北沢産業株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 69.80億円
• 営業利益: 1.41億円
• 当期純利益: 2.50億円
• 1株当たり当期純利益: 6.07円

損益計算書

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キャッシュフロー

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

北沢産業（9930）の2026年度Q2は、売上高6,980百万円（前年比-7.3%）、営業利益141百万円（同-58.9%）、当期純利益112百万円（同-54.9%）と、需要軟化と採算悪化の影響で増収増益から後退した半期となりました。粗利益率は30.2%（前年より若干悪化の可能性）で維持された一方、営業利益率は2.0%と薄利化が進み、営業レバレッジの逆回転が顕在化しています。デュポン分析では、純利益率1.60%、総資産回転率0.397回、財務レバレッジ1.58倍から算出ROEは1.01%にとどまり、資本効率は低位です。営業CFは-649百万円と大幅なマイナスで、純利益112百万円に対して営業CF/純利益が-5.80倍とキャッシュ・コンバージョンは極めて弱く、運転資本の増加（売上債権や在庫・仕掛の積み上がり等が想定）に起因する可能性が高いです。流動性は流動比率137.4%、当座比率137.4%と一応の安全域ながら、短期負債6,355百万円と運転資本2,375百万円のバランスに注意が必要です。利払いは7.6百万円と軽微で、インタレストカバレッジ18.5倍と金利負担耐性は良好です。EBITDAは243百万円（マージン3.5%）で、減価償却費102百万円を考慮してもキャッシュ創出力は限定的です。投資CF0円、現金同等物0円、棚卸資産0円、自己資本比率0.0%は「不記載項目」を示すため、キャッシュ残高や在庫、資本構成の詳細は読み取れません。このため、FCFやネットキャッシュの正確な評価は困難で、財務余力の判断には制約があります。年間配当は0円、配当性向0%で、利益温存と資金確保を優先する保守的スタンスが示唆されます。税費149百万円に対し当期純利益112百万円、経常利益213百万円と、特別損益や税効果の影響が推測されますが、開示の範囲では詳細不明です。総じて、需要環境の弱さとコスト構造の硬直性により、薄利ビジネスでのボラティリティが高まっています。短期的には受注・案件消化の平準化と販管費コントロールにより利益回復余地はあるものの、キャッシュフローの改善が伴うかが重要な判断軸です。中期的には総資産回転率の改善（在庫・債権の効率化）と粗利率の底上げ（価格転嫁・高付加価値比率の向上）がROE引き上げの主ドライバーとなります。財務リスク自体は限定的とみられる一方、運転資金の季節性・案件偏重によるキャッシュフローの振れには引き続き警戒が必要です。データには不記載項目が多く、正確な資本構成・現金水準・投資活動の把握には限界がある点を前提とした評価です。

収益性分析

ROEは1.01%（純利益率1.60% × 総資産回転率0.397回 × 財務レバレッジ1.58倍）。営業利益率は2.0%（141/6,980）で、粗利率30.2%に対し販管費負担が重く、営業レバレッジのマイナス効果が顕著（売上-7.3%に対し営業利益-58.9%）。EBITDAマージンは3.5%（243/6,980）で、減価償却費比率は売上比約1.5%（102/6,980）。経常利益は213百万円で金融収支の影響は限定的（支払利息7.6百万円、インタレストカバレッジ18.5倍）。純利益率は1.60%と低位で、税負担・特損の影響が示唆される一方、詳細は不明。総資産回転率0.397回は半期ベースのため年換算で約0.79回に相当、資産効率は中位。営業レバレッジは高めと推定され、需要減少局面で利益感応度が大きい構造。価格転嫁力は限定的で、ミックス改善（高付加価値機器、保守・サービス収益）や販管費の可変化が課題。ROE改善には利益率の底上げおよび運転資本効率化が必要。

成長性評価

売上は前年比-7.3%で外食・宿泊向け設備投資の弱含み、案件遅延、価格競争等の影響が推定されます。営業利益は-58.9%と減収以上の落ち込みで、固定費の吸収不足が示唆されます。粗利率30.2%は一定水準を維持も、値上げ・仕入価格のボラティリティに左右されやすい構造。利益の質はキャッシュ面で弱く、営業CF/純利益-5.80倍は一時的な運転資本悪化の可能性が高いが、持続的か否かを見極める必要。案件消化の進捗に応じた下期回復余地はあるものの、可視性は限定的。新規出店投資の再加速、更新需要（省エネ・衛生対応）、サービス・保守ストック収益の拡大が持続成長の鍵。短期見通しは横ばい〜小幅回復シナリオ、原価高止まりと案件選別による売上抑制リスクを併存。中期的にはオペレーション改善と回転率向上により低位のROEを底上げ可能。

財務健全性

流動比率137.4%、当座比率137.4%で短期支払能力は可もなく不可もなし。運転資本は2,375百万円で、季節性・案件偏重に伴う資金需要の振れに留意。負債資本倍率0.66倍とレバレッジは程々、利払い負担は軽微（支払利息7.6百万円）。財務レバレッジ1.58倍が示す通り、自己資本は一定厚みがあると推定される一方、自己資本比率0.0%は不記載ゆえ参照不可。総資産17,564百万円、負債7,304百万円から逆算する限り、純資産は11,111百万円と厚めで財務耐性は堅調。短期負債6,355百万円の高さは運転資金依存を示し、売上の変動に対するバッファ管理が重要。契約・保証や手形・受取勘定の比率は不明で、与信管理の厳格運用が必要。

キャッシュフロー品質

営業CFは-649百万円と大幅マイナスで、純利益112百万円に対しキャッシュ創出が伴っていません（営業CF/純利益-5.80倍）。要因は運転資本の悪化（売上債権増、在庫・仕掛増、前受減等）が主と推測。減価償却費102百万円を織り込んだEBITDA243百万円に対しても営業CFがマイナスである点は、期末の案件偏重や債権回収タイミングが影響した可能性。投資CF0円は不記載で、実際の設備投資・リース取引の把握不可。FCFは算出不能（不記載項目多いため0円表示）で、FCFに基づく資本配分評価は制約あり。運転資本の短期是正（回収強化、在庫適正化、仕入条件見直し）が最優先課題。継続的な営業CF黒字化の確認が利益の質の回復シグナルとなる。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%で、当期は内部留保と資金繰りの安定化を優先する方針と解されます。営業CFが-649百万円であることから、仮に配当を実施してもFCFカバレッジは低下する可能性が高く、現局面では慎重姿勢が合理的。中期的な配当の再開・増配には、(1) 営業CFの安定黒字化、(2) 運転資本のボラティリティ抑制、(3) EBITDAマージンの持続的改善が条件。配当方針は業績連動型（配当性向）よりも安定配当志向に移行する可能性があるが、現段階では判断材料不足。今後は下期のキャッシュ創出とネットデットポジションの開示が重要な判断基準。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 外食・宿泊業の投資サイクル遅延による案件減少・後ろ倒し
• 仕入価格上昇・為替変動に伴う粗利率圧迫と価格転嫁遅れ
• 競争激化による値引き圧力と案件採算悪化
• 大型案件偏重による売上・CFの期ズレとボラティリティ
• 人員・施工キャパシティ制約による工期遅延と追加コスト
• 保守・サービス収益比率の低さによる収益安定性の不足

財務リスク:

• 営業CFの大幅マイナス継続による短期資金需要の増加
• 流動負債依存（6,355百万円）に伴う借換・運転資金調達リスク
• 運転資本の膨張（売上債権・在庫）に起因する資金繰り逼迫
• 金利上昇時の調達コスト増（現状の利払いは小さいが増大余地）
• 与信リスク（得意先の回収遅延・焦げ付き）

主な懸念事項:

• 営業CF/純利益-5.80倍と利益のキャッシュ化の弱さ
• 営業利益率2.0%の薄利体質と高い営業レバレッジ
• 売上-7.3%に対する利益の大幅減少（コスト吸収不足）
• 不記載項目が多く、現金残高・投資CF・在庫・自己資本比率の把握に制約

投資示唆

重要ポイント:

• ROE1.01%と資本効率は低位、改善には利益率と回転率の同時向上が必須
• 営業CF-649百万円でキャッシュコンバージョンが弱く、運転資本是正が急務
• 粗利率30.2%維持も、販管費の硬直性で営業利益率は2.0%まで低下
• 財務負担は限定的（インタレストカバレッジ18.5倍）でバランスシートは相対的に健全
• 配当は停止（0円）、内部留保と資金繰り安定を優先するフェーズ

注視すべき指標:

• 受注残・案件消化率と下期売上の可視性
• 営業CFおよび運転資本（売上債権・在庫・前受金）の推移
• 粗利率と販管費率（四半期ベース）のトレンド
• 総資産回転率（売上/総資産）と回収日数・在庫回転日数
• EBITDA・EBITマージンの回復度合い
• 短期借入金・手元流動性（現金等）の開示状況と金利感応度

セクター内ポジション: 国内業界（業務用厨房機器の販売・施工・保守）において、同社は粗利率は概ね同水準ながら営業利益率・ROEが低位で、運転資本ボラティリティが相対的に高い。レバレッジは抑制的で財務耐性は良好だが、キャッシュ生成力の弱さがバリュエーション上のディスカウント要因となりやすい。

免責事項

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