淺沼組(1852) 2026年度第3四半期決算 増収・営業益35%増

クイックビュー

Executive Summary

2026年度第3四半期累計決算は、売上高1,281.6億円（前年同期比+128.6億円 +11.2%）、営業利益71.8億円（同+18.6億円 +35.0%）、経常利益70.5億円（同+16.8億円 +31.2%）、親会社株主に帰属する四半期純利益48.9億円（同+13.0億円 +36.1%）となった。

業績変動要因

売上高は前年比+128.6億円（+11.2%）増加し1,281.6億円へ拡大した。セグメント別では建築事業が1,054.7億円（+76.3億円 +7.8%）、土木事業が200.3億円（+48.3億円 +31.8%）と双方で増収を達成した。官庁向けは216.2億円（+37.0億円 +20.7%）、民間向けは954.2億円（+57.0億円 +6.3%）、海外は111.1億円（+34.6億円 +45.2%）といずれも前年を上回った。営業利益は71.8億円（+35.0%）と増収率を大きく上回る伸びを示し、営業利益率は5.6%（前年4.6%から+1.0pt改善）となった。セグメント利益は建築が122.2億円（+20.6億円 +20.3%）、土木が24.8億円（+6.0億円 +31.9%）と増加した。販管費等の全社費用は80.7億円（前年70.7億円から+14.2%増）となったが、売上増による粗利拡大が費用増を吸収した。経常利益は70.5億円（+31.2%）で営業外収益が純増となり、営業外費用の増加を相殺した。親会社株主に帰属する四半期純利益は48.9億円（+36.1%）で、純利益率は3.8%（前年3.1%から+0.7pt改善）となった。以上から、増収増益の業績パターンを示した。

セグメント別分析

建築セグメントは売上高1,054.7億円で全体の82.3%を占める主力事業であり、営業利益122.2億円（利益率11.6%）を計上した。土木セグメントは売上高200.3億円（構成比15.6%）で営業利益24.8億円（利益率12.4%）となり、土木の方が利益率で0.8pt上回る。建築は官庁・民間双方での受注進捗が寄与し、土木は官庁向けを中心に大幅増収となった。その他事業（メンテナンス・不動産等）は26.6億円の売上で利益率20.6%と高収益を維持している。セグメント間では利益率の差異は限定的であり、全社費用配賦後の連結営業利益率5.6%との乖離は主に本社管理部門費用の配賦によるものである。

主要財務指標

【収益性】ROE 10.0%相当（デュポン3因子による計算値：純利益率3.8%×総資産回転率1.15倍×財務レバレッジ2.29倍）で前年水準から改善。営業利益率5.6%（前年4.6%から+1.0pt改善）、純利益率3.8%（前年3.1%から+0.7pt改善）。粗利益率は12.1%とやや低位にあるが、販管費管理により営業利益は拡大した。【キャッシュ品質】現金及び預金172.6億円、短期負債カバレッジ8.6倍（現金預金172.6億円÷短期借入金20.1億円）で手元流動性は潤沢。完成工事未収入金716.3億円が総資産の64.4%を占め、工事進捗と回収のタイミングが資金繰りに影響する構造にある。【投資効率】総資産回転率1.15倍で効率的な資産運用を示す。【財務健全性】自己資本比率43.6%（前年40.0%から+3.6pt改善）、流動比率206.4%、負債資本倍率1.29倍で財務基盤は安定的。インタレストカバレッジ30.4倍と金利負担は軽微である。

キャッシュフロー分析

現金預金は前年比+62.5億円増加の172.6億円へ積み上がり、営業増益による利益留保が主因と推測される。運転資本面では、完成工事未収入金が716.3億円（前年721.9億円から-5.6億円）と微減し回収が進んだ一方、前受金は105.6億円（前年127.7億円から-22.1億円減少）となり工事進捗に伴う前受金の減少が確認できる。短期借入金は前年83.1億円から20.1億円へ63.0億円減少し、資金調達構成の変化と短期返済負担の軽減が見られる。流動負債全体は前年346.0億円から304.0億円へ減少し、流動性管理は改善した。現金預金の短期負債に対するカバレッジは8.6倍（現金172.6億円÷短期借入金20.1億円）で短期的な支払能力は十分である。有利子負債合計は145.8億円（前年191.6億円から-45.8億円）と圧縮が進み、自己資本485.7億円に対する負債比率は低下傾向にある。

収益の質

経常利益70.5億円に対し営業利益71.8億円で、営業外純減は約1.3億円と小幅である。営業外収益は受取利息・配当金等が主であり、営業外費用は支払利息2.4億円（前年2.3億円）と金利負担は軽微である。営業外収益の売上高比率は約1.0%程度と推定され、本業利益への依存度が高い収益構造である。純利益48.9億円に対する営業CFは開示されていないが、完成工事未収入金が前年から微減しており工事代金回収が進捗したことから、キャッシュ創出は一定程度進んでいると推察される。粗利益率12.1%は業種水準と比較して低位にあり（品質アラート）、受注採算の改善余地が残る。特別損益の記載はなく、経常利益と純利益の差異（+21.6億円）は税金費用が主因である。

業績予想・ガイダンス

通期予想に対する進捗率は、売上高73.4%（1,281.6億円÷1,746.0億円）、営業利益95.1%（71.8億円÷75.5億円）、経常利益95.7%（70.5億円÷73.7億円）、純利益97.7%（48.9億円÷50.0億円）である。標準進捗率（Q3=75%）と比較すると、売上高は若干下回るが、営業利益・経常利益・純利益はいずれも標準を大幅に上回り、第4四半期に大幅な利益増加を織り込んでいない保守的な予想となっている。通期予想は前年比で売上高+4.5%、営業利益+9.9%、経常利益+12.6%、純利益+11.6%の増収増益を見込む。前提条件として、建築・土木双方での受注環境継続と資材費の安定が想定されていると推察される。予想修正は行われておらず、期初計画を維持している。

株主還元

年間配当は1株当たり27.5円（第2四半期末15.0円、期末予想12.5円）で、前年度27.5円から据え置きとなる見込みである。第3四半期累計のEPS60.36円に対し、通期予想EPS62.0円で通期配当性向は44.4%（27.5円÷62.0円）となる。第2四半期時点での中間配当15.0円は既に実施済みであり、期末配当12.5円を加えた年間配当27.5円は通期純利益50.0億円（予想）に対して総配当額約22.2億円となり、配当総額の現金カバーは十分と判断される。自社株買いに関する記載はなく、配当による株主還元が中心である。配当性向44.4%は建設業種としては標準的な水準であり、現金預金172.6億円と低有利子負債を背景に配当継続性は高い。

リスク要因

受注採算リスク：粗利益率12.1%は業種平均を下回る水準にあり、資材費・外注費の上昇や大型案件での採算悪化が利益を圧迫する可能性がある。特に今後の資材価格動向と価格転嫁力が利益率に直接影響する。回収サイクルリスク：完成工事未収入金716.3億円が総資産の64.4%を占め、工事進捗と代金回収のタイムラグが大きい。顧客の信用状況変化や工事遅延が債権回収を遅らせ、キャッシュフロー悪化につながる可能性がある。プロジェクト集中リスク：大型案件への依存度が高い場合、単一案件での採算変動や工期遅延が業績全体に与える影響が大きくなる。官庁・民間双方で受注分散が進んでいるが、大型案件の進捗管理が重要である。

業種ベンチマーク（参考・当社調べ）

【業種内ポジション】（参考情報・当社調べ）建設業種4社の2025年Q3中央値と比較すると、営業利益率5.6%は業種中央値4.1%を+1.5pt上回り、純利益率3.8%も業種中央値2.8%を+1.0pt上回る。ROE 10.0%は業種中央値3.7%を大幅に上回り収益性は優位にある。売上高成長率+11.2%は業種中央値-3.5%に対して顕著に高く、増収基調が際立つ。自己資本比率43.6%は業種中央値60.5%を下回り、財務レバレッジを活用した資本構成となっている。流動比率206.4%は業種中央値207%とほぼ同水準で流動性は良好である。総資産利益率4.4%（純利益48.9億円÷総資産1,112.9億円×100）は業種中央値2.2%を上回り、資産効率も高い。業種比較では収益性と成長性で優位に立つ一方、自己資本比率が相対的に低く財務保守性はやや劣る。（業種：建設業、比較対象：2025年Q3決算4社中央値、出所：当社集計）

決算上の注目ポイント

決算上の注目ポイントとして、第一に営業利益率5.6%への改善が挙げられる。前年4.6%から1.0pt改善し、業種中央値4.1%を上回る収益性を達成した。売上増収と販管費管理が両立し、営業レバレッジが機能している。第二に、短期借入金の大幅圧縮（前年83.1億円→当期20.1億円）が財務構造の変化を示す。有利子負債全体の圧縮と現金預金の積み上げにより、流動性と財務柔軟性が向上した。第三に、完成工事未収入金716.3億円の規模が回収管理の重要性を示唆する。総資産の64.4%を占める債権規模は工事進捗と回収のタイミングに依存するため、今後の回収進捗と営業CFの動向が決算品質を左右する。配当性向44.4%と手元現金の潤沢さは株主還元の継続性を支える一方、粗利率12.1%という構造的課題が残り、受注採算の改善が中長期的な収益性向上の鍵となる。

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本レポートはXBRL決算短信データをAIが分析して自動生成した決算解析資料です。特定銘柄への投資を推奨するものではありません。業種ベンチマークは公開決算データを基に当社が集計した参考情報です。投資判断はご自身の責任において、必要に応じて専門家にご相談の上、行ってください。

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AI財務分析

総括

2026年度第3四半期累計は、完成工事高の拡大と工事採算の改善を背景に、増収・大幅増益となった。売上高は前年同期比11.2%増の1,281.58億円、営業利益は同35.0%増の71.79億円である。親会社株主に帰属する四半期純利益は同38.6%増の48.67億円となり、営業利益を上回る増益率を確保した。粗利益は154.57億円と前年同期の125.88億円から28.69億円増加した。粗利益率は12.1%となり、前年同期の10.9%から約114bp上昇した。営業利益率は5.6%と前年同期の4.6%から約99bp拡大した。純利益率も3.8%となり、前年同期の3.0%から約75bp改善した。建築セグメントは売上高1,054.69億円、セグメント利益122.20億円で、利益の約80%を占める主力事業である。土木セグメントは売上高200.30億円、セグメント利益24.81億円となり、売上・利益とも二桁成長した。その他事業も売上高26.58億円、セグメント利益5.48億円と増益に寄与した。全社費用は80.70億円と前年同期比14.2%増で、連結売上高の伸び率11.2%を上回っている。もっとも、完成工事総利益の増加が全社費用の増加を吸収し、営業レバレッジはプラスに機能した。経常利益は70.48億円で営業利益との乖離は限定的であり、営業外損益への依存度は低い。特別利益は投資有価証券売却益0.57億円など0.65億円にとどまり、純利益の大宗は本業利益に裏付けられる。通期会社予想に対する営業利益進捗率は95.1%、親会社株主帰属利益の進捗率は97.3%に達しており、利益面では計画超過の進捗である。第4四半期の売上計上、工事採算、全社費用の抑制、および大型案件の原価管理が通期着地を左右する。

収益性分析

デュポン3因子では、算定ROE 13.4%は純利益率3.8%×総資産回転率1.535回×財務レバレッジ2.29倍で構成される。収益性の改善がROEを支える中心要因であり、営業利益率は前年同期比約99bp、純利益率は約75bp上昇した。総資産回転率1.535回は、資産規模に対して完成工事高を効率的に計上していることを示す。財務レバレッジ2.29倍は過度ではなく、ROEは高レバレッジよりも利益率と回転率に支えられた構造である。CFA5因子では、EBITマージン5.6%、金利負担係数0.990、税負担係数0.685であり、支払利息による利益圧迫は小さい。インタレストカバレッジは30.42倍と高水準で、金融費用への耐性は強い。低粗利警告については、粗利益率12.1%が一般的な業種横断ベンチマークの20%を下回る。ただし、建設業は工事原価の売上比率が高いビジネスモデルであり、評価上は絶対水準に加え、前年同期の10.9%から約114bp改善した方向性が重要である。完成工事総利益率は11.7%であり、前年同期の10.7%から約106bp改善している。建築のセグメント利益率は11.6%で前年同期比約120bp改善し、収益性向上への最大の寄与源となった。土木のセグメント利益率は12.4%で前年同期とほぼ同水準であり、増収が利益増加を牽引した。その他事業のセグメント利益率は20.6%と最も高いが、連結売上高に占める規模は2.1%にとどまる。全社費用は80.70億円と14.2%増加しており、売上高成長を上回る固定費増は今後の利益率維持における監視項目である。

成長性評価

完成工事高は1,254.99億円で前年同期比11.0%増となり、連結売上高の拡大を主導した。建築は民間向け売上871.33億円を中心に、売上高が前年同期比7.8%増となった。土木は官庁向け売上が113.83億円と前年同期の85.95億円から32.4%増加し、セグメント売上高は31.8%増となった。建築の海外売上は85.49億円で前年同期比59.3%増となり、建築成長の上乗せ要因となった。建設事業では、未成工事支出金25.71億円に対し未成工事受入金は105.60億円であり、受注案件の進捗に伴う前受構造が運転資金面で一定の下支えとなっている。通期売上高予想1,746.00億円に対する進捗率は73.4%で、標準的な第3四半期進捗率75%を1.6ポイント下回る。一方、通期営業利益予想75.50億円に対する進捗率は95.1%で標準を20.1ポイント上回り、通期経常利益予想73.70億円に対しても95.6%である。通期親会社株主帰属利益予想50.00億円に対する進捗率は97.3%に達する。第4四半期に必要な売上高は464.42億円である一方、会社計画達成に必要な営業利益は3.71億円にとどまる。したがって、通期計画の焦点は利益の不足よりも、期末に向けた工事の進行・引渡しと採算の維持にある。

財務健全性

流動比率は206.4%、当座比率も206.4%であり、短期債務に対する流動性は十分である。流動資産933.93億円は流動負債452.54億円を481.39億円上回り、運転資本は大幅なプラスである。現金預金172.63億円は短期借入金20.10億円の8.59倍であり、短期資金繰りの余裕は大きい。負債資本倍率は1.29倍で、警戒水準とされる2.0倍を下回る。Debt/Capital比率は23.1%で、投資適格の目安である40%を下回る。有利子負債は145.75億円で、うち短期借入金は20.10億円、長期借入金は125.65億円であり、負債の満期構成は長期資金中心である。前年同期比では短期借入金が83.10億円から20.10億円へ63.00億円、75.8%減少した。これは短期資金への依存低下を示し、流動性と満期ミスマッチの両面で改善要因である。長期借入金は前年同期比13.44億円増加したが、短期借入金の大幅圧縮を考慮すると、有利子負債の資金調達構造はより安定化している。純資産は485.70億円と前年同期比24.32億円増加し、自己資本比率は43.3%と前年同期の39.7%から改善した。自己株式はマイナス1.31億円からマイナス0.44億円へ0.87億円改善しており、自己株式残高の減少が純資産の増加に寄与した。のれんは6.93億円、純資産比1.4%、総資産比0.6%にとどまり、M&A価値への依存度およびのれん減損リスクは限定的である。無形固定資産は総資産の2.1%であり、無形資産への資産集中はみられない。退職給付に係る負債40.19億円は固定負債の23.0%を占めるため、金利環境や年金数理差異による変動は資本構成上の監視対象となる。

B/S変動のポイント

短期借入金: 前年同期比△63.00億円（△75.8%）- 短期資金への依存が大幅に低下。現金預金172.63億円は短期借入金の8.59倍であり、流動性と満期ミスマッチの改善要因。自己株式: △1.31億円から△0.44億円へ+0.87億円（自己株式控除額が66.4%縮小）- 自己株式残高の減少により株主資本を押し上げ。未成工事支出金: +6.71億円（+35.3%）- 施工進捗に伴う投入原価の増加を示す。未成工事受入金の増加と併せ、案件別の進捗・採算・資金回収を監視。未成工事受入金: +19.91億円（+23.2%）- 発注者からの前受増加であり、工事進捗に対する運転資金の下支え要因。投資有価証券: +13.52億円（+21.5%）- 総資産に占める比率は6.9%。包括利益に含まれる有価証券評価差額の増加もあり、市場価格変動による純資産への影響を注視。

キャッシュフロー品質

配当持続性

第2四半期配当は1株当たり16.00円であり、第3四半期累計純利益に対する支払済み配当ベースの配当性向は26.6%である。通期会社予想の年間配当は1株当たり43.50円で、通期親会社株主帰属利益予想50.00億円に対する予想配当性向は約70.2%となる。これは配当のみを対象とした配当性向であり、自社株買いを含む総還元性向ではない。予想配当性向は持続可能性の一般的な目安である60%を上回るものの、100%を大きく下回る。第3四半期累計の親会社株主帰属利益48.67億円は通期予想の97.3%に達しており、現行の年間配当予想43.50円は利益面で裏付けられている。利益剰余金は341.86億円、純資産は485.70億円であり、資本蓄積の観点からも配当余力はある。今後の配当持続性は、第4四半期の工事採算、通期利益の上振れ余地、および建設事業の運転資金需要の推移に左右される。

リスク評価

ビジネスリスクとして、建築事業への集中: 主力の建築セグメントはセグメント利益の約80%を占めるため、民間設備投資、住宅・不動産市況、顧客案件の採算変動が連結収益性に大きく影響する。発生可能性は中程度、影響度は高い。、工事原価上昇・採算悪化: 粗利益率は改善した一方で12.1%にとどまり、資材価格、労務費、外注費の上昇や固定価格契約における原価超過は利益率を圧迫し得る。建設業固有の重要リスクであり、発生可能性・影響度とも高い。、大型工事の進捗・収益認識リスク: 工期遅延、設計変更、施工上の不具合、天候・自然災害、発注者との精算条件の変動は、完成工事高の期ずれや工事損失の発生につながる。工事損失引当金は1.13億円であり、個別案件の採算管理が重要である。、海外案件リスク: 建築の海外売上は85.49億円で前年同期比59.3%増であり、為替、現地資材・労務コスト、カントリーリスク、契約執行リスクへの感応度が高まる。発生可能性は中程度、影響度は中程度である。が挙げられます。

財務リスクとしては、完成工事未収入金の回収リスク: 完成工事未収入金は716.30億円と総資産の64.4%を占める。流動比率は高いものの、発注者からの回収時期や貸倒発生は運転資金と資金繰りに影響する。発生可能性は低から中程度、影響度は高い。、全社費用の増加: 全社費用は前年同期比14.2%増と売上高成長率を上回る。工事粗利の改善が鈍化した場合には、営業利益率の改善が反転するリスクがある。発生可能性は中程度、影響度は中程度である。、退職給付債務の変動: 退職給付に係る負債40.19億円は、割引率・運用収益・数理差異の変動により、将来の費用および純資産に影響する。発生可能性は中程度、影響度は中程度である。が挙げられます。

主な懸念事項としては、最優先の監視項目は、建築事業の工事採算が改善後の水準を維持できるかである。、次いで、完成工事未収入金716.30億円の回収効率と、未成工事受入金105.60億円を含む案件別運転資金の動向が重要である。、通期利益計画は高進捗である一方、売上高進捗率は73.4%で標準的な75%をやや下回るため、第4四半期の完成・引渡し集中に伴う工期および原価管理が重要となる。が挙げられます。

投資示唆

重要ポイントとして、売上高11.2%増に対して営業利益35.0%増、親会社株主帰属利益38.6%増となり、増収と利益率改善が同時に進んだ。、営業利益率は5.6%へ約99bp、粗利益率は12.1%へ約114bp改善しており、工事採算の改善が業績拡大の中核である。、通期営業利益予想に対する進捗率は95.1%、親会社株主帰属利益予想に対する進捗率は97.3%で、利益計画には上振れ余地を残す構図である。、流動比率206.4%、Debt/Capital比率23.1%、インタレストカバレッジ30.42倍であり、財務余力は良好である。、短期借入金は前年同期比75.8%減少しており、短期資金への依存低下は財務リスクを抑制する。が挙げられます。

注視すべき指標は、建築・土木別の完成工事総利益率および工事損失引当金、全社費用の伸び率と売上高成長率の差、完成工事未収入金716.30億円の回収動向、第4四半期の完成工事高464.42億円の計画達成状況、年間配当43.50円に対する通期利益の着地と配当性向です。

セクター内ポジションについては、ROEは13.4%で「良好」とされる10～15%のレンジに位置し、流動性・利払い能力も堅固である。一方、営業利益率5.6%および粗利益率12.1%は、業種横断的な高収益企業の水準には届かないため、建設業としての案件採算改善の持続性が相対評価の主要論点となる。