株式会社インタースペース 2025年度 通期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 88.46億円
• 営業利益: 3.71億円
• 当期純利益: -61百万円
• 1株当たり当期純利益: 32.82円

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AI財務分析

総括

2025年度Q4のインタースペースは、売上高が2桁増収にもかかわらず営業減益となり、トップラインは強いが収益性は軟化した四半期だった。売上高は88.46億円で前年比+11.8%と堅調、営業利益は3.71億円で前年比-33.2%と大幅減、経常利益は3.99億円で前年比-18.6%となった。営業外収支は+0.28億円（収益0.39−費用0.11）と黒字寄与し、持分法投資利益は0.06億円と限定的だった。当期純利益は2.06億円で前年比+246.1%と大幅増益だが、これは前年の低基準の反動が大きく、経常段階では減益である。粗利益率は82.6%と高水準を維持した一方、販管費は69.39億円まで増加し、販管費率は78.5%に上昇した。営業利益率は4.2%で、前年の約7.0%から約280bpの縮小となり、コスト吸収に課題を残した。純利益率は2.3%で、前年の約0.75%から約155bpの改善だが、これは営業段階の改善ではなく非営業要因・比較基準の影響が色濃い。営業CFは1.69億円で純利益2.06億円に対する比率は0.82倍とボーダーライン上で、利益の現金化は一定程度確認できるが力強さには欠ける。フリーCFは-1.64億円とマイナスで、投資CF（-3.33億円）が営業創出キャッシュを上回った。流動比率は173%と十分な流動性を確保し、負債資本倍率0.98倍と資本構成は中立的で財務体質は安定的。買掛金45.88億円が売掛金36.04億円を上回る構造で、業態特性上の運転資本の歪み（媒体社への支払いタイミング等）を伴うが、短期債務は流動資産で十分にカバーされる。EPSは32.82円、期中平均株式数ベースの純利益2.06億円と整合的。配当情報は未開示で、提示された配当性向（計算値101.5%・報告値3.2%）はデータ不整合があるため評価保留とする。総じて、上期までの投資・人員増など成長投資を背景に売上は拡大したが、販管費の伸びが先行し営業レバレッジが効いていない。来期はコスト最適化と粗利成長の持続が鍵で、営業利益率の回復と営業CFの1.0倍超への改善が注目点となる。

収益性分析

ROEはデュポン分解で、純利益率2.3%×総資産回転率0.791×財務レバレッジ1.98倍=約3.7%。構成要素のうち、今期は純利益率が前年の約0.75%から2.3%へ改善した一方、営業利益率は約7.0%から4.2%へ悪化しており、営業段階の収益性低下が最も大きな変動要因。営業段の悪化は販管費の先行増（販管費率78.5%）によるもので、広告配信量拡大や人件費・開発投資・販促費の増加が主因と推測される。純利益率の改善は前年の一過性要因の反動や営業外収支の黒字寄与（+0.28億円）に支えられた面があり、持続性は営業利益率の回復次第。総資産回転率0.791はアドネットワーク/アフィリエイト型の運転資本構造（売掛・買掛の回転）に整合的で大きな変動材料ではない。懸念点として、売上成長率（+11.8%）に対し販管費増加が売上成長を上回った可能性が高く、短期的に営業レバレッジが逆回転している。

成長性評価

売上は+11.8%と堅調で、既存クライアントのデジタル広告投下や新規開拓の拡大が背景と考えられる。粗利益率82.6%と高い付加価値は維持されており、トップラインの質は良好。一方で営業利益は-33.2%と大幅減益で、利益成長はコストサイドの調整が前提。非営業項目は+0.28億円の寄与にとどまり、事業の基礎収益力回復が焦点。来期は販管費の伸び抑制、メディア単価改善、広告効果最適化による粗利の伸長で営業利益率5-6%水準への回復が実現できるかが鍵。持分法利益は0.06億円・構成比1.7%と小さく、外部持分への依存は低い。短期的には人件費・販促費の最適化、KPI（広告主数、ARPA、テイクレート）のモニタリングが必要。中期的には新規ソリューションのマージン寄与拡大が成長ドライバーとなる。

財務健全性

流動比率173%・当座比率173%と十分な短期支払能力を保持。負債資本倍率0.98倍は中立的で、D/E>2.0等のレバレッジ警戒水準に該当せず財務の安定性は良好。総負債55.45億円の大半が流動負債（54.82億円）で、買掛金45.88億円が主構成要素。流動資産94.77億円（現金55.94億円・売掛36.04億円）で短期負債は十分にカバーされ、満期ミスマッチリスクは限定的。固定負債0.63億円と長期の資本性負担は軽微。有利子負債の内訳は未記載で、利払い負担の評価は制限あり。オフバランス債務の開示はなく確認不可だが、事業特性上リース/クラウド契約等のコミットメントは一定程度想定される。

キャッシュフロー品質

営業CFは1.69億円で純利益2.06億円比0.82倍と閾値1.0倍をやや下回るが、最低限の現金化は確保し品質は中立〜やや弱め。フリーCFは-1.64億円（営業CF1.69−投資CF3.33）とマイナスで、成長投資・無形資産投資がキャッシュアウトを牽引。設備投資額は0.63億円にとどまる一方、投資CF全体は-3.33億円で、M&Aや投資有価証券取得、開発投資などの可能性がある（内訳未記載）。運転資本は売掛36.04億円・買掛45.88億円と売掛不足の構造で、期ズレによって営業CFが振れやすい点は留意。来期の品質改善の目安は営業CF/純利益>1.0倍、FCFの黒字化、売掛回転日数の改善。

配当持続性

配当金額・年間配当は未記載で、提示された配当性向（計算値101.5%）と報告値（3.2%）は整合せず評価保留。FCFカバレッジは-0.78倍とマイナスで、仮に配当支払いがあれば今期は内部創出CFでは賄えていない。純資産56.36億円と現金55.94億円は厚みがあり短期の支払い余力はあるが、配当の持続可能性は来期のFCF改善が前提。方針面の開示がないため、今後は配当性向方針、自己株式の活用、投資との資本配分バランスを確認する必要がある。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 販管費の先行増により営業レバレッジが効かず利益率が低下するリスク
• 広告主需要・広告単価の変動による売上のボラティリティ
• 主要メディア/プラットフォーム規約変更やトラッキング制限によるパフォーマンス低下
• 新規投資・開発案件の収益化遅延

財務リスク:

• 営業CF/純利益が0.82倍とボーダーラインで、現金化が弱含むリスク
• FCFがマイナスで投資継続時の資金需要増加
• 短期負債依存（流動負債比率が高い）に伴うタイミングギャップによる資金繰りリスク（現状は流動資産で十分にカバー）
• 配当情報未開示による資本配分方針の不透明性

主な懸念事項:

• 営業利益率の約280bp縮小が構造的か一時的かの見極め
• 投資CFの内訳不明（M&A/無形投資/有価証券取得等）のため投下資本の回収性評価が困難
• 会計データの一部未記載（利息、借入内訳、配当）により指標算定の制約
• 前年純利益低水準の反動による今期純利益の見かけの改善

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+11.8%と堅調だが営業利益率は4.2%まで低下、コスト最適化が急務
• 純利益は前年の反動で改善、基礎的収益力の回復は営業段階の改善次第
• 営業CF/純利益0.82倍・FCFマイナスとキャッシュ創出力は課題
• 流動性は厚く短期の財務耐性は良好
• 配当の持続可能性評価は情報不足、FCF改善が前提

注視すべき指標:

• 営業利益率（目安: 5-6%以上への回復）
• 販管費率・人件費/売上高比率のトレンド
• 営業CF/純利益比率（>1.0倍）とFCF黒字化
• 売掛・買掛回転日数、滞留債権の動向
• 投資CF内訳（M&A・無形投資）と投下資本回収
• 顧客数・ARPA・テイクレートなど収益KPI

セクター内ポジション: 同業のアフィリエイト/デジタル広告企業と比べ、流動性は高くレバレッジは抑制的だが、営業レバレッジの効きが悪く利益率の見劣りが目立つ局面。成長投資の成果が可視化すれば改善余地はあるが、現時点では収益性・キャッシュ創出力の回復を要する中位ポジショニング。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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