鹿島建設株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 13,729.22億円
• 営業利益: 1,086.72億円
• 当期純利益: 780.19億円
• 1株当たり当期純利益: 165.29円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

このデータはXBRLファイルから自動抽出されたものです。正確性については開示資料の原本をご確認ください。

AI財務分析

総括

2026年度第2四半期（上期）の鹿島建設は、売上の伸びは控えめながら利益面で大幅な改善を示し、二桁増益となった四半期と評価します。売上高は13,729.22億円で前年比+3.9%、営業利益は1,086.72億円で+126.0%、経常利益は1,053.77億円で+115.2%、当期純利益は773.28億円で+120.0%と、利益の伸びが売上を大きく上回りました。粗利率は13.6%、販管費率は5.7%（782.64/13,729.22）、営業利益率は7.9%（1,086.72/13,729.22）と、採算改善が明確です。前年上期の営業利益は約480.8億円、売上は約13,215億円と逆算されるため、営業利益率は約3.6%から7.9%へ約+430bpの大幅改善と推定されます。純利益率も約2.7%から5.6%へ約+290bp改善（推定）し、最終利益までのレバレッジが効きました。一方で、営業外では受取利息91.31億円・受取配当金39.85億円を計上したものの、支払利息117.24億円等で差し引きの営業外は純マイナス（営業外収益150.97億円、営業外費用183.92億円）となり、営業段階から経常段階でやや目減りしています。営業CFは-61.56億円と黒字の純利益773.28億円に対して大幅乖離（営業CF/純利益=-0.08倍）しており、利益のキャッシュ化に課題が残る四半期でした。短期借入金4,203.93億円が厚く、流動負債15,176.98億円に対し流動資産19,897.38億円で流動比率131%と一定のバッファはあるものの、中期的な満期ミスマッチと運転資金需要の管理が重要です。ROEは5.9%（純利益率5.6%、総資産回転率0.409、財務レバレッジ2.55倍）と足元は持ち直しつつも、ROICは4.5%と5%を下回っており、資本効率面の改善余地が残ります。EBITDAは1,241.79億円でEBITDAマージン9.0%、インタレストカバレッジ9.27倍と金利負担耐性は良好です。現金預金3,003.21億円に対し自己株買い200.05億円を実施しており、株主還元は積極的ですが、営業CFがマイナスの中でキャッシュアウトのバランスには留意が必要です。配当性向は計算値で71.1%とベンチマーク（<60%）を上回り、利益の伸長に対しても還元比率は高めです。総じて、プロジェクト採算の改善により利益が急伸する一方、運転資本増などによるキャッシュ創出の遅れが見られ、資本効率（ROIC）も目標水準に届いていません。建設業特有の受注・出来高進捗に伴う四半期のCF振れはあるものの、下期にかけた営業CFの正常化が確認点となります。今後は工事原価管理の継続徹底、入札・受注ポートフォリオの質的改善、短期負債依存の抑制と運転資本の回転改善が中核テーマです。受注環境（民需・再開発・インフラ更新）やコストインフレの収束度合い、原価高騰分の価格転嫁進捗が利益持続性の鍵となります。

収益性分析

ステップ1（ROE分解）: ROE 5.9% = 純利益率5.6% × 総資産回転率0.409 × 財務レバレッジ2.55倍で説明されます。ステップ2（変化の大きい要素）: 今期は営業利益が+126%と大幅に伸び、純利益率の改善がROE改善の最大要因と位置づけられます（売上成長+3.9%に対し利益成長が大きい）。ステップ3（ビジネス上の理由）: 工事採算の改善（粗利率13.6%、販管費率5.7%）とプロジェクトミックスの好転、原価コントロールの進展が営業利益率を押し上げたと考えられます。ステップ4（持続性評価）: 建設業は案件進捗に伴う一時的な採算ブレがあり、今期の大幅改善には一過性要素（好採算案件の進捗集中、原価低下タイミング）が含まれる可能性がある一方、入札・契約段階の選別が継続すれば一定の持続性も期待できます。ステップ5（懸念トレンド）: 売上総利益の伸びが顕著である一方、営業CFがマイナスで、キャッシュ創出が利益に追随していない点、また財務レバレッジ（2.55倍）に依存してROEを底上げしている点は留意事項です。

成長性評価

売上高は+3.9%と緩やかな成長だが、営業利益+126%・純利益+120%と大幅増益で、主因は利益率改善にあります。営業利益率は約7.9%まで上昇し、前年上期比で約+430bp改善と推定されます。経常段階では営業外が純マイナス（約-33億円）となり、営業段階での改善幅の一部が相殺されています。非連続的要因（好採算案件の進捗集中、引当の戻入れ等）は開示不足で特定できませんが、建設業の特性上、プロジェクトミックスの影響が大きいと想定されます。今後の成長持続性は受注残の質と規模、原材料・労務コストの動向、価格転嫁力に左右されます。営業外収入比率19.5%と示されるが、実際は営業外費用が勝り経常での貢献は限定的であるため、持続的成長は本業の工事採算と受注環境に依存します。ROICが4.5%と低位で、資本効率の観点からは、選択と集中による投下資本の質改善が必要です。短期的には下期の出来高進捗と引渡し案件の寄与で売上は増勢、利益率は高水準維持が目標シナリオですが、労務・資材価格の再上昇は下押し要因です。

財務健全性

流動比率は131.1%で100%を上回り最低限の流動性は確保されていますが、社内ベンチマーク（>150%）には届かず、運転資本需要の管理が引き続き重要です。当座比率は同131.1%（当座項目の詳細未記載のため同値）とされていますが、科目内訳N/Aのため実質的な即時換金性には不確実性があります。負債資本倍率は1.55倍で、目安（<1.5倍）をわずかに上回りレバレッジはやや高めです。短期借入金4,203.93億円に対し現金預金3,003.21億円と、短期資金への依存が見られますが、流動資産全体（19,897.38億円）が流動負債（15,176.98億円）をカバーしており満期ミスマッチの急性リスクは限定的です。長期借入金は2,543.54億円で、金利負担耐性はインタレストカバレッジ9.27倍と良好です。オフバランス債務（リース、保証等）は開示N/Aで評価困難です。自己資本は12,968.85億円と厚い一方、ROIC低位が示す通り投下資本効率の改善余地が残ります。

キャッシュフロー品質

営業CFは-61.56億円で、当期純利益773.28億円に対して営業CF/純利益比率は-0.08倍と低く、収益のキャッシュ化に課題が見られます。建設業特有の運転資本の季節性（受取手形・未成工事支出金・工事未収入金の増加、前受金の減少等）が主因の可能性が高いものの、科目内訳がN/Aのため特定はできません。設備投資は-274.11億円と比較的抑制的ですが、財務CFは-81.54億円、自己株買い-200.05億円と株主還元も実施しており、フリーキャッシュフロー（未記載）での配当・自社株買いカバレッジは判断困難です。運転資本操作の兆候については、営業利益の急伸に対し営業CFがマイナスという乖離から、期末近辺での売上計上の前倒しや売上債権の増加、未成工事の積み上がりが示唆されます。下期での営業CFの正常化（正値転換）が確認ポイントです。

配当持続性

配当情報は未記載が多く、配当金総額・四半期配当のデータ欠落により精緻な評価は困難です。計算上の配当性向は71.1%とベンチマーク（<60%）超で、利益に対する還元比率は高めです。営業CFがマイナスであること、自己株買い200.05億円を実施していることから、短期的には手元資金や借入に依存した還元となっている可能性があります。中期的な持続可能性は、下期の営業CF改善、運転資本の回収、ならびに投資計画の規模に依存します。FCFカバレッジはN/Aのため定量判断は不可ですが、当面は還元姿勢は維持しつつも、キャッシュ創出の裏付けが鍵になります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 工事原価の上昇（資材・労務）による採算悪化リスク
• 大型案件の進捗遅延・コスト超過による利益の振れ
• 受注環境（民需・再開発・インフラ更新）の周期性による売上変動
• 価格転嫁力不足時のマージン圧迫
• 海外プロジェクトにおけるカントリー・為替リスク（該当範囲開示N/A）

財務リスク:

• 営業CFのマイナス継続による流動性圧迫
• 短期借入金への依存（4,203.93億円）と金利上昇局面での負担増
• ROIC 4.5%の低位が示す資本効率の停滞
• 配当・自己株買いなど株主還元のキャッシュ裏付け不足リスク

主な懸念事項:

• 営業CF/純利益=-0.08倍と収益品質の弱さ
• 経常段階での営業外マイナスにより本業以外の寄与が限定的
• 流動比率131%と許容だがベンチマーク未達で運転資本管理が重要
• ROEは5.9%に改善も、持続性は工事採算の継続に依存

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+3.9%に対し営業利益+126%と利益率の急改善が上期のハイライト
• 営業CFはマイナスで利益のキャッシュ化に遅れ、収益品質に課題
• 財務レバレッジ1.55倍・インタレストカバレッジ9.27倍で耐性はあるが短期借入依存は留意
• ROIC 4.5%と資本効率は目標未達、投下資本の選択と集中が必要

注視すべき指標:

• 受注残と受注単価（価格転嫁の進捗）
• 営業CFと運転資本回転（工事未収入金・未成工事の動向）
• 営業利益率・粗利率の持続性（四半期推移）
• 短期借入金と手元流動性のバランス
• ROICとWACCのスプレッド推移

セクター内ポジション: 同業大手ゼネコンの中でも、今期は利益率の回復が目立つ一方、キャッシュ創出と資本効率は業界上位水準とは言い難く、収益の質と資本回転の改善が競合比較での課題。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

• 正確性の非保証: 本分析の正確性・完全性は保証されません。正確な財務データについては、必ずTDnet等で公開されている開示資料の原本をご確認ください
• 投資助言ではありません: 本分析は一般的な情報提供を目的としており、金融商品取引法に定める投資助言には該当しません。特定の有価証券の売買を推奨するものではありません
• 自己責任の原則: 投資判断はご自身の責任において行ってください。本分析に基づく投資により生じた損失について、当サービスは一切の責任を負いません