ＫＯＺＯホールディングス株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 141.02億円
• 営業利益: -2.60億円
• 当期純利益: -3.52億円
• 1株当たり当期純利益: -1.12円

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収益性指標

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配当情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

ＫＯＺＯホールディングス（連結、JGAAP）の2025年度Q3は、売上高141.0億円（前年比+7.9%）と増収ながら、営業損失2.6億円、経常損失2.39億円、最終損失2.92億円と赤字継続でした。粗利益は48.69億円、粗利率は34.5%と同業の施工・建設関連としては良好な水準ですが、販管費負担が大きく営業赤字に転落しています。デュポン分析では、純利益率-2.07%、総資産回転率2.725回、財務レバレッジ6.27倍の積でROEは-35.39%と大幅なマイナスです。売上は伸びているものの、固定費の硬直性やプロジェクト採算のばらつきが利益改善を阻んでいる可能性が高いです。流動比率87.6%、当座比率73.4%と短期流動性はタイトで、運転資本は-4.96億円と仕入先信用への依存が示唆されます。総資産は51.75億円、負債合計58.71億円、純資産8.25億円が開示されており、当社試算の自己資本比率は約15.9%（=8.25/51.75）と低位です。インタレストカバレッジは-10.6倍と、支払利息（2,458万円）に対して利益創出力が不足しています。棚卸資産は5.65億円で、売上原価に対する在庫日数は約25日と回転は軽快ですが、売上拡大に伴う粗利確保が販管費増を吸収しきれていません。税金等は3,463万円計上されている一方で最終赤字であり、税効果や一時要因の影響がある可能性があります。減価償却費、キャッシュフロー（営業・投資・財務）、現金同等物、株式数等の情報は未開示であり、キャッシュフロー品質や1株指標の精緻な評価には制約があります。年間配当は無配で、赤字およびタイトな流動性を踏まえると慎重姿勢が継続しています。総じて、売上成長に対する損益のてこ不足、財務レバレッジの高さ、短期資金繰りのタイトさが主要論点です。今後は、案件ミックス改善による営業利益率の黒字化、販管費のコントロール、金利負担の抑制がカギとなります。受注の質・粗利の防衛と、在庫・与信を含む運転資本の最適化がキャッシュ創出力改善の決め手です。データの未開示項目が多いため、現時点の結論は暫定的であり、通期ガイダンス、受注残、キャッシュフローの開示が上振れ/下振れリスクを左右します。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率-2.07% × 総資産回転率2.725回 × 財務レバレッジ6.27倍 = ROE -35.39%。粗利率は34.5%（粗利益48.69億円/売上141.02億円）と堅調だが、営業利益率は-1.84%（-2.6億円/141.02億円）とマイナスで、販管費比率の高さや固定費負担が示唆されます。経常利益率は-1.70%（-2.39億円/141.02億円）で、営業段階の赤字に加え、金利負担が利益を圧迫。最終利益率は-2.07%と営業段階からの悪化が継続。売上+7.9%にもかかわらず営業損益は横ばい（-2.6億円）で、増収効果が損益に波及していないことから営業レバレッジは効いていません。粗利益の絶対額は前年比で増加しているとみられる一方、販管費増（人件費・販促費・一般管理費など）や案件採算の希薄化が相殺した可能性。インタレストカバレッジ-10.6倍は、利払い前利益（近似）で利息を賄えていない水準で、利益の質の弱さを示します。減価償却費未開示のためEBITDAは評価不能で、固定資産の償却負担や非現金費用の影響度合いの把握は限定的です。

成長性評価

売上高は141.02億円で前年比+7.9%と堅調。既存案件の進捗と新規受注寄与が想定されるが、利益成長は伴っていません。粗利率34.5%は維持されているものの、営業赤字継続から利益の質は脆弱。販管費の伸びまたは案件採算の低下が成長の足かせ。営業・経常・純損益がいずれもマイナスであるため、短期的な見通しはコスト最適化と案件ミックス改善の実行度に依存。金利負担（支払利息2,458万円）が増収メリットを吸収しており、財務コストの低減（借入条件見直し、ネットデット削減）が利益回復に寄与しうる。売上の持続可能性は、受注残・リピート比率・価格転嫁力の確認が必要。現時点では増収にもかかわらず営業赤字が続くため、成長の質は低く、短中期は「売上より利益」を重視した修正が必要と評価します。

財務健全性

流動性は流動比率87.6%、当座比率73.4%と100%を下回りタイト。運転資本は-4.96億円で、買掛債務や前受金による運転の可能性が高い。支払能力面では、負債資本倍率7.12倍、当社試算の自己資本比率約15.9%（=純資産8.25億円/総資産51.75億円）と資本のクッションは薄い。インタレストカバレッジは-10.6倍と利払い余力が不足。棚卸資産は5.65億円で、在庫回転日数は約25日（=5.65/82.03×365）と軽快。一方で、現金残高・有利子負債の内訳が未開示のため、正味デットや借入返済スケジュールの精緻な評価は困難。総じて短期資金繰りは警戒的、財務レバレッジは高めで、資本の増強または利益回復による自己資本厚みの確保が課題です。

キャッシュフロー品質

キャッシュフロー計算書（営業CF・投資CF・財務CF）、現金同等物は未開示のため、CFO/純利益やFCFの定量評価はできません。営業赤字（-2.6億円）と負の運転資本（-4.96億円）を踏まえると、短期的には仕入先信用や前受金に依存した資金循環が示唆され、キャッシュ創出力の安定性は低い可能性。棚卸資産は25日程度と回転は良好で、在庫積み上がりによるキャッシュの滞留リスクは限定的。一方、売上債権・買入債務の明細未開示のため、DSO/DPOのバランスや回収リスクは評価困難。減価償却費未開示のため、営業利益と営業CFの乖離（アクルーアル）を検証できません。今後は、受注前受金の動向、請負工事未収入金/前受金、引当金の積み増しなどがCF品質の重要論点となります。

配当持続性

年間配当は0円（無配）。営業・最終損失計上、インタレストカバレッジのマイナス、流動性のタイトさを踏まえると、当面は内部留保・資金繰りの安定化を優先する方針が整合的。配当性向は算術上0%だが、赤字のため実質的な支払余力は限定的。FCFカバレッジはCF未開示で定量評価不可。配当再開には、（1）営業黒字化と継続的な正の営業CF、（2）負債圧縮による利払い負担軽減、（3）自己資本比率の底上げが前提条件。資本政策としては、利益回復による内部留保の積み上げが最優先で、次いで安定配当の再開という順序が現実的とみます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 案件ミックス悪化や入札競争による粗利率の低下
• 固定費の硬直性による増収局面でも利益が伸びないリスク
• 資材・外注価格の上昇と価格転嫁の遅れ
• プロジェクト遅延・品質問題による追加コスト発生
• 需要循環（公共投資・民間設備投資）に伴う受注変動

財務リスク:

• 流動比率87.6%、当座比率73.4%にみられる短期資金繰りのタイトさ
• 負債資本倍率7.12倍、自己資本比率約15.9%と財務レバレッジの高さ
• インタレストカバレッジ-10.6倍で利払い耐性が弱い
• キャッシュフロー未開示に伴う資金繰り・債務返済能力の不確実性
• 金利上昇局面での財務費用増加

主な懸念事項:

• 営業赤字の継続と販管費コントロールの遅れ
• 短期負債依存とマイナス運転資本の継続
• 財務レバレッジが高い中での利益変動の増幅
• CF情報・減価償却情報の未開示による分析精度の制約

投資示唆

重要ポイント:

• 増収（+7.9%）でも営業赤字-2.6億円で営業レバレッジが効いていない
• 粗利率34.5%は良好だが販管費吸収に至らず、営業利益率-1.84%
• 流動比率87.6%、当座比率73.4%で資金繰りはタイト、運転資本-4.96億円
• 負債資本倍率7.12倍・自己資本比率約15.9%で財務の緩衝材が薄い
• インタレストカバレッジ-10.6倍で利払い負担が利益回復のボトルネック

注視すべき指標:

• 受注高・受注残とブックトゥービル比
• 営業利益率と販管費率（四半期推移）
• 営業CFおよびFCFの黒字化タイミング
• 有利子負債残高・平均金利・借入期間構成
• 在庫・請負工事未収入金・前受金の回転指標（DSO/DPO/在庫日数）

セクター内ポジション: 同業（建設・改修・工事関連）と比べて総資産回転率は高めでアセットライトだが、利益率と資本効率（ROE）は大きく劣後。財務レバレッジが高く、景気・工事採算の下振れに対する耐性は同業平均を下回る。

免責事項

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