株式会社ケア２１ 2025年度 通期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 481.58億円
• 営業利益: 7.84億円
• 当期純利益: 3.14億円
• 1株当たり当期純利益: 28.45円

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AI財務分析

総括

株式会社ケア21の2025年度Q4（通期）決算は、売上高481.58億円で前年比+6.1%と堅調に拡大した一方、収益性は圧迫され、営業利益は7.84億円（営業利益率約1.6%）と大幅減益となりました。粗利益は96.60億円、粗利益率は20.1%で横ばい圏ながら、販管費101.20億円が重く、営業段階の利益創出力は限定的です。営業外収支は収益9.36億円、費用7.15億円とネットプラスながら、経常利益は5.43億円（前年比-35.6%）にとどまり、金利負担や持分法損失の影響が収益を圧迫したとみられます。当期純利益は3.84億円（前年比+38.0%）と増益ですが、営業・経常段階との乖離が大きく、一過性要因の寄与や非支配持分・税効果の影響が示唆されます。デュポン分析では純利益率0.8%、総資産回転率1.552、財務レバレッジ6.91倍からROEは8.6%を確保していますが、レバレッジ依存度が高く、利益率の改善なしにROEの持続は難しい構造です。EBITDAは21.51億円、EBITDAマージン4.5%と薄利で、労務費・地代家賃等の固定費圧力を吸収しきれていません。インタレストカバレッジは1.65倍にとどまり、金利上昇や追加借入には脆弱です。流動比率・当座比率はともに102%とギリギリの水準で、運転資本は2.35億円と薄く、短期資金繰りの余裕は限定的です。一方でキャッシュフローは堅調で、営業CF21.71億円、投資CF+1.39億円によりフリーキャッシュフローは23.10億円と良好です。投資CFがプラスである点は、有形資産売却や投資回収の寄与が推測され、キャッシュ創出力の改善に寄与しました。総資産は310.30億円、純資産44.91億円で、負債資本倍率6.00倍と高レバレッジ体質です。有利子負債は短長合計で少なくとも72.27億円（短期23.00、長期49.27）とみられ、金利コスト（支払利息4.74億円）が利益を削っています。配当はXBRL未記載ながら、計算上の配当性向は65.7%、FCFカバレッジ9.15倍と、足元のキャッシュフローからは支払い余力がある水準です。総じて、売上成長は持続しているものの、低い営業利益率と高レバレッジが信用・収益両面の制約となっており、費用最適化と金利負担軽減が中期の最重要課題です。データには一部不整合・未記載があるため（例：税前・純利益の整合性、一部科目未開示）、以下の分析は開示済みの非ゼロデータと提示済み計算指標に依拠しています。短期的には人件費・施設費のコントロールと稼働率・単価改善による営業レバレッジの発揮、並びに借入構成の見直しが鍵となります。中期的にはサービスミックスの高付加価値化と地域ドミナンス強化で、粗利率と資産回転の両立を図れるかが焦点です。

収益性分析

ROE分解: ROE=8.6% = 純利益率0.8% × 総資産回転率1.552 × 財務レバレッジ6.91倍。利益率が薄く、レバレッジによってROEが底上げされている構造。 利益率の質: 粗利益率20.1%、営業利益率約1.6%、EBITDAマージン4.5%。支払利息4.74億円に対するインタレストカバレッジ1.65倍で、営業利益から金利を十分に賄えていません。経常段階の落ち込み（5.43億円）は金利・持分法損失（-0.56億円）等の非営業要因の影響が示唆され、反復性は限定的。 営業レバレッジ: 売上+6.1%にもかかわらず営業利益は伸び悩み、固定費（給料・手当21.05億円、役員報酬2.15億円、その他未記載科目含む）吸収が不十分。稼働率・単価改善やスケールメリットの顕在化が不十分で、負の営業レバレッジが生じた可能性。減価償却13.67億円の負担も重い。

成長性評価

売上持続可能性: 介護関連サービスの需要構造は堅調で、売上は481.58億円（+6.1%）と拡大。地域展開・施設稼働率向上が続けば中低シングルの成長は維持可能とみられる。 利益の質: 営業利益率が約1.6%と薄く、金利費用が重いため、売上成長がそのまま最終利益へ結びつきにくい。非営業収支の振れも大きく、持続的な利益成長にはコスト最適化と価格ミックス改善が必須。 見通し: 短期は人件費インフレ・人員確保コストが逆風。中期は高付加価値サービス（リハビリ強化、医療連携、保険外サービス）比率の引き上げと、既存施設の稼働最適化により粗利率改善余地。金利環境次第で経常段階のボラティリティに留意。

財務健全性

流動性: 流動比率102%、当座比率102%と最小限の安全域。運転資本2.35億円と薄く、短期の資金繰り余力は限定的。現金預金30.77億円はクッションだが、季節要因や人件費支払いでの変動に注意。 支払能力: インタレストカバレッジ1.65倍で脆弱。支払利息4.74億円は経常利益5.43億円に近接し、金利上昇・追加借入余地は限定的。 資本構成: 総資産310.30億円、純資産44.91億円で財務レバレッジ6.91倍、負債資本倍率6.00倍と高レバレッジ。有利子負債は少なくとも72.27億円（短期23.00、長期49.27）。自己資本の厚みが不足し、ショック耐性は高くない。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF21.71億円に対し当期純利益3.84億円で営業CF/純利益5.65倍と良好。利益の現金化は進んでおり、減価償却・運転資本の回収が寄与。 FCF分析: 投資CF+1.39億円（資産売却・投資回収の可能性）を含め、FCFは23.10億円と潤沢。設備投資は-10.77億円にとどまり、過大投資の兆候は見られない。 運転資本: 売掛金61.94億円、買掛金2.18億円と売掛依存が大きく、回収管理が重要。流動資産121.94億円、流動負債119.59億円で運転資本は薄いが、期内のキャッシュ創出により補完。

配当持続性

配当性向評価: 配当は未記載だが、計算上の配当性向65.7%は純利益水準からみてやや高め。EPSは28.45円、自己資本配当率（DOE）報告値は0.0%と未反映の可能性があり、実績値の再確認が必要。 FCFカバレッジ: FCFカバレッジ9.15倍と、キャッシュフロー面からの配当余力は十分。もっとも、金利負担やレバレッジの高さを踏まえると、内部留保優先の余地も検討対象。 配当方針見通し: 安定配当を志向しつつ、財務健全性の回復（レバレッジ低下・金利負担軽減）を優先するバランスが望ましい。FCFが続く限り維持可能性はあるが、利益率改善の進捗が鍵。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 人件費上昇・人材確保難によるコスト増と収益性低下
• 介護報酬改定による単価・採算の変動
• 稼働率の変動（感染症・競合出店・地域需要変動）
• サービス品質・コンプライアンスリスクによるレピュテーション影響
• 施設更新・修繕投資の増加による費用負担

財務リスク:

• 高レバレッジ（負債資本倍率6.00倍）と金利負担増リスク
• インタレストカバレッジ1.65倍の低位推移
• 短期資金繰り余力の薄さ（流動比率102%）
• 有利子負債リファイナンス条件の悪化リスク
• 非営業損益のボラティリティ（持分法損益、評価損益等）

主な懸念事項:

• 営業利益率の低迷と固定費圧力の継続
• 金利負担が経常利益を圧迫している点
• 一部開示項目未記載・数値不整合により、利益段階間の連関が見えにくい点

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+6.1%と拡大も、営業利益率約1.6%で薄利構造が続く
• ROE8.6%はレバレッジの寄与が大きく、利益率改善が不可欠
• CFO21.71億円・FCF23.10億円とキャッシュ創出は良好
• インタレストカバレッジ1.65倍、負債資本倍率6.00倍と財務の弾力性は乏しい
• 配当性向は計算上65.7%で、FCFからの支払い余力はあるが、財務健全化とのトレードオフ

注視すべき指標:

• 営業利益率（目安: 2%超への回復）
• インタレストカバレッジ（2.5倍以上）
• 有利子負債残高・平均金利と借入期間構成
• 稼働率・在宅/保険外サービス比率などミックス指標
• 運転資本回転（売掛金回収日数）
• FCFの持続性（CFOと維持更新CAPEX）

セクター内ポジション: 介護セクター内で売上成長はセクター平均並みだが、利益率と財務レバレッジは見劣り。キャッシュフローは相対的に健闘する一方、金利負担と薄い自己資本がボトルネック。

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