工藤建設株式会社 2026年度 第1四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 63.42億円
• 営業利益: 3.45億円
• 当期純利益: 1.75億円
• 1株当たり当期純利益: 155.02円

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収益性指標

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AI財務分析

総括

2026年度Q1の工藤建設は、売上・経常利益ともに2桁成長で堅調なスタートを切りつつ、資本効率とレバレッジ面に課題を残す決算です。売上高は63.42億円で前年同期比+27.8%、営業利益は3.45億円で+73.8%と、トップライン拡大に対して利益成長が上回る良好な営業レバレッジを示しました。経常利益は3.27億円（+97.7%）と営業段階を上回る伸長で、インタレストカバレッジは14.52倍と健全域にあります。当期純利益は1.92億円（+10.0%）と伸び率は鈍化しましたが、EPSは155.02円を確保しています。営業利益率は約5.4%と試算され、前年同期比で約+140bp改善したとみられます。一方で純利益率は3.0%（デュポン分解値）で、前年同期比では約-50bp低下した公算で、経常段階から税引前にかけて特別損失等の影響（経常3.27億円→税引前2.32億円の差約0.95億円）が示唆されます。粗利益率は12.0%と提示値に基づけば一定の収益性を確保していますが、販管費内訳や減価償却費の未記載により費用構造の精緻なトレンド把握は制約があります。バランスシートは総資産196.95億円、純資産54.63億円、負債142.32億円で、D/Eは2.61倍とレバレッジが高めです。流動比率は113.8%で最低限の安全域にあるものの、短期借入金37.37億円に対して現金預金27.33億円でしきいはタイト、満期ミスマッチの管理が引き続き重要です。ROEは3.5%と控えめで、ROICは2.8%とベンチマーク（7–8%）を大きく下回り、資本効率面は課題が鮮明です。営業外収入比率は3.3%と限定的で、本業の伸びが業績牽引要因となりました。配当性向（計算値）は81.1%と高水準で、利益成長が続かない場合の持続可能性に留意が必要です。営業キャッシュフローが未記載のため、利益の質（キャッシュ創出との一致度）の検証は不可で、判断は保留とします。外部環境としては資材価格の変動、人手不足による工期・原価影響、金利動向が引き続きリスク要因です。総じて、短期的には利益率の改善と営業レバレッジがポジティブな一方で、ROICの低位・高D/E・営業CF未記載に伴う品質評価の不確実性がバランスシートと株主還元の持続性に対する主なチェックポイントとなります。

収益性分析

ROEはデュポン分解で、純利益率（約3.0%）×総資産回転率（0.322）×財務レバレッジ（3.61倍）= 約3.5%と整合しています。構成要素のうち今期の最大のポジティブな変化は、売上成長（+27.8%）に支えられた営業利益の伸長（+73.8%）で、営業レバレッジの発現により営業利益率が約+140bp改善した点です。一方、経常から税引前にかけて特別損失等が示唆され、純利益率は約-50bp低下とみられるため、ROEの押し下げ要因は最終利益段階の非経常項目・税負担にあります。総資産回転率0.322は建設業の中では中位〜やや低位の水準で、期首の資産規模に対してQ1売上で割り出される季節性の影響も考えられますが、資産効率の改善余地は残ります。財務レバレッジ3.61倍は高めで、ROEにはプラス寄与する一方、金利上昇局面では逆風になり得ます。営業外収入比率は3.3%と限定的で、利益成長は本業寄与が主です。販管費の詳細開示がなく、販管費伸び率と売上伸び率の比較は不可ですが、営業利益の伸びが売上を上回ったことから、当期は正の営業レバレッジが働いたと評価します。これらの変化の持続性は、受注残と案件ミックス、資材・労務コストの動向次第で、非経常損益が縮小すれば純利益率の回復余地が生じますが、逆にコスト上振れや特別損失が継続すると純利益率の回復は限定的となります。

成長性評価

売上高は+27.8%と高成長で、建設案件の進捗・工事出来高の増加が主因と推定されます。営業利益+73.8%はミックス改善や原価コントロールの寄与が示唆され、Q1時点では強い成長弾力性を確認できます。一方、経常→税引前の段階でマイナス要因（特損等）が発生しており、純利益の伸びは+10.0%にとどまりました。粗利益率12.0%は、原価環境のボラティリティが続く中で一定の安定を示すものの、持続には案件採算管理の徹底が必要です。ROICが2.8%と低位で、成長投資の資本回収効率は現状不十分です。四半期単位の季節性や一過性損益の影響が大きい可能性があるため、通期見通しの確度はQ2以降の受注・進捗データの確認が不可欠です。販管費内訳、減価償却、受注残の未開示により、成長の質（再現性）の精緻評価には制約があります。短期的な見通しは、案件進捗が順調であれば営業利益率の改善継続が期待できる一方、資材価格再上昇や労務逼迫は下押し要因となります。

財務健全性

流動比率は113.8%（当座比率も113.8%）で、短期的な支払能力は一応の安全域にあるものの、ベンチマーク150%には届かず余裕は厚くありません。負債資本倍率（D/E）は2.61倍で警戒水準を上回り、レバレッジ依存が高い状態です。短期借入金37.37億円に対し、現金預金は27.33億円と下回り、短期負債のロールや手元流動性の補填に運転資産の回収（売掛金等）を必要とする構図です。流動資産96.44億円と流動負債84.77億円の差は11.67億円で、満期ミスマッチは管理可能な範囲ですがタイトです。長期借入金は28.88億円で、長短のバランスは一定程度取れているものの、総有利子負債の金利感応度には留意が必要です。オフバランス債務（保証、リース等）の情報は未記載で、追加的な債務負担の把握は不十分です。自己資本比率は未算出ですが、総資産に対する純資産54.63億円からみて約27.7%程度と推計され、財務のクッションは中程度とみられます。

キャッシュフロー品質

営業キャッシュフローは未記載のため、営業CF/純利益比や運転資本のキャッシュ創出・吸収の評価はできません。よって、営業CF/純利益<0.8といった品質リスクの検証は不可で、判断は保留です。フリーキャッシュフロー（FCF）、設備投資、配当支払も未記載のため、配当や投資をFCFで賄えているかの持続可能性評価は不可能です。運転資本面は、流動資産と流動負債の差が11.67億円でプラスを維持している一方、短期借入金が厚く、期中の工事前受金・出来高・売上債権の振れによって営業CFが大きく変動しうる点は、建設業の特性として留意が必要です。今後は営業CF、売上債権回転、在庫・未成工事支出金の動向開示が品質評価の鍵となります。

配当持続性

配当性向（計算値）は81.1%と高く、ベンチマーク（<60%）を上回ります。営業CF・FCFが未記載であるため、キャッシュフローによる配当カバレッジの検証はできません。利益の伸長が続き、かつ非経常損益が平準化されるならば配当の持続可能性は高まりますが、ROICが2.8%と低く、レバレッジが高い現状では、景気後退や原価上振れ時に配当維持の柔軟性が低下するリスクがあります。今後の方針判断には、通期計画に対する進捗、営業CF、ネットD/E、利払い負担の推移を注視する必要があります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 資材価格・労務費の上昇による原価率悪化リスク（粗利率12.0%の圧迫）
• 受注環境・案件ミックス変化による利益率変動（営業レバレッジの反転）
• 工期遅延・品質保証対応等のプロジェクト実行リスク（特損発生の可能性）
• 地域・セグメント偏重がある場合の需要変動リスク（未開示のため把握不十分）

財務リスク:

• 高D/E（2.61倍）に伴う金利上昇・リファイナンスリスク
• 短期借入金（37.37億円）と手元資金（27.33億円）のギャップによる満期ミスマッチ
• ROIC 2.8%の低位による資本コスト未回収リスク
• 非経常損失発生時の自己資本希薄化・配当余力低下

主な懸念事項:

• ROE 3.5%・ROIC 2.8%と資本効率が低位にとどまっている点
• 純利益率が前年から約-50bp悪化した可能性（特損等示唆）
• 配当性向81.1%と高水準で、業績変動時の還元持続性に懸念
• 営業CF未開示により利益の質の検証ができない情報制約

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+27.8%、営業利益+73.8%で営業レバレッジが良好に発現
• 営業利益率は約+140bp改善、インタレストカバレッジ14.5倍で当期の利払い耐性は十分
• 経常→税引前にかけて特損等の影響が示唆され、純利益率は伸び悩み
• D/E 2.61倍とレバレッジが高く、流動性は最低限の安全域（流動比率113.8%）
• ROIC 2.8%と資本効率が課題、投下資本配賦の見直し余地
• 配当性向81.1%で還元は手厚いが、持続性は業績とCF次第

注視すべき指標:

• 受注残高・新規受注と案件ミックス（採算性）
• 粗利益率と原価率（資材・労務コストの動向）
• 営業キャッシュフローと売上債権回転日数
• 短期借入金のリファイナンス状況と金利負担（実効金利）
• ROIC（NOPAT/投下資本）の四半期推移
• 非経常損益（特別損失等）の発生有無
• 配当方針とFCFカバレッジ

セクター内ポジション: 国内中堅ゼネコン・地域建設会社レンジ内でみると、今期の利益成長は良好だが、ROIC・ROEの水準は平均以下、D/Eはやや高めで財務保守性は劣後。案件採算の底上げと有利子負債の最適化が相対的な評価改善のカギ。

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