ヒューマンホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 507.30億円
• 営業利益: 11.79億円
• 当期純利益: 7.41億円
• 1株当たり当期純利益: 71.39円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のヒューマンホールディングスは、売上・利益ともに増加し、営業増益・経常二桁増益で堅調な四半期でした。売上高は507.3億円で前年同期比+3.2%、営業利益は11.79億円で+9.0%、経常利益は13.80億円で+22.3%、当期純利益は7.40億円で+22.4%と伸長しました。営業利益率は2.32%と推計され、前年の約2.20%から約+12bp改善しました。売上総利益は128.7億円、粗利率は25.4%と一定の採算を確保していますが、販管費116.91億円の吸収余力は限定的です。営業外収益2.51億円（受取利息0.24億円等）が経常段階の押し上げに寄与し、営業外収入比率は33.9%と非営業依存度がやや高めです。実効税率は40.8%と高位で、純利益率は1.5%にとどまりました。営業CFは11.31億円で純利益7.40億円を上回り（営業CF/純利益=1.53倍）、利益のキャッシュ裏付けは良好です。総資産は510.69億円、純資産180.55億円で、財務レバレッジは2.83倍、ROEは4.1%にとどまります。流動資産418.69億円のうち現金預金が290.23億円と厚く、流動比率176.9%と流動性は十分です。長期借入金は77.61億円、インタレストカバレッジは36.3倍と支払能力は強固です。一方、ROICは-21.8%という警戒シグナルが表示されており、算定方法・期間ぶれの影響が大きい可能性があるものの、投下資本効率の実勢は検証が必要です。配当性向（計算値）は105.9%と高く、キャッシュが厚いとはいえ、利益水準に対する配当の持続性には注意が要ります。売上成長+3.2%に対し営業増益+9%と、コスト効率の改善が確認できる一方で、営業外寄与と高税率が純利益率の伸びを抑えています。売掛金109.29億円と比べ現金水準が非常に厚いことから短期資金繰りの安定度は高いですが、売掛回収のモニタリングは継続が必要です。今後は、販管費効率の継続改善、非営業への依存度低下、実効税率の適正化が利益率・ROEの押し上げドライバーとなります。中期的には、労働需給環境や最低賃金上昇への価格転嫁、教育・介護等の非人材セグメントの利益貢献拡大が成長の鍵です。データ未記載項目（投資CF、配当金総額、持分法等）が多く、FCFやROICの精緻な評価には追加開示が必要です。

収益性分析

ROEは4.1%で、純利益率1.5% × 総資産回転率0.993 × 財務レバレッジ2.83倍の積で概ね説明できます。構成要素の中では、純利益率の改善（営業外収益の寄与と営業利益率の+12bp拡大）が最も効いています。営業段階では売上+3.2%に対し営業利益+9.0%と、販管費の伸びを抑えたオペレーティングレバレッジの発現が確認できます。非営業寄与（受取利息等）は経常段階を押し上げましたが、持続性は金利環境と余資運用に依存しやすく、構造的な収益力の改善とは切り分けて評価すべきです。実効税率が40.8%と高位で純利益率の頭打ち要因となっており、税負担の平準化やタックスプランニングの改善余地があります。懸念として、非営業依存度が高まるとコア利益の稼ぐ力が見えにくくなる点、また計数上のROICがマイナス表示となっている点が資本効率の評価を曇らせます。

成長性評価

売上は+3.2%と緩やかな成長で、需要は底堅い一方、価格転嫁・ミックス改善の継続が必要です。営業利益は+9.0%と売上を上回る伸びで、販管費効率の改善が示唆されます。経常利益+22.3%は非営業収益の寄与が大きく、持続成長の観点では営業利益成長がより重要です。粗利率25.4%は一定の採算を確保、今後は高付加価値領域・教育/介護等の非人材ビジネス拡大がマージン改善の鍵です。EPSは71.39円で株式数は安定、自己株式の影響は軽微です。先行きは、雇用需給のタイト化、最低賃金上昇、顧客側のコスト抑制圧力などの外部環境を、価格交渉力とサービス高度化で吸収できるかが焦点です。非営業要因の寄与は金利サイクルに左右されやすく、コア事業の利益成長が持続性の指標となります。

財務健全性

流動比率176.9%、当座比率176.9%と流動性は高く、短期の支払能力に懸念はありません。現金預金290.23億円が流動負債236.74億円を上回り、満期ミスマッチリスクは低位です。負債資本倍率1.83倍はやや高めながら、許容範囲内でレバレッジ管理は概ね良好です。長期借入金77.61億円、インタレストカバレッジ36.3倍と利払い耐性は非常に強いです。自己資本比率は未記載ですが、総資産510.69億円に対し純資産180.55億円で、レバレッジ2.83倍という水準は把握可能です。オフバランス債務の情報は未記載であり、リースや保証等の潜在債務がある場合は追加確認が必要です。D/Eが2.0を超えていないため警告水準には該当しません。

キャッシュフロー品質

営業CFは11.31億円で純利益7.40億円を上回り、営業CF/純利益=1.53倍と利益の現金裏付けは良好です。投資CFが未記載のため公式なFCF算定は不可ですが、設備投資額-4.11億円を用いた簡便FCFは約+7.20億円と推計され、配当や負債返済の原資確保に寄与します。運転資本の詳細（棚卸資産・買掛以外）は未記載ながら、売掛金109.29億円と高水準で、回収条件の変化が営業CFに与える影響は要モニターです。営業CF/純利益が1.0倍を上回るため、期中の利益の質は高いと評価できます。財務CF+4.26億円は純増資・借入等の可能性を示唆しますが明細未記載のため確証はありません。

配当持続性

配当性向（計算値）105.9%は利益ベースでは高すぎ、持続性に懸念が生じます。もっとも、営業CFが純利益を上回っているため、キャッシュベースでは当面の支払い余力はあります。投資CF未記載のためFCFカバレッジは算定不可ですが、簡便FCF約+7.20億円の範囲であれば、過大な増配は難しい一方で現状維持は可能性があります。年間配当・配当総額が未記載で、通期進捗や一過性要因の影響度が不明なため、通期見通しに連動した配当方針の再確認が必要です。今後の持続性は、コア営業利益の積み上げと非営業依存度の低下、ならびに実効税率の平準化が鍵となります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 人材派遣・請負の市況悪化による稼働率低下と単価下落
• 最低賃金上昇や人件費インフレの価格転嫁遅れによるマージン圧迫
• 教育・介護等非人材領域の収益化遅延
• 大口顧客の需要変動・契約更新リスク
• 人材確保競争の激化による採用コスト上昇

財務リスク:

• 配当性向が高水準（計算値105.9%）で利益水準に対して過大となるリスク
• 非営業収益（利息等）への依存度上昇による収益ボラティリティ
• 売掛金高水準に伴う信用・回収期間延伸リスク
• ROICがマイナス表示となっている資本効率の低下（算定の期間歪み含む）
• 金利環境変化による金融収支・評価の変動

主な懸念事項:

• 実効税率40.8%の高止まりが純利益率を抑制
• 営業外収入比率33.9%とコア利益以外への依存度上昇
• 投資CF・配当総額未開示によりFCFと株主還元の整合性評価が難しい
• オフバランス債務（リース・保証等）不明瞭
• ROE4.1%と資本コストを下回る可能性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+3.2%、営業利益+9.0%で営業効率は改善、営業利益率は約+12bp拡大
• 営業CF/純利益=1.53倍と利益の質は良好、簡便FCFも黒字推計
• 流動性は厚く（現金290億円、流動比率177%）、利払い耐性も強固（カバレッジ36倍）
• 一方でROE4.1%・ROICマイナス表示と資本効率に課題、非営業依存と高税率が足かせ
• 配当性向（計算値）>100%は持続性に疑義、通期業績との整合が焦点

注視すべき指標:

• 営業利益率と販管費率の推移
• 営業CF/純利益および売掛回転日数
• 非営業収益比率（利息収入依存度）の低下進捗
• 実効税率の推移と税効果の平準化
• ROIC（NOPAT/投下資本）の改善と算定前提の明確化
• 配当総額・FCFカバレッジの開示

セクター内ポジション: 同業の人材サービス各社と比べ、流動性と利払い耐性は強固だが、資本効率（ROE・ROIC）は見劣りしやすい。非営業寄与に頼らないコア利益の積み上げと税率平準化が進めば、利益率・ROEの相対的地位が改善する余地がある。

免責事項

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