株式会社ハードオフコーポレーション 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 172.57億円
• 営業利益: 13.28億円
• 当期純利益: 9.28億円
• 1株当たり当期純利益: 66.58円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のハードオフコーポレーションは、売上成長を確保しつつも利益率が悪化し、減益決算となりました。売上高は172.57億円で前年同期比+6.8%と堅調でしたが、営業利益は13.28億円で同-13.3%、経常利益は14.30億円で同-12.7%、当期純利益は9.25億円で同-9.4%と減益です。粗利益率は68.4%と高水準を維持した一方、販管費が104.81億円と重く、営業利益率は7.69%に低下しました。前年同期の推計営業利益率9.48%から179bpの縮小と見られ、営業レバレッジが逆回転した格好です。営業外収益は1.18億円（受取配当金0.72億円、受取利息0.03億円等）で、営業外費用0.16億円を差し引いても+1.02億円の純営業外収益が利益を下支えしました。税引前利益14.10億円に対し法人税等4.82億円で実効税率は34.2%と平常範囲です。ROEは5.1%（純利益率5.4%×総資産回転率0.624×レバレッジ1.51倍）で資本効率は控えめ、加えてROICは4.4%と社内ハードル（7–8%）に届かず、資本効率面の警戒シグナルが点灯しています。流動比率は191.9%、当座比率も191.9%と流動性は厚い一方、短期借入金53.80億円が流動負債の大半を占め、現金預金39.61億円を上回っており、一定の満期ミスマッチに留意が必要です。インタレストカバレッジは87.2倍と極めて健全で、当面の金利負担耐性は高いと評価できます。配当性向（計算値）は117.7%と高水準で、FCFデータ未開示の中では持続可能性に懸念が残ります。営業CF・投資CFが未記載のため、利益の質（営業CF/純利益）や運転資本の寄与・逆風を定量検証できない点は不確実性です。総じて、トップラインの伸長は評価できるものの、販管費の伸びが利益を圧迫し、営業外収益への依存度（営業外収入比率12.7%）も相対的に高まっています。今後は販管費のコントロール、既存店粗利の改善、投下資本効率（ROIC）の引き上げが最重要課題です。短期借入金のロールオーバー依存度を抑え、資本配分（出店・M&A・株主還元）をROIC基準で再点検することが、持続的な価値創造に直結します。業界環境としてはリユース需要は堅調ですが、競争激化と調達難（仕入れ確保）の構造的課題がコスト上昇圧力を通じて利益率を抑えうる点に注意が必要です。為替・金利動向の変化は有価証券評価や調達コストに波及しうるため、財務面の保守性維持が望まれます。データ制約（CF、減価償却費、在庫などの未記載）が多く、結論の確度は中程度にとどまります。

収益性分析

ステップ1: ROEを純利益率×総資産回転率×財務レバレッジに分解すると、ROE=5.4%×0.624×1.51=約5.1%となり、報告ROEと一致します。ステップ2: 前年比で最も変化が大きいのは純利益率（営業利益率の低下が主因）で、営業利益が-13.3%と減少し、営業利益率は7.69%（前年推計9.48%）へ179bp縮小しました。ステップ3: 利益率低下のビジネス要因は、販管費104.81億円の増勢（人件費・地代家賃・物流費・本部費等と推測）により、粗利の増加（売上+6.8%に伴う）を相殺した点、および調達競争や商品ミックスの変化に伴う値入れ確保の難度上昇です。ステップ4: この変化は、コストインフレ（人件費・賃料・物流）と競争環境の構造要因が背景にあるため、短期的には持続的になりやすい一方、価格改定・オペレーション改善・在庫回転向上で中期的に緩和可能と評価します。ステップ5: 懸念されるトレンドとして、販管費増勢が売上成長率（+6.8%）を上回っている可能性が高く、営業レバレッジが逆回転している点、さらに営業外収入比率が12.7%と上振れし、コア収益の希薄化が起きている点を指摘します。

成長性評価

売上高は+6.8%と堅調で、需要は底堅いとみられますが、利益面は販管費上昇で目減りしており、成長の質はやや低下しています。粗利率68.4%は高水準だが、営業利益率は7.69%へ低下し、利益成長のボトルネックは費用側です。営業外収益（配当・利息等）が経常利益を下支えしており、非コア要因の寄与が拡大しています。今後の持続性は、(1) 既存店売上伸長とプロダクトミックス改善、(2) 在庫回転・廃棄ロス管理、(3) フランチャイズ本部機能の効率化、(4) 出店の質（ROIC基準）に依存します。CFが未開示のため、成長投資の原資（内部創出CF）とFCF余力の検証ができず、見通し評価の確度は中程度です。

財務健全性

流動比率191.9%、当座比率191.9%と短期支払能力は十分です。負債資本倍率0.51倍でレバレッジは保守的、警告水準（D/E>2.0）には該当しません。短期借入金53.80億円が流動負債の中心で、現金39.61億円を超過しているため、満期ミスマッチリスクは中程度に存在しますが、流動資産156.47億円が厚く、短期的な資金繰り耐性はあります。インタレストカバレッジ87.2倍と金利耐性は極めて強固です。長期借入金や有利子負債の全体像、リース債務等のオフバランス負債は開示不足で把握困難です。

キャッシュフロー品質

営業CF/純利益やフリーCFは未記載のため定量評価不可です。したがって、利益の質（キャッシュ創出力）に関する確度は低く、運転資本の変動（在庫・買掛・売掛）による利益乖離の有無を判定できません。売上成長局面では在庫積み増しによる営業CF圧迫が生じやすく、短期借入金が厚い現状と合わせ、CF監視が必要です。配当・設備投資のFCFカバレッジも不明で、慎重評価が妥当です。

配当持続性

配当性向（計算値）117.7%は一般的な持続可能性ベンチマーク（<60%）を大きく上回り、現状の利益水準では持続性に懸念が残ります。営業CF・FCFが未開示のため、キャッシュベースでの配当カバーの妥当性は判断できません。今後は利益成長（営業利益率の回復）と投資計画、短期借入金の水準を踏まえ、総還元方針の再点検（配当と自己株買いのバランス）をROIC・FCF基準で行うことが望まれます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 販管費の構造的上昇（人件費・賃料・物流）による利益率圧迫
• 調達競争（仕入れ確保）激化による粗利率の下押し
• 既存店成長鈍化リスクと営業レバレッジの逆回転
• フランチャイズ本部・加盟店オペレーション効率のばらつき
• 商品ミックス・在庫回転の悪化による値引き・廃棄ロス増加

財務リスク:

• 短期借入金への依存度上昇によるロールオーバー・金利上昇耐性の低下
• ROIC 4.4%と資本コスト割れの可能性（価値毀損リスク）
• 営業外収益（配当・利息等）への依存度上昇によるコア収益の脆弱化
• CF未開示に伴う配当・投資のFCFカバレッジ不透明性

主な懸念事項:

• 営業利益率の179bp低下（7.69%）と販管費の伸長
• 配当性向117.7%と還元の持続可能性
• 短期借入金53.80億円が現金39.61億円を上回る満期ミスマッチ
• ROE 5.1%・ROIC 4.4%と資本効率の課題

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+6.8%と堅調も、販管費増で営業減益（営業利益率7.69%、前年比-179bp）
• 非コアの営業外収益寄与が拡大（営業外収入比率12.7%）
• ROE 5.1%、ROIC 4.4%と資本効率に課題
• 流動性は厚いが短期借入金が現金超過で満期ミスマッチに留意
• 配当性向117.7%で還元の持続可能性に懸念、CF未開示で不確実性高い

注視すべき指標:

• 既存店売上高成長率と客数・客単価
• 粗利益率（値入・ミックス・買取単価）
• 販管費率（人件費・賃料・物流・本部費）
• 在庫回転日数・評価損（在庫データ開示待ち）
• 営業CF/純利益、FCFと配当カバレッジ
• ROICと新規出店の投下資本回収
• 短期借入金水準と平均借入金利、金利感応度

セクター内ポジション: 国内リユース専業各社と比べ、財務レバレッジは保守的で金利耐性は高い一方、今期は営業効率の悪化が目立ち、資本効率（ROIC）が業界ベンチマークを下回る。成長の質（コア収益とキャッシュ創出力）の回復が相対評価の鍵。

免責事項

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