株式会社福田組 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1,197.32億円
• 営業利益: 64.30億円
• 当期純利益: 40.36億円
• 1株当たり当期純利益: 537.78円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

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配当情報

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AI財務分析

総括

2025年度Q3の福田組は、売上成長率がプラスに転じる中で営業利益が2桁増益となり、マージン改善が確認できる堅調な四半期でした。売上高は1,197.32億円で前年同期比+2.7%、営業利益は64.30億円で同+12.1%、経常利益は65.92億円で同+10.7%、当期純利益は44.52億円で同+12.8%と、利益面で売上成長を上回る伸びです。営業利益率は5.37%と試算され、前年同期の約4.91%から約46bp改善したと見られます。純利益率は3.7%で、前年の約3.38%から約34bp改善と、最終損益段階でもマージンの押し上げが進みました。粗利益率は10.8%とされ、販管費率は約6.0%と推定されることから、費用コントロールが営業利益率の改善に寄与した可能性が高いです。営業外収支は純増2.21億円（営業外収益2.86億円−営業外費用0.65億円）で、経常段階の上振れに寄与しましたが、規模は営業利益対比で3.4%程度に留まり本業の改善が主因です。実効税率は32.6%で標準的なレンジ、EPSは537.78円となりました。デュポン分解ではROE5.0%（純利益率3.7%、総資産回転率0.810、財務レバレッジ1.68倍）と、レバレッジに依存せず収益性と効率性の組み合わせで株主資本効率を確保しています。流動比率は209.1%、当座比率も同水準、運転資本は569.41億円と潤沢で、短期借入金3.30億円・長期借入金7.61億円と有利子負債の依存度は極めて低く、財務耐性は高いです。インタレストカバレッジは338倍と極めて厚く、金利上昇環境下でも利払い負担は限定的です。ROICは7.1%と目標レンジ（7–8%）の下限をクリアしており、投下資本効率は良好です。一方で、キャッシュフロー計算書の開示がなく営業CF/純利益やFCFが不明なため、利益のキャッシュ化や配当のFCFカバレッジの評価に制約があります。売上総利益や販管費の内訳・減価償却費の開示が限定的で、原価構造の変化やコスト抑制の持続性評価にも不確実性が残ります。総じて、利益率改善と堅固な財務基盤はポジティブですが、CF未開示により利益の質の完全評価はできず、期末に向けて運転資本の動向と受注残・原価進捗の確認が重要です。建設市況の材料・労務コスト、採算性管理、工程遅延リスクのモニタリングが今後の鍵となります。

収益性分析

ROEは5.0%で、純利益率3.7%×総資産回転率0.810×財務レバレッジ1.68倍の積に整合しています。期中に最も改善が大きいのは利益率で、営業利益が+12.1%と売上高+2.7%を上回り、営業利益率は約46bp改善（約4.91%→5.37%）しました。改善要因は、粗利率10.8%の維持・改善と販管費率約6.0%のコントロール、加えて非営業収支の小幅なプラス寄与（約2.21億円）です。これらは原価管理と費用効率化の進展を示唆し、需要環境が大幅に変化しない前提では一定程度の持続性が期待できますが、建設業特有の案件ミックス・原価変動（資材・労務）により四半期毎のぶれは残ります。営業レバレッジはプラスに働いており、売上成長率を上回る利益成長が続く間はROEのさらなる押し上げが見込めます。一方、販管費内訳や減価償却費の未開示により、固定費の硬直度やコスト削減の再現性評価は限定的です。総資産回転率0.810は同業平均に照らし妥当な効率ですが、期末の工事未収入金・未成工事支出金の積み上がり次第で変動余地があります。財務レバレッジは1.68倍と低位で、ROEは主に利益率と回転率に依存している構図です。懸念として、今後販管費の伸びが売上の伸びを上回る場合、営業レバレッジの逆回転が起こりうる点を指摘します。

成長性評価

売上高は前年同期比+2.7%と緩やかな増収で、建設案件の期ずれや工程進捗の影響を受けつつも堅調です。営業利益は+12.1%と伸長し、マージン改善が牽引しました。非営業収支は2.21億円のプラスで、成長ドライバーはあくまで本業です。粗利率10.8%の維持は、資材・労務コスト環境が落ち着いた可能性と案件採算の選別を示唆しますが、来期に向けた受注単価と原価の見通しが重要です。EPSは537.78円で、純利益成長に整合的です。ROICは7.1%と投下資本効率の目標レンジ内で、成長投資の回収力は一定水準にあります。今後の成長持続性は、期末に向けた受注残の厚み、民間・官公庁の案件ミックス、そして原価上昇を転嫁できる価格決定力に依存します。四半期ベースでのボラティリティを考慮すると、売上は一桁台半ば、利益は一桁台後半〜10%程度の伸びが見込めるレンジですが、原価ショックや工程遅延が発生すれば下振れリスクも残ります。

財務健全性

流動比率209.1%、当座比率209.1%と高水準で、短期支払能力は非常に良好です。総資産1,477.66億円に対し、現金預金284.25億円と手元流動性も厚いです。負債合計595.57億円、株主資本882.08億円で負債資本倍率0.68倍、実質的に過度なレバレッジはありません。短期借入金3.30億円・長期借入金7.61億円と有利子負債依存は極めて低く、金利感応度は限定的です。インタレストカバレッジ338.4倍と利払余力は極めて強固です。満期ミスマッチの観点では、流動資産（1,091.24億円）が流動負債（521.83億円）を大幅に上回っており、短期債務のロールオーバーリスクは低位です。オフバランス債務に関する開示はなく、評価は不可能ですが、建設業特有の保証債務やPFI/SPC関連の偶発債務が潜在し得る点は留意事項です。自己資本比率は未記載ですが、総資産に占める純資産比率は約59.7%（882.08/1,477.66）と推計され、資本基盤は強固です。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CFの開示がなく、営業CF/純利益やFCFの算定ができないため、利益のキャッシュ化度合いとフリーキャッシュフローの持続性評価には制約があります。建設業では工事未収入金・前受金・未成工事支出金など運転資本の季節性・案件進捗に伴うブレが大きく、黒字でも営業CFが弱含む四半期があり得ます。期末に向けては、売上高の伸長局面で運転資本の増加（特に未収入金・在建工事）により営業CFが圧迫される可能性に注意が必要です。配当＋設備投資に対するFCFカバレッジは不明ですが、低有利子負債・高流動性が短期的な資金需要を補完すると見込まれます。運転資本操作の兆候（売上債権や前受金の急変）はデータ不足で特定不能です。

配当持続性

配当性向（計算値）は40.4%と、一般的な持続可能レンジ（<60%）に収まっています。EPS537.78円から逆算した年換算配当水準はおおむね一株200円台前半と推測されますが、正式な配当金総額やFCFカバレッジの評価はCF未開示のため不可能です。財務レバレッジが低く、手元流動性が厚いことから、短期的な配当維持余力は高いと見られます。中期的な持続性は、受注残の消化に伴う運転資本の動向、原価上昇転嫁能力、ROICの維持（≥7%）に依存します。自社株買いの有無や配当方針の定量目標（DOE等）の開示がなく、資本政策の一貫性評価には追加情報が必要です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 資材・労務コスト上昇による原価率悪化（粗利率10.8%の圧迫リスク）
• 案件ミックスの変化や大型案件の採算悪化に伴うマージン低下
• 工期遅延・天候・労務逼迫による工程リスクと違約金・追加コスト発生
• 受注残の厚み・質に関する不透明感（未開示）
• 価格転嫁の遅れによる収益性悪化

財務リスク:

• 運転資本の膨張による営業CF悪化（CF未開示で現状不明）
• 前受金・未収入金の期ずれに伴うキャッシュフローのボラティリティ
• 偶発債務（保証・SPC関連等）のオフバランス化リスク（情報未開示）
• 原価上昇局面での追加運転資金ニーズの発生

主な懸念事項:

• キャッシュフロー計算書未開示により利益の質（営業CF/純利益）の評価ができない
• 粗利・販管費の内訳未開示でコスト構造の変化を精緻に把握できない
• 受注・受注残情報がなく来期以降の売上の見通し精度が低い
• 実効税率の変動可能性（32.6%→税制・繰延税金の影響次第）

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+2.7%に対し営業利益+12.1%で営業レバレッジが効き、営業利益率は約46bp改善
• ROE5.0%、ROIC7.1%で資本効率は目標レンジを概ね充足、過度なレバレッジ依存なし
• 流動比率209%・負債資本倍率0.68倍・手元資金284億円で財務耐性は強固
• 非営業収支の寄与は限定的で、利益成長は本業が主導
• CF未開示により利益のキャッシュ化・配当のFCFカバレッジ評価に不確実性

注視すべき指標:

• 受注高・受注残と案件ミックス（官公庁/民間、建築/土木）
• 粗利益率と入札環境、材料・労務コストのインフレ指標
• 販管費率と固定費の動向（とりわけ人件費・外注費）
• 営業CF/純利益、運転資本（未収入金・前受金・未成工事支出金）の変動
• ROICのトレンド（7–8%以上の維持）
• インタレストカバレッジと有利子負債水準（低位維持）
• 配当方針（配当性向/DOE）と自己株式の活用

セクター内ポジション: 低レバレッジと厚い流動性、改善する利益率によりディフェンシブな財務体質が強み。成長面では受注残の不透明感と原価インフレ感応度がボトルネックで、同業内では収益性は中位、財務健全性は上位。

免責事項

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