成学社(2179) 2026年度第3四半期決算 増収・営業益16%増

クイックビュー

Executive Summary

2026年度第3四半期累計期間（2025年4月～12月）決算は、売上高113.3億円（前年同期比+7.8億円 +7.3%）、営業利益9.3億円（同+1.3億円 +16.2%）、経常利益9.2億円（同+1.3億円 +15.6%）、親会社株主に帰属する四半期純利益5.6億円（同+0.3億円 +5.4%）を記録した。売上高は教育関連事業の拡大が牽引し、営業利益は販管費コントロールによる営業レバレッジ効果で増収率を大きく上回る伸びとなった。経常利益も営業利益とほぼ同水準で推移し本業での収益力が確認できる。一方、純利益の伸びは営業・経常利益対比で鈍化しており、税負担の高さ（実効税率38.3%）と教育関連事業における減損損失29百万円の計上が主因となった。

業績変動要因

【売上高】売上高113.3億円は前年同期比+7.3%増となり、教育関連事業が全体の99.3%を占める主力事業として成長を牽引した。教育関連事業内訳では、学習塾部門94.5億円（前年同期88.9億円から+6.3%増）が中核を担い、保育部門12.5億円（同11.3億円から+10.6%増）、その他の指導部門5.5億円（同4.5億円から+21.9%増）がそれぞれ増収に寄与した。第1四半期に株式会社一会塾、第2四半期に株式会社ピグマリオン・アカデミアを連結範囲に含めたことでのれんが159百万円増加しており、M&A効果が売上拡大に一定の貢献をしている。不動産賃貸事業は売上高45百万円（同31百万円）で外部売上の0.4%、飲食事業は売上高51百万円（同51百万円）で横ばいとなった。セグメント売上構成は教育関連99.3%、不動産賃貸0.4%、飲食0.5%で、教育関連への集中度が極めて高い。【損益】売上総利益は26.6億円で粗利益率23.5%となり、前年同期からやや改善した。販管費は17.3億円（売上高販管費率15.3%）で、売上伸び率7.3%に対し販管費伸び率が抑制された結果、営業利益は9.3億円（営業利益率8.2%）と前年同期8.0億円から+16.2%増となり、営業レバレッジが確認できる。営業外収益・費用は純額でほぼ中立で、経常利益9.2億円は営業利益から-0.1億円の小幅減にとどまった。一時的要因として、教育関連事業で減損損失29百万円を計上しており、特別損失として純利益を圧迫した。税金費用は実効税率38.3%と高水準であり、税引前当期純利益9.0億円から純利益5.6億円への減少要因となった。経常利益9.2億円に対し純利益5.6億円の乖離（-39.1%）は、高い税負担と減損損失の影響による。結論として、教育関連事業の売上拡大とM&A効果を背景に増収を達成し、販管費コントロールによる営業利益率改善で増収増益を実現したが、高い税負担と減損計上により純利益の伸びは営業段階を下回る増収増益決算となった。

セグメント別分析

教育関連事業は売上高112.5億円（セグメント間内部売上含む）、営業利益9.5億円で、営業利益率8.5%となり、全社営業利益の98.6%を占める主力事業である。同事業内では学習塾部門が売上の84.1%を占め圧倒的な収益源泉であり、保育部門11.1%、その他の指導部門4.9%が続く。不動産賃貸事業は売上高45百万円、営業利益17百万円で営業利益率37.3%と高収益性を維持するものの、規模は小さく全社営業利益の1.8%にとどまる。飲食事業は売上高51百万円に対し営業損失3百万円で赤字が継続しており、事業採算性に課題がある。セグメント間利益率差異は顕著で、教育関連8.5%、不動産賃貸37.3%、飲食-6.7%となっており、飲食事業の構造改善が今後の課題として挙げられる。教育関連事業への収益依存度が極めて高く、同事業の業績変動が全社業績に直結する構造である。

主要財務指標

【収益性】ROE 12.9%は前年同期から改善し、自社過去3年平均を上回る水準となった。営業利益率8.2%は前年同期7.6%から+0.6pt改善し、販管費コントロールによる収益性向上が確認できる。純利益率4.9%は高い税負担により営業・経常段階から低下したが、前年同期5.0%とほぼ同水準を維持した。【キャッシュ品質】現金及び預金残高は期末データから推定すると安定推移が見込まれ、流動比率119.6%、当座比率118.7%と短期流動性は確保されている。インタレストカバレッジは支払利息0.21億円に対し営業利益9.3億円で約45倍となり、金利負担は極めて軽微である。【投資効率】総資産回転率1.057倍は前年同期から微増し、資産効率は安定している。ROA 5.2%は純利益率とのバランスで形成されており、堅調な水準である。【財務健全性】自己資本比率40.1%は前年同期40.8%からやや低下したが、総資産増加に伴う正常な範囲である。流動比率119.6%は短期支払能力を示し、負債資本倍率1.49倍、Debt/Capital比率26.8%はいずれも保守的な水準で、財務安定性は高い。利益剰余金は前年同期37.2億円から41.7億円へ+11.9%増加し、内部留保の蓄積が進んでいる。

キャッシュフロー分析

四半期決算のためキャッシュフロー計算書の開示はないが、貸借対照表推移から資金動向を分析する。現金及び預金は安定推移が推測され、流動資産49.8億円に対し流動負債41.6億円で短期的な資金カバレッジは1.20倍と十分である。運転資本動向では、買掛金が前年同期1.4億円から0.9億円へ-34.7%減少しており、支払条件の変更や仕入構成の見直しが示唆される。一方で利益剰余金が+4.4億円増加し、内部からの資金創出が進んでいる。固定資産は前年同期37.0億円から40.1億円へ+8.2%増加し、設備投資とM&Aによるのれん増加（159百万円）が主因と推定される。長期借入金15.8億円は前年同期から大きな変動はなく、借入による資金調達は抑制的である。短期負債に対する現金カバレッジは十分であり、流動性リスクは限定的である。買掛金減少は運転資本効率の変化を示すが、継続的な動向確認が必要である。

収益の質

経常利益9.2億円に対し営業利益9.3億円で、営業外損益純額は-0.1億円とほぼ中立であり、本業利益が経常利益を形成している。営業外収益の内訳詳細は開示されていないが、受取利息・配当金や持分法投資利益などが含まれると推定され、営業外収益が売上高に占める割合は限定的である。特別損失として減損損失29百万円を計上しており、これは一時的要因として純利益を圧迫した。税引前当期純利益9.0億円に対し税金費用3.4億円（実効税率38.3%）と税負担が重く、キャッシュアウトを伴う費用として収益の質に影響を与えている。営業利益と経常利益の乖離が小さく、本業での収益創出が確認できる一方、高い税負担率は今後も純利益水準を制約する要因となる。減損損失は非現金費用であるが、資産の収益性低下を示すシグナルとして、教育関連事業の一部拠点・資産の採算性に注意が必要である。総じて営業段階での収益の質は良好だが、税負担と一時的減損が純利益の質を低下させている。

業績予想・ガイダンス

通期業績予想は売上高152.0億円、営業利益8.3億円、経常利益8.1億円、親会社株主に帰属する当期純利益4.3億円、年間配当11.0円である。第3四半期累計時点の進捗率は、売上高74.6%（標準進捗75.0%に対し-0.4pt）、営業利益112.5%（同比+37.5pt）、経常利益114.4%（同比+39.4pt）、純利益129.3%（同比+54.3pt）となった。営業利益および経常利益は既に通期予想を超過達成しており、第4四半期の進捗次第では上方修正余地がある。純利益も通期予想を29.3%上回る進捗で、税負担や減損を織り込んでも予想を大幅に上回る水準である。売上高進捗率はやや標準を下回るが、第4四半期が教育関連事業の繁忙期となることを考慮すれば達成可能圏内である。予想修正は開示されていないが、営業・経常・純利益の進捗率から判断すると、保守的な予想設定または第4四半期の慎重見通しが反映されている可能性がある。通期配当予想11.0円に対し、中間配当9.5円が実施されており、期末配当1.5円の予想は配当性向との整合性を考慮した設定と推定される。

株主還元

年間配当予想は11.0円で、内訳は中間配当9.5円（実績）、期末配当1.5円（予想）である。前期年間配当19.0円（中間9.5円、期末9.5円）と比較すると、今期予想11.0円は大幅減配となる見込みである。ただし、第3四半期累計時点の純利益5.6億円を年換算すると配当性向は低水準にとどまり、配当余力は十分にある。通期純利益予想4.3億円に対する配当性向は約21.6%（年間配当11.0円、発行済株式数を5.54百万株と仮定）となり、内部留保を優先する方針が示唆される。自社株買いの実績は開示されておらず、総還元性向は配当性向と同水準である。前期実績の年間配当19.0円から11.0円への減配は、配当方針の見直しまたは通期業績見通しの保守性を反映している可能性がある。現預金と営業利益の水準から判断すると、配当11.0円の継続性は問題ないが、減配幅の大きさは株主還元姿勢の変化として注視が必要である。

リスク要因

1. 教育関連事業への高依存リスク: 売上の99.3%、営業利益の98.6%を教育関連事業に依存しており、少子化や競合激化、生徒数動向の変化が業績に直結する。学習塾部門が売上の84%を占めるため、同部門の市場環境悪化は全社業績を大きく毀損するリスクがある。
2. M&A統合リスクとのれん減損: 当期に2社を連結化しのれん159百万円が増加した。被買収企業の業績未達や統合失敗により、将来ののれん減損が発生するリスクがある。減損損失29百万円が既に計上されており、資産の収益性低下が一部顕在化している。
3. 高い税負担と飲食事業の赤字継続: 実効税率38.3%は純利益を圧迫し続ける要因であり、税務戦略の見直し余地がある。飲食事業は営業損失が継続しており、事業撤退や構造改革が遅れれば全社収益性の足かせとなる。

業種ベンチマーク（参考・当社調べ）

【業種内ポジション】（参考情報・当社調べ）成学社の財務指標を情報・通信業の2025年第3四半期業種ベンチマーク（業種中央値）と比較する。ROE 12.9%は業種中央値8.2%を+4.7pt上回り、業種内で相対的に高い株主資本収益性を示している。営業利益率8.2%は業種中央値8.0%とほぼ同水準で、業種標準的な収益性である。純利益率4.9%は業種中央値5.6%を-0.7pt下回り、税負担の高さが相対的な収益性低下要因となっている。売上高成長率7.3%は業種中央値10.5%を-3.2pt下回り、業種内では成長ペースがやや緩やかである。自己資本比率40.1%は業種中央値59.5%を-19.4pt下回り、業種内では財務レバレッジがやや高い水準である。流動比率1.20倍は業種中央値2.13倍を大きく下回り、短期流動性は業種内で相対的に低い。総資産回転率1.057倍は業種中央値0.68倍を+0.38上回り、資産効率は業種内で高水準である。総じて、成学社は業種内でROEと資産回転率が高く効率的な経営を示すが、純利益率・売上成長率・自己資本比率・流動比率は業種中央値を下回り、税負担と財務健全性の面で改善余地がある（業種: 情報・通信業、比較対象: 2025年第3四半期、出所: 当社集計）。

決算上の注目ポイント

決算データから読み取れる注目ポイントとして、第一に営業利益の通期予想超過達成（進捗率112.5%）が挙げられ、販管費コントロールによる収益性改善が期待以上に進展している。第二に、配当予想11.0円への減配方針が示されており、前期19.0円からの変更理由や今後の株主還元方針の明確化が注目される。第三に、M&Aによる連結範囲拡大とのれん増加が進んでおり、被買収企業の業績貢献度とのれん減損リスクの評価が重要である。

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本レポートはXBRL決算短信データをAIが分析して自動生成した決算解析資料です。特定銘柄への投資を推奨するものではありません。業種ベンチマークは公開決算データを基に当社が集計した参考情報です。投資判断はご自身の責任において、必要に応じて専門家にご相談の上、行ってください。

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AI財務分析

総括

2026年度Q3累計は、教育関連事業の増収を主因に売上高・営業利益が二桁増益となり、堅調に推移した。売上高は113.27億円、前年同期比7.3%増となった。営業利益は9.33億円、同16.2%増であり、増収率を8.9pt上回る利益成長を達成した。経常利益は9.20億円、同15.6%増となった。当期純利益は5.55億円、同5.4%増にとどまり、営業段階からの増益率は税負担と特別損失により縮小した。粗利益率は23.5%で、前年同期の22.7%から80bp改善した。営業利益率は8.2%で、前年同期の7.6%から60bp上昇した。販管費は17.31億円、前年同期比8.7%増で、売上高成長率を1.4pt上回った。一方、売上総利益は11.2%増であり、販管費の増加を吸収して営業レバレッジはプラスに働いた。税引前利益9.00億円に対して法人税等は3.45億円で、実効税率は38.3%となった。教育関連事業が営業利益9.55億円を稼ぎ、連結営業利益を実質的に支える収益構造である。不動産賃貸事業は高収益である一方、規模は限定的である。飲食事業は小規模ながら営業赤字が継続している。教育関連事業では減損損失0.29億円を計上しており、拠点・事業資産の収益性には継続的な選別が必要である。通期会社予想に対しQ3累計営業利益は113.0%まで進捗しており、現行計画は上振れ余地を含む水準である。純資産は43.00億円へ前年同期比11.4%増加し、累積利益の積み上げが資本基盤の改善に寄与している。もっとも、流動比率119.6%は短期安全性を確保する一方で、一般的な健全目線である150%には届かない。配当予想22.0円に基づく予想配当性向は28.4%であり、利益対比の還元余力は維持されている。

収益性分析

デュポン分析では、年換算ROE 17.2%は、純利益率4.9%×総資産回転率1.409倍×財務レバレッジ2.49倍で構成される。ROEは15%超の優良水準であるが、収益性だけでなく、負債を活用した2.49倍の財務レバレッジにも支えられている。CFA 5因子では、EBITマージン8.2%、金利負担係数0.965、税負担係数0.616である。金利負担係数は支払利息が営業利益に対して小さいことを示し、インタレストカバレッジ45.34倍と合わせて利払い負担は軽い。最も明確な改善要因は売上総利益率の80bp改善であり、売上総利益が前年同期比11.2%増と売上高の7.3%増を上回ったことである。これにより、販管費が8.7%増加しても営業利益率は60bp改善した。教育関連事業の売上増加と同事業の利益拡大が、この営業レバレッジの中心である。教育関連事業のセグメント利益率は8.5%であり、前年同期の7.9%から改善した。不動産賃貸事業の利益率は37.3%と高いが、売上規模は0.29億円にとどまる。飲食事業の利益率は▲6.7%であり、前年同期の▲5.8%から赤字幅が拡大している。営業段階の増益が純利益段階で鈍化した主因は、実効税率38.3%と減損損失0.29億円である。JGAAPのため、のれんは将来の償却により営業利益を押し下げ得るが、のれん残高は純資産の3.0%にとどまり、現時点で会計上の歪曲は限定的である。

成長性評価

売上高の増加は、教育関連事業の増収が牽引した。学習塾部門の売上高は94.52億円、前年同期比6.3%増となり、全社売上の83.4%を占める最大の収益源である。保育部門は12.46億円、同10.1%増となった。その他の指導部門は5.49億円、同21.9%増と最も高い伸びを示した。教育関連事業全体の売上高は112.47億円、同7.4%増、セグメント利益は9.55億円、同14.9%増である。不動産賃貸事業は売上高0.29億円、同5.9%減、セグメント利益0.17億円、同4.7%減となった。飲食事業は売上高0.51億円、同0.1%増にとどまり、セグメント損失は0.03億円から0.03億円へ拡大した。教育サービスは少子化による中長期的な生徒数減少リスクを受けるため、学習塾部門の既存校舎稼働率、単価、継続率および新規校舎の採算が成長持続性を左右する。通期売上高予想152.00億円に対するQ3累計進捗率は74.5%で、標準的な75%と概ね整合する。一方、営業利益の進捗率は113.0%、経常利益は114.3%、親会社株主に帰属する当期純利益は129.6%で、標準進捗75%を大きく上回る。教育事業の季節性を踏まえても、現行の通期利益予想は保守的であるか、Q4に費用・季節要因を見込む前提を内包している可能性がある。特別損失として減損損失0.29億円を計上しているため、利益成長の評価では拠点別の投資回収状況も重要となる。

財務健全性

流動資産49.78億円に対し流動負債は41.63億円で、運転資本は8.15億円、流動比率は119.6%、当座比率は118.7%である。当座比率が100%を超えているため、棚卸資産への依存度が低い短期流動性は確保されている。もっとも、流動比率は一般的な健全目線の150%を下回っており、短期負債の管理は継続課題である。流動負債には1年以内返済予定の長期借入金8.40億円と前受金13.78億円が含まれ、現金預金17.30億円および流動資産で対応する構成である。有利子負債は長期借入金15.76億円を中心に構成され、負債資本倍率は1.49倍、Debt/Capital比率は26.8%である。D/Eが2.0倍を下回り、Debt/Capitalも40%未満であることから、レバレッジは積極的ではあるが、信用指標上は許容範囲にある。インタレストカバレッジ45.34倍は強固であり、現状の金利負担は小さい。資産除去債務は5.46億円で、総負債の8.5%を占める。これは教育拠点等の賃借物件に係る原状回復義務を反映する固定的な将来支出であり、出店・拠点網の再編時には資金需要として顕在化し得る。買掛金は前年同期の1.42億円から0.93億円へ0.49億円減少、34.7%減となった。仕入債務の減少は仕入れ・支払条件の変化を示す可能性があり、運転資金への影響を注視する。前受金は8.58億円から13.78億円へ5.20億円増加、60.6%増となり、授業料等の前受収入の増加が流動負債および運転資金を押し上げた。利益剰余金は41.66億円へ4.43億円増加し、自己資本の蓄積が財務耐性を補強している。

B/S変動のポイント

買掛金: 1.42億円から0.93億円へ▲0.49億円（▲34.7%）。仕入債務の縮小であり、支払条件または仕入活動の変化が運転資金へ与える影響を監視する必要がある。前受金: 8.58億円から13.78億円へ+5.20億円（+60.6%）。授業料等の前受収入増加が流動負債を押し上げる一方、資金繰りを支える要因となる。現金預金: 21.78億円から17.30億円へ▲4.47億円（▲20.5%）。流動性は維持されているが、借入返済、投資および拠点関連支出との関係を継続確認する必要がある。流動資産: 38.48億円から49.78億円へ+11.30億円（+29.4%）。前受金増加を伴う事業規模拡大の下で、短期資産の積み上がりがみられる。利益剰余金: 37.23億円から41.66億円へ+4.43億円（+11.9%）。Q3累計利益の積み上げを主因として、自己資本の厚みが増している。

キャッシュフロー品質

売上総利益率および営業利益率の改善は、発生利益ベースの収益性が向上していることを示す。税引前利益9.00億円に対して当期純利益は5.55億円であり、税金費用3.45億円が利益からの主要な控除項目となっている。特別利益は事業譲渡益0.09億円である一方、特別損失は教育関連事業における減損損失0.29億円であり、純利益にはネット0.20億円の一時的な下押しがある。運転資本面では、前受金が前年同期比5.20億円増加しており、教育サービスの前受収入は資金繰りを支える要因となる。反面、買掛金は0.49億円減少しており、仕入債務の減少は運転資本上の資金流出要因となり得る。品質アラートの仕掛品過剰警告について、仕掛品は0.05億円で、総資産に対しては極めて小さい。一方、アラート上の仕掛品比率100.0%は40%の警戒基準を上回るため、教育教材・関連物品の滞留や評価損リスクを防ぐ観点から、仕掛品の内訳、回転および評価方針を確認対象とする。棚卸資産全体は0.38億円、総資産比0.4%であり、全社的な在庫リスクは限定的である。減損損失0.29億円は一部資産の期待収益性が低下したことを示すため、今後の資産除却・減損発生額は利益の現金化評価における重要指標となる。

配当持続性

会社の通期配当予想は1株当たり22.0円であり、中間配当11.0円はその半額に相当する。通期予想EPS77.44円に対する配当性向は28.4%であり、配当金のみを分子とした水準として60%未満の持続可能なレンジにある。Q3累計EPS100.20円は通期予想EPSを既に上回っており、収益進捗に対する配当負担は低い。前年同期の中間配当9.5円から当期は11.0円へ増配されており、利益成長を株主還元へ反映している。利益剰余金41.66億円は純資産の主要部分を構成し、配当原資の蓄積も進んでいる。自己株式は2.66億円であるが、当期の自社株買い実績は示されていないため、ここでの評価は配当性向に限定する。今後は通期利益予想の修正有無、教育事業の減損動向、および資産除去債務に対応する資金需要が配当余力の判断材料となる。

リスク評価

ビジネスリスクとして、高：教育関連事業が売上高の99.3%、セグメント利益の大半を占めるため、少子化、競合塾との価格・講師獲得競争、校舎稼働率低下が業績へ与える影響は大きい。、中：飲食事業は売上高0.51億円、セグメント損失0.03億円、利益率▲6.7%であり、固定費負担を吸収できない状態が継続している。、中：教育関連事業で減損損失0.29億円を計上しており、不採算校舎・事業資産の収益性低下が追加減損につながるリスクがある。、中：資産除去債務5.46億円は負債の8.5%を占める。賃借拠点の閉鎖や再編時には原状回復支出が発生し、出店戦略の柔軟性を制約し得る。、低：不動産賃貸事業は高い利益率を持つが、売上高0.29億円と規模が小さく、全社利益の分散効果は限定的である。が挙げられます。

財務リスクとしては、中：流動比率119.6%は100%を上回るものの150%未満であり、流動負債41.63億円、とりわけ前受金13.78億円と1年以内返済予定借入金8.40億円の管理が重要である。、低：負債資本倍率1.49倍は2.0倍の警戒水準を下回り、Debt/Capital比率26.8%およびインタレストカバレッジ45.34倍から、現時点の借入負担は管理可能である。、中：買掛金が前年同期比34.7%減少しており、仕入債務の縮小が継続する場合、運転資金の資金流出圧力となり得る。、低：のれんは1.30億円、純資産比3.0%であり、M&A由来ののれん減損が財務基盤を大きく毀損するリスクは現時点で限定的である。が挙げられます。

主な懸念事項としては、最優先：通期営業利益予想8.26億円に対してQ3累計実績は9.33億円で113.0%進捗している。通期計画の上方修正、またはQ4の費用・季節性による利益変動を確認する必要がある。、最優先：学習塾部門94.52億円への依存度が高く、同部門の生徒数、授業料単価、講師人件費および校舎別採算が全社収益性を左右する。、中位：品質アラートの仕掛品過剰警告は、総資産規模への影響は小さいものの、教材等の滞留・評価損を早期に把握するため、在庫の内訳と回転を継続監視すべきである。、中位：品質アラートの環境除去義務警告は、資産除去債務が負債の8.5%に達することを示す。教育拠点の契約満了・閉鎖時に発生する現金支出を織り込んだ資本配分が必要である。が挙げられます。

投資示唆

重要ポイントとして、Q3累計の売上高は7.3%増、営業利益は16.2%増であり、粗利益率80bp、営業利益率60bpの改善を伴う増益である。、年換算ROEは17.2%と優良水準であり、純利益率4.9%、総資産回転率1.409倍、財務レバレッジ2.49倍の組み合わせで実現している。、教育関連事業は売上高112.47億円、セグメント利益9.55億円で主力事業であり、同事業の成長・採算が企業価値の中核となる。、通期営業利益予想への進捗率は113.0%で、計画修正余地とQ4の利益変動要因が重要である。、予想配当性向28.4%は低位であり、利益・内部留保に対する配当負担は重くない。が挙げられます。

注視すべき指標は、学習塾部門の売上成長率、校舎稼働率、生徒数および授業料単価、教育関連事業のセグメント利益率と販管費の売上成長率に対する相対推移、飲食事業の赤字縮小・撤退を含む収益改善策、通期営業利益8.26億円、経常利益8.05億円、当期純利益4.29億円に対する計画修正、減損損失、資産除去債務、および不採算拠点の再編コスト、流動比率、前受金、1年以内返済予定借入金および買掛金の推移です。

セクター内ポジションについては、営業利益率8.2%は提示ベンチマーク上で「良好」レンジ、年換算ROE17.2%は「優良」レンジにある。流動性は当座比率118.7%で短期債務への対応力を備える一方、流動比率119.6%はより保守的な150%基準を下回る。のれん/純資産3.0%、無形資産/総資産2.9%は低く、M&A資産への依存は限定的である。