株式会社アズパートナーズ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 136.10億円
• 営業利益: 15.28億円
• 当期純利益: 10.92億円
• 1株当たり当期純利益: 305.26円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のアズパートナーズ（単体）は、売上・利益ともに2桁成長を達成し、収益性とキャッシュフローの質が概ね良好な四半期でした。売上高は136.10億円で前年同期比+28.5%、営業利益は15.28億円で+17.3%、経常利益は16.03億円で+20.7%、当期純利益は10.92億円で+20.8%と、トップラインの伸びを背景にボトムラインも拡大しました。営業利益率は11.2%（15.28/136.10）で、粗利益率は18.9%、純利益率は8.0%と、収益性の水準自体は安定しています。前年の利益率が未開示のためbpベースの厳密な比較はできませんが、売上成長率が営業利益成長率を上回っていることから、営業利益率はやや縮小（数十bp程度の下押し）した可能性があります。販管費は12.71億円で、売上対比の販管費比率は9.3%と効率は良好な水準に見えます。営業外収支は+0.26億円（収益0.80－費用0.54）と小幅なプラスで、営業外収入比率は7.3%にとどまり、本業（営業利益）主導の利益構成です。ROEは21.5%（純利益率8.0%×総資産回転率0.643×財務レバレッジ4.17）と高水準で、資本効率は優れています。ROICは15.7%とベンチマーク（>8%）を大きく上回り、投下資本の収益性も良好です。営業キャッシュフローは22.02億円で純利益の2.02倍と高品質であり、利益の現金裏付けは強固です。一方で設備投資は23.46億円と大きく、営業CF－設備投資の近似FCFは▲1.44億円とマイナスで、成長投資がキャッシュアウトを先行させています。流動比率は183%と流動性に余裕がある一方、負債資本倍率（D/E）は3.40倍と高く、レバレッジの高さは明確なリスクです。インタレストカバレッジは38.6倍と極めて厚く、現時点の利払い耐性は強いです。短期借入金は11.30億円で、現金預金68.56億円に対して十分に賄える水準で満期ミスマッチのリスクは限定的と見られます。総じて、強い売上拡大と高いROE/ROIC、良好な営業CFが評価ポイントである一方、高レバレッジとマイナスの近似FCF（積極投資）が今後の資本配分に与える影響が監視ポイントです。今後は、売上成長の持続性、営業利益率のテコ入れ、投資実行後の収益貢献によるFCFの黒字化とレバレッジ低下の道筋が焦点となります。

収益性分析

【デュポン分解】ROE 21.5% ＝ 純利益率8.0% × 総資産回転率0.643 × 財務レバレッジ4.17。最もROEに寄与・変動影響が大きい要素は財務レバレッジ（4.17倍）と純利益率（8.0%）の掛け合わせで、特に高レバレッジがROEを押し上げています。売上高成長（+28.5%）に対し営業利益成長（+17.3%）が相対的に鈍いことから、営業利益率（現状11.2%）は前年から若干の低下が示唆されます。ビジネス上の背景としては、原価や人件費・外注費の上昇による粗利率の圧迫、または拡販・新規開設に伴う立ち上げコストや販売促進費の先行が考えられます。これらのコスト増は、投資・出店の初期段階に起因する一時的要因の可能性があり、稼働率上昇やスケールメリットが進めば改善余地があります。一方で、構造的な人件費インフレや仕入・エネルギーコストの上振れが続く場合は、利益率の下押しが持続化するリスクもあります。警戒すべきトレンドとして、売上成長率（+28.5%）に対し営業利益成長率（+17.3%）が低い点、すなわち営業レバレッジが十分に働いていない兆候が見られます。今後は、単価改善、ミックス改善、間接費の吸収進捗がROEの質的改善（レバレッジ依存低下）に寄与します。

成長性評価

売上は+28.5%と高成長で、需要環境の堅調さまたは事業拡大の寄与が示唆されます。営業利益は+17.3%、純利益は+20.8%と増益を確保しつつ、営業利益率は11.2%で水準は悪くないものの、コスト先行で営業レバレッジが限定的に見えます。営業外は小幅黒字（+0.26億円）で、利益は本業主導です。ROICは15.7%と高く、成長投資の資本効率は現時点で良好です。設備投資23.46億円と積極的で、短期的にはFCFを圧迫しますが、中期的に稼働・収益化が進めば売上と利益の上乗せが期待されます。見通し面の焦点は、(1) 新規投資の立ち上がり速度と既存拠点の稼働率、(2) コストインフレの転嫁力（価格・単価改定）、(3) 労務費・外注費の生産性改善、の3点です。短期は利益率の横ばい～漸改善、FCFは投資水準次第でブレやすい構図、足元の財務余力（現金68.56億円）と高い営業CFがバッファとなります。

財務健全性

流動比率は183%（流動資産163.53億円／流動負債89.34億円）で健全、当座比率も同水準で短期支払余力は高いです。一方、負債資本倍率（D/E）3.40倍は警戒域で、資本構成はレバレッジ高めです。インタレストカバレッジは38.6倍と非常に厚く、現時点の金利負担耐性は高いです。満期ミスマッチは限定的で、短期借入金11.30億円に対し現金68.56億円と十分な流動クッションがあります。固定負債83.10億円（長期借入金72.63億円）も、営業CFの積み上がりで徐々にデレバレッジ可能と見られます。オフバランス債務は開示情報からは把握できず、リース債務等が存在する可能性は否定できません。自己資本比率は未算出ですが、総資産211.50億円に対し純資産50.71億円で約24%相当と推定され、財務のクッションは一定ですが負債依存度は高いです。

キャッシュフロー品質

営業CFは22.02億円で純利益10.92億円の2.02倍と高品質（>1.0倍）です。運転資本の詳細内訳は不足しますが、営業CFの強さから大きな売上債権増や棚卸増による圧迫は限定的だったと推測されます。設備投資は23.46億円と大きく、営業CF－設備投資の近似FCFは▲1.44億円で、投資先行の局面です。財務CFは+13.04億円（資金調達超）で、投資とCFギャップをファイナンスで補っています。営業CF/純利益が高いため利益の現金裏付けに問題は見られませんが、FCFが投資サイクルに左右されやすい点には注意が必要です。運転資本操作の兆候は特段読み取れませんが、N/A項目が多く完全な検証はできません。

配当持続性

配当性向（計算値）は18.0%と低く、利益面からの持続可能性は高いと評価できます。一方で、近似FCFが小幅マイナス（▲1.44億円）であるため、短期的には配当を内部資金のみで賄えるかは投資水準に依存します。現金残高68.56億円と営業CFの強さを踏まえると、現行水準の配当継続は可能性が高いとみられますが、増配余地の開示判断は投資キャッシュアウトのピークアウトとレバレッジ低下の進捗が条件になりそうです。会社の配当方針は未開示（N/A）のため、将来方針は不確実性があります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• コストインフレ（人件費・エネルギー・外注費）による粗利率圧迫
• 積極投資の立ち上げ遅延による収益化遅れ
• 価格転嫁の遅れ・競争激化による利益率低下

財務リスク:

• 高レバレッジ（D/E 3.40倍）に伴うバランスシートリスク
• 金利上昇時の利払い負担増（長短借入合計83.9億円規模）
• FCFマイナス局面の継続時における外部資金依存の高まり

主な懸念事項:

• 売上成長率に対し営業利益成長率が相対的に鈍い（営業レバレッジ弱め）
• 投資キャッシュアウトが大きく、短期FCFが不安定
• N/A項目が多く、費用内訳や投資CFの全体像が把握困難

投資示唆

重要ポイント:

• 強い売上成長（+28.5%）と高ROE 21.5%・高ROIC 15.7%で資本効率は優良
• 営業CF/純利益2.02倍で利益の質は高いが、設備投資で近似FCFは小幅赤字
• D/E 3.40倍とレバレッジは高く、デレバレッジの道筋が重要
• 営業利益率11.2%で水準は良好も、営業レバレッジはやや弱い兆候
• 短期流動性は厚く（流動比率183%、現金68.56億円）、金利負担耐性も高い（ICR 38.6倍）

注視すべき指標:

• 営業利益率と粗利率の推移（bpベース）
• 設備投資額の推移と投資回収（稼働率・売上寄与）
• FCF（営業CF－設備投資）と有利子負債の推移
• 借入金利の実効レートと金利感応度
• 販管費比率（対売上）と人件費生産性

セクター内ポジション: 収益性（ROE/ROIC）と流動性は同業平均を上回る一方、資本構成はレバレッジ依存が高い。投資サイクルの最中でFCFはブレやすく、成長投資の収益化スピードが差別化要因。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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