株式会社サンテック 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 282.03億円
• 営業利益: 11.78億円
• 当期純利益: 12.18億円
• 1株当たり当期純利益: 77.90円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のサンテックは、増収・大幅増益で着地し、営業段階と最終利益の両方で利益率の改善が確認できる堅調な四半期でした。売上高は282.03億円で前年同期比+1.8%、営業利益は11.78億円で同+76.7%と、わずかな売上成長に対して利益が大きく伸長しました。営業利益率は4.18%（=11.78/282.03）と推定され、前年の約2.41%（逆算）から約+177bp改善しています。純利益は11.96億円（同+197.9%）と急増し、純利益率は4.24%で、前年の約1.45%（逆算）から約+279bpの大幅改善です。粗利益率は13.3%と明示され、販管費率は約9.1%（=25.59/282.03）と抑制的で、固定費レバレッジが寄与したとみられます。営業外収入は5.91億円、営業外費用は2.35億円で、ネットで+3.56億円が経常利益を約+30%押し上げました（11.78億円→15.34億円）。結果として、経常利益は15.34億円で前年同期比+60.7%と、営業増益の上に非営業寄与が重なっています。営業CFは19.58億円で純利益11.96億円を上回り、営業CF/純利益は1.64倍と利益の現金裏付けは良好です。インタレストカバレッジは24.54倍と強固で、短期借入金33億円を抱えつつも金利負担耐性に余裕があります。流動比率167.2%、当座比率167.2%と流動性は健全域にあります。総資産は521.58億円、純資産310.66億円で負債資本倍率0.68倍と保守的な資本構成です。一方で、ROICは3.4%とベンチマークの7–8%を大きく下回り、資本効率は課題です。商社的な構造ではないものの、営業外収入比率が49.4%と高く、持続的な稼ぐ力を測るうえで営業利益の拡大継続が重要な焦点となります。EPSは77.90円、期中平均株式数1,535万株で当期純利益と整合的です。配当は未開示ながら、配当性向は計算値で53.5%とみられ、一般的に持続可能な水準です。総じて、利益率の改善とキャッシュ創出はポジティブだが、ROICの低さと非営業への一定依存が中期の課題であり、今後は営業利益成長の持続、投下資本効率の改善、非営業寄与の標準化が鍵となります。

収益性分析

【ステップ1】ROE分解：ROE＝純利益率×総資産回転率×財務レバレッジ＝4.2%×0.541×1.68≒3.9%（報告ROEと一致）。【ステップ2】寄与度：今期は純利益率が約4.2%まで改善（前年約1.5%から+279bp）しており、ROE改善の主因は利益率の上昇。総資産回転率（0.541）は安定的で、レバレッジ（1.68倍）は保守的な範囲にとどまりROE押し上げ効果は限定的。【ステップ3】ビジネス要因：売上+1.8%にもかかわらず営業利益+76.7%となったのは、粗利の維持と販管費の伸び抑制により固定費レバレッジが効いたこと、および非営業の純増（+3.56億円）が経常段階を底上げしたため。【ステップ4】持続性評価：販管費抑制とプロジェクト採算改善による営業利益率の改善は一定の持続可能性がある一方、営業外収入比率49.4%は一時性混入のリスクがあり、非営業寄与の継続性は不確実。【ステップ5】懸念トレンド：売上成長（+1.8%）に対し営業利益成長（+76.7%）が突出しており、短期的なコスト抑制・案件ミックスに依存した“良いギャップ”の可能性。一方で、今後販管費が再び伸びる（人件費・外注費・設備投資再開）局面では営業レバレッジが逆回転するリスクがある。

成長性評価

売上は+1.8%の緩やかな伸びにとどまる一方、営業利益は+76.7%と大幅増で、案件ミックスやコスト効率の改善が今期の成長ドライバー。営業外収入の純寄与+3.56億円が経常利益を押し上げており、短期的な成長の一部は非営業に依存。粗利益率13.3%、販管費率約9.1%の組合せから、固定費比率のコントロールが奏功。減価償却費3.98億円、EBITDA15.76億円（マージン5.6%）と、稼働余力は改善も絶対水準は中庸。純利益は+197.9%と際立つが、実効税率29.5%は平常域で、税効果による過度な押し上げは限定的。成長の持続性は、①受注残・案件採算の維持、②原材料・外注費インフレの転嫁、③非営業寄与の平準化、に依存。ROICは3.4%と資本効率が低く、高ROIC案件への選別や余剰資本の最適配分が中期的な成長質向上の鍵。総じて、当面は営業利益率4%台の定着が見通し改善の分岐点で、売上成長鈍化局面でも利益率維持ができるかが焦点。

財務健全性

流動比率167.2%、当座比率167.2%と短期流動性は健全域。運転資本は130.26億円で、流動資産324.10億円が流動負債193.84億円を十分に上回り、満期ミスマッチリスクは限定的。短期借入金は33.00億円だが、現金預金102.15億円で十分にカバー可能。負債合計210.92億円、純資産310.66億円で負債資本倍率0.68倍と保守的なレバレッジ。インタレストカバレッジ24.54倍で金利上昇耐性も高い。固定負債17.07億円と長期債務負担は軽微。オフバランス債務は開示なしのため評価不能だが、現状バランスシートは余裕度が高い。警告水準（流動比率<1.0、D/E>2.0）には該当せず、支払能力に懸念は限定的。

キャッシュフロー品質

営業CFは19.58億円で純利益11.96億円を上回り、営業CF/純利益1.64倍は高品質の範囲。投資CFは未記載だが、設備投資は-2.25億円で規模は控えめ。単純計算のフリーCF（営業CF−設備投資）は約+17.33億円と潤沢だが、その他の投資CF科目（M&A、投資有価証券の取得・売却等）が未開示のため最終的なFCFは不確実。運転資本の詳細科目は未開示だが、利益に対して営業CFが十分であることから、売上債権や棚卸の積み上がりによるキャッシュ圧迫は今期は限定的と推定。営業外収入の現金性（配当金0.49億円、受取利息0.08億円）は高いが、その他項目の持続性は未検証。利益の質は総じて良好だが、投資CF未開示によりFCF持続性評価には留保を付す。

配当持続性

配当総額・四半期配当は未開示だが、配当性向の計算値は53.5%で、一般的な持続可能レンジ（<60%）に収まる。営業CFが純利益を上回っているため、キャッシュ創出面からの配当原資は手当可能とみられる。現金預金102.15億円と低レバレッジも分配余力を高める要因。一方で、ROICが3.4%と低いことから、配当と成長投資（高ROIC案件）とのバランスが中期的な株主価値最大化の観点で重要。FCFカバレッジや自己株買いの有無が未開示のため、総還元方針の持続性評価には不確実性が残る。結論として、現状の利益水準とキャッシュ創出からは配当の継続可能性は概ね良好だが、投資CFの実態次第で余裕度は変動しうる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 営業外収入比率が49.4%と高く、非営業要因への利益依存が業績変動を増幅するリスク
• 案件ミックス変動や原材料・外注費インフレによる採算悪化リスク
• 売上成長鈍化（+1.8%）下での固定費レバレッジ逆回転リスク
• ROIC 3.4%と資本効率が低く、投下資本の回収遅延・減損リスク

財務リスク:

• 短期借入金33億円のロールオーバー依存（ただし流動資産で十分カバー可能）
• 金利上昇による財務費用増加（現状のインタレストカバレッジは高く耐性あり）
• 運転資本の季節性・案件偏重によるキャッシュフロー変動

主な懸念事項:

• 非営業寄与の一時性混入可能性とその継続性
• 投資CF未開示によるFCF持続性評価の不確実性
• ROICがベンチマークを大幅に下回る構造的課題

投資示唆

重要ポイント:

• わずかな増収でも固定費レバレッジにより営業利益率が顕著に改善（約+177bp）
• 非営業の純寄与+3.56億円が経常利益を約3割押し上げ、当期純利益率も+279bp改善
• 営業CF/純利益1.64倍で利益の現金裏付けは良好、短期流動性も堅固
• ROIC 3.4%は明確な課題で、資本配分の最適化と高採算案件へのシフトが必要
• レバレッジは低く、金利耐性は高いが、成長の質の維持がバリュエーションの鍵

注視すべき指標:

• 受注残と案件採算（粗利率、原価差異）
• 営業外収益の内訳と一過性の有無
• ROICと事業別投下資本回転の改善進捗
• 営業CFと運転資本回収（売上債権・棚卸の推移）
• 販管費率と人件費・外注費の伸び

セクター内ポジション: 財務健全性は同業平均以上（低D/E、高流動性、強い利払余力）。一方、ROICは業界内で見劣り、利益率も中位レンジ。短期的な利益モメンタムは強いが、非営業依存度がやや高く、持続的な営業力強化が差別化の焦点となる。

免責事項

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