協和日成(1981) 2026年度第3四半期決算 増収・営業益102%増

クイックビュー

Executive Summary

2026年度Q3決算は、売上高280.2億円（前年同期比+26.2億円 +10.3%)、営業利益9.0億円（同+4.6億円 +102.2%)、経常利益11.0億円（同+5.1億円 +87.0%)、純利益7.6億円（同+3.6億円 +90.3%)となった。売上高の2桁成長に加え、営業利益は前年比2倍超、純利益も約2倍と増収大幅増益を達成した。

業績変動要因

売上高は前年同期比+26.2億円増の280.2億円へ拡大し、10.3%の成長を記録した。売上総利益は25.5億円で売上総利益率9.1%となり、売上拡大により粗利絶対額が増加したが、粗利率は低水準で推移している。販管費は16.5億円で売上高販管費率5.9%へ改善し、コスト管理が効いた結果、営業利益は9.0億円（前年比+102.2%)と大幅増益を実現した。営業利益率は3.2%で、前年同期の1.7%から1.5pt改善した。営業外収益では受取配当金1.3億円および受取利息0.1億円が主体で、営業外収支は+2.0億円のプラス寄与となり、経常利益は11.0億円へ積み上がった。特別損益の記載はなく、税引前利益11.0億円から実効税率30.9%を控除した結果、純利益7.6億円となった。経常利益と純利益の乖離は適正範囲で、一時的要因は確認されない。増収増益基調は売上拡大と販管費抑制の双方が寄与した結果である。

主要財務指標

【収益性】ROE 4.0%（前年3.8%から改善）、営業利益率3.2%（前年1.7%から+1.5pt改善）、純利益率2.7%（前年1.6%から+1.1pt改善）、EPS 74.87円（前年38.25円から+95.7%）。【キャッシュ品質】現金及び預金62.8億円、営業CF/純利益比率1.23倍で利益の現金裏付けは良好。フリーCF 5.4億円を創出。【投資効率】総資産回転率0.96回、設備投資0.7億円に対し減価償却2.7億円で設備投資/減価償却比率0.24倍と投資は抑制的。【財務健全性】自己資本比率65.7%（前年66.5%から微減）、流動比率191.2%、負債資本倍率0.52倍で財務構造は保守的。1株あたり純資産1,889円。

キャッシュフロー分析

営業CFは9.4億円で純利益7.6億円の1.23倍となり、利益が現金で回収されていることを確認できる。投資CFは-4.0億円で、設備投資0.7億円に加え有価証券投資関連の資金流出が含まれる。財務CFは-10.3億円で、配当支払いと自社株買い5.7億円を実施した。フリーCFは5.4億円で現金創出力は確保されており、配当および自社株買いを賄える水準である。現金預金は62.8億円へ積み上がり、減価償却費2.7億円を考慮すると営業CFは利益+減価償却を若干下回る水準で、運転資本効率はおおむね横ばいとみられる。短期負債90.1億円に対する現金カバレッジは0.7倍で、流動資産172.3億円全体では流動性は十分に確保されている。

収益の質

経常利益11.0億円に対し営業利益9.0億円で、営業外純増は約2.0億円である。営業外収益の主体は受取配当金1.3億円、受取利息0.1億円で、金融収益が経常利益の約18%を占める。営業外収益が売上高の約0.8%と限定的であり、営業基盤で収益が構成されている。営業CFが純利益を上回っており、利益の現金裏付けは良好でアクルーアルは健全である。受取配当・利息は投資有価証券残高48.3億円（前年比+7.2億円増）に基づく経常的収益であり、収益の質は良好と評価できる。

業績予想・ガイダンス

通期予想は売上高381.0億円、営業利益14.2億円、経常利益16.3億円、純利益11.3億円である。Q3累計実績の通期予想に対する進捗率は、売上高73.5%、営業利益63.4%、経常利益67.6%、純利益67.3%となる。標準進捗率（Q3=75%）に対し売上はやや低めだが、利益項目は63～68%と若干後ろ倒しである。Q4に利益が積み上がる計画であり、季節要因または年度末受注集中による影響と推察される。予想修正は開示されておらず、期初予想を据え置いている。受注残高や契約負債に関する開示はなく、将来受注の可視性は不明である。EPS予想107.34円に対しQ3累計実績74.87円は年換算でほぼ整合しており、Q4の追加利益積み上げで通期着地が見込まれる。

株主還元

年間配当予想は45.0円で、前期実績は開示データに記載がないが通期ベースで配当を実施する方針である。Q3累計純利益7.6億円および期中平均株式数1,018万株からEPS 74.87円となり、年間配当45.0円に対する配当性向は通期ベースで約42%（通期純利益予想11.3億円で計算）となる。自社株買いは5.7億円を実施しており、配当と合わせた総還元は配当約4.6億円（予想ベース）+自社株買い5.7億円で約10.3億円、通期純利益予想対比で総還元性向は約91%と積極的な株主還元姿勢を示す。フリーCF 5.4億円では配当をカバーできるが、自社株買いを加えると一部は保有資産の活用となる。現金預金62.8億円の潤沢な手元流動性を背景に、高水準の総還元が実施されている。

リスク要因

1. 低収益性構造: 営業利益率3.2%、粗利率9.1%と低水準で、原材料価格高騰や人件費上昇が利益率を圧迫するリスクがある。販管費抑制による増益は限界があり、粗利改善策が講じられない場合は持続的な増益が困難となる。
2. 設備投資不足: 設備投資0.7億円は減価償却2.7億円の0.24倍で、中長期的な生産能力・競争力維持に懸念がある。設備老朽化や技術革新への対応遅れは、将来の受注競争力を低下させる可能性がある。
3. 高い総還元性向: 総還元性向約91%は積極還元であるが、利益減少時には配当減額または自社株買い中止を余儀なくされ、株主期待との乖離が生じるリスクがある。現預金残高62.8億円は一定の余力を提供するが、持続可能性は利益水準次第である。

業種ベンチマーク（参考・当社調べ）

【業種内ポジション】（参考情報・当社調べ） 収益性: 営業利益率3.2%は業種中央値4.1%を0.9pt下回り、純利益率2.7%は業種中央値2.8%とほぼ同水準である。ROE 4.0%は業種中央値3.7%を0.3pt上回り、やや上位に位置する。成長性: 売上高成長率+10.3%は業種中央値-3.5%を大幅に上回り、建設業界内で成長基調を維持している点は評価できる。健全性: 自己資本比率65.7%は業種中央値60.5%を5.2pt上回り、財務安定性は業種内で良好な水準である。流動比率191.2%（1.91倍）は業種中央値2.07倍を若干下回るが、十分な流動性を確保している。効率性: 総資産利益率は純利益7.6億円÷総資産291.1億円＝2.6%で、業種中央値2.2%を0.4pt上回る。総合評価として、収益性は業種並みで成長性・財務健全性は業種上位である一方、営業利益率の低さが改善余地として残る。（業種: 建設業、比較対象: 2025年Q3、N=4社、出所: 当社集計）

決算上の注目ポイント

1. 売上高2桁成長と営業利益2倍超の増益: 売上拡大と販管費抑制により営業利益率が1.5pt改善し、増収増益基調が明確である。通期予想に対する進捗は後ろ倒しだがQ4の利益積み上げが見込まれ、業績達成の蓋然性は高い。
2. 積極的な株主還元姿勢: 総還元性向約91%と高水準で、自社株買い5.7億円と配当により株主価値向上を重視している。現預金62.8億円の手元流動性がこれを支えるが、利益水準低下時には還元余力が制約される点に注意を要する。
3. 低収益性と投資抑制: 営業利益率3.2%、設備投資/減価償却0.24倍は業種比で低位であり、中長期の競争力維持には粗利改善と成長投資の再開が課題となる。営業CFおよび手元現金は豊富であるが、資本配分の優先順位を株主還元から成長投資へシフトする局面が今後訪れる可能性がある。

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本レポートはXBRL決算短信データをAIが分析して自動生成した決算解析資料です。特定銘柄への投資を推奨するものではありません。業種ベンチマークは公開決算データを基に当社が集計した参考情報です。投資判断はご自身の責任において、必要に応じて専門家にご相談の上、行ってください。

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AI財務分析

総括

1. 2026年度Q3累計は、完成工事高の増加と採算改善により大幅な増益となった。2. 売上高は前年同期比10.3%増の280.18億円であった。3. 営業利益は同102.2%増の8.99億円、経常利益は同87.0%増の11.02億円、当期純利益は同90.3%増の7.62億円であった。4. 粗利益率は前年同期の8.4%から9.1%へ約75bp改善した。5. 営業利益率は1.7%から3.2%へ約146bp拡大しており、増収に加え原価・販管費の吸収が増益の主因である。6. 販管費は16.54億円と前年同期の16.82億円から1.7%減少し、売上成長率を大幅に下回った。7. この結果、営業レバレッジが強く働き、営業利益の伸びは売上高成長を大きく上回った。8. 純利益率も1.6%から2.7%へ約115bp改善した。9. ただし、営業利益率3.2%および純利益率2.7%はなお低水準であり、建設工事の原価上昇・個別案件の採算変動に対する耐性は高くない。10. 営業外収益は2.26億円で、受取配当金1.25億円が含まれる。11. このため経常利益は営業利益を2.03億円、22.6%上回っており、投資有価証券からの配当収入も期間利益を支えている。12. 営業CFは9.35億円で純利益の1.23倍となり、会計利益の現金裏付けは良好である。13. 一方、営業CFには未成工事受入金の12.97億円増加が寄与しており、工事進捗および前受金の動向は継続的な確認を要する。14. 年換算ROEは5.3%で、純利益率の低さが資本効率の制約となっている。15. 通期会社予想に対するQ3進捗率は売上高73.5%で標準的な75%に近い一方、営業利益は63.3%にとどまり、残るQ4での利益率改善が必要である。16. 流動比率191.2%、負債資本倍率0.52倍、現金預金62.84億円と財務安全性は良好である。17. 設備投資は減価償却費を大きく下回っており、短期的な現金創出とは両立するものの、中長期の更新投資・生産性向上投資の水準が重要となる。18. 通期予想は売上高381.00億円、営業利益14.20億円、純利益11.30億円であり、Q4には100.82億円の売上高と5.21億円の営業利益が必要となる。

収益性分析

年換算ROEは5.3%であり、デュポン3因子では純利益率2.7%×総資産回転率1.283倍×財務レバレッジ1.52倍で説明される。最も制約的な要素は純利益率であり、資産回転率と過度でないレバレッジは一定の支えとなる一方、工事原価構造を反映して利益の取り分が薄い。前年同期比では、粗利益率が約75bp、営業利益率が約146bp、純利益率が約115bp改善した。売上高が10.3%増加する一方で販管費が1.7%減少したことが、営業レバレッジを通じた営業利益102.2%増に結び付いた。年換算ROAは約3.5%であり、年換算ROE5.3%とともにベンチマーク上は要注意の水準に位置する。CFA5因子では、税負担係数は0.691、金利負担係数は1.226、EBITマージンは3.2%である。金利負担係数が1を上回るのは営業外収益が営業外費用を上回るためで、受取配当金を中心とする金融収益が税引前利益を補強している。足元のマージン改善は販管費抑制を伴うため一定の再現性を持ち得るが、低い粗利益率の下では案件別の原価変動が利益率に与える影響は大きい。特に資材費・労務費・外注費の上昇を契約価格へ転嫁できなければ、改善した営業利益率の維持は難しくなる。

成長性評価

売上高は280.18億円、前年同期比10.3%増と増収基調である。通期売上高予想381.00億円に対する進捗率は73.5%で、Q3累計の標準進捗率75%を1.5ポイント下回るにとどまる。営業利益の進捗率は63.3%、経常利益は67.6%、純利益は67.4%であり、いずれも売上高進捗率を下回る。特に営業利益進捗率は標準比11.7ポイント低く、Q4に5.21億円の営業利益を計画するため、Q3累計の営業利益率3.2%に対してQ4は約5.2%の営業利益率が必要となる。会社通期予想の営業利益率は3.7%であり、Q4には累計実績を上回る採算が求められる。通期予想が前年から営業利益4.3%減、純利益0.3%減を見込むことも踏まえると、会社計画は足元の大幅増益を通年では保守的に織り込んでいる。未成工事支出金は29.37億円で前年同期比21.2%増、未成工事受入金は29.71億円で同77.4%増となった。前受金の増加は工事進捗と将来売上の基盤を示す一方、工事原価の増加を上回る採算管理が持続的成長の条件となる。

財務健全性

流動資産172.31億円に対して流動負債は90.12億円であり、流動比率および当座比率はいずれも191.2%である。運転資本は82.19億円で、短期負債への流動資産のカバーは十分であり、満期ミスマッチのリスクは限定的である。現金預金は62.84億円で、流動負債の約69.7%に相当する。負債合計は99.85億円、純資産は191.24億円で、負債資本倍率は0.52倍と保守的な資本構成である。固定負債は9.73億円にとどまり、長期固定資産118.78億円は純資産で十分に支えられている。純資産比率は65.7%であり、財務的な損失吸収力は高い。リース負債は流動・固定合計0.31億円、資産除去債務は0.60億円であり、確認可能なオフバランス性の資金負担は限定的である。投資有価証券48.28億円は総資産の16.6%を占め、含み益・評価損益および配当収入が純資産・経常利益の変動要因となる。

B/S変動のポイント

未成工事支出金: +5.14億円（+21.2%）- 進行中工事に係る原価の積み上がり。工事進捗に伴う将来売上の基盤となる一方、原価管理が重要。未成工事受入金: +12.97億円（+77.4%）- 顧客からの前受金が大きく増加し、営業CFを押し上げた。工事進捗に応じた今後の売上認識・前受金の消化を監視。投資有価証券: +7.24億円（+17.7%）- 資産配分における有価証券の比重が高まり、配当収入の源泉となる一方、市場価格変動への感応度が上昇。有価証券評価差額金: +4.95億円（+50.0%）- 純資産の増加を支えたが、市場環境による変動を受ける評価性の高い資本増加。固定負債: +4.26億円（+77.7%）- 主にその他固定負債の増加による。総負債規模と比較して小さく、負債資本倍率0.52倍の範囲では支払能力への影響は限定的。賞与引当金: -5.07億円（-59.7%）- 賞与支給・見積額の変動を反映した減少であり、営業CF上では引当金減少として資金流出要因となった。現金預金: -4.94億円（-7.3%）- 自社株買い5.68億円および投資有価証券取得を含む資本配分により減少したが、期末残高62.84億円を維持している。

キャッシュフロー品質

営業CFは9.35億円で、当期純利益7.62億円の1.23倍となり、営業CF/純利益が1.0倍を上回る利益の現金裏付けが確認できる。アクルーアル比率はマイナス0.6%で低く、発生主義利益の質は良好である。EBITDAは11.72億円、OCF/EBITDAは0.80倍であり、現金転換は概ね良好だが、優良目安の0.9倍には届いていない。営業CFでは未成工事受入金が12.97億円増加してキャッシュを押し上げた一方、未成工事支出金は5.14億円増加、買掛金等は10.87億円減少して資金を使用した。売上債権は9.07億円減少し、回収面は営業CFに寄与した。したがって営業CFの増加は回収と工事前受金に支えられる構成であり、前受金の反転や仕入債務の支払増加が生じる局面ではキャッシュフローが変動し得る。設備投資控除後のフリーキャッシュフローは5.40億円でプラスを維持した。投資CFは投資有価証券の取得5.08億円を主因に3.96億円の支出となった。設備投資は0.66億円で、減価償却費2.73億円に対する比率は0.24倍である。品質アラートである投資不足警告および設備投資不足警告は同じ指標に基づくものであり、更新・効率化投資が減価償却を継続的に下回る場合、将来の施工能力、IT基盤、設備保全の制約につながる可能性がある。

配当持続性

通期の1株配当予想は45.00円、通期EPS予想は107.34円であり、配当のみの予想配当性向は約41.9%である。この水準は60%未満であり、配当性向の観点では持続可能性を有する。Q3累計の支払配当金は4.55億円で、フリーキャッシュフロー5.40億円に対するカバー倍率は約1.19倍である。したがって、配当のみでは当期累計の内部創出キャッシュで賄われている。もっとも、自社株買い5.68億円も含めた累計の株主還元額は10.23億円で、フリーキャッシュフローに対する総還元カバー倍率は約0.53倍、総還元性向は純利益比で約134%となる。自己株買いを含む総還元は当期累計のフリーキャッシュフローを上回るが、現金預金62.84億円、負債資本倍率0.52倍という財務余力がこれを支えている。今後の還元余力は、Q4の利益計画達成、投資有価証券への資金配分、および低水準にある設備投資の拡充必要性とのバランスに左右される。

リスク評価

ビジネスリスクとして、高優先度：建設業固有の資材価格、労務費、外注費の上昇。粗利益率9.1%、EBITマージン3.2%と利益バッファーが薄く、固定価格案件での原価超過は収益性を大きく圧迫し得る。、中優先度：工事進捗・検収時期の変動。未成工事支出金29.37億円および未成工事受入金29.71億円が大きく、工期遅延、天候、施工人員不足、安全・品質問題は売上・CFの期ずれ要因となる。、中優先度：Q4利益達成リスク。通期営業利益予想に対する進捗率は63.3%で標準の75%を11.7ポイント下回り、Q4に約5.2%の営業利益率が必要となる。、中優先度：投資有価証券の市場・配当リスク。投資有価証券48.28億円は総資産の16.6%を占め、受取配当金1.25億円および有価証券評価差額金14.84億円を通じて利益・純資産が影響を受ける。が挙げられます。

財務リスクとしては、低優先度：運転資本の反転リスク。営業CFは未成工事受入金12.97億円の増加と売上債権9.07億円の減少によって支えられており、前受金の減少や債務支払の増加時にはキャッシュ創出力が低下し得る。、低優先度：総還元のFCF超過。累計の配当と自社株買いは10.23億円でフリーキャッシュフロー5.40億円を上回る。ただし、現時点では豊富な流動性と低レバレッジが緩衝材となる。、中優先度：設備投資不足。CapEx/減価償却は0.24倍であり、投資不足警告および設備投資不足警告が示す通り、長期化すれば設備更新・デジタル化・生産性改善の遅れにつながる可能性がある。が挙げられます。

主な懸念事項としては、品質アラートの営業効率警告：EBITマージン3.2%は5%未満であり、足元で146bp改善したとはいえ、案件原価のわずかな悪化でも利益が大きく振れやすい。、品質アラートの低粗利警告：粗利益率9.1%は20%未満であり、建設事業の原価転嫁力と案件選別が収益改善の持続性を決める。、営業外収益への依存度：営業外収益は売上高の0.8%で5%超ではないが、経常利益を営業利益比22.6%押し上げており、受取配当金を除いた本業採算の改善度合いを監視する必要がある。、減損・のれんに関するセグメント注記では該当事項はなく、無形資産/総資産も1.4%と低い。M&A由来ののれん・無形資産に起因する減損リスクは相対的に限定的である。が挙げられます。

投資示唆

重要ポイントとして、増収、粗利率改善、販管費削減により、営業利益は前年同期比102.2%増と大きく改善した。、営業CF/純利益1.23倍、アクルーアル比率マイナス0.6%、フリーキャッシュフロー5.40億円は、当期利益の現金裏付けを示す。、流動比率191.2%、負債資本倍率0.52倍、純資産比率65.7%で、財務安全性は高い。、一方、営業利益率3.2%、年換算ROE5.3%、CapEx/減価償却0.24倍は、収益性・資本効率・中長期投資の主要な課題である。、通期営業利益予想の達成にはQ4での採算改善が必要であり、工事採算と期末の完成工事高計上が焦点となる。が挙げられます。

注視すべき指標は、営業利益率および粗利益率、通期営業利益14.20億円に対するQ4の実現営業利益、未成工事支出金と未成工事受入金の増減および営業CFへの影響、受取配当金を除く営業利益・経常利益の成長、設備投資/減価償却比率、配当と自社株買いを含む総還元額のフリーキャッシュフローに対するカバー状況、投資有価証券残高と有価証券評価差額金の変動です。

セクター内ポジションについては、財務基盤と利益の現金化は堅固である一方、建設業の収益性指標としてはEBITマージン3.2%と粗利益率9.1%が低く、資本効率も年換算ROE5.3%にとどまる。したがって、評価上の中心論点はバランスシートの安全性ではなく、原価転嫁、案件採算、設備・生産性投資を通じて改善した利益率を持続できるかにある。