株式会社グルメ杵屋 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 214.73億円
• 営業利益: 2.10億円
• 当期純利益: 3.48億円
• 1株当たり当期純利益: 1.55円

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AI財務分析

総括

グルメ杵屋の2026年度Q2（連結、JGAAP）では、売上高が214.73億円と前年比+6.7%で増収となる一方、営業利益は2.10億円（同-60.7%）と大幅減益、当期純利益は0.35億円（同-89.6%）と極めて低水準にとどまり、収益性の急速な悪化が確認されました。営業利益率は約1.0%（=2.10億円/214.73億円）に低下し、粗利率34.9%（粗利74.83億円）から販管費への吸収余力が縮小したことが示唆されます。販管費は概算で72.73億円（=売上総利益74.83億円−営業利益2.10億円）と売上高比で約33.9%まで上昇（または減価償却や人件費・エネルギーコスト等の硬直費用が負担）し、負の営業レバレッジが顕在化しています。経常利益は2.57億円で、支払利息0.87億円に対するEBITベースのインタレストカバレッジは約2.4倍、EBITDAベースでは約8.4倍と、利払い余力はあるものの安全域は限定的です。デュポン分解では純利益率0.16%、総資産回転率0.661回、財務レバレッジ3.49倍からROEは約0.38%にとどまり、資本効率は同業平均と比べても低位とみられます。営業キャッシュフローは▲7.49億円と大幅なマイナスで、純利益に対するキャッシュコンバージョンはOCF/純利益=-21.4倍と著しく低下しており、運転資本の膨張や前払・一時支出等の資金流出を示唆します（詳細内訳は未開示）。総資産3,246.2億円、純資産93.0億円から自己資本比率は当方試算で約28.7%となり、負債資本倍率は2.37倍、流動比率118.1%、当座比率113.4%と、短期流動性は最低限の水準を確保しているものの、余裕度は大きくありません。現金同等物や投資CFについては不記載項目が見られるため、本分析では非ゼロの開示数値と計算済み指標に基づいて評価しています。売上は回復基調ながら、コストインフレ（原材料・人件費・エネルギー）や人手不足に伴う人件費率上昇が利益を圧迫している可能性が高く、価格転嫁・メニュー構成改善・店舗生産性向上の進捗が鍵です。減価償却費は5.22億円、EBITDAは7.32億円（マージン3.4%）と営業キャッシュ創出力は薄く、下期における収益改善がなければ、投資余力・利払い安全域がさらに細る懸念があります。配当は年0円（配当性向0%）で、FCFカバレッジも0.00倍と示されていますが、投資CFが不記載であるため配当余力は営業CFの回復に強く依存します。棚卸資産は3.76億円と軽量で、在庫日数は業態特性として短いと推定されます（半期原価ベースでは約10.8日、年換算原価ベースでは約5〜6日相当）。重要なボトルネックは販管費構造の硬直性であり、売上伸長がそのまま利益に結びつきにくい点です。下期の客単価・客数の動向、エネルギーコストの落ち着き、最低賃金改定の影響吸収度合いが、通期収益・CFの方向性を左右します。総じて、売上は持ち直す一方で利益とキャッシュフローの質が悪化しており、短期的には収益性の立て直しと運転資本マネジメントの徹底が最優先課題と評価します。

収益性分析

ROE分解では、純利益率0.16% × 総資産回転率0.661回 × 財務レバレッジ3.49倍 ≈ ROE0.38%と、利益率低下が資本効率のボトルネック。営業利益率は約1.0%に低下し、粗利率34.9%にもかかわらず販管費（約33.9%/売上）が利益をほぼ吸収。減価償却5.22億円を含む固定費負担が重く、EBITDAマージン3.4%と営業余力は小さい。営業レバレッジは高く、売上+6.7%にもかかわらず営業利益-60.7%となったことから、限界利益率の低下または固定費増が示唆される。経常段階では支払利息0.87億円がのしかかり、EBIT/利息=約2.4倍、EBITDA/利息=約8.4倍と金利耐性は限定的。税負担は計算指標上0%と示されており、Q2時点の特殊要因や税効果の影響の可能性がある。総じて、価格転嫁やミックス改善、出店・閉店最適化、労務・エネルギー効率化なしにROE改善は難しい構図。

成長性評価

売上高は+6.7%と需要は回復基調だが、利益は大幅悪化（営業-60.7%、純利-89.6%）で、現状では成長が利益に結びついていない。粗利率は34.9%と一定水準を維持も、販管費比率上昇により限界利益の多くが相殺。人件費・光熱費・食材費インフレの持続が逆風。Q2時点の通期への読み替えには季節性の影響があるため、下期の繁忙期での単価・客数の伸び、キャンペーン・値上げの継続性が重要。設備更新・DX投資による生産性改善が進めば、売上伸長が利益拡大に転じる余地はある。短期見通しは、コストの鎮静と価格戦略の実効性に左右される一方、競争環境の厳しさから急速な利益回復は不透明。中期的には固定費のスリム化と高付加価値メニュー比率の引き上げが成長の質を改善する鍵。

財務健全性

流動性は、流動比率118.1%、当座比率113.4%と最低限のバッファ。運転資本は144.61億円（流動資産94.37億円−流動負債79.91億円）でプラス。支払能力は、負債合計220.45億円、純資産93.00億円でD/E=2.37倍とやや高め。自己資本比率は試算で約28.7%（=93.0/324.62）。利払い耐性はEBIT/利息=2.4倍と限定的で、追加金利上昇や利益下振れに対する安全域は薄い。資産効率は総資産回転率0.661回と中立〜やや低位。資本構成は負債依存が相応にあり、今後の投資や出店政策はキャッシュ創出力の改善が前提。

キャッシュフロー品質

営業CFは▲7.49億円と大幅マイナスで、OCF/純利益=-21.4倍はキャッシュ創出の質の低下を示す。要因は運転資本の悪化（在庫・債権・前払等）や一時支出の可能性が高いが、内訳は未開示。減価償却5.22億円があるにもかかわらずOCFがマイナスである点は、営業赤字ではないものの運転資本の吸収が強いことを示唆。投資CFは不記載、FCFは0円表示のため、厳密なフリーCF評価は困難（データ制約）。暫定的には、下期での運転資本解放と利益回復がなければ、財務CF（▲11.31億円）による資金流出が流動性を圧迫しうる。短期的なCF改善策としては、在庫回転向上、与信・支払条件最適化、不要資産売却等が有効。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%で、現状は内部留保・資金繰りの優先が明確。営業CFが▲7.49億円の局面では、たとえ当期純利益が黒字でも実務的な分配余力は限定的。FCFカバレッジは0.00倍と表示されており、投資CF不記載のため厳密評価はできないが、少なくとも短期では配当再開には営業CFの黒字転換と安定化が前提。負債資本倍率2.37倍、EBIT/利息2.4倍という利払い安全域を踏まえると、配当方針は財務健全性回復を優先する姿勢が妥当とみられる。中期的な配当再開の条件は、営業利益率の持続的な2〜3%台回復とOCF/営業利益の安定的な正値化が目安。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 食材・エネルギー・人件費インフレによる粗利・販管費圧迫
• 人手不足・最低賃金上昇に伴う人件費率上昇
• 競争激化・値上げ許容度低下による客数・客単価の下押し
• 新業態・既存店リニューアルの実行遅延による回復遅れ
• 感染症・天候・外出行動変化など外食需要のボラティリティ

財務リスク:

• 営業CFの継続的マイナスによる流動性圧迫
• 利払い余力（EBIT/利息約2.4倍）の低下リスク
• 負債資本倍率2.37倍と負債依存度の相対的高さ
• 投資CF・現金同等物の不記載に伴う資金繰り把握精度の低下
• 金利上昇局面での財務費用増加

主な懸念事項:

• 販管費構造の硬直性により売上成長が利益に波及しにくい点
• 運転資本の悪化とOCFの大幅マイナス
• 低ROE（0.38%）と資本効率の停滞

投資示唆

重要ポイント:

• 増収（+6.7%）にもかかわらず営業利益-60.7%で負の営業レバレッジが顕在化
• 営業CF▲7.49億円・OCF/純利益=-21.4倍とキャッシュ創出の質が低下
• 自己資本比率は試算で約28.7%、D/E2.37倍、利払い余力は限定的（EBIT/利息2.4倍）
• EBITDAマージン3.4%と営業余力は薄く、固定費の軽量化が急務
• 配当は無配継続、CF回復と収益安定が再開の前提

注視すべき指標:

• 既存店売上高（客数・客単価）と値上げの継続性
• 販管費率（特に人件費・光熱費）と営業利益率の回復
• 営業CF/純利益、運転資本回転（在庫・債権・債務）
• EBIT/利息・EBITDA/利息など利払いカバレッジ
• 総資産回転率およびROEの四半期トレンド

セクター内ポジション: 国内外食チェーンの中では規模・収益性・キャッシュフローの面で劣後気味。売上回復は見られるものの、販管費構造の硬直性により利益・CFへの転化が遅れており、同業上位（例：規模の経済を持つ大手）と比較すると営業レバレッジの負の影響を受けやすいポジショニング。

免責事項

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