宝ホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1,865.56億円
• 営業利益: 77.86億円
• 当期純利益: 32.87億円
• 1株当たり当期純利益: 29.40円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の宝ホールディングスは、売上成長を確保した一方で利益率が悪化し、営業・経常・純利益が前年比で大きく減少する減益決算となりました。売上高は1,865.56億円で前年比+5.7%と堅調でした。営業利益は77.86億円で前年比-26.1%、経常利益は73.86億円で-33.9%、当期純利益は56.95億円で-37.3%と、利益段階での落ち込みが目立ちます。営業利益率は4.17%と推計され、前年の約5.97%から約180bp低下しました。純利益率は3.05%と推計され、前年の約5.14%から約209bp低下しています。粗利益率は33.0%で、売上総利益は616.42億円と前年からは増加した可能性が高い一方、販管費が538.56億円まで膨らみ、営業レバレッジが効かずに利益率を圧迫しました。営業外収益12.01億円に対して営業外費用16.01億円と、ネットで非営業損益がマイナスとなり、経常段階の減益幅を拡大させました。実効税率は61.7%と高止まりしており、税費用の比重が純利益の落ち込みを一段と増幅しています。包括利益は-35.04億円とマイナスで、その他包括損失（有価証券の評価差額や為替換算差額等）の悪化が自己資本に逆風となっています。営業キャッシュフローは59.68億円で、営業CF/純利益は1.05倍と1.0倍を上回り、利益の現金化は最低限の水準を確保していますが、成長投資や株主還元まで賄える余裕は読み取りにくい状況です。バランスシートは流動比率331.6%、当座比率222.3%と極めて良好で、短期の支払能力に問題は見当たりません。負債資本倍率0.66倍、インタレストカバレッジ11.01倍と、レバレッジ・金利負担の面でも健全さを維持しています。もっとも、ROICは1.4%と資本コストを大きく下回る水準で、資本効率は警戒域にあります。営業外収入比率が21.1%と高めで、非コア要因への依存度が相対的に上がっている点も収益の質の観点で留意が必要です。総じて、短期の財務安全性は高い一方、コスト上昇や税負担、非営業損益の悪化が重なり、利益率と資本効率が低下しています。今後は販管費の効率化、価格改定の浸透、製品ミックスの改善、税負担の正常化がカギとなります。包括利益のマイナス要因（市場性評価差・為替）やROICの回復力が、通期ガイダンス達成と株主還元の持続可能性に与える影響を注視したい局面です。

収益性分析

デュポン分解: ROE(2.0%) = 純利益率(3.0%) × 総資産回転率(0.391) × 財務レバレッジ(1.66倍)。最も大きく悪化したのは純利益率で、営業利益率の低下（約180bp低下）と実効税率の上昇（61.7%）が主因です。営業段階では、売上+5.7%に対し販管費が高水準（売上比28.9%）で、固定費の吸収が進まず営業レバレッジが効かなかったことが利益率低下に直結しました。営業外では受取利息3.43億円・受取配当金5.32億円などの収益がある一方、営業外費用16.01億円とネットマイナスが経常利益率を押し下げました。総資産回転率は0.391と低く、売上規模に比して資産（特に無形固定資産577.75億円、のれん300.96億円、在庫738.95億円）の厚みが効率を圧迫しています。財務レバレッジは1.66倍で保守的な範囲にあり、レバレッジでROEを高める余地は限定的です。ビジネス上の背景としては、原材料・物流・人件費のコスト高、価格改定の時差、プロダクトミックスの変化などが想定され、販管費の伸びが売上の伸びを上回った可能性が高いです。実効税率の異常値（61.7%）は一時的な税務調整や非課税・課税不一致要因の影響が示唆され、持続性は低い可能性があります。一方で、販売構造改革や値上げ浸透が進めば営業利益率は回復余地がありますが、在庫水準の最適化と固定費のコントロールが前提条件です。懸念点として、販管費率の高止まり、非営業損益の悪化、総資産回転率の低迷（在庫・無形の厚み）がROEの回復を妨げています。

成長性評価

売上は+5.7%と堅調で、価格改定や数量増が寄与した可能性がありますが、利益面ではコスト上昇と販管費高止まりで営業利益が-26.1%と減益です。営業外損益の悪化と高い実効税率が純利益の落ち込み（-37.3%）を助長しました。売上の持続可能性はブランド力と幅広い事業ポートフォリオにより一定とみますが、利益の質は販管費効率と原価上昇の転嫁速度に依存します。包括利益が-35.04億円で自己資本に逆風となっており、市場環境（為替・金利・株式市場）のボラティリティが外部要因として作用しています。先行きは、- 原材料価格の落ち着きや追加の価格改定浸透、- 在庫適正化による総資産回転の改善、- 税負担の正常化、が揃えば、営業・純利益率の順次回復シナリオはあり得ます。逆に、コスト再上昇や消費需要の鈍化、海外事業の為替逆風が重なるとマージン回復は遅延します。

財務健全性

流動比率331.6%、当座比率222.3%と短期流動性は非常に良好で、警告水準（<100%）から大きく乖離しています。総資産4,766.11億円に対し負債1,891.54億円、純資産2,874.56億円で、負債資本倍率0.66倍と保守的です。短期借入金63.47億円に対し現金605.58億円と、満期ミスマッチリスクは限定的です。長期借入金405.24億円はあるものの、インタレストカバレッジ11.01倍と返済能力は健全です。のれん300.96億円、無形固定資産577.75億円は資産の厚みを形成しており、減損リスクのモニタリングは必要です。オフバランス債務については本データでは把握できません。包括損失の発生により自己資本が市場環境の変動に影響されやすい点に留意が必要です。

キャッシュフロー品質

営業CFは59.68億円、純利益は56.95億円で営業CF/純利益は1.05倍と、最低限の現金創出で利益の質は中立〜やや良好と評価します（警戒基準<0.8倍はクリア）。フリーキャッシュフロー、投資CF、設備投資額は未記載のため、投資負荷とFCFの持続性評価には制約があります。財務CFは-67.94億円で、自社株買い-29.99億円が資金流出の一因です。運転資本面では、売掛金719.39億円、棚卸資産738.95億円と資金拘束が大きく、在庫効率化が営業CFの押し上げ余地です。運転資本操作の明確な兆候は、期中の増減データが無いため判定不能です。配当支払額は未記載ですが、配当性向計算値107.4%は、少なくとも期間利益に対して株主還元がやや過大である可能性を示唆します（現金ベースのカバレッジは不明）。

配当持続性

配当性向（計算値）107.4%は、利益ベースでみると持続性に課題があるシグナルです。営業CFは純利益を上回るものの、投資CF・FCFが未記載のため、配当+自社株買いを含む総還元を内部資金で賄えているかは判断不能です。財務CFが-67.94億円（うち自社株買い-29.99億円）であることから、総還元は継続するならば利益・CFの改善が必要です。バランスシートの健全性は高く短期的な支払い余力はありますが、ROICが1.4%と資本効率が低い中で高い配当性向を続けることは、中長期の投資余力を削ぐリスクがあります。今後は、利益回復とFCF創出の改善（在庫圧縮、投資規律）を前提に、配当方針の持続性を再点検する必要があります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料・エネルギー・物流コストの上昇継続による粗利圧迫
• 販管費の高止まり（売上比28.9%）による営業レバレッジ低下
• 価格改定の浸透遅延および需要弾力性による販売量影響
• 海外事業・為替変動による収益性の変動
• ブランドポートフォリオのミックス悪化による平均単価・マージン低下

財務リスク:

• 実効税率の高止まり（61.7%）による純利益率の棄損
• 包括損失（-35.04億円）による純資産の変動性上昇
• 無形資産・のれんの厚み（合計約878億円）に伴う減損リスク
• 総資産回転率の低迷（0.391）によるROE/ROIC圧迫
• 配当性向>100%示唆による株主還元の持続性リスク

主な懸念事項:

• ROIC 1.4%と資本コストを大幅に下回る資本効率
• 営業利益率の低下（約180bp）と非営業損益のネットマイナス
• 在庫・売掛金の厚みから生じる運転資本の資金拘束
• 税負担の異常値（61.7%）の継続可能性
• 包括利益のマイナスが自己資本に与える影響

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+5.7%と増収だが、営業・経常・純利益が二桁減益でマージンが悪化
• 営業利益率は約4.17%と前年比約-180bp、純利益率も約-209bp
• 営業CF/純利益は1.05倍で最低限の品質だが、FCF不明で総還元の持続性は見極め要
• 流動性・レバレッジは健全だが、ROIC 1.4%と資本効率が警戒水準
• 包括利益マイナスと高実効税率が純資産・純利益を圧迫

注視すべき指標:

• 販管費率（売上比）とその四半期トレンド
• 原材料コスト指数と価格改定の浸透度（売価改定効果）
• 在庫回転日数・総資産回転率の改善度合い
• 実効税率の正常化進捗と非経常要因の開示
• 営業外損益（特に支払利息・為替・投資損益）の動向
• ROIC（>5%回復への道筋）と事業別投下資本効率
• 包括利益（OCI）項目の変動（評価差額・為替換算）

セクター内ポジション: 財務安全性はセクター内でも堅固だが、利益率・資本効率は同業上位に劣後。短期のキャッシュ創出は維持も、ROIC・マージンの回復が遅れると相対的魅力度は低下。価格改定の浸透とコスト沈静化が進めば持ち直し余地。

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