技研ホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 21.86億円
• 営業利益: 3.62億円
• 当期純利益: 3.33億円
• 1株当たり当期純利益: 20.51円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の技研ホールディングスは、売上減少下でも大幅な利益改善を達成し、収益性が顕著に改善した四半期でした。売上高は21.86億円で前年同期比-3.5%ながら、営業利益は3.62億円と+60.1%増、経常利益は4.80億円と+50.8%増、当期純利益は3.33億円と+48.8%増と、利益段階で二桁の伸びを確保しました。営業利益率は16.6%（=3.62/21.86）まで上昇し、前年の約10.0%から約+660bpの大幅な拡大と推定されます。純利益率も15.2%（=3.33/21.86）へと上昇し、前年の約9.9%から約+530bp改善したと試算されます。粗利率は30.5%で、販管費率は13.9%（=3.04/21.86）と引き締まり、コストコントロールの寄与が確認できます。営業外収益は1.43億円（うち受取配当金1.34億円）と大きく、税引前利益5.01億円の約24%を非営業要因が下支えしました。投資有価証券70.82億円（総資産の約41.8%）を背景とした受取配当金の寄与が収益ボラティリティ（市場環境依存）を高める一方、短期的には利益を押し上げています。キャッシュ面では営業CFが4.42億円で、営業CF/純利益は1.33倍と品質は良好です。流動比率190%、当座比率164%と流動性は厚く、インタレストカバレッジ14.8倍で支払能力も高水準です。もっとも、ROE2.8%、ROIC1.9%と資本効率は依然として低位であり、投下資本からのリターンはベンチマーク（>7-8%）を大幅に下回ります。総資産回転率0.129と資産効率の低さがROE/ROIC低迷の主要因で、資産サイド（投資有価証券含む）の大きさに比べ営業規模が相対的に小さいことが示唆されます。Debt/EBITDAは約6.2倍とやや高めで、将来的な金利上昇局面では注意が必要です。包括利益は10.00億円と純利益を大きく上回り、評価差額等のプラス影響が大きかった可能性がありますが、この部分は再現性が低い点に留意が必要です。配当性向（計算値）5.4%は保守的で、今期の利益水準なら株主還元余力はある一方、FCFや設備投資の開示不足により持続可能性評価は限定的です。総じて、短期の収益性改善とキャッシュの質は良好ですが、非営業依存度と低ROICという構造課題の是正が中期の価値創出に不可欠です。今後は営業成長の再加速、資産ポートフォリオの効率化（資産回転向上）、および非営業依存の低減がカタリストとなるでしょう。

収益性分析

ROEは約2.8%で、純利益率15.2%・総資産回転率0.129・財務レバレッジ1.42倍の積で説明されます。3要素の中では総資産回転率の低さ（0.129）がROE抑制の最大要因です。収益面では営業利益率が16.6%まで改善しコスト効率は上向いた一方、資産側に投資有価証券が厚く（総資産の約42%）、営業規模に対して資産が嵩んでいることが回転率を引き下げています。非営業（受取配当金）への依存が高く、営業外収入比率42.8%と、コア事業の稼ぐ力以外が利益の一部を支えています。足元の利益率改善はコストコントロールと非営業増分の寄与が重なった結果で、コスト規律の定着は持続可能性がある一方、配当収入や評価の寄与は市況・市況関連損益に左右されやすく持続性は限定的です。注意すべきトレンドとして、売上が-3.5%で縮小する中で利益が伸びており、営業レバレッジの正の効果（固定費の引き締め）で押し上げられた側面が強い点、ならびに非営業依存度が高い点を挙げます。

成長性評価

売上は-3.5%で減収でしたが、粗利率30.5%、販管費率13.9%への低下を通じて営業利益は+60.1%と大幅増益となりました。経常・純利益の伸長には受取配当金1.34億円の寄与が大きく、非営業要因の下支えが確認されます。営業利益率は約+660bp、純利益率は約+530bp改善したと推定され、短期的な収益性は顕著に改善しました。もっとも、売上の基調は弱く、営業成長の持続性は確認が必要です。資産構成上、投資有価証券が厚く非営業損益の変動が今後のボラティリティ要因となります。包括利益10.00億円は評価差額のプラスが大きかったことを示唆し、これが自己資本増強に寄与する一方、再現性は限定的です。見通しとしては、コア事業での案件獲得や受注残伸長（未開示）による売上回復、原価・販管費の規律維持、並びに資産ポートフォリオの効率化が継続できれば、営業起点の安定成長と資本効率の漸進的改善が期待できます。

財務健全性

流動比率190%、当座比率164%と短期流動性は健全です。総負債50.34億円・純資産118.98億円で負債資本倍率0.42倍と保守的な資本構成です。インタレストカバレッジ14.8倍と支払能力は強固で、長期借入金25.8億円が固定負債の大半を占め、満期ミスマッチも流動資産36.89億円と流動負債19.41億円のバランスから見て低いと評価します。投資有価証券70.82億円（総資産の約41.8%）により評価損益の変動が自己資本に及ぶリスクは存在します。オフバランス債務は未開示で評価不能です。自己資本比率は試算で約70.3%と高水準です。

キャッシュフロー品質

営業CF4.42億円に対し純利益3.33億円で営業CF/純利益は1.33倍と品質は良好です。運転資本変動の詳細は未開示ですが、売上減の局面でもCFOが純利益を上回っており、平準化されたキャッシュ創出が確認できます。投資CF・設備投資・配当支払の未開示によりFCFの算定は不能で、配当・投資の同時カバレッジの持続性評価は限定的です。営業外の配当収入のCF区分（JGAAP上の分類）は開示がなく、CFOへの寄与度は不明瞭ですが、非営業依存が高い構造はキャッシュの安定性に一定の不確実性をもたらします。運転資本操作の兆候はデータ不足で判定不能です。

配当持続性

配当性向（計算値）5.4%は低位で、今期利益水準からみた持続可能性は高いと評価します。もっとも、配当総額・FCF・設備投資の開示がなく、FCFカバレッジは評価不能です。自己資本の厚み（約70%）と営業CF/純利益>1xは短期的な下支えとなりますが、非営業寄与の比重が高い点は留意事項です。方針面のアップデートがあれば、DOEや累進性の有無、自己株式取得の活用余地が重要論点となります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上減少基調（-3.5%）の継続による営業規模縮小リスク
• 非営業（受取配当金）への収益依存度上昇に伴う事業収益のブレ拡大
• 受注・案件獲得のボラティリティ（セクター需要・公共投資サイクル等）
• コストインフレ（人件費・資材）による粗利圧迫リスク

財務リスク:

• 投資有価証券（70.82億円）の評価変動が包括利益・自己資本に与える影響
• Debt/EBITDA約6.2倍とやや高めのレバレッジによる金利上昇耐性の低下
• 資産回転率の低さ（0.129）に起因するROICの低位固定化
• 配当・投資CFの開示不足に伴うFCF耐久性評価の不確実性

主な懸念事項:

• ROIC1.9%（<5%）と資本効率の構造的低さ
• 営業外収入比率42.8%と非営業依存
• 売上縮小下での増益は持続性検証が必要（コスト削減ドリブン）
• 包括利益が純利益を大幅に上回る評価益主導の利益膨張

投資示唆

重要ポイント:

• 減収ながら大幅増益、営業利益率は約+660bp改善し16.6%へ
• 営業CF/純利益1.33倍でキャッシュの質は良好
• 投資有価証券比率が高く、配当収入依存度が利益に与える影響大
• ROIC1.9%、総資産回転率0.129と資本効率がボトルネック
• Debt/EBITDA約6.2倍で金利上昇局面の負荷に留意

注視すべき指標:

• 受注高・受注残と案件採算（売上回復の先行指標）
• 投資有価証券の残高・配当収入の推移（非営業依存度）
• 総資産回転率とROIC（資本効率の改善度合い）
• 設備投資・投資CF・FCF・株主還元（FCFカバレッジ）
• 金利感応度（Debt/EBITDA、平均金利、固定・変動比率）

セクター内ポジション: 流動性・自己資本は堅牢で短期耐性は高いが、営業成長の鈍化と資産効率の低さ、非営業依存の高さが相対的なバリュー創出力を抑制している。中期的には営業基盤の拡大と資産ポートフォリオの効率化実行度合いが同業内での相対評価を左右する。

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