株式会社ケーユーホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 819.15億円
• 営業利益: 39.83億円
• 当期純利益: 33.25億円
• 1株当たり当期純利益: 84.58円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

株式会社ケーユーホールディングスの2026年度第2四半期（累計）の連結決算は、売上高81,915百万円（前年比+3.7%）と増収ながら、営業利益3,983百万円（同-17.4%）、当期純利益2,784百万円（同-16.3%）と減益となり、需要は堅調だが収益性が低下した決算でした。粗利益率は16.8%とまずまずの水準ながら、営業利益率は4.9%弱にとどまり、販管費の伸びや売上構成の変化により負の営業レバレッジが顕在化したとみられます。デュポン分析では純利益率3.40%、総資産回転率0.838回、財務レバレッジ1.40倍の積でROEは3.98%と低位で、資本効率の改善余地が大きい状況です。営業CFは1,851百万円で純利益に対する変換率は0.66倍と低く、利益のキャッシュ化が鈍化しています。インタレストカバレッジは234倍と極めて健全で、金利負担は収益に与える影響が軽微です。総資産は97,706百万円、負債合計24,772百万円、純資産69,863百万円と強固なバランスシートで、負債資本倍率0.35倍、流動比率228%、当座比率107%と短期・長期の支払能力は高いです。棚卸資産は23,253百万円で売上高の約28%相当と大きく、在庫回転の効率性がキャッシュ創出力を左右しています。営業利益が減少した一方で、支払利息は17百万円にとどまり、金融費用要因ではなく粗利率または販管費率の悪化が主因と推測されます。法人税等は1,605百万円が計上されており、当社試算の実効税率は概ね39%前後と見込まれます（税前利益近似として経常利益4,109百万円を使用）。投資CFは未記載で、開示上のフリーキャッシュフローは0円とされていますが、実質的な設備投資や出店投資の水準は把握困難で、キャッシュフロー評価には留保が必要です。配当は年間0円・配当性向0%で、内部留保を優先している可能性がありますが、政策の一時的措置か構造的方針かは追加情報が必要です。営業CF対純利益の低下、在庫の積み上がり、販管費の上昇が同社の短期的な利益品質をやや毀損しています。とはいえ、低いレバレッジ、潤沢な運転資本（24,521百万円）、高い流動性はディフェンシブな財務基盤を示します。中古車・新車販売という事業特性上、相場変動と在庫管理が利益変動の主因であり、今後の利益回復には在庫回転の改善と粗利確保が鍵となります。データには不記載項目が含まれており、特に投資CF・現金残高・株式数・自己資本比率等は追加確認が必要で、評価は利用可能な非ゼロデータに基づいています。総じて、成長は緩やか、収益性は一時的な逆風、財務は堅健、キャッシュフロー品質は改善余地という評価です。

収益性分析

ROEは3.98%（純利益率3.40% × 総資産回転率0.838回 × 財務レバレッジ1.40倍）で、低位安定。利益率面では、営業利益率は4.9%（3,983/81,915）と前年から悪化（営業利益-17.4%に対し売上+3.7%）しており、負の営業レバレッジが発生。粗利率16.8%に対してEBITDAマージン6.8%、営業利益率4.9%と、販管費・非現金費用の負担が重い構造。減価償却費は1,605百万円（売上比2.0%）で、固定費性のコストが一定水準あることを示唆。インタレストカバレッジは234.3倍と金利負担は極小で、財務構造は収益性の制約要因ではない。ROA当社試算は約2.8%（2,784/97,706）と抑制的。営業利益の減少は粗利率の圧縮（仕入価格・販売価格ミックス）または販管費率の上昇（人件費・広告宣伝・店舗費用）のいずれか、もしくは併存による可能性が高い。販売ボリュームは増加した一方、単価・粗利はやや弱含んだ可能性。固定費に対する売上伸長が不十分で、営業レバレッジが逆回転。今後の収益性改善には、在庫回転の改善による値引き抑制と、販管費の効率化が焦点。

成長性評価

売上高は前年比+3.7%と堅調で、既存店売上または店舗網拡大が寄与した可能性。利益は営業段階で-17.4%、純利益-16.3%と減益で、成長の質は低下。需要は底堅いが、マージン劣化が成長の厳しさを示唆。粗利益総額は13,742百万円と増加余地はあるが、コスト上昇を吸収しきれず。短期見通しは、在庫適正化と販売価格の安定が進めば利益回復余地。金利負担は軽微で、外部環境の金利上昇耐性は相対的に高い。仕入市況とオークション価格の変動、残存価値見通しが粗利の主たる変数。中期的には、IT化・査定精度向上・在庫回転改善が売上維持と利益質向上のカギ。新車の供給正常化が中古相場に与える影響は両刃で、仕入コスト低下と販売単価下落の綱引き。費用面では人件費・物流費上昇圧力が続く見込みで、販管費の吸収にはトップラインの持続的拡大が必要。

財務健全性

流動比率227.9%、当座比率106.6%と短期流動性は十分。運転資本は24,521百万円で、流動資産43,695百万円のうち棚卸資産23,253百万円が大きな構成要素。負債資本倍率0.35倍、総負債24,772百万円に対し純資産69,863百万円で資本構成は保守的。インタレストカバレッジ234倍と支払能力は極めて高い。自己資本比率は不記載扱い（0.0%表示）であるため評価対象外だが、貸借対照表計数から実質的な自己資本比率は約71%（69,863/97,706）と推計される。短期借入依存度は低いとみられ、財務レバレッジのリスクは限定的。資産の約24%が棚卸在庫で、在庫評価のボラティリティが自己資本に与える影響は留意点。

キャッシュフロー品質

営業CFは1,851百万円で、純利益2,784百万円に対するキャッシュ変換率は0.66倍とやや弱い。要因として運転資本増（とりわけ在庫）や税・賞与等の支払タイミングが想定される。投資CFは当期未記載で、開示上のフリーキャッシュフローは0円とされるが、実質的な設備投資や新規出店投資の把握ができないため、FCFの継続性評価には限界がある。減価償却費1,605百万円が計上されており、EBITDA5,588百万円に比し非現金費用割合は約29%、キャッシュ創出力のベースは維持。運転資本の観点では、棚卸資産23,253百万円はCOGS 65,264百万円に対し半期ベースで回転約2.8回程度の粗い推計（期中平均在庫不明）で、在庫の回転改善が営業CF改善のカギ。支払利息17百万円と金融キャッシュアウトは軽微で、CFのボトルネックは財務ではなく運転資本。

配当持続性

当期の年間配当は0円、配当性向0%で内部留保を優先。営業CF対比でもFCFカバレッジは0.00倍と開示上は無配継続の合理性が示唆されるが、投資CF不記載により実力値の判定は困難。実質的な余剰キャッシュの創出には在庫回転率の改善が必須。財務体質は強固（実質自己資本比率推計約71%、D/E 0.35倍）であり、将来的な株主還元余力はあると見られるが、短期的には利益の安定化と営業CFの回復が前提となる。配当方針の見通しは、利益水準とキャッシュ創出のトレンドが確認できるまで保守的運用の可能性が高い。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 中古車・新車相場の変動による粗利圧迫（仕入価格上昇時の値引き拡大）
• 在庫滞留・評価損の発生リスク
• 新車供給正常化に伴う中古車価格の下落と販売単価の下押し
• 人件費・物流費・店舗賃料の上昇による販管費率悪化
• 品質問題・リコール・保証費用の増加
• EV・コネクテッド化の進展に伴う整備・下取残存価値の不確実性
• 競争激化（大手同業他社のシェア拡大、オンライン販売の浸透）

財務リスク:

• 運転資本需要の増加（在庫積み上がりによる営業CF圧迫）
• 在庫評価減による一時費用計上の可能性
• 景気後退局面での販売減少と固定費負担による利益変動拡大
• 税・賞与・ボーナス支払期のキャッシュアウト集中
• 金利上昇局面での調達コスト増（現状影響は軽微だが累積的影響に注意）

主な懸念事項:

• 営業利益が前年比-17.4%と減益で、販管費・粗利率のコントロールが課題
• 営業CF/純利益が0.66倍とキャッシュ変換が弱く、在庫回転改善が喫緊
• 投資CF・FCFの実態把握が困難で、配当余力評価に不確実性
• 粗利率16.8%に対し営業利益率4.9%と費用吸収力が限定的

投資示唆

重要ポイント:

• 増収（+3.7%）ながら減益（営業-17.4%）で負の営業レバレッジが顕在化
• ROE 3.98%と資本効率は低位、改善余地が大きい
• 営業CF/純利益0.66倍で利益のキャッシュ化が課題
• 財務は堅健（D/E 0.35倍、流動比率228%、インタレストカバレッジ234倍）
• 在庫23,253百万円と大きく、回転改善がキャッシュと利益の鍵

注視すべき指標:

• 既存店売上高成長率・来店客数・成約率
• 粗利率（特に小売車両粗利/台）と下取・卸ミックス
• 在庫回転日数・在庫水準（季節調整後）
• 販管費率（人件費・広告宣伝費・店舗費用）
• 営業CF/純利益・運転資本の変動（とくに棚卸と前受・買掛）
• EBITDAマージンと営業利益率のギャップ推移
• 金利感応度（調達構成・固定/変動比率）

セクター内ポジション: 同業国内オートリテール（例：大手中古車専業・新車ディーラー）と比べ、レバレッジは低く財務は保守的。一方でROE・営業利益率は中位〜やや低位で、在庫・販管費の効率改善が相対的課題。金利負担が軽い分、オペレーショナルな改善がパフォーマンス差の源泉となる。

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