株式会社テクノ菱和 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 436.19億円
• 営業利益: 63.57億円
• 当期純利益: 45.59億円
• 1株当たり当期純利益: 218.26円

損益計算書

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キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のテクノ菱和は売上・利益ともに大幅増で、収益性の改善とキャッシュ創出力の強さが同時に確認できる力強い四半期でした。売上高は436.19億円で前年同期比+24.5%と高成長、営業利益は63.57億円で+187.0%と大幅増益、経常利益65.76億円（+178.5%）、当期純利益45.45億円（+170.8%）と各段階で二桁後半〜三桁の伸長です。営業利益率は14.6%（=63.57/436.19）と推計され、前年同期の約6.3%（営業利益を成長率から逆算、売上高は成長率から逆算）に比べて約+830bpの大幅改善とみられます。粗利率は24.3%と高水準で、販管費率は9.8%（=42.59/436.19）に抑制され、営業レバレッジが有効に働きました。非営業収益は2.54億円（うち受取配当金1.76億円、受取利息0.20億円）で営業外収入比率は5.6%と限定的、利益の中核はオペレーションにあります。ROICは13.0%と社内外の一般的な資本コストを十分に上回る優良水準です。ROEは8.2%で、純利益率10.4%、総資産回転率0.535、財務レバレッジ1.47倍によって説明され、マージンの改善が主因です。営業CFは134.49億円と純利益45.45億円の約2.96倍に達し、利益の現金裏付けは極めて良好です。流動比率249%・当座比率249%と流動性は厚く、負債資本倍率0.47倍、インタレストカバレッジ706倍と財務耐性は極めて高いです。財務CFは▲32.86億円で、そのうち自己株買い▲21.97億円を実施しており、株主還元の積極姿勢がうかがえます。投資CFは未記載ながら、設備投資は0.95億円と軽く、当期は固定投資よりも運転資本の効率化と還元が中心とみられます。営業CF/純利益が高いことから、運転資本の回収（売上債権の回収や前受金の増加）寄与の可能性がありますが、建設・設備工事業特有の期ズレ要因を勘案する必要があります。現時点で利益の質に大きな懸念はなく、マージン改善と資本効率の両立が達成されています。もっとも、急速なマージン拡大の持続性（案件ミックス、原価環境、労務・資材コスト）と受注動向の継続性を検証する必要があります。非営業収益の寄与は限定的で一過性依存度は低く、構造的な改善度合いが高い点はポジティブです。総じて、運転資本の健全なフローに支えられた高品質な利益、強固なバランスシート、2桁ROICが確認できており、通期に向けても上振れ余地を示唆しますが、建設案件の収益認識のタイミングと案件マージンの変動には引き続き留意が必要です。

収益性分析

デュポン分解: ROE(8.2%) = 純利益率(10.4%) × 総資産回転率(0.535) × 財務レバレッジ(1.47倍)。この期のROE改善の最大ドライバーは純利益率の大幅上昇（営業利益率が約+830bp改善）であり、総資産回転率は0.535と大きな変動要因ではなく、財務レバレッジも0.47倍の負債資本倍率に相当する1.47倍で保守的です。マージン改善のビジネス要因は、(1) 粗利率24.3%の維持・改善（案件ミックス改善、原価低減、仕入・施工効率化）、(2) 販管費率9.8%への低下による営業レバレッジ効果、の2点が中心とみられます。非営業収益の寄与は5.6%と小さく、業績拡大の主軸は本業です。持続性については、製造・設備工事業は案件ミックスと原価環境の変動が大きいものの、販管費の固費性を活かした規模効果は一定の持続可能性があります。一方で、原材料・外注費・人件費のインフレが逆風化すればマージンは縮小しやすく、四半期間のブレには注意が必要です。懸念トレンドとして、現時点で販管費成長率が売上成長率を上回る兆候は見えませんが、次四半期以降で受注の伸びが鈍化すると固定費負担が再拡大し営業利益率を圧迫するリスクがあります。

成長性評価

売上は+24.5%と高成長で、需要の底堅さまたは大型案件の進捗が寄与したとみられます。営業利益+187%は売上伸長を大きく上回り、価格転嫁・原価低減・案件ミックス改善によるマージン拡大が示唆されます。非営業収益は2.54億円と限定的で、成長の質はオペレーション起点です。今後の持続可能性は、(1) 受注残高・ブックトゥビルの推移、(2) 案件マージン（粗利率）維持と原価環境の安定、(3) 人員・外注の供給制約管理、の3点がカギです。ROICは13.0%と高水準で、資本効率の観点からも成長の質は良好です。営業外収入比率5.6%と低く、投資売却益依存度が低い点も評価できます。短期的には案件認識のタイミングで売上・利益が変動しやすく、四半期ブレに注意しつつ通期ガイダンスとの乖離を監視する必要があります。

財務健全性

流動比率249.3%、当座比率249.3%と潤沢な流動性を確保しています。現金預金219.73億円に対し、固定負債は37.47億円、長期借入金は0.05億円と極小で、満期ミスマッチリスクは低いです。負債資本倍率0.47倍、自己資本（純資産）553.06億円と厚く、D/E>2.0の懸念はありません。インタレストカバレッジは706倍で支払能力は非常に高いです。オフバランス債務については開示がなく、建設・設備工事業特有の保証債務・性能保証等の潜在的エクスポージャーの可能性はあるものの、定量評価はできません。

キャッシュフロー品質

営業CFは134.49億円で純利益45.45億円の2.96倍、営業CF/純利益>1.0倍の基準を大幅に上回り、利益のキャッシュ裏付けは極めて高品質です。投資CFは未記載ながら、設備投資は0.95億円と小規模で、FCFの近似として営業CF−設備投資=約133.54億円と推計されます（他の投資キャッシュフローは不明）。財務CFは▲32.86億円で、自己株買い▲21.97億円を実施してなお、概算FCFで十分にカバー可能な余力があると評価します。運転資本については詳細内訳未記載ながら、営業CFの強さから売上債権回収・前受金増加などの好影響が示唆され、運転資本のポジティブな寄与が大きかった可能性があります。営業CF/純利益が0.8未満で示唆される品質問題の兆候はありません。

配当持続性

配当性向は計算値で46.7%と基準（<60%）の範囲内で持続可能性は高いと評価します。配当金総額・投資CFの詳細は未記載ですが、営業CFが潤沢で、概算FCFが自己株買いを含む株主還元を十分に賄える水準である点はポジティブです。来期以降の配当方針は、(1) 利益水準の維持、(2) 運転資本の変動、(3) 設備・IT投資計画、を踏まえて安定〜漸増型が視野に入ります。投資CF未記載のため、厳密なFCFカバレッジの算定はできませんが、現状のキャッシュ創出力からは配当の持続可能性は高いと見込みます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 案件ミックス変動による粗利率・営業利益率のブレ
• 原材料・外注費・人件費のインフレによる原価上昇
• 受注環境の変化（民間設備投資・再開発・更新需要の強弱）
• 施工キャパシティ制約（人手不足、技能者確保難）
• プロジェクト進捗の遅延・検収期ズレによる売上認識の変動

財務リスク:

• 運転資本の季節性に伴う営業CFの変動
• 株主還元（自社株買い）の継続に伴うキャッシュアウト増
• オフバランス保証・工事保証に関する潜在債務（定量不明）
• 金利上昇による資金コスト上昇（現状負債小さく影響限定的）

主な懸念事項:

• 今期の大幅なマージン拡大（約+830bp）が来期以降も持続するか不透明
• 非営業収益比率は低いが、受取配当等の市況要因に左右される分は残る
• 投資CF未記載でFCFの厳密評価に制約
• 受注残・ブックトゥビルの開示不足によるトップライン持続性の評価難

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+24.5%、営業利益+187%で本業主導の高成長
• 営業利益率は約14.6%と推定され、前年同期比で約+830bp改善
• 営業CF/純利益=2.96倍と利益の現金裏付けが極めて強い
• ROIC=13.0%、ROE=8.2%と資本効率は良好、レバレッジ依存は小さい
• 流動比率249%、負債資本倍率0.47倍、インタレストカバレッジ706倍と財務健全性は非常に高い

注視すべき指標:

• 受注残高とブックトゥビル比
• 粗利率・営業利益率（案件ミックス・原価転嫁状況）
• 販管費率と固定費吸収度
• 営業CF/純利益および運転資本の推移（前受金・売上債権）
• ROICの水準と投下資本の増減
• 株主還元（配当・自己株買い）の継続方針

セクター内ポジション: 同業内で見ても利益成長とキャッシュ創出の両面が強く、低レバレッジかつ高ROICのバランスの良いプロファイル。非営業依存が低く、案件ミックスの質向上が成長の主因と評価される一方、建設・設備工事特有の期ズレと原価インフレへの感応度は業界平均並みに内包。

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