株式会社構造計画研究所ホールディングス 2026年度 第1四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 41.97億円
• 営業利益: -1.15億円
• 当期純利益: -2.89億円
• 1株当たり当期純利益: -12.54円

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AI財務分析

総括

2026年度Q1は売上高が前年同期比+17.1%と伸長した一方、損益は赤字継続ながら改善基調で、採算面の回復途上がうかがえる四半期でした。売上高は41.97億円、売上総利益は13.70億円で粗利率は32.7%でした。販管費は17.29億円と粗利を上回り、営業利益は-1.15億円（前年同期比+10.6%）と赤字幅を縮小しました。経常利益は-1.24億円（同+10.0%）、当期純利益は-1.32億円（同+12.3%）といずれも改善しています。推計ベースで営業利益率は-2.74%となり、前年同期の約-3.60%から約+86bp改善しました。純利益率も-3.15%と試算され、前年同期の約-4.21%から約+106bpの改善とみられます。総資産回転率は0.210、財務レバレッジは2.05倍で、デュポン分解によるROEは-1.4%にとどまっています。ROICは-0.8%と資本コストを大幅に下回り、資本効率面の課題が明確です。流動比率は123.4%と100%超を確保も、当社ベンチマーク150%には届かず、流動性は「並」水準です。短期借入金8.00億円に対して現金預金13.47億円を保有し、短期の返済耐性は一定程度認められます。一方、インタレストカバレッジは-34.54倍と営業赤字起因で極めて低く、金利環境の変動に脆弱です。営業外費用0.28億円が経常赤字をやや拡大させる構図で、営業外の収支改善余地があります。営業キャッシュフローは未開示のため、利益とキャッシュの整合性は評価できず、利益の質の判定には限界があります。配当は第1四半期30円、第3四半期15円が示される一方、四半期赤字で算定される配当性向は-625%と参考性に乏しく、持続可能性はフリーキャッシュフロー情報がないため不確実です。総じて、売上拡大と採算の漸進的改善は確認できるものの、ROICとカバレッジの弱さ、ならびにキャッシュ面の情報不足が評価の重しです。今後は販管費効率化、粗利率の底上げ、受注の質向上を通じた営業黒字転換とROICの改善が重要論点です。

収益性分析

【デュポン分解】ROE（-1.4%）= 純利益率（-3.1%）× 総資産回転率（0.210）× 財務レバレッジ（2.05倍）。【変化の特定】最も改善寄与が大きいのは純利益率で、営業赤字幅縮小と営業外損益の安定化により、前年同期比で純利益率が約+106bp改善したと推計します。総資産回転率は0.210と期中では大きな変動は認めにくく、レバレッジも1.05倍の負債資本倍率からみて中立的です。【ビジネス上の理由】売上+17.1%の増収効果で固定費負担が相対的に軽減し、営業損失が縮小。粗利率は32.7%を確保しており、プロジェクトミックスや稼働率の改善が示唆されますが、販管費が粗利を超過しているため、規模の経済が未達です。【持続性の評価】売上拡大に伴う固定費吸収は持続可能性がある一方、四半期単位では受注・プロジェクト進捗の振れが大きく、改善の持続性は「中程度」。販管費の伸びが売上伸びを上回る局面では容易に赤字に戻るリスクがあります。【懸念トレンド】販管費17.29億円が粗利13.70億円を上回っており、営業レバレッジはまだ負に働いています。売上成長（+17.1%）対比で販管費の増勢が続く場合、営業黒字化が遅延する可能性があります。

成長性評価

売上は+17.1%と強含みで、需要は堅調。受注残や案件獲得動向は未開示のため持続性の判断は限定的です。粗利率32.7%は一定の価格決定力・プロジェクト採算を示すが、販管費超過により利益化には規模拡大もしくはコスト効率化が必要です。営業利益は-1.15億円と赤字だが、前年から改善しており、増収に対する固定費吸収の進展が確認できます。営業外費用0.28億円が経常段階の赤字をやや拡大させており、金融費用の抑制や持分収益の強化（未開示）余地があります。純利益は-1.32億円で赤字幅縮小。四半期ベースの赤字は季節性や案件進捗の影響を受けやすい点に留意が必要です。見通しとしては、売上の2桁成長が継続するなら営業黒字化の蓋然性は高まるが、粗利率の改善と販管費抑制の同時進行が前提条件です。キャッシュフロー未開示のため、成長に伴う運転資本負担（売掛金28.61億円の増勢など）の資金繰り影響は不確実性が残ります。

財務健全性

流動比率は123.4%、当座比率も123.4%と100%超で、短期支払能力は概ね良好ながら当社ベンチマーク150%には未達です。運転資本は13.58億円と正で、短期資金クッションを確保。短期借入金8.00億円に対し現金預金13.47億円を保有し、短期の満期ミスマッチリスクは限定的です。負債資本倍率は1.05倍で、レバレッジは過度ではありません。固定負債44.04億円（うち長期借入金26.07億円）は金利上昇局面での負担増リスクがあり、インタレストカバレッジがマイナスである点は警戒材料です。投資有価証券43.89億円は流動性に差がある可能性があり、緊急時の換金性は銘柄内訳次第です。オフバランス債務は未開示で評価不能です。D/Eが2.0を大幅に下回るため、資本構成は総じて保守的ですが、収益力低下が続けば安全余裕は縮小し得ます。

キャッシュフロー品質

営業キャッシュフローは未開示のため、営業CF/純利益比（ベンチマーク>1.0）の判定は不可で、利益の質評価には大きな制約があります。売上成長局面で売掛金28.61億円が積み上がっており、運転資本によるキャッシュ消費の可能性は念頭に置くべきです。フリーキャッシュフローおよび設備投資額が不明のため、配当と投資の同時資金需要に対する内部資金の充足度は評価不能です。インタレストカバレッジが-34.54倍であることから、少なくとも今期Q1のEBITベースでは利払いを営業利益が賄えておらず、キャッシュ面での金利負担はリスクとなり得ます。運転資本操作（売掛・買掛の調整）に関しては開示不足で特定できません。

配当持続性

四半期ベースのEPSが-12.54円で赤字のため、計算上の配当性向は-625%となり参考性は低いです。営業CF・FCFの未開示により、キャッシュフローによる配当原資の実質的なカバレッジは評価不能です。期首時点の利益剰余金71.96億円と現金13.47億円は一定の緩衝材となるものの、収益力が回復しない場合の配当持続性は低下し得ます。よって、足元の配当は「利益ベースのカバレッジは弱い／CFベース不明、BSクッションはあるが収益回復が前提」と整理します。今後は通期の営業黒字化、営業CFのプラス転換、FCFの安定確保が配当方針維持の鍵となります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• プロジェクト進捗・受注の変動による売上・利益の季節性リスク
• 販管費が粗利を上回るコスト構造（規模の経済未達）
• 価格競争や案件ミックス悪化による粗利率低下
• 人材獲得・離職による稼働率・品質低下（エンジニアリング/コンサル業特有）

財務リスク:

• インタレストカバレッジが-34.54倍と金利負担耐性が低い
• ROIC -0.8%で資本コスト未達が継続する資本効率リスク
• 運転資本増（売掛金）によるキャッシュ消費リスク
• 投資有価証券の価格変動・流動性リスク

主な懸念事項:

• 営業赤字継続と採算改善の持続性
• キャッシュフロー未開示による利益の質評価の不確実性
• 販管費抑制の進捗が遅れる場合の黒字化遅延
• 金利上昇局面での利払い負担拡大

投資示唆

重要ポイント:

• 増収率+17.1%でトップラインは堅調、営業赤字幅は縮小
• 粗利率32.7%を確保も販管費超過で営業損失
• ROIC -0.8%・ROE -1.4%と資本効率は低位
• 流動比率123%・D/E 1.05倍で財務は中庸、短期返済耐性は現金でカバー可能
• インタレストカバレッジが大幅マイナスで金利耐性は弱い
• キャッシュフロー未開示で利益の質と配当カバレッジの検証に制約

注視すべき指標:

• 受注高・受注残と稼働率（四半期推移）
• 粗利率と案件ミックスの変化
• 販管費率（売上対比）と人件費の伸び
• 営業CF・フリーCF（運転資本の動向含む）
• インタレストカバレッジと有利子負債の金利条件
• ROIC（7-8%以上への回帰度合い）

セクター内ポジション: 国内エンジニアリング/コンサル同業と比べ、売上成長は良好だが、販管費超過により収益性・ROICは見劣り。財務レバレッジは抑制的で流動性は可もなく不可もなし。改善余地は主としてコスト効率と案件採算の底上げにある。

免責事項

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