SAAFホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 146.80億円
• 営業利益: 2.80億円
• 当期純利益: 63百万円
• 1株当たり当期純利益: 2.85円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

このデータはXBRLファイルから自動抽出されたものです。正確性については開示資料の原本をご確認ください。

AI財務分析

総括

2026年度Q2は、増収と大幅な営業増益により、収益性の底上げが確認できた一方、税負担の重さと高レバレッジが最終利益の伸びと財務リスクを抑制する四半期だったと評価する。売上高は146.80億円で前年同期比+7.0%、営業利益は2.80億円で+73.7%と、営業段階での改善が鮮明だった。粗利益は36.56億円で粗利率24.9%を確保、販管費は33.76億円（売上比23.0%）に抑制され、営業段階の改善に寄与した。営業利益率は1.91%（=2.80/146.80）で、前年の営業利益（約1.61億円）と売上（約137.14億円）から逆算すると、営業利益率は約1.17%→1.91%へと約+74bp改善した。経常利益は2.67億円（+166.1%）と大幅増だが、営業外収益1.01億円と営業外費用1.13億円の差引は▲0.12億円で、金利負担（支払利息0.85億円）が重石となっている。税引前2.51億円に対し法人税等1.88億円で実効税率は約75%と高く、当期純利益は0.69億円にとどまり純利益率は約0.5%。ROEは2.4%と低位で、ROICは2.0%と資本コストを大きく下回っている点は看過できない。キャッシュフロー面では営業CF12.05億円と純利益0.69億円を大幅に上回り（営業CF/純利益=17.46倍）、キャッシュ創出は極めて良好に見えるが、運転資本の解放など一時的要因の可能性もあるため慎重な解釈が必要。流動比率106.7%、当座比率104.9%で短期流動性は最低限を維持するが、負債資本倍率5.01倍、Debt/EBITDA約15.3倍とレバレッジは高水準で、金利上昇局面や資金繰りショックへの耐性には懸念が残る。短期借入金52.10億円が厚く、現金40.88億円と売掛金52.91億円で概ねカバーは可能だが、満期ミスマッチの管理が引き続き重要。営業段階の改善は続いており、売上+7%に対し営業利益+74%は明確な営業レバレッジの発現を示す。今後は高税率の是正、金利負担低減（デレバレッジ）、および営業利益率の継続的な引き上げが、ROE/ROIC改善のカギになる。投資CFの詳細、配当方針、持分法収益の有無など未記載項目が多く、利益の質と資本配分の全体像把握には追加開示が必要。商社指標は非該当だが、ROIC2%という資本効率の低さは総合商社の目線（>7-8%）と比較しても課題。総じて、事業の採算改善トレンドは前向きだが、財務レバレッジと税負担がボトルネックで、キャッシュ創出の持続性と負債圧縮の進捗が次の評価ポイントとなる。

収益性分析

ステップ1（ROE分解）: ROE=2.4%は、純利益率約0.5%×総資産回転率0.860×財務レバレッジ6.01倍の積で説明でき、利益率の薄さを高いレバレッジが補っている構図。ステップ2（変化の大きい要素）: 今期の改善ドライバーは主に営業利益率の上昇（前年約1.17%→今期1.91%、+約74bp）で、総資産回転は0.86倍と横ばい圏、レバレッジは依然高止まり。ステップ3（ビジネス上の理由）: 粗利率24.9%を確保しつつ販管費率を約23.0%に抑えたこと、規模の経済による固定費吸収が進み営業レバレッジが発現したことが営業利益率の改善要因。ステップ4（持続性評価）: 売上+7%に対し営業利益+74%は初期段階のレバレッジ効果による面が大きく、一定の持続可能性はあるが、金利負担と高税率が最終利益率の伸びを制約しており、純利益率の改善は営業段階以上に時間を要する見通し。ステップ5（懸念トレンド）: 売上総利益率のさらなる改善余地はある一方、支払利息負担の継続と高い実効税率（75%）が純利益率の圧迫要因。販管費明細が未記載で、コスト構造の精緻な把握ができず、将来の販管費伸長が売上成長を上回るリスクは注視が必要。

成長性評価

売上は+7.0%と堅調で、建設・サービス系ビジネスの受注/稼働改善や価格・ミックス効果の寄与が示唆される（部門別内訳は未開示）。営業利益+73.7%は固定費吸収とコストコントロールの進展を示し、短期的には営業レバレッジの継続が期待される。非営業項目はネットで▲0.12億円とマイナス寄与で、金利負担の重さが成長の足かせ。実効税率75%は一過性（繰延税金資産の保守的評価や一時差異、税負担偏重）である可能性があるが、是正の有無が来期以降のEPS成長に重要。EPSは2.85円、自己資本当たりの利益貢献は限定的で、ROE押し上げにはマージン改善とレバレッジ低下のバランスが不可欠。設備投資は1.48億円と控えめで、成長投資よりも財務健全化や運転資本最適化を優先している可能性。投資CF詳細とM&A/のれん活用方針（のれん15.67億円、無形20.69億円）の開示が、今後の成長持続性評価に不可欠。見通しとしては、受注環境が維持される限り売上高の緩やかな拡大と営業利益率の逓増が期待できる一方、金利と税の是正が進まない限り、純利益成長は営業段階ほど伸びない構図。

財務健全性

流動比率106.7%、当座比率104.9%で短期支払能力は最低限の安全圏を確保。総資産170.71億円、負債142.30億円、純資産28.41億円で負債資本倍率5.01倍と高レバレッジ、明確に警戒シグナル。短期借入金52.10億円に対し現金40.88億円、売掛金52.91億円があり、短期負債（102.77億円）に対する流動資産（109.63億円）はわずかに上回るが、満期ミスマッチの管理（借換リスク、金利再設定リスク）が重要。有利子負債合計は短期・長期で83.85億円（開示ベース合算）と推計され、Debt/EBITDA約15.3倍は高水準。インタレストカバレッジ3.31倍は最低限だが、金利上昇や利益ブレ時には脆弱性が増す。のれん・無形計36.36億円は純資産28.41億円を上回り、減損が生じた場合の自己資本毀損リスクは相応に高い。オフバランスの保証債務等の開示はなく、現時点で特記はないが、契約保証やリース債務の有無は追加確認が望ましい。

キャッシュフロー品質

営業CF12.05億円は純利益0.69億円の約17.5倍で、利益の質は定義上は非常に高いが、運転資本の解放（売掛金回収・在庫減少・前受増加等）など一時的要因の影響が大きい可能性。投資CFの内訳は未記載だが、設備投資は1.48億円と抑制的で、営業CF−設備投資ベースの暫定FCFは約10.6億円と良好。財務CFは▲1.11億円で、純返済超・配当支払いの可能性が示唆される（配当額未記載）。運転資本の構成では売掛金52.91億円が厚く、回収条件の変化や与信管理が営業CFの振れに直結。営業CF/純利益が極端に高い局面は、翌期に反動が出るケースもあるため、継続性検証が必要。減価償却費2.67億円はEBITDA5.47億円の約49%で、非現金費用の寄与は適度。総じて、短期的なキャッシュ創出は強いが、持続性の判断には投資CF詳細と運転資本推移の追加開示が不可欠。

配当持続性

配当関連の開示（年間配当、配当金総額、配当性向、FCFカバレッジ）は未記載のため定量評価は限定的。暫定的には、営業CFが潤沢で設備投資が軽い現状では、少額配当であればキャッシュで十分に賄える余地がある。一方で、有利子負債が重くDebt/EBITDAが高いことから、中期的にはデレバレッジを優先する資本配分が合理的。よって、持続可能な配当方針の前提は、(1) 営業CFの継続性確保、(2) 金利負担低減、(3) 税率の正常化であり、これらの進展が不十分な場合は配当余力の変動が大きくなりうる。会社方針（DOE/配当性向目標）の開示があれば、整合性評価が可能になる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 営業利益率がなお低位（1.9%）で、価格競争や原価上昇時の耐性が限定的
• のれん・無形資産の厚み（36.36億円）が将来の減損リスクを内包
• 販管費内訳未開示によるコスト構造の不透明性（人件費・賃借料等の固定費負担の見極め困難）
• 受注・稼働サイクル次第で売上変動が生じやすいビジネス特性（詳細セグメント未開示）

財務リスク:

• 負債資本倍率5.01倍、Debt/EBITDA約15.3倍と高レバレッジ
• 短期借入金依存が高く、借換・金利再設定リスクが顕在
• インタレストカバレッジ3.31倍と金利負担耐性が限定的
• 実効税率75%が持続する場合のフリーキャッシュフロー・EPS圧迫

主な懸念事項:

• 税負担の高さが最終利益率（0.5%）を著しく抑制
• 運転資本の動きに依存した高い営業CFの持続性
• 無形/のれんが自己資本超過で、減損時の自己資本毀損リスク
• 投資CF・配当方針の未開示により資本配分の透明性が低い

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+7%、営業利益+74%で営業レバレッジが発現、営業利益率は約+74bp改善
• 最終利益は税負担と金利負担で伸び悩み、純利益率0.5%、ROE2.4%にとどまる
• 営業CFは純利益の約17.5倍で潤沢だが、運転資本要因の反動リスクを内包
• 財務レバレッジは高水準（D/E約5.0倍、Debt/EBITDA約15.3倍）でデレバレッジが最優先課題
• ROIC2.0%と資本コストを大幅に下回り、資本効率改善（マージン向上＋負債圧縮）が不可欠

注視すべき指標:

• 営業利益率と粗利率のトレンド（コストコントロールの持続性）
• 有利子負債の推移（短期→長期のリファイ、加重平均金利）
• インタレストカバレッジ（>5倍への改善が目安）
• 実効税率の正常化進捗（繰延税金資産・一時差異の取り扱い）
• 運転資本回転（売掛回収、買掛支払条件、前受・前払の動き）
• のれん・無形の減損兆候（CGU収益性、割引率・成長率前提）
• 投資CFの内訳開示（成長投資 vs 維持投資、M&Aの資本回収計画）

セクター内ポジション: 営業段階の改善は同業平均並み以上だが、財務レバレッジと税負担により最終利益・資本効率は同業平均を下回る可能性が高い。短期のキャッシュ創出力は良好だが、中期の持続性はデレバレッジと税率正常化の進捗に依存。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

• 正確性の非保証: 本分析の正確性・完全性は保証されません。正確な財務データについては、必ずTDnet等で公開されている開示資料の原本をご確認ください
• 投資助言ではありません: 本分析は一般的な情報提供を目的としており、金融商品取引法に定める投資助言には該当しません。特定の有価証券の売買を推奨するものではありません
• 自己責任の原則: 投資判断はご自身の責任において行ってください。本分析に基づく投資により生じた損失について、当サービスは一切の責任を負いません