佐田建設株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 156.72億円
• 営業利益: 4.63億円
• 当期純利益: 1.62億円
• 1株当たり当期純利益: 19.82円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

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セグメント情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

佐田建設株式会社の2026年度Q2（連結、JGAAP）では、売上高が156.7億円（前年比-7.3%）と減収ながら、営業利益は4.63億円（+73.9%）、当期純利益は2.95億円（+81.5%）と大幅な増益を確保しました。営業利益率は約3.0%（=4.63億円/156.7億円）で、粗利率7.3%およびEBITDAマージン3.5%からみても、費用効率の改善が進んだ可能性が高いです。デュポン分解によるROEは2.76%で、純利益率1.88%、総資産回転率0.744回、財務レバレッジ1.97倍の積として整合します。売上減少下で利益が大幅増加していることから、固定費の抑制や原価低減、案件ミックス改善による正の営業レバレッジが働いたと推察されます。一方、営業キャッシュフローは-9.56億円と大幅なマイナスで、純利益との乖離（営業CF/純利益=-3.24）はキャッシュコンバージョンの弱さを示唆します。建設業特有の期ズレ（未収入金・受取手形・出来高未収・前受金の変動）や工事進行基準の影響が考えられ、運転資本の増加が実勢キャッシュを圧迫した可能性があります。流動比率210.4%、当座比率210.4%と流動性は厚く、負債資本倍率1.12倍、当期の支払利息0.04億円に対してインタレストカバレッジ115.8倍と、短期・長期の支払能力は良好と評価できます。自己資本は106.8億円、総資産210.7億円から逆算した自己資本比率は約50.7%と見られ、資本の健全性は高い水準です（開示の自己資本比率0.0%表記は不記載値の可能性）。税金費用は1.08億円で、経常利益4.73億円に対する実効税率は概算で約22.8%と標準的です。粗利・営業利益の改善にもかかわらず営業CFがマイナスな点は、収益の質（キャッシュ創出力）に課題を残します。財務CFは-4.65億円と資金流出で、借入金返済や配当・自己株式関連の可能性が考えられます（詳細内訳は不明）。配当は0円、配当性向0.0%の開示ですが、期中情報であり未決定・不記載の可能性を考慮すべきです。設備投資キャッシュフローは0円と記載も不記載の可能性があり、フリーキャッシュフローの実額評価には限界があります。総じて、P/Lは改善トレンド、B/Sは健全、C/Fは運転資本に起因するボラティリティが顕著という構図です。データには一部整合性に疑義のある科目や0表記（不記載）がありますが、開示済みの非ゼロ指標・比率に基づき分析を行いました。今後は受注動向・受注残、工事粗利率の持続性、運転資本の正常化が重要なチェックポイントになります。外部環境としては資材価格・労務費の動向、公共投資予算や地域建設需要の変化が収益・キャッシュの持続性に影響すると見られます。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：報告ROE2.76% = 純利益率1.88% × 総資産回転率0.744回 × 財務レバレッジ1.97倍で整合。売上総利益は11.41億円、粗利率7.3%と改善の余地はあるが、営業利益4.63億円により営業利益率は約2.95%まで上昇。EBITDAは5.47億円、EBITDAマージン3.5%と低位だが、前年からの改善が示唆される。支払利息0.04億円に対し営業利益4.63億円でインタレストカバレッジ115.8倍と極めて厚く、金融費用の負担は軽微。実効税率は概算22.8%（=1.08億円/4.73億円）で標準的。営業レバレッジ：売上-7.3%にもかかわらず営業利益+73.9%と大幅増で、固定費の削減・原価改善・案件ミックスの好転により限界利益の伸長が示唆される。利益率の質：粗利率7.3%、EBITDAマージン3.5%、純利益率1.88%はいずれも建設業としては薄利で、単価改定やコストコントロールの持続が鍵。案件採算の分散（大型案件の進捗・一過性損益の影響）に注意が必要。

成長性評価

売上は156.7億円で前年比-7.3%の減収。にもかかわらず営業利益+73.9%、純利益+81.5%はコスト側の構造改善や高採算案件の進捗寄与を示す。持続可能性の観点では、受注残や新規受注の質・単価、資材・労務コストの推移がカギとなる。総資産回転率0.744回は資産効率が中庸で、受注の波によるバランスシートの伸縮が見込まれる。利益の質は、営業CFが-9.56億円とマイナスであるため「会計利益＞キャッシュ利益」の状態で、短期的には運転資本の巻き戻しが必要。見通し面では、公共・民間投資環境が堅調であれば売上回復余地はあるが、コストインフレと人手不足がヘッドウインドとなる。営業レバレッジが効いている局面では売上の微増でも利益が伸びやすい一方、逆回転時の利益感応度も高い点に留意。

財務健全性

流動性：流動比率210.4%、当座比率210.4%で短期支払余力は十分。運転資本は116.8億円と厚いが、営業CFがマイナスで回収面の進捗管理が重要。支払能力：支払利息0.04億円に対し営業利益4.63億円でカバレッジ115.8倍、金融耐性は高い。資本構成：負債合計119.7億円、純資産106.8億円、総資産210.7億円から自己資本比率は約50.7%と健全（開示の0.0%は不記載と解釈）。負債資本倍率1.12倍は穏当なレバレッジ水準。財務CFは-4.65億円で借入返済等による資金流出が示唆されるが、現預金詳細が不明なためネットキャッシュの把握は困難。

キャッシュフロー品質

利益の質：当期純利益2.95億円に対し営業CF-9.56億円で、営業CF/純利益=-3.24とキャッシュ創出が追随していない。工事進行による売上計上と入金の期ズレ、未収入金・受取手形・出来高未収の増加、前受金の減少などが主因の可能性。フリーキャッシュフロー：投資CFが0円表記のため実質的に評価困難（不記載の可能性）。営業CFがマイナスである以上、当期のFCFは弱い可能性が高いが、確定的評価は差し控える。運転資本：運転資本は116.8億円と大きく、四半期ごとの変動が激しい業態。今後は売上債権回転日数、前受金・未成工事支出金・完成工事未収入金の推移に注目。

配当持続性

配当は年間0.00円、配当性向0.0%の開示だが、期中データであり未確定・不記載の可能性を考慮。EPSは19.82円で利益水準としては配当余力を示唆する一方、当期は営業CFがマイナスでキャッシュ面の裏付けが弱い。FCFカバレッジ0.00倍表記は評価困難（投資CF不記載の可能性）。持続可能性の観点では、①営業CFの黒字化と運転資本の正常化、②通期利益の確度、③資本政策（自己株・負債返済の優先度）を踏まえたうえで年末配当方針が判断されるとみる。現時点ではキャッシュ創出の回復が配当実施・増配余地の主要ドライバー。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 固定価格契約における資材価格・労務費上昇による原価逸失
• 受注環境（公共投資・民間開発）の変動と受注残の目減り
• 大型案件の進捗遅延・設計変更に伴う損益変動
• 協力会社の人手不足・単価上昇による外注費増
• 品質・安全・コンプライアンス事象によるコスト発生
• 地域需要の偏在や災害対応案件の不確実性

財務リスク:

• 運転資本の膨張に伴う営業CFのボラティリティ拡大
• 前受金減少・未収増加による短期資金需要の顕在化
• 金利上昇局面での借入コスト増（現状の金利感応度は限定的）
• 与信リスク（発注者の支払遅延・倒産）

主な懸念事項:

• 売上減少下での利益増の持続性（案件ミックス効果の一過性リスク）
• 営業CFマイナスの継続とキャッシュ創出力の改善時期
• 原価上昇圧力下での粗利率7.3%の維持・改善可否

投資示唆

重要ポイント:

• 減収ながら営業・純利益は大幅増で、費用効率化とミックス改善が寄与
• ROEは2.76%と控えめだが、レバレッジ依存度は低く資本の健全性は高い
• 営業CFは-9.56億円でキャッシュ転換の弱さが顕著、運転資本管理が最重要テーマ
• 流動性は潤沢（流動比率210%超、カバレッジ115.8倍）で短期耐性は高い
• 配当実施余地は利益面ではあるが、キャッシュ面の回復が前提

注視すべき指標:

• 受注高・受注残および案件採算（工事粗利率）の四半期トレンド
• 営業CFと運転資本（未収入金、前受金、出来高未収、未成工事支出金）の変化
• 原価要素（資材価格・労務費）と入札競争環境
• 総資産回転率とプロジェクト進捗による資産効率の推移
• 財務CFの内訳（借入増減、配当・自己株関連）の開示

セクター内ポジション: 同業中堅建設会社と比較して、利益率は薄めだが改善モメンタムは強い。資本構成は保守的で金利感応度は低い一方、運転資本起因のキャッシュフロー変動が相対的に大きい。受注環境の改善局面ではレバレッジをかけずに利益回復が進む一方、案件進捗や回収の遅延には脆弱。

免責事項

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