株式会社サックスバー ホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 245.31億円
• 営業利益: 13.68億円
• 当期純利益: 12.32億円
• 1株当たり当期純利益: 29.63円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

サックスバー ホールディングス（99900）の2026年度第2四半期（累計）の連結決算は、売上高2,453.1億円（前年同期比-3.9%）に対し、営業利益13.68億円（-28.4%）、当期純利益8.60億円（-30.1%）と、トップラインの減少以上に利益が大きく落ち込む展開でした。営業利益率は5.58%（=13.68億円/2,453.1億円）で、期中の需要軟化や販促費増、固定費のレバレッジ悪化が示唆されます。粗利益率は51.7%と高水準を維持している一方、売上総利益の減少と販管費の相対的上昇が営業段階の収益性を圧迫した可能性が高いです。デュポン分解では、純利益率3.51%、総資産回転率0.609回、財務レバレッジ1.36倍の積でROEは2.91%と、低位ながら安定した資本効率を確保しています。営業CFは19.88億円と純利益の約2.31倍で、キャッシュ創出力は利益に対して良好です。流動比率350.2%、当座比率158.6%と流動性は厚く、運転資本は163.04億円、負債資本倍率0.36倍と財務余力は十分と評価できます。純資産は295.25億円、総資産402.95億円で、自己資本比率（推計）は約73.2%と見られ、保守的な資本構成が継続しています。インタレストカバレッジは119.4倍と極めて高く、金利負担は利益水準に対して軽微です。EPSは29.63円で、配当は未実施（年間配当0円、配当性向0.0%）ですが、期中の方針未定や開示タイミングの影響も考えられ、通期方針の提示が重要です。売上の減少幅（-3.9%）に対し営業利益の減少幅（-28.4%）が大きいことから、営業レバレッジの高さが確認でき、在庫・販促・固定費のマネジメントが今後の鍵となります。棚卸資産は124.85億円と流動資産の大きな構成要素で、需要の変動に対する在庫回転リスクに注意が必要です。経常利益は14.18億円で支払利息1.15億円に比して十分な余力があり、金融費用耐性は強いです。キャッシュフロー面では投資CFや現金残高が未記載扱いで、フリーキャッシュフローの精緻な評価は困難ですが、営業CFの強さから自己資金による運転・小規模投資の余地はあると見ます。マクロ環境の不透明感や消費動向の鈍化が続けば下期の回復には時間を要する可能性があり、売上の下振れに対するコスト弾力性の確保が課題です。データには未記載項目（自己資本比率、投資CF、現金残など）が存在するため、一部指標は推計または定性的評価に留まります。総じて、財務健全性とキャッシュ創出力は堅調である一方、収益性は需要減少と費用レバレッジの影響で鈍化しており、下期の売上回復と在庫・販促の最適化が重要な注目点です。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率3.51% × 総資産回転率0.609回 × 財務レバレッジ1.36倍 = ROE 2.91%。期中の純利益率3.51%は、粗利率51.7%の高さに支えられる一方、販管費の上昇や固定費負担増により営業利益率は5.58%に低下。経常利益率は5.78%（=14.18億円/2,453.1億円）で、営業外損益は概ね中立〜小幅なプラスとみられます。営業レバレッジ：売上-3.9%に対し営業利益-28.4%と弾性的に悪化しており、固定費比率の高さや販促費の先行投下が示唆されます。EBITDAは16.61億円、EBITDAマージン6.8%と、キャッシュ創出力は利益段階で一定の厚みを維持。インタレストカバレッジ119.4倍から、金融費用の利益感応度は極めて低い。利益の質：営業CF/純利益2.31倍と、計上利益に裏付けられたキャッシュ創出は健全。販管費率の上昇（推定）と在庫関連コストの影響がマージンを圧迫している可能性があり、下期の販管費効率化が鍵。

成長性評価

売上高は2,453.1億円（-3.9%）と小幅減収。足元の需要鈍化や価格競争、来店頻度の低下が影響したと推察。営業利益は-28.4%、純利益は-30.1%と大幅減益で、固定費のレバレッジ悪化が顕著。粗利率51.7%は維持されており、プロダクトミックスやPB比率は一定の改善余地あり。利益の質は営業CFが純利益を上回り堅調だが、減益トレンドが継続すれば通期の利益成長は制約。見通しとしては、下期の繁忙期に向けた在庫の最適化、販促効率の改善、EC・オムニの強化が売上持ち直しのカタリスト。マクロ環境（実質賃金、天候、インバウンド動向）次第でボラティリティは残る。中期的には高粗利構造と低レバレッジが再成長のプラットフォームだが、同業とのシェア争い激化によりトップラインの持続性は戦略実行力に依存。

財務健全性

流動性：流動比率350.2%、当座比率158.6%と潤沢。運転資本163.04億円で短期支払能力は高い。棚卸資産は124.85億円と大口で、回転効率の管理が重要。支払能力：負債資本倍率0.36倍、推計自己資本比率約73.2%（=純資産295.25億円/総資産402.95億円）と保守的。インタレストカバレッジ119.4倍で金利上昇耐性も高い。資本構成：純資産295.25億円、負債1,077.19億円と低負債体質。追加の外部調達に依存せずに運転・軽投資を賄える余地がある。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業CF19.88億円が純利益8.60億円の2.31倍で良好。棚卸・売掛の回収が機能している可能性。FCF分析：投資CFは未記載扱い（0円表示）。したがって厳密なFCFは算定不能。営業CF対売上比は約8.1%とまずまず。設備投資が平常水準であれば、FCFはプラス域にある公算。運転資本：棚卸資産124.85億円と大きく、売上減少局面での回転停滞がCFのボラティリティ要因。購買・MDの調整で在庫日数の低減が重要。

配当持続性

期中の年間配当は0円、配当性向0.0%（未定・未記載の可能性を含む）。EPS29.63円に対し、財務余力（推計自己資本比率約73%）と営業CFの強さから、キャッシュ面での支払い能力はあるとみられる。FCFカバレッジは未算定（0.00倍表示は未記載扱い）であり、持続可能性評価は限定的。配当方針見通し：通期ガイダンスと下期の需要動向、在庫圧縮によるCF改善の進捗が判断材料。保守的な資本政策を踏まえ、業績回復の確度が高まるまでは内部留保優先の可能性。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 国内消費の鈍化・来店頻度低下による売上下押し
• 気象要因・季節性ミスマッチによる在庫滞留・値引き拡大
• モール・駅ビル等の来客数変動と固定賃料の負担
• 為替変動による輸入原価上昇（バッグ・服飾雑貨の海外調達）
• 競争激化による粗利率圧迫（セール常態化）
• EC比率拡大に伴う物流コスト・返品コストの上昇
• 人件費・最低賃金上昇による固定費負担増

財務リスク:

• 棚卸資産の増加・陳腐化による評価損リスクと運転資本膨張
• 下期の売上未達時における営業レバレッジ悪化
• 金利上昇局面での金融費用増（現状耐性は高いが長期的には留意）
• FCF開示の限定性による資本配分の透明性低下

主な懸念事項:

• 売上-3.9%に対し営業利益-28.4%と利益感応度が高い点
• 在庫124.85億円の回転動向と値引きによる粗利毀損リスク
• 配当未実施・方針未開示（期中）による株主還元の不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• 高粗利率（51.7%）と低レバレッジ（負債資本倍率0.36倍）で財務基盤は堅固
• 営業レバレッジの高さから、売上回復がそのまま利益回復に効きやすい反面、下振れ耐性は低下
• 営業CF/純利益2.31倍と利益の質は良好、短期の資金需要は自己資金で賄える見込み
• 下期の在庫最適化と販促効率改善がマージン回復のカギ
• 配当方針は通期見通しとCF動向の明確化待ち

注視すべき指標:

• 既存店売上高（来店数・客単価）
• 在庫回転日数・在庫評価損の発生有無
• 販管費率（特に人件費・賃料・物流費）
• 粗利益率（値引き率・ミックス効果）
• 営業CF/純利益比率の持続性
• EC売上比率と返品率
• 出店・退店のネット数と坪効率

セクター内ポジション: 国内服飾雑貨・専門小売の中では、粗利率と財務健全性は上位水準。一方、成長性はマクロ環境に左右されやすく、固定費比率の高さから減収局面での利益感応度は相対的に高い。運転資本（在庫）管理とオムニチャネル最適化の巧拙が同業内ポジショニングを左右する局面。

免責事項

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