清水建設株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 8,970.08億円
• 営業利益: 389.20億円
• 当期純利益: 471.44億円
• 1株当たり当期純利益: 67.93円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

このデータはXBRLファイルから自動抽出されたものです。正確性については開示資料の原本をご確認ください。

AI財務分析

総括

2026年度Q2の清水建設は、売上高+7.1%に対して営業利益+119.9%、当期純利益+332.3%と利益が大幅に改善し、二桁の利益成長を確保した好決算です。売上高は8,970.08億円、営業利益は389.20億円、経常利益401.12億円、当期純利益461.55億円を計上しました。営業利益率は4.34%（=389.20/8,970.08）で、前年の推計2.11%前後から約+223bpの大幅な改善とみられます。純利益率は5.15%（=461.55/8,970.08）で、前年推計1.27%から約+388bp改善し、利益率の回復度合いは営業段階以上に顕著です。粗利率は11.2%、EBITDAマージンは6.1%で、販管費率は6.85%（=614.35/8,970.08）とコストコントロールが奏功しています。一方で税引前利益が714.15億円と経常利益401.12億円を大きく上回っており、約313億円規模の一時益（特別利益）が発生した可能性が高く、純利益の伸長には一過性要因が含まれる点に留意が必要です。利益の質の面では、営業キャッシュフローが-30.27億円とマイナスで、営業CF/純利益は-0.07倍にとどまり、収益のキャッシュ創出力に乏しさが見られます。建設工事の進捗・前受/未収のタイミングに起因する運転資本の吸収が主因と推察され、短期的なキャッシュフローの不安定さが残ります。財務面では流動比率125.9%、当座比率125.9%で一定の流動性は確保する一方、負債資本倍率1.62倍、Debt/EBITDA6.92倍とやや高めのレバレッジが確認されます。短期借入金は2,590億円と大きく、手元現預金2,280億円を上回るため、満期ミスマッチ管理が重要です。ROEは5.0%と資本コストを下回る水準で、ROICは2.4%と警戒域（<5%）にあり、資本効率の改善余地が大きいです。営業外収益は60.06億円（うち受取配当29.04億円、受取利息17.96億円）で、財務収益が底上げに寄与しましたが、本業の稼ぐ力の継続的強化が課題です。包括利益642.25億円と純利益を上回っており、その他包括利益（OCI）のプラス（約181億円）が自己資本の増強に寄与しました。配当性向は計算上59%と上限付近であり、一時益寄与や営業CFの弱さを踏まえると、今後の配当維持には本業キャッシュ創出の改善が鍵となります。まとめると、収益・マージンは大幅に改善し足元の業績は強いが、一時益寄与と営業CFの弱さ、資本効率の低さ、レバレッジの高さが今後の課題です。下期以降は工事採算の維持、運転資本の正常化、レバレッジ管理が持続改善のカタリストになります。

収益性分析

ステップ1（ROE分解）: ROE=5.0%は、純利益率5.2%×総資産回転率0.371×財務レバレッジ2.62倍の積で説明されます。ステップ2（変化の大きい要素）: 利益率の伸びが最も大きく、売上+7.1%に対して営業利益+119.9%、純利益+332.3%とマージン拡大がROE改善を牽引したと判断します。ステップ3（ビジネス上の理由）: 施工採算の改善と販管費率の抑制（6.85%）に加え、非経常的な特別利益（税引前利益−経常利益=約+313億円）が純利益率を押し上げました。ステップ4（持続性評価）: 施工採算・コストコントロールによる改善部分は一定の持続可能性がある一方、特別利益は一過性のため純利益率の水準は持続性に乏しい可能性があります。ステップ5（懸念トレンド）: 利益は大幅増益も、営業CFがマイナスで運転資本流出が続いており、キャッシュ創出との乖離が見られます。また、ROIC2.4%と資本効率が低位で、資産効率（総資産回転率0.371）の向上が中期課題です。

成長性評価

売上は+7.1%と堅調で、国内外の工事進捗が寄与したとみられます。営業利益は+119.9%と営業レバレッジが顕著に発現し、営業利益率は推計で約+223bp改善しました。純利益は+332.3%と一段と伸び、税引前利益が経常利益を大きく上回る構造から、一時的な特別利益の寄与が大きい可能性があります。今後の持続性は、①工事採算（原価管理・設計変更回収）、②受注ポートフォリオ（民間/官庁、建築/土木のミックス）、③運転資本の回収進展、の3点に依存します。営業外収益（配当・利息）の下支えはあるものの、本業（施工・開発）の継続的な粗利改善と固定費の吸収が成長の鍵です。

財務健全性

流動比率125.9%、当座比率125.9%で短期の流動性は許容範囲ですが、社内ベンチマーク150%には届いていません。負債資本倍率1.62倍はやや高めで、D/E>2.0ではないが慎重なレバレッジ管理が必要です。短期借入金2,590億円に対し現金預金2,280億円で、短期の満期ミスマッチに注意が必要です。長期借入金1,198億円を含む有利子負債合計は約3,788億円で、Debt/EBITDAは6.92倍とやや高水準です。インタレストカバレッジは11.60倍と利払い能力は良好です。運転資本は2,820億円のプラスでバッファはあるものの、工事前払金・未成工事支出金等の明細が未開示で、短期負債の組成と満期構造の詳細把握に制約があります。オフバランスの工事保証・共同企業体（JV）関連の偶発債務は業界上存在しうる点に留意が必要です。

キャッシュフロー品質

営業CFは-30.27億円で、営業CF/純利益は-0.07倍と品質面で警告シグナルです。要因は、工事の進捗に伴う売上計上に対し、入金タイミングの遅れや在庫・未収金増加など運転資本の吸収が想定されます。設備投資は-341.12億円と積極的で、財務CFは-949.81億円（うち自社株買い-100.02億円、その他は主に借入金返済等）とキャッシュアウトが嵩みました。フリーキャッシュフローは未記載で精緻評価は困難ですが、営業CFがマイナスである以上、投資・株主還元の原資は手元資金や借入に依存した公算が大きいです。運転資本操作の兆候として、売上拡大に対しキャッシュが伴っていない点を注視すべきです。今後は前受金の確保、検収・請求・回収サイクルの短縮がキャッシュ創出改善の鍵になります。

配当持続性

配当性向は59%と上限許容範囲内ですが、今期純利益には特別利益寄与の可能性があり、一過性要因に依存した配当余力には慎重さが必要です。営業CFがマイナスのため、FCFによる配当カバレッジの確認ができず、持続性評価には不確実性が残ります。自社株買い100.02億円を実施しており、総還元は厚めですが、Debt/EBITDA6.92倍とレバレッジがやや高いことを踏まえると、今後の株主還元スタンスはキャッシュ創出と財務健全性のバランス次第です。中期的には、運転資本の正常化と恒常的な営業CF創出が前提となるでしょう。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 工事採算悪化リスク（原価上振れ、労務・資材インフレ、設計変更未回収）
• 受注ポートフォリオの偏りによる業績変動（大型案件の集中、建築/土木ミックスの変動）
• プロジェクト遅延・品質不具合に伴う追加コスト・違約金リスク
• 不動産/開発事業の市況変動リスク（販売遅延・評価損）

財務リスク:

• 営業CFの弱さと運転資本の恒常的吸収による資金繰りリスク
• 短期借入金が手元現金を上回ることによる満期リファイナンスリスク
• レバレッジやや高水準（Debt/EBITDA6.92倍）に伴う金利上昇感応度
• 一時益依存による利益ボラティリティと資本効率低迷（ROIC2.4%）

主な懸念事項:

• 税引前利益と経常利益の乖離（約+313億円）に示唆される一過性要因の大きさ
• 営業CF/純利益-0.07倍と利益の現金化不足
• 流動比率が125.9%とベンチマーク（150%）未満、短期資金需要の増大局面での柔軟性低下懸念
• 販管費明細や運転資本明細の未開示により、収益・CFの精緻な持続性評価が難しい

投資示唆

重要ポイント:

• 営業・純利益が大幅増、営業利益率は推計で+223bp改善と採算が回復
• 税引前利益>経常利益の構図から一時益寄与が大きく、純利益水準の持続性に疑義
• 営業CFマイナスで運転資本吸収が継続、利益の質は要改善
• レバレッジ相対的に高め（Debt/EBITDA6.92倍）、短期借入依存に注意
• ROIC2.4%と資本効率が低位、資産圧縮・選択的投資が中期課題

注視すべき指標:

• 受注高・受注残と案件ミックス（建築/土木、民間/官庁）
• 工事進行基準に伴う運転資本（未成工事支出金・完成工事未収入金・前受金）の推移
• 営業CFおよびフリーCFの改善度
• 特別損益の発生有無と規模（有価証券売却益・固定資産売却益等）
• Debt/EBITDAと短期借入金の推移、金利負担
• 粗利率・販管費率の継続的改善トレンド

セクター内ポジション: 国内ゼネコン大手内で、今期は利益率の回復が目立つ一方、キャッシュ創出と資本効率で見劣り。安定性は同業平均並みだが、レバレッジと営業CFでやや慎重姿勢が必要。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

• 正確性の非保証: 本分析の正確性・完全性は保証されません。正確な財務データについては、必ずTDnet等で公開されている開示資料の原本をご確認ください
• 投資助言ではありません: 本分析は一般的な情報提供を目的としており、金融商品取引法に定める投資助言には該当しません。特定の有価証券の売買を推奨するものではありません
• 自己責任の原則: 投資判断はご自身の責任において行ってください。本分析に基づく投資により生じた損失について、当サービスは一切の責任を負いません