株式会社ゲオホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 2,169.43億円
• 営業利益: 50.85億円
• 当期純利益: 32.70億円
• 1株当たり当期純利益: 81.22円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のゲオホールディングスは増収ながら営業減益、最終増益というミックスな決算で、総じてトップラインの堅調さに対し利益率の鈍化が目立つ四半期でした。売上高は2,169.43億円で前年同期比+8.6%と拡大しました。売上総利益は887.65億円、粗利率は40.9%と良好な水準を維持しています。販管費は836.80億円まで増加し、販管費率は約38.6%となり、営業増益を阻害しました。営業利益は50.85億円で前年同期比-6.1%、営業利益率は2.35%と低下しました。推計ベースで前期営業利益率は約2.71%とみられ、約36bpのマージン縮小が生じています。営業外収支は+4.87億円と寄与し、経常利益は55.72億円で同+7.1%と増加しました。税負担率は40.9%と高止まりする一方、純利益は32.27億円で同+14.2%と伸長しました。EPS（基本）は81.22円と増益を反映しています。デュポン分解では純利益率1.5%、総資産回転率0.793、財務レバレッジ2.94倍からROEは3.5%と低水準で、資本効率の課題が継続しています。ROICは2.7%と目標レンジ（7-8%以上）を大幅に下回り、投下資本の収益性が不十分です。営業CFは26.45億円にとどまり、純利益32.27億円に対する比率は0.82倍と、利益のキャッシュ化はやや弱含みです。設備投資74.51億円を勘案すると四半期フリーCFは約▲48.06億円とマイナスで、財務CF+160.42億円により投資・株主還元を賄った構図です。流動比率は381.9%と極めて健全で、現金694.71億円の潤沢さが短期の流動性を下支えします。一方で長期借入金は871.81億円と厚く、（長期借入金/EBITDAに基づく）Debt/EBITDAは約10倍とレバレッジは高めです。総じて、売上拡大は確認できるものの、販管費の増勢と高税率により利益率が圧迫され、資本効率・FCFの弱さが将来の投資余力と配当持続性に対する課題となります。下期のコストコントロール、営業CFの改善、在庫・運転資本の適正化が利益の質とROIC回復の鍵です。

収益性分析

ROE=3.5%を純利益率×総資産回転率×財務レバレッジで分解すると、1.5%×0.793×2.94≈3.5%です。3要素のうち、今期の決算動向からは純利益率の低下圧力（営業利益率の縮小：約36bp低下）が最も影響度大と判断します。ビジネス上の背景は、売上高+8.6%に対し販管費が高止まりし、営業利益が-6.1%と逆行したこと（人件費・賃借料・物流費などのインフレ、出店・改装関連費、キャンペーン費など）です。非営業の寄与（営業外収支+4.87億円）と高税率ながら純利益は+14.2%となったものの、構造的なマージン改善には至っていません。この変化は、コストインフレと投資先行の影響が残る限りは短期的に持続し得る一方、価格・ミックス改善やスケールメリットが顕在化すれば中期的に緩和可能という評価です。懸念されるトレンドとして、売上成長（+8.6%）に対し営業利益が減少しており、販管費成長率が売上成長率を上回った可能性が高く、営業レバレッジが負に働いています。

成長性評価

売上は+8.6%と堅調で、既存店の回復やカテゴリミックス（新品・中古、家電・ゲーム・リユース等）の拡大が示唆されますが、粗利率40.9%に対し販管費率38.6%で、スケール拡大が利益へ十分に転化していません。営業利益-6.1%により営業利益率は2.35%へ低下し、価格政策・在庫回転・物流効率化の余地が示唆されます。営業外収支が経常にプラス寄与（+4.87億円）し純利益は+14.2%ですが、反復可能性は限定的で、コア利益の底上げが課題です。短期的にはコストヘッドウインド（人件費・賃料・物流費）が継続しやすく、販促投資の回収速度が鍵。中期的には在庫最適化、サプライチェーン効率化、デジタル活用による販管費の吸収が成長持続の前提です。

財務健全性

流動比率は381.9%（流動資産1,792.82億円/流動負債469.47億円）と極めて健全で、短期の支払能力に問題は見られません。当座比率も同水準で強固です。総負債は1,806.69億円、純資産930.53億円で負債資本倍率1.94倍とやや高めです。長期負債1,337.22億円のうち長期借入金871.81億円が中心で、金利上昇局面では利息負担の増加がリスクとなります。現金694.71億円を保有し、短期的な満期ミスマッチは限定的ですが、長期債務のリファイナンス・金利条件は重要です。オフバランス債務に関する開示は本データでは確認できません。

キャッシュフロー品質

営業CFは26.45億円で純利益32.27億円に対する比率は0.82倍と、利益のキャッシュ化は閾値（1.0倍）を下回り品質面で留意が必要です。設備投資74.51億円を控除した推計フリーCFは約▲48.06億円とマイナスで、投資負担が大きい局面です。財務CF+160.42億円により投資・還元を賄った構図で、実質的に外部資金依存が高まりました。営業CFの弱さは運転資本の増加（在庫積み上がり、売掛金増）や一過性の費用・税支払いタイミングの影響が考えられ、下期の在庫回転改善と回収強化が鍵です。運転資本操作の明確な兆候はデータ不足ですが、売上拡大局面での在庫・売掛の増勢は自然体の範囲とみられます。

配当持続性

配当性向は計算値で41.9%と保守的レンジ内ですが、H1ベースの推計フリーCFがマイナスであり、短期的には配当が営業創出キャッシュでは賄い切れていません。潤沢な現金残高（694.71億円）と財務CFで支払余力はありますが、持続可能性は下期のFCF改善（在庫圧縮、利益率回復、投資配分最適化）に依存します。正式な年間配当額・還元方針（DOE等）の記載がないため、定量的なFCFカバレッジ評価は制約があります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 販管費インフレ（人件費・賃料・物流費）によるマージン圧迫
• 需要変動と価格競争（リユース・家電・ゲーム等）
• 在庫回転低下・陳腐化リスク（カテゴリー特性上の値下がり・返品）
• デジタルシフトの加速による旧来カテゴリーの構造的縮小
• 為替変動による仕入コスト上昇

財務リスク:

• 長期借入金依存（871.81億円）と金利上昇時の利息負担増
• （長期借入金/EBITDAベース）Debt/EBITDA約10倍と高レバレッジ
• 営業CF/純利益0.82倍と利益のキャッシュ化の弱さ
• ROIC 2.7%と資本効率の低さが将来の負債耐性を損なう可能性

主な懸念事項:

• 営業利益率の縮小（約36bp低下）とコア収益力の鈍化
• フリーCFのマイナス（約▲48.06億円）と外部資金依存の高まり
• 税負担率の高止まり（40.9%）が純利益率の上値を抑制
• ROE 3.5%と資本コストを下回る資本効率

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は堅調（+8.6%）だが販管費増で営業減益、営業利益率は2.35%へ低下
• 非営業収益の寄与で経常・最終は増益（純利益+14.2%）
• 営業CF/純利益0.82倍、推計FCFは▲48.06億円と利益の質に課題
• 現金潤沢・流動比率381.9%で短期流動性は強固だが、長期借入金厚くレバレッジ高め（約10x EBITDA）
• ROIC 2.7%、ROE 3.5%と資本効率の改善余地が大きい

注視すべき指標:

• 営業利益率（販管費率・粗利率のトレンド）
• 営業CF/純利益、在庫回転日数・売掛金回転日数
• Debt/EBITDA、インタレストカバレッジ
• ROIC（NOPATと投下資本の推移）
• 税率の動向と非営業収益の持続可能性

セクター内ポジション: 同業小売・リユース各社と比べ、流動性は優位だがレバレッジが高く、利益率・ROICは劣後。下期のコスト最適化と運転資本改善が実行されればキャッチアップ余地。

免責事項

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