株式会社中広 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 56.99億円
• 営業利益: 25百万円
• 当期純利益: 13百万円
• 1株当たり当期純利益: 0.76円

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キャッシュフロー

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の中広は、売上が増加した一方で、利益は大幅減益となり、採算の悪化が鮮明でした。売上高は56.99億円で前年比+4.0%と増収を確保しましたが、営業利益は0.25億円（前年比-73.5%）、経常利益は0.32億円（同-68.5%）、当期純利益は0.05億円（同-88.7%）と急減しました。粗利益は26.66億円で粗利率は46.8%と堅調でしたが、販管費26.40億円が重く、営業利益率は0.44%に低下しました。前年の営業利益は約0.94億円と推計され、営業利益率は約1.72%から約0.44%へ約128bpの悪化と見られます。経常ベースでは営業外収益0.17億円が下支えしたものの、営業外費用0.11億円と高い実効税率（78.2%）が純利益を圧迫しました。EPSは0.76円で、利益水準の低下が1株指標にも表れています。デュポン分解では、純利益率0.1%、総資産回転率1.078、財務レバレッジ2.54倍からROEは0.2%にとどまり、資本効率は著しく低位です。ROICも0.9%と資本コストを大幅に下回る水準で、投資採算の課題が示唆されます。営業CFは1.26億円で純利益0.05億円の約25倍と大きく上回り、現時点の利益の現金化は良好ですが、運転資本の変動に起因している可能性が高く持続性は見極めが必要です。バランスシートは総資産52.87億円、純資産20.85億円、負債32.01億円で、流動比率147%・当座比率146%と流動性は概ね良好です。短期借入金6.80億円・長期借入金5.44億円に対し、現金18.92億円で実質ネットキャッシュ約6.7億円と、資金面の耐性は確保されています。インタレストカバレッジは4.95倍とベンチマーク（>5倍）にわずかに届かず、金利負担の上昇や利益の脆弱性には留意が必要です。一方、売上は堅調で粗利率も維持されているため、販管費の圧縮や価格改定による営業レバレッジ改善が進めば、利益回復の余地はあります。短期的には税負担の高さ（繰延税金資産の評価性引当等の可能性）と運転資本の振れが純利益・キャッシュに与える影響を注視すべきです。今後の示唆としては、（1）販管費の伸び抑制による営業利益率の正常化、（2）高税率の是正、（3）受注と回収の質の維持により営業CFを安定化、が業績底入れの鍵となります。中期的にはROICが資本コストを下回る現状を踏まえ、選択的投資と資産効率改善が不可欠です。商社特有の持分法収益や資源価格感応度は当社の事業性には当てはまらず、収益構造は広告・販促支援の景気感応度と地域メディアの構造変化に依存します。総じて、売上は伸長するも、費用先行と高税率によりROE・ROICが低迷し、改善の工程が次四半期の焦点です。

収益性分析

【デュポン分解】ROE=純利益率(0.1%)×総資産回転率(1.078)×財務レバレッジ(2.54)=約0.2%。【変動ドライバー】最も大きな悪化要因は純利益率の低下で、営業利益率の縮小（約128bp悪化）と実効税率78.2%の上振れが主要因。総資産回転率は1.078と横ばい圏で、レバレッジの変動影響は限定的。【ビジネス要因】販管費が粗利増をほぼ相殺し、営業段階の利益が細ったことにより、営業外・税負担の影響が相対的に増幅。広告需要の伸びはあるが、採用・人件費、媒体仕入・制作外注、販促関連コストが先行した可能性。税率上振れは一時的な税効果会計（繰延税金資産評価性引当の増加等）や恒久差異の影響が示唆される。【持続性評価】販管費はコストコントロールや価格改定で改善余地がある一方、税率は来期以降是正される可能性があるため、純利益率の低下には一時要因を含むと評価。総資産回転率は売掛金の増減に左右されやすいが、現状の売上伸長ペースからは大幅な低下リスクは限定的。レバレッジの増加は確認されず、ネットキャッシュのため持続的なROE押し下げリスクは主にマージン側。【懸念トレンド】販管費成長が売上成長（+4.0%）を上回っている公算で、営業レバレッジが逆回転。EBITDAマージン1.3%と低く、景気逆風時の利益脆弱性が高い。

成長性評価

売上は56.99億円で+4.0%と堅調。地域広告・販促支援の案件積み上がりや既存顧客深耕が寄与した可能性が高い。粗利率46.8%を維持できており、収益性の基本構造は崩れていない。一方で営業利益0.25億円、営業利益率0.44%と利益の伸びは売上に追随せず、費用先行で営業レバレッジが効いていない。純利益0.05億円は高税率が主因で、経常レベルの利益は0.32億円と営業水準よりは持ち直している。短期見通しでは、（1）販管費の伸び鈍化、（2）価格条件の見直し、（3）案件ミックスの改善が進めば、営業利益率は1%台前半までの回復余地。中期では、デジタル比率の拡大や制作内製化による粗利・販管費の改善余地がテーマ。持分法・投資売却益などの一過性収益への依存は低く、根源的な営業力強化がカギ。

財務健全性

流動比率147.3%、当座比率146.1%で短期流動性は概ね良好（目安>150%にやや届かずも許容範囲）。負債資本倍率1.54倍はベンチマーク<1.5倍をわずかに上回るが、現金18.92億円に対し借入金合計12.24億円でネットキャッシュ約6.68億円のため、実質的なレバレッジは低い。短期借入金6.80億円に対し流動資産35.99億円（うち現金18.92億円、売掛金14.84億円）で満期ミスマッチリスクは限定的。インタレストカバレッジ4.95倍はしきい値（>5倍）に近く、利益変動に対する耐性は中立。オフバランス債務（リース債務、保証等）は開示不足で把握困難。自己資本比率は未記載だが、純資産20.85億円／総資産52.87億円から約39%程度と推定され、資本クッションは一定水準。

キャッシュフロー品質

営業CF1.26億円は純利益0.05億円の約25倍で、利益の現金化は良好。ただし、運転資本の取り崩し（売掛回収や前受増）による一過性の押上げの可能性があり、持続性は慎重に評価すべき。設備投資-0.54億円を控除した概算FCFは約0.72億円と推計（投資CFの全体開示なし）。配当・自社株買いは未記載のため、株主還元とFCFのカバレッジは評価不能。営業CF/純利益>1.0で品質の数値上は高いが、利益水準が極小のため倍率が過大に見える点に注意。運転資本操作の兆候はBS単体では判断不能で、売掛金・買掛金・前受金の四半期推移の追加開示が必要。

配当持続性

年間配当・配当金総額は未記載のため定量評価は不可。計算上の配当性向1690.6%は、当期純利益が極小かつ税負担の一時要因による低水準である可能性を示唆し、平常時の配当方針を反映しない恐れ。概算FCF約0.72億円からみれば、安定配当を継続する余地はあるが、利益が回復しない場合は配当性向が高止まりしやすい。今後は（1）営業利益率の回復、（2）税率の正常化、（3）FCFの継続確保を前提に、実効的な配当性向（平準化EPSベース）を60%以下に収められるかが持続性の鍵。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 広告需要の景気感応度（地域景気・顧客投資意欲の変動）
• 販管費インフレ（人件費・外注費・媒体費）の進行によるマージン圧迫
• デジタルシフトの加速に伴う従来媒体の構造的縮小
• 大口顧客・業種への依存度上昇リスク（案件偏在）
• 制作・運用体制の内製比率不足によるコスト高止まり

財務リスク:

• インタレストカバレッジが5倍弱で利益変動時の金利耐性が限定的
• 短期借入金への依存（6.80億円）と金利上昇局面での調達コスト増
• 高税率の継続による純利益の抑制と配当性向の見かけ上の上振れ
• 運転資本の振れによるキャッシュフローの変動性

主な懸念事項:

• ROIC0.9%・ROE0.2%と資本効率が資本コストを大きく下回る点
• 営業利益率が0.44%と低水準で、わずかな売上ショックでも損益が急悪化しうる点
• 税負担率78.2%の異常値が継続する場合の利益稀薄化
• 開示不足（投資CF、配当、販管費内訳、運転資本の増減）のため持続性評価に不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• 増収も販管費増で営業利益率が約128bp悪化、利益は急減
• 高税率が純利益を過度に圧迫、EPS0.76円に低迷
• 営業CFは1.26億円と良好だが、一過性要因の可能性があり継続性要検証
• ネットキャッシュ約6.7億円で財務耐性は確保、流動性は概ね健全
• ROIC0.9%・ROE0.2%と資本効率が課題、中期的な改善施策が必要

注視すべき指標:

• 営業利益率（次四半期で1%台回復の兆し）
• 販管費率（売上比）と採用・外注・媒体コストの伸び
• 実効税率（繰延税金資産評価の見直し動向）
• 営業CFと運転資本回転（売掛・買掛・前受の推移）
• 受注残・案件ミックス（デジタル比率、内製化進捗）
• インタレストカバレッジと金利感応度

セクター内ポジション: 地域密着型の広告・販促支援というニッチで売上は堅調だが、同業比でも営業利益率・ROICが見劣り。ネットキャッシュで資金耐性は優位な一方、利益ボラティリティと税率の不安定さが相対的な弱み。

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