株式会社MUSCAT GROUP 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 16.07億円
• 営業利益: -2.03億円
• 当期純利益: -1.86億円
• 1株当たり当期純利益: -62.41円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のMUSCAT GROUPは、売上が前年同期比+49.7%と大幅増収ながら、販管費の重さと財務費用負担から営業赤字・最終赤字を計上し、収益性と財務健全性の両面で課題が鮮明になった四半期でした。売上高は16.07億円、売上総利益は8.73億円（粗利率54.3%）と高い粗利水準を確保しましたが、販管費10.77億円（売上比67.0%）が重く、営業損失は2.03億円となりました。営業外損益はネットで-0.12億円（収益0.16億円、費用0.28億円）と軽微なマイナスで、経常損失は2.16億円、最終損失は1.86億円でした。EPS（基本）は-62.41円で、自己資本は10.07億円まで低下し、ROEは-18.5%と厳しい水準です。デュポン分解では、純利益率-11.6%、総資産回転率0.355、財務レバレッジ4.50倍により、損失拡大が自己資本にレバレッジされる形でROEを押し下げています。営業利益率は-12.6%（営業損失2.03億円/売上16.07億円）で、粗利率との差（約6,690bp）を埋められず、販管費の吸収に失敗しました。利益率の対前年のbp比較は開示不足で困難ですが、当期のSG&A比率67%は高水準で、構造的な固定費負担の大きさが示唆されます。営業CFは-1.55億円で、純利益-1.86億円に対する営業CF/純利益は0.83倍と1.0倍を下回り、利益の現金化はやや弱含みです。貸借対照表では、流動比率82.3%と1.0倍を割り込み、短期支払能力に不安が残ります。D/Eは3.50倍、インタレストカバレッジは-9.32倍と高レバレッジ・低カバレッジの組合せで、財務耐性は脆弱です。のれん21.11億円、無形固定資産22.06億円と無形資産依存が高く、減損リスクや償却負担が利益を圧迫する懸念があります。ROICは-7.2%と資本コストを下回り、投下資本の価値毀損が進行している可能性があります。財務CFは+6.29億円と外部資金への依存が強く、運転資本や赤字補填を借入で賄っている構図です。短期借入金6.11億円に対して現金7.05億円は一応上回るものの、流動負債総額19.81億円には不足しており、満期ミスマッチリスクは顕在です。今後は、売上成長の定着に加え、SG&Aの引き締めと粗利の安定化により営業黒字転換を実現できるかが最大の焦点です。加えて、のれん・無形の価値維持（またはポートフォリオ見直し）と、借入依存の低減を両立する再構築がROICとROEの回復の前提になります。データ開示に未記載項目が多く、費用構造や投資CFの全体像が見えない点は分析上の制約であり、次四半期以降の開示拡充が望まれます。

収益性分析

dupont_breakdown:

• roe_reported: -0.185
• net_margin: -0.116
• asset_turnover: 0.355
• financial_leverage: 4.5
• comment: ROEは純利益率の赤字と高レバレッジの乗算効果でマイナス幅が拡大。支配的要因は純利益率の低さ。 margin_and_mix:
• gross_margin: 0.543
• sganda_ratio: 0.67
• operating_margin: -0.126
• non_operating_impact: -0.007
• insight: 高い粗利率にもかかわらず、販管費が粗利を上回り営業赤字。非資源・サービス型ビジネスで固定費が高い構造が示唆される。 drivers_and_business_reasons: 売上規模拡大（+49.7%）に伴う採用・販促・開発の先行費用でSG&Aが重い可能性, のれん・無形の償却や関連費用（JGAAP）を含む販管費圧力, 金利負担（支払利息0.22億円）で経常段階の損失拡大 sustainability_assessment: 販管費の高さは構造的要因の可能性が高く、短期での大幅な改善は困難。一方、売上の高成長が継続し固定費を吸収できれば営業レバレッジで改善余地あり。 warning_trends: SG&A比率（67.0%）が粗利率（54.3%）を上回り、収益構造が逆転, 負債コスト上昇局面で金利負担が利益の尾を引く可能性, ROIC -7.2%と資本効率が資本コストを大幅に下回る

成長性評価

revenue_sustainability: 売上+49.7%は高成長だが、内訳（新規顧客/価格/買収効果）の開示がなく持続性評価は限定的。高い粗利率は価格支配力または高付加価値ミックスを示唆。 profit_quality: 営業赤字継続、非営業要因は軽微。のれん・無形比率が高く、償却や減損のリスクが利益の質を下押しし得る。 outlook: 短期は販管費の最適化と規模拡大のバランスが鍵。中期はROIC改善（>5%回復）を目標に、低採算案件の整理・価格改定・費用効率化が必要。YoYのマージン比較が未開示のため、モメンタムの定量評価は次回開示待ち。

財務健全性

liquidity:

• current_ratio: 0.823
• quick_ratio: 0.823
• working_capital: -3.51
• warning: 流動比率<1.0で短期資金繰りに注意。 leverage_and_solvency:
• de_ratio: 3.5
• interest_coverage: -9.32
• net_debt: 12.53
• comment: 高レバレッジかつEBITがマイナスでカバレッジが確保できていない。債務返済能力は脆弱。 maturity_mismatch: 現金7.05億円は短期借入6.11億円を上回るが、流動負債総額19.81億円には不足。運転資本がマイナスで更新・借換え依存度が高い。 off_balance_considerations: リース債務等のオフバランスは未開示。金融コベナンツの有無も不明で、データ制限に留意。 intangible_concentration: のれん21.11億円、無形固定資産22.06億円と無形資産の占比が高く、自己資本の質が相対的に弱い。

キャッシュフロー品質

ocf_to_net_income: 0.83 quality_flag: 営業CF/純利益<1.0で利益の現金化にやや弱さ。高成長局面での運転資本吸収の可能性。 free_cash_flow: 投資CF未開示のためFCFは算出不可。設備投資は-0.05億円と軽微。 working_capital_signs: 売上急増を背景に売上債権やその他流動資産の増加が営業CFを圧迫した可能性。棚卸資産の開示がなく、在庫負担の有無は不明。 financing_dependence: 財務CF+6.29億円で外部資金に依存し、赤字・運転資本需要を借入で賄った公算が大きい。

配当持続性

payout_ratio: N/A（未記載） coverage_assessment: 当期は純損失・営業CFマイナスで、仮に配当を実施する場合は内部創出キャッシュでは賄いにくい。FCF未算出だが投資負担は軽微。 policy_outlook: 財務の安定化と黒字転換が優先課題。配当方針の明示と連動KPI（ROE/ROIC/ネットD/E）設定開示が望まれる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 高いSG&A構造によりブレークイーブン売上が高水準
• のれん・無形資産依存による減損・償却リスク
• 売上成長の持続性（新規顧客・案件偏在）
• 価格改定・コスト転嫁の不確実性

財務リスク:

• 流動比率0.82、運転資本マイナスによる短期流動性リスク
• D/E 3.50倍、インタレストカバレッジ-9.32倍の返済能力低下
• 借入依存の強まりと借換えリスク（金利上昇耐性の弱さ）
• 自己資本の薄さ（純資産10.07億円）による資本バッファ不足

主な懸念事項:

• ROIC -7.2%と資本コスト下回りが継続、価値毀損の懸念
• のれん21.11億円の将来キャッシュフロー裏付けと減損兆候
• 投資CF未開示など開示の粒度不足により本質的収益力の把握が難しい

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+49.7%の高成長だが、SG&A高止まりで営業赤字継続
• 流動比率0.82、D/E3.50倍、ICRマイナスで財務耐性は脆弱
• のれん・無形の厚みが利益と資本の質を圧迫、減損リスクに留意
• ROIC -7.2%で資本コストを下回り、事業ポートフォリオの再設計が必要

注視すべき指標:

• SG&A比率と営業利益率の四半期推移（bpでの改善幅）
• 営業CF/純利益と運転資本回転（売上債権・在庫日数）
• 純有利子負債とネットD/E、コベナンツ関連開示
• のれん減損テストの前提（成長率・WACC）とセグメントROIC
• 金利感応度（1%金利上昇時の利払い影響）

セクター内ポジション: 同業平均と比べ、成長率は高い一方で収益性・資本効率・流動性は劣後。資本構成の改善と固定費圧縮が達成できるかが相対的な評価分岐点。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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