田辺工業株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 248.80億円
• 営業利益: 20.78億円
• 当期純利益: 14.41億円
• 1株当たり当期純利益: 137.37円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の田辺工業は、売上が微減ながらもコストコントロールと案件採算の改善により営業利益・純利益が2桁伸長し、実務上は堅調な四半期となりました。売上高は248.8億円で前年比-0.8%と小幅減収です。営業利益は20.78億円で前年比+10.6%、経常利益は21.16億円で+10.8%、当期純利益は14.41億円で+18.0%と増益を確保しました。粗利率は18.5%と良好で、販管費率は10.1%に抑制され、営業利益率は8.35%まで改善しました。前年営業利益は約18.79億円、前年売上は約250.8億円と推定され、営業利益率は約7.49%から約8.35%へ約86bpの拡大です。純利益率は約4.87%から約5.79%へ約92bp拡大し、税負担率は31.9%で平常水準です。インタレストカバレッジは328倍と極めて高く、財務費用の負担感はほぼありません。総資産447.8億円に対し純資産255.0億円で財務レバレッジは1.76倍、負債資本倍率も0.76倍と保守的な資本構成です。流動比率は192.4%と厚めで、運転資本162.0億円、現金預金93.9億円を保有し、短期借入金3.0億円・長期借入金8.25億円に照らして流動性は十分です。デュポン分解のROEは5.7%（=純利益率5.8%×総資産回転率0.556×レバレッジ1.76）と、資本効率は改善余地が残る一方、ROICは8.2%と資本コスト水準を上回る健全さが示唆されます。非営業項目の寄与は限定的（営業外収入比率4.4%）で、利益の大半は営業面から創出されています。もっとも、営業キャッシュフローやフリーキャッシュフローは未開示であり、利益の現金裏付けを定量確認できない点は評価上の保留事項です。配当は詳細未開示ながら、計算上の配当性向は64.8%とやや高めで、CF不明のなかでは持続性の見極めに注意が要ります。総じて、採算改善によりマージンが拡大した半期であり、堅固なバランスシートを背景に受注・施工の選別と生産性向上が奏功しています。今後は、案件ミックスの継続的最適化と原価管理の徹底がカギで、資材・人件費のインフレや固定価格契約のリスク管理が持続的なROIC>8%維持の前提となります。CFデータ開示の充実が利益の質や配当持続性の確度を高める論点です。受注残の質・価格条件、工期の平準化、労務逼迫の影響を注視しつつ、来期以降の収益トレンドの見極めが必要です。

収益性分析

ステップ1: ROE=純利益率(5.8%)×総資産回転率(0.556)×財務レバレッジ(1.76)=約5.7%。 ステップ2: 期中の最も大きな変化は純利益率の改善（約92bp）と営業利益率の改善（約86bp）で、資産回転やレバレッジは大きく動いていません。 ステップ3: 売上は微減ながら粗利率が18.5%と高止まりし、販管費率を10.1%に抑制できたため営業利益率が拡大、非営業損益の寄与が小さい中でも実効税率31.9%下で最終利益が伸長しました。要因は案件ミックス改善（高付加価値工事/保全・定修比率上昇）、原価低減、購買条件是正が中心と推定します。 ステップ4: 案件ミックスと購買条件の改善は半ば構造的に定着可能ですが、資材・労務インフレや固定価格契約の原価乖離は逆風となり得るため、全てが恒常化するとみなすのは早計です。 ステップ5: 収益拡大の一方、売上成長率(-0.8%)に対し販管費は絶対額で25.12億円（販管費率10.1%）にとどまり、短期的には良好ですが、今後売上が反転増加した局面で販管費が先行増加する可能性には注意が必要です。

成長性評価

売上は-0.8%と微減で、需要面は横ばい圏ながら、案件選別と採算改善で利益成長を実現しました。営業利益+10.6%、純利益+18.0%は、原価管理の徹底と高採算案件の寄与が主因とみられます。非営業収益の寄与は限定的（営業外収入0.63億円）で、成長の質は営業起点です。先行指標となる受注や受注残は未開示のため成長持続性の見極めに不確実性があります。ROICは8.2%と目標域を上回り、投下資本効率の改善が確認できます。将来は、産業プラントのメンテ・リプレース需要、半導体/ケミカルの投資循環次第で上振れ余地がある一方、資材・人件費インフレや人手不足は成長制約となり得ます。中期的には、選別受注と生産性改善（設計・施工の標準化、BIM/デジタル活用、協力会社との連携強化）でマージン防衛が鍵です。

財務健全性

流動比率192.4%・当座比率192.4%と高水準で、短期支払能力は非常に良好です。総資産447.8億円に対し純資産255.0億円で財務レバレッジ1.76倍、負債資本倍率0.76倍と保守的です。短期借入金3.0億円・長期借入金8.25億円に対し現金93.9億円を保有、インタレストカバレッジ328倍で金利耐性は極めて高いです。満期ミスマッチは限定的で、流動資産337.4億円が流動負債175.3億円を大幅に上回ります。オフバランス債務の開示はなく、リースや保証債務などの潜在リスクは本データからは把握できません。

キャッシュフロー品質

営業キャッシュフロー、投資・財務キャッシュフロー、フリーキャッシュフローはいずれも未開示で、利益の現金裏付け（営業CF/純利益）を評価できません。営業CF/純利益<0.8の品質問題の有無は判定保留です。運転資本は162.0億円と厚く、プロジェクト型の売上計上に伴う売掛・前受の振れがCFに影響する可能性がありますが、当期は定量確認不能です。配当や設備投資に対するFCFカバレッジも評価不可であり、次回開示でのCF情報を要注視です。

配当持続性

年間配当・総額の開示はなく、計算上の配当性向は64.8%とベンチマーク60%をやや上回り慎重姿勢が必要です。営業CF・FCF未開示のため、配当がFCFで十分に賄われているかは判断できません。バランスシートは強固（現金93.9億円、D/E0.76倍）で短期的な配当原資は確保しやすい一方、利益変動や運転資本の増減によってCFが振れやすい事業特性を考慮すると、中期的な持続性判断には営業CFのトレンド確認が不可欠です。会社方針の明示がないため、配当方針の安定性・還元姿勢は追加開示待ちです。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 資材価格・労務費のインフレに伴う原価上振れ（固定価格契約時の採算悪化）
• 受注環境の鈍化による売上停滞（半導体・化学・エネルギー投資サイクルの変動）
• 大型案件の進捗遅延・工期延伸によるコスト増と検収遅延
• 協力会社の人手不足・施工能力逼迫によるコスト上昇・品質リスク

財務リスク:

• 運転資本の膨張による営業CF悪化（前受・出来高計上のタイミング差）
• 為替・金利の間接影響（輸入資材、設備機器の価格変動）
• 偶発債務・保証債務の潜在（オフバランス情報未開示による不確実性）

主な懸念事項:

• CF未開示により利益の質・配当の持続性評価に不確実性
• 売上は微減でマージン主導の増益に依存、量的成長の回復が課題
• 配当性向が計算上64.8%とやや高めで、CF次第で柔軟性が低下する可能性

投資示唆

重要ポイント:

• 減収も採算改善で営業・純利益が2桁増、営業外要因への依存は限定的
• 営業利益率は約86bp改善し8.35%へ、コスト管理と案件ミックス最適化が奏功
• ROIC8.2%と資本効率は良好だが、ROE5.7%はなお改善余地
• バランスシートは保守的で流動性は厚く、金利耐性も極めて高い
• CF未開示が評価ボトルネック、配当性向はやや高めで持続性の見極めが必要

注視すべき指標:

• 受注高・受注残とその採算（粗利率の先行指標）
• 営業CFと営業CF/純利益倍率（>1.0の維持）
• 案件原価率・外注比率・労務生産性（工数あたり付加価値）
• 資材・労務インフレ動向と価格転嫁状況
• ROICと運転資本回転（総資産回転率の改善）
• 配当方針・総還元方針の開示（FCFカバレッジ）

セクター内ポジション: 同業エンジニアリング各社と比べ、財務の健全性とキャッシュ水準は高く、マージンは改善局面。売上横ばい下での利益成長は優位だが、成長継続には受注の上振れと運転資本の最適化が鍵。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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