株式会社博展 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 149.50億円
• 営業利益: 15.72億円
• 当期純利益: 5.75億円
• 1株当たり当期純利益: 68.20円

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収益性指標

前年同期比

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配当情報

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AI財務分析

総括

2025年度Q3の博展は、売上・利益ともに2桁成長で進捗が良好、収益性の改善が鮮明な四半期でした。売上高は149.50億円で前年同期比+16.4%と堅調に拡大しました。営業利益は15.72億円で+81.4%、経常利益は15.65億円で+82.2%、当期純利益は10.63億円で+84.7%と、売上成長を大幅に上回る利益成長を達成しました。営業利益率は約10.5%（=15.72/149.50）で、前年同期推計約6.7%から約+377bpの大幅な改善と試算されます。粗利益率は25.9%と開示され、販管費は30.04億円ながら、営業レバレッジが働き利益率の押し上げに寄与しました。総資産回転率1.774倍、財務レバレッジ2.03倍、純利益率7.1%の積み上げでROEは25.6%（計算値・報告値一致）と高水準です。インタレストカバレッジは151.46倍と極めて健全で、金利負担は利益成長の制約になっていません。流動比率218.1%、当座比率218.1%と短期流動性は厚く、運転資本39.22億円と手元の安全余裕も十分です。期中平均株式数ベースのEPSは68.20円で、計算上の配当性向29.0%は保守的レンジに収まります。もっとも、キャッシュフロー情報（営業CF、FCF）が未開示で、利益のキャッシュ化（営業CF/純利益）を検証できない点は利益の質判断の不確実性として残ります。損益内の一部勘定（売上原価・粗利・営業利益の整合等）や税前利益と税金・純利益の整合に不一致がみられ、XBRLの集計粒度差・期間要因・特殊要因の可能性があるため、公式開示注記の確認が望まれます。財務構造は借入依存度が低く、長短の満期ミスマッチも限定的で、支払能力に懸念は見当たりません。ROICは50.1%と異例の高水準（算出定義に依存）であり、軽資産モデルや投下資本の小ささが背景とみられます。将来に向けては、受注環境・案件ミックス・粗利率の維持、および販管費の伸び抑制が利益率の鍵となります。加えて、売掛金30.30億円の回収動向と案件の検収時期に伴う運転資本の振れが、四半期ごとのキャッシュ創出の安定性に影響し得ます。総じて、成長と収益性の両立が進む一方、CF未開示に起因する利益の質・持続性の検証余地が残る決算と評価します。

収益性分析

ROEは純利益率×総資産回転率×財務レバレッジで25.6%（=7.1%×1.774×2.03）と高水準。構成要素では、純利益率の改善が最も寄与度大（営業利益+81.4%が示唆）。売上+16.4%に対し営業利益が大幅増となり、案件ミックス改善・価格/費用コントロール・固定費の希薄化による営業レバレッジが主因と考えられる。営業利益率は推計で約+377bp改善しており、同社のビジネス（イベント/空間・体験マーケティング）特性上、繁忙期の稼働率上昇で固定費吸収が進んだ可能性が高い。この改善は、案件規模・ミックス次第で四半期変動がありうるが、費用規律や高付加価値案件の積み上げが継続すれば一定の持続性は期待できる。一方で、販管費の詳細内訳は未記載で、販管費の伸びが売上成長を上回る兆候は現時点では確認困難。総資産回転率1.774倍はイベント系の軽資産モデルとしては健全で、売上拡大に伴い効率面も良好。財務レバレッジ2.03倍は過度ではなく、ROE押し上げに適度に寄与している。

成長性評価

売上は+16.4%と堅調。需要回復と大型案件/高付加価値化が示唆され、営業利益+81.4%と利益成長が著しい。営業外収支は軽微（営業外収入比率0.5%）で、本業主導の成長が確認できる。粗利益率25.9%は一定の価格決定力やミックス改善を反映。もっとも、粗利・営業利益の勘定整合に差異がみられ、四半期特殊要因やXBRL分類差の可能性に留意が必要。通期に向けては、- 案件獲得の継続性（受注/パイプライン）、- ミックス（常設/常駐・デジタル/リアル比率）、- コストインフレ（人件費・外注費）転嫁、の3点が持続的成長のカギ。外部環境として広告・販促予算の景況感影響が大きく、四半期振れの管理が求められる。

財務健全性

流動比率218.1%、当座比率218.1%で短期流動性は強固。流動資産72.45億円に対し流動負債33.22億円で、満期ミスマッチリスクは低い。現金預金29.87億円、売掛金30.30億円と手元流動性が厚く、短期借入金0.20億円、長期借入金9.22億円で有利子負債は限定的。負債資本倍率1.03倍は保守的レンジ。インタレストカバレッジ151.46倍で支払能力は非常に高い。固定資産11.83億円・のれん0.65億円・無形1.46億円と無形の比率は低めでバランスシートの柔軟性は高い。オフバランス債務の開示はなく、確認不能。D/E>2.0や流動比率<1.0の警告要件には該当せず、財務健全性は高水準と評価。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、FCFが未記載のため、利益のキャッシュ化を定量検証できない。不足データにより営業CF/純利益の品質判定（>1.0が望ましい）は保留。売掛金30.30億円と買掛金16.96億円のバランスから、案件の検収時期・請求条件次第で運転資本の振れがCFに影響する可能性。現金29.87億円と低金利負担により短期的な配当・運転資本需要は十分に賄える公算が高いが、設備投資・M&A等の資金需要は未把握。運転資本操作の兆候は現データからは判別不能で、四半期CF明細の開示確認が必要。

配当持続性

配当は未記載だが、計算上の配当性向は29.0%と保守的レンジにあり、利益水準・手元流動性を踏まえると持続可能性は高いとみられる。FCFカバレッジはCF未開示のため評価不可。インタレストカバレッジや低レバレッジを背景に、配当財源の安定性は相対的に高いが、プロジェクト型ビジネス特性からキャッシュ創出の四半期ブレには留意が必要。今後の配当方針は、成長投資（人材・DX・M&A）とのバランスを見ながらの安定配当が妥当と考えられる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 案件ミックス・規模の変動による粗利率・営業利益率の変動リスク
• 顧客のマーケティング/プロモーション予算に連動する需要サイクルリスク
• 外注費・人件費などコストインフレの価格転嫁失敗リスク
• 大型案件の集中・期ズレによる四半期業績の振れ
• デジタル/リアル施策比率の変化に伴う収益モデル変動

財務リスク:

• 売掛金回収のタイミング次第で営業CFが毀損する運転資本リスク
• 将来的な設備投資・M&A実行時の一時的なレバレッジ上昇リスク
• 金利上昇局面での調達コスト上昇（現状影響は軽微）

主な懸念事項:

• CF未記載により利益の質（営業CF/純利益）の検証ができない点
• 損益勘定の一部数値整合（粗利・営業利益、税前・税金・純利益）に不一致があり、特殊要因や分類差の有無を注記で要確認
• 高ROIC（50.1%）は定義・分母の小ささの影響が大きい可能性があり、持続性検証が必要
• 受注残・パイプラインの開示がないため成長の見通し精度が限定的

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+16.4%、営業利益+81.4%で営業レバレッジが強く働き、営業利益率は推計で+377bp改善
• ROE25.6%、ROIC50.1%と資本効率は非常に高水準（定義・一過性要因の点検は必要）
• 流動性は厚く、レバレッジは低位、金利負担は極小で財務耐性は強固
• 営業外収支は軽微で、本業ドリブンの利益成長
• CF未開示が利益の質・配当持続性評価のボトルネック

注視すべき指標:

• 受注残/ブッキングと案件ミックス（高付加価値案件比率）
• 粗利益率と販管費率のトレンド（四半期ベース）
• 営業CF/純利益、運転資本回転（DSO/DPO）
• 人件費・外注費インフレの価格転嫁進捗
• 借入金動向と金利感応度

セクター内ポジション: 軽資産・低レバレッジで資本効率が高く、イベント/体験マーケティング同業の中でも収益性・財務健全性は良好と評価される一方、案件期ズレによる業績・CFの振れを内包する典型的なプロジェクト型プロファイル。

免責事項

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