株式会社Will Smart 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 5.50億円
• 営業利益: -2.41億円
• 当期純利益: -2.20億円
• 1株当たり当期純利益: -150.16円

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収益性指標

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業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2025年度Q3のWill Smartは、売上5.50億円に対して営業損失2.41億円・最終損失2.20億円と赤字が継続し、収益性の課題が鮮明な四半期でした。売上総利益は1.48億円で粗利率は約27.0%にとどまり、販管費3.89億円を賄えず営業赤字幅が大きくなっています。営業外収支は純額+0.22億円とプラス寄与で、経常損失は-2.19億円まで縮小していますが、本業の収益力不足を相殺するには至っていません。純利益率は-40.0%、総資産回転率は1.005倍、財務レバレッジ2.76倍のデュポン分解から、ROEは-111.1%まで悪化しており、主因は純利益率の大幅なマイナスです。営業利益率は約-43.8%と極めて低く、販管費比率が売上の約70.7%に達していることが損益の重石になっています。資産サイドでは総資産5.47億円、うち流動資産4.82億円と流動性は厚く、流動比率203.6%、当座比率198.9%と短期支払能力は一見良好です。一方で短期借入金1.45億円に対し現金1.08億円と、短期負債の一部を事業キャッシュで賄う必要がある構造です。D/Eは1.25倍と過度ではないものの、利益剰余金-4.84億円と累積損のため自己資本の質は脆弱です。インタレストカバレッジは-184.82倍と極めて低く、利払い負担そのものは小さいものの、事業損失が金利耐性を大きく毀損しています。ROICは-98.9%と資本効率面でも厳しく、投下資本に対する収益創出ができていない状況です。営業CFは未開示のため利益の現金裏付けは検証不能で、営業CF/純利益などの品質指標は評価できません。四半期単体のデータでは前年比やbpでの変化比較ができない点は制約ですが、現状のコスト構造では売上規模の拡大か固定費の圧縮、もしくは高粗利案件の積み上げが早急に必要です。棚卸資産は0.11億円と軽く、プロジェクト型・ソフトウェア/サービス比重が高いビジネス特性が示唆されます。のれん・無形固定資産合計1.67億円（のれん0.49億円、無形1.18億円）は自己資本1.98億円に対して相対的に高く、減損リスクや自己資本の質の観点で注意が要ります。配当は未開示で、当期赤字・累損・FCF不明のため実務的には内部留保の回復が優先される局面です。先行きは、販管費の抑制と高付加価値案件の伸長による粗利率改善、ならびに短期借入金の圧縮・資本増強が持続可能性のカギとなります。

収益性分析

ROE = 純利益率(-40.0%) × 総資産回転率(1.005倍) × 財務レバレッジ(2.76倍) ≒ -111.1%。最大の悪化要因は純利益率のマイナス幅で、売上総利益1.48億円に対して販管費3.89億円が重くのしかかり営業損失(-2.41億円)を拡大させています。総資産回転率は1.0倍程度と標準的で、資産効率がROEを大きく毀損しているわけではありません。財務レバレッジ2.76倍は自己資本の薄さを反映しROEの感応度を高めていますが、利益が赤字のためレバレッジはむしろマイナス方向に効いています。ビジネス上の理由としては、売上規模に対して固定費（人件費・開発・販売関連費用等）比率が高く、ブレークイーブン売上水準に届いていないことが主因と考えられます。この構造は高粗利案件の積み上げや稼働率改善、価格改定が進まない限り短期での解消は難しく、一時的というより構造的な傾向です。現時点の懸念トレンドは、販管費水準が売上高を大きく上回っている点（販管費/売上約71%）、営業外のプラス0.22億円に収益依存が生じつつある点です。

成長性評価

売上は5.50億円で、四半期ベースの前年比・前期比データがなく持続可能性の定量評価は限定的です。粗利率27.0%は、プロジェクトミックスや価格競争の影響を受けやすい水準で、高付加価値案件比率の向上が成長の質改善に不可欠です。営業外収益0.23億円は一過性の可能性があり、持続的な成長ドライバーとはみなしにくい点に留意が必要です。のれん・無形資産の存在から、既存投資のモネタイズ（アップセル、クロスセル、保守・運用収入の積み上げ）が中期の成長仮説となりますが、現状の損益構造では先行投資負担が重い局面です。今後は受注残・パイプライン、案件採算（粗利率）、稼働率、解約率/リテンションなどオペレーティングKPIの開示が成長の見極めに重要です。

財務健全性

流動比率203.6%、当座比率198.9%と短期流動性は健全域です。D/E（負債資本倍率）1.25倍は警戒水準（>2.0）を下回るものの、利益剰余金-4.84億円と自己資本の質が弱く、資本緩衝力は小さい点に注意が必要です。短期借入金1.45億円に対し現金1.08億円で、満期ミスマッチは限定的ながら、運転資金の季節性や赤字継続局面では借換え依存度が上昇しうるため流動性管理が重要です。長期借入金は0.09億円と小さく、金利上昇感応度は相対的に限定的です。のれん・無形資産計1.67億円は自己資本1.98億円に対して大きく、減損が発生した場合の自己資本毀損リスクを内包します。オフバランス債務に関する開示はなく、現時点で評価は困難です。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CFが未開示のため、営業CF/純利益比やFCF創出力の定量評価はできません。営業赤字が大きいことから、営業CFも弱含みである可能性は高く、運転資本（売掛・前受・未払等）の変動で損益とCFが乖離している可能性を念頭に置く必要があります。棚卸資産は0.11億円と軽量で、運転資本の主因は売掛金・前受金・未収入金等と推定されますが未開示です。短期借入金1.45億円の返済・借換えには営業CFまたはエクイティ/負債調達の裏付けが必要で、CF開示がない現状では保守的な資金繰り計画が求められます。設備投資額・配当支払も未開示のため、FCFに対する株主還元の持続性は評価不能です。

配当持続性

配当実績と方針は未開示です。当期は純損失2.20億円、累積損（利益剰余金-4.84億円）であることから、理論上の配当余力は限定的です。FCFが不明なためカバレッジ評価はできませんが、現況では内部留保の回復と財務健全性の確保を優先する局面と考えられます。将来の配当再開/増配のためには、営業黒字化・FCFの安定的創出・短期借入金の圧縮が前提となります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 高コスト構造（販管費/売上約71%）による損益分岐点の高さ
• 粗利率27.0%の脆弱性（価格競争・案件ミックス変動の影響）
• 営業外収益への依存度上昇（本業の不振を補填）
• のれん・無形資産比率の高さに伴う減損リスク
• 受注・稼働率の変動による売上のボラティリティ（プロジェクト型特性）

財務リスク:

• インタレストカバレッジ-184.82倍と収益力不足に伴う金利耐性の低下
• 短期借入金1.45億円と現金1.08億円のギャップによる借換え依存リスク
• 累積損による自己資本の脆弱化（利益剰余金-4.84億円）
• ROIC-98.9%・ROE-111.1%と資本効率の著しい悪化
• 減損発生時の自己資本毀損リスク（無形資産比率高）

主な懸念事項:

• 営業赤字の継続と構造的な固定費負担
• キャッシュフロー未開示による資金繰り評価の不確実性
• 短期負債のロールオーバーと金利上昇環境への耐性
• 本業の収益改善より先に営業外収益で損失を補う収益構造
• 潜在的な減損が自己資本を圧迫する可能性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上5.50億円に対し営業損失2.41億円、純損失2.20億円で赤字継続
• 粗利率27.0%・販管費/売上約71%により営業利益率-43.8%
• ROE-111.1%、ROIC-98.9%と資本効率は著しく低下
• 流動比率203.6%・当座比率198.9%で短期流動性は確保
• 短期借入金1.45億円と現金1.08億円の差に伴う借換えリスク
• 無形資産・のれん計1.67億円で減損感応度が高い
• 営業外収支+0.22億円は一時的要素の可能性があり本業改善が急務
• キャッシュフロー未開示で利益の質とFCF持続性は評価困難

注視すべき指標:

• 受注残・パイプラインと案件粗利率
• 販管費の絶対額と売上比（固定費削減の進捗）
• 営業CF・FCFおよび営業CF/純利益比
• 短期借入金残高と平均金利、借換え期限プロファイル
• 無形資産・のれんの減損テスト結果
• 解約率/リテンション、ARPA等の運営KPI
• 総資産回転率と資本効率（ROIC/ROE）の改善トレンド

セクター内ポジション: 小型IT/デジタルソリューション同業内では、収益性と資本効率で劣後、流動性は相対良好だが自己資本の質が弱く、外部環境変動への耐性は限定的。構造的な固定費圧力の緩和と高粗利案件の積み上げが差異化の鍵。

免責事項

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