNS総フォロワー4.6万人到達と認知拡大、「りんくう公園（中地区）」合弁会社設立などプロジェクトパイプライン充実が好材料。

財務分析

収益性

ステップ1（DuPont分解）：ROE 30.5% = 純利益率3.7% × 総資産回転率1.363 × 財務レバレッジ6.12倍。ステップ2：期中の改善インパクトが大きいのは純利益率（営業利益率の改善が寄与）と総資産回転率で、ROEの絶対水準は財務レバレッジの高さが強力に押し上げています。ステップ3：営業利益率が約2.2%→約6.0%へ改善した背景は、売上成長（+19.6%）に対する販管費の伸びが抑制され、固定費の営業レバレッジが働いたことが主因とみられます（粗利率35.5%の確保も寄与）。一方で支払利息は0.06億円と小幅で、金利負担係数0.935と低負担の範疇にあります。ステップ4：販管費の固定費レバレッジによる利益率改善は一定の持続性が期待できるものの、住宅需要や受注環境に連動しやすく、経済環境が逆風となれば逆回転のリスクがあります。財務レバレッジ依存の高ROEは一時的に高水準を示しやすいが、資本増強やデレバレッジが進めばROEは低下し得ます。ステップ5：懸念トレンドとして、レバレッジが極めて高い（D/E 5.12倍）ため、利上げ・信用スプレッド拡大・与信姿勢の厳格化が利益率に波及する可能性があります。また、販管費の中身は未記載で可視性が低く、次期に売上成長が減速した場合、販管費率の上振れ（営業レバレッジ逆回転）に注意が必要です。

成長性

売上は+19.6%とマクロ逆風下でも堅調で、在庫消化や受注取り込みが奏功した可能性があります。営業利益は+228.7%と、増収に伴う粗利拡大と固定費の希釈で大幅に伸長。経常・当期純利益も同様のドライバーで改善。持続可能性の観点では、住宅・不動産関連は金利や消費者マインドに敏感であり、受注の先行指標（契約件数、モデルハウス来場、在庫回転）に左右されます。利益の質は、キャッシュフロー未記載のため検証困難で、今期の利益拡大が運転資本の取り崩しに依存していないかは不明。見通しの重要論点は、粗利率の維持（建材・人件費のコストプッシュ吸収）、販管費の伸び管理、在庫水準と回転の改善、ならびに金利環境の安定です。ROEは高水準だが、レバレッジ起因の面が大きく、増益の持続には売上総利益率の維持と資産回転効率の継続的改善が鍵となります。

財務健全性

liquidity: 流動比率140.6%、当座比率112.4%。現金2.38億円、売掛金1.01億円、棚卸資産2.02億円。 solvency: 有利子負債7.12億円、長短構成は短期3.50億円/長期3.62億円。D/E 5.12倍、Debt/Capital 77%、インタレストカバレッジ18.57倍。 maturity_mismatch: 短期負債比率49%で高水準。現金/短期負債0.68倍、短期負債の借換依存が高い。 off_balance: リース債務や保証などは未記載で評価不可。

キャッシュフロー

営業CF、投資CF、フリーCFが未記載のため、営業CF/純利益や現金転換効率の評価はできません。運転資本（+2.90億円）と棚卸資産2.02億円の水準から、在庫回転と前受・受注のバランスがキャッシュ創出に影響しやすい構造と推測されます。支払利息0.06億円は当期利益で十分カバーできていますが、FCFが不明なため、設備投資・在庫積み増し・土地仕入れの資金需要の内訳は評価不能。運転資本操作（債権回収延伸・仕入債務の積み上げなど）の兆候もデータ不足で判断不能です。結論として、利益の質評価は保留（データ制約による不確実性高）。

配当持続性

Q2中間・期末とも無配方針で、当期は内部留保を優先。配当性向・FCFカバレッジは算出不可のため定量評価不能ですが、D/E 5.12倍、短期負債49%という資本構成からは、配当よりデレバレッジと流動性バッファの積み上げが合理的。今後の配当再開には、(1) 営業CFの安定黒字化、(2) 短期借入の削減と長期化、(3) 自己資本の厚み確保（内部留保またはエクイティ調達）が前提条件となるでしょう。

事業見通し

通期計画（売上228.6億円・営業利益12.5億円）は3Q進捗率77.7%・85.5%で順調。4Qは季節性・工期集中・IPO後の体制整備を考慮し保守的計画（売上51.0億円・営業利益2.3億円）だが、受注残・法人案件パイプラインは堅調で上振れ余地あり。空間創造は法人比率50%超を維持し、集合住宅・商業施設・公共案件（Park-PFI）の多角化で単価・粗利率向上を図る。DEPOS事業はB2B（法人直納）が18.1%へ拡大し、EC比率78.7%とデジタルシフト継続、在庫最適化と新規商材投入で成長加速を狙う。中期的には、法人案件の受注拡大（施工件数14件→さらなる増加）、DEPOS累積取引先1,000件突破、公共案件（Park-PFI・遊具等）の複数案件化が成長ドライバー。金利環境は住宅ローン金利の高止まりリスクだが、法人・商業・公共へのポートフォリオ分散で個人住宅依存を低減済み。

経営ガイダンス

鶴厚志代表取締役社長のメッセージ（資料P4）：「感動に出会う空間と安らぎ続く暮らしの提供をミッションに、住環境のあらゆるニーズに応え、人々の暮らしを充実させる企業として成長を目指す。魅力的な空間をもたらす『感動』と『安心』の可能性を信じ、事業を通じた社会貢献をお約束する。」IPO公募増資後の資本政策は財務体質強化と成長投資のバランス重視で、短期的には無配継続・内部留保優先、中期的にはレバレッジ正常化と配当再開の余地示唆（資料には明記なし、株主還元方針は未開示）。販管費の継続的見直し（広告宣伝費の効率化・仕入管理の高度化）で営業利益率10%超を中長期目標とする姿勢が読み取れる。

戦略的取り組み

• 法人ポートフォリオ強化：空間創造で法人比率52.7%達成、集合住宅・商業施設・公共案件へ多角化し、単価・粗利率向上
• DEPOS事業のB2B拡大：法人累積669件、直納（B2B）比率18.1%へ拡大、EC比率78.7%でデジタル販路強化
• Park-PFI参入：りんくう公園（中地区）合弁会社設立（当社51%）、公共空間の設計・施工・運営に参入、新収益源確保
• SNS・デジタルマーケ強化：Instagram・公式アカウント計4.6万フォロワー、認知拡大→商談・受注サイクルの確立
• 人材育成・採用：従業員47名（2025年11月20日時点）、IPO後の認知度向上と事業拡大に伴う戦略的採用・育成
• 統合型ビジネスモデル深化：設計・施工・調達・納品のワンストップ提供で顧客体験・コスト効率を最大化
• 地域拡大：大阪本社を軸に関西・中部エリアで実績積み上げ、首都圏・西日本エリアへの営業展開準備

リスク評価

ビジネスリスク:

• 住宅需要変動リスク：金利上昇や消費マインド悪化で受注減・在庫滞留の可能性
• 原材料・建材価格上昇：粗利率圧迫と価格転嫁のタイムラグ
• プロジェクト遅延・工期延伸：販管費増加・引渡遅延による収益認識後ずれ
• 地域集中・セグメント集中の可能性：地理・製品多角化の限定（詳細未記載）

財務リスク:

• 高レバレッジ（D/E 5.12倍、Debt/Capital 77%）：信用コスト上昇・コベナンツ制約のリスク
• リファイナンスリスク（短期負債49%、現金/短期負債0.68倍）：市場環境悪化時の借換難易度上昇
• 金利感応度：借入金の再価格付けで利払い負担増加の可能性
• 自己資本薄型化：損失吸収力の脆弱性とROEのボラティリティ拡大

主な懸念事項:

• キャッシュフロー未開示による利益の質の不確実性
• 在庫水準・回転の見通し不透明（棚卸資産2.02億円の消化ペース）
• 販管費の内訳未開示により固定費構造の可視性が限定的
• 外部環境（住宅ローン金利、建材サプライチェーン）の変動

決算説明資料のリスク要因:

• 住宅市場変動リスク：金利上昇・住宅ローン金利高止まりによる個人住宅需要減少（法人比率拡大で部分的に緩和）
• 建材価格変動：原材料・建材価格高騰時の粗利率圧迫（仕入先分散・価格転嫁で対応）
• 工期遅延・施工品質リスク：プロジェクト集中時の工期管理と品質確保（協力業者管理・社内体制強化で対応）
• 在庫リスク（DEPOS）：EC・B2B拡大に伴う在庫積み増し、滞留・陳腐化リスク（在庫最適化・回転率管理で対応）
• 資金繰り・短期負債依存：IPO前はD/E 5.12倍・短期負債比率49%でリファイナンスリスク高（IPO後大幅改善で緩和）
• 外部環境：地政学リスク（建材サプライチェーン）、気候変動（施工遅延）、規制変更（建築基準法・労働環境）

投資示唆

重要ポイント:

• 増収効果と固定費レバレッジで営業利益率は約6.0%へ大幅改善
• ROE 30.5%はレバレッジ（6.12倍）と資産回転の寄与が大、純利益率はなお薄い（3.7%）
• 高レバレッジ（D/E 5.12倍）と短期負債依存（49%）が主要な資本構成リスク
• 短期流動性は当座比率112%で最低限確保も、現金/短期借入0.68倍で借換感応度高い
• キャッシュフロー未開示につき利益の質・FCFの持続性評価は保留

注視すべき指標:

• 受注高・契約件数・解約率
• 在庫回転日数・土地仕入れ水準
• 営業CF・フリーCFと営業CF/純利益比
• 粗利率と建材価格動向、販売価格転嫁率
• 純有利子負債/EBITDA、短期負債比率、平均借入金利

セクター内ポジション: 同業中小規模事業者と比べ、収益モメンタムは相対的に強いが、資本構成リスク（高D/E・短期負債依存）は重く、金利・信用環境に対する脆弱性が高いポジショニング。

PDF補足情報（主要ハイライト）

• FY2026 3Q累計で売上177.7億円・営業利益10.7億円、GPT分析の「17.77億円」は桁違いのエラー（実績は約100倍）
• 空間創造事業：売上116.8億円（前年比+30.1%）、総利益32.5億円（同+53.5%）、法人案件比率が前年35.2%→52.7%へ大幅拡大、利益率改善に直結
• DEPOS事業：売上60.9億円（同+3.5%）、総利益30.5億円（同▲0.4%）、法人取引先累積669件（前年500件→+169件）、展示会出展・販促強化で基盤拡大中
• IPO公募増資により自己資本213.4億円（前年53.5億円）、純資産5.3倍増、自己資本比率16.4%（前年6.0%）とレバレッジ劇的改善
• 通期予想：売上228.6億円（進捗率77.7%）、営業利益12.5億円（同85.5%）、4Q計画は売上51.0億円・営業利益2.3億円と保守的
• 「りんくう公園（中地区）」Park-PFI合弁会社（当社51%、帝燃産業49%）を2026年2月設立決議、公共空間運営への参入
• SNSフォロワー4.6万人（前年比+212.2%）、Instagram中心の認知拡大と受注連動の好循環
• 売上総利益率35.5%維持、営業利益率6.0%（前年2.2%）へ+382bp改善、販管費抑制と固定費レバレッジ効果

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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