株式会社ヤマダホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 8,000.99億円
• 営業利益: 216.71億円
• 当期純利益: 128.65億円
• 1株当たり当期純利益: 18.73円

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総括

2026年度Q2のヤマダホールディングスは、売上高800,099億円（前年比+0.5%）と微増ながら、営業利益は216.7億円（同-6.7%）と減益で、収益性の鈍化が確認されました。粗利益は2,288.4億円、粗利率は28.6%で前年と同水準か微減と推察され、販管費の吸収が進まず営業利益率は2.71%にとどまっています。経常利益239.9億円は営業利益を上回り、金融収支や持分法等の寄与が一定程度あったとみられます。当期純利益は127.8億円（+0.1%）と前年並みを維持し、純利益率は1.60%でした。デュポン分析では、純利益率1.60%、総資産回転率0.60倍、財務レバレッジ2.08倍によりROEは1.99%と、低水準ながら資本効率は安定しています。総資産は1兆3,341億円、純資産は6,407億円、負債合計は6,797億円で、負債資本倍率は1.06倍と過度なレバレッジは見られません。流動比率139.6%、当座比率67.9%、運転資本1,858億円から、短期流動性はおおむね良好ですが、在庫依存度の高さが示唆されます。棚卸資産は3,366.6億円と大きく、期末残高ベースの在庫回転率は1.68倍、在庫日数は約217日と推計され、需要変動下での在庫管理が収益性の鍵となります。営業利益対支払利息のインタレストカバレッジは約21倍と金利負担耐性は高いです。営業CF、投資CF、財務CF、減価償却費等は未記載で、キャッシュフローや非現金費用の把握に制約がありますが、PL・BSの範囲での収益性・健全性は定量評価可能です。EPSは18.73円で、当期の年間配当は0円（配当性向0%）と、内部留保を優先する方針がうかがえます。純資産に対するレバレッジは穏当で、金利上昇局面でも直ちに耐性を損なう水準ではありません。一方、営業減益の主因は販管費の伸びや粗利率のわずかな悪化とみられ、販売ミックス・値引き・在庫評価の精緻化が課題です。売上の伸びが小幅にとどまるなか、固定費吸収の鈍さが営業レバレッジを通じて利益を圧迫しています。税金等8,804百万円が計上されており、実効税率は推計で約40%前後とみられます。総じて、収益性は薄利で安定、財務健全性は良好、成長は鈍化というバランスで、今後は在庫回転の改善と販管費効率化、EC/サービス収益の伸長がカギです。データ上の未記載項目が多いため、キャッシュフロー品質や投資負担の定量評価には限界がある点を前提に評価しています。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率1.60% × 総資産回転率0.60倍 × 財務レバレッジ2.08倍 = ROE約1.99%。営業利益率は2.71%（= 216.7億円 / 8,000.99億円）と薄利で、粗利益率28.6%から販管費控除後のマージン縮小が大きい。経常利益率は約3.00%（= 239.95億円 / 8,000.99億円）で、営業外収支が営業段階を若干上回る下支え。純利益率は1.60%と低位安定。利益率の質: 粗利率は堅調だが、値引き・販促・人件費・店舗費用の影響で販管費比率が上昇した可能性。支払利息は103.4億円に対して営業利益216.7億円でカバレッジ約21倍と金利感応度は限定的。営業レバレッジ: 売上+0.5%に対し営業利益-6.7%と負の営業レバレッジが発生、固定費吸収不足やミックス悪化が示唆される。期末在庫ベースの在庫回転率は約1.68倍（COGS 5,671.6億円 / 在庫3,366.6億円）、在庫日数約217日で、値下げリスクや粗利率圧迫要因となり得る。

成長性評価

売上は+0.5%と微増にとどまり、家電量販の需要鈍化や価格競争、住建・サービスの伸長不足が背景とみられる。営業減益（-6.7%）は、販管費の伸びや粗利率のわずかな低下が主因と推測され、短期的な成長の質はやや弱い。純利益は+0.1%で底堅いが、営業段階の弱さを営業外で補った構図。中期的にはECシフト、リフォーム・住宅関連、アフターサービス・サブスク等のストック型収益が売上の持続性を高めるカギ。直近の在庫水準は高めで、在庫圧縮が進めば粗利率改善と運転資本効率向上に寄与。見通しとしては、既存店動向、価格政策、プライベートブランド（PB）比率引き上げにより、売上・粗利率の漸進的改善は可能だが、景気・金利・為替による需要変動の影響は残る。広告販促・人件費インフレの継続が利益成長の重しとなる可能性。

財務健全性

流動性: 流動資産6,552.5億円、流動負債4,694.0億円で流動比率139.6%。当座比率67.9%と在庫依存が高く、在庫変動が短期流動性に与える影響を注視。支払能力: 負債合計6,797.0億円、純資産6,407.7億円で負債資本倍率1.06倍。インタレストカバレッジ約21倍と金利耐性良好。資本構成: 総資産1兆3,341億円、自己資本比率（未記載）に代わり、レバレッジ2.08倍（資産/自己資本）で穏当。運転資本は1,858.5億円と厚めで、在庫圧縮余地が資金効率改善に寄与し得る。

キャッシュフロー品質

利益の質: キャッシュフローは未記載のため、営業CF対純利益、減価償却費、運転資本変動の寄与は定量確認できない。PLは薄利で安定、金利負担は軽微で、営業外依存は限定的とみられる。FCF分析: 営業CF・投資CF未記載のためFCF算出不可。投資負担（設備投資・店舗出退店・IT投資）の水準が不明で、FCFの持続性評価には制約。運転資本: 在庫3,366.6億円が大きく、在庫回転率1.68倍（期末在庫ベース）から、在庫圧縮が現金創出に直接効果。買掛・売掛の情報がなく、キャッシュコンバージョンサイクルの全体像は不明。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%で、内部留保の積上げと財務健全性維持を優先している。FCF未記載のため配当のFCFカバレッジは評価不能。EPS18.73円に対する無配は保守的で、将来の投資（店舗再編、DX、物流・EC、サービス事業）への資金配分を意識した可能性。方針見通しとしては、利益の安定化と在庫効率化によりキャッシュ創出力が確認できれば、配当再開・増配余地は生じ得るが、現時点では内部投資優先のスタンスが妥当とみられる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 家電需要の景気・金利・住宅着工動向への高感応度
• 価格競争激化による粗利率低下リスク
• 在庫高止まりに伴う値下げ・評価損リスク
• ECシフト加速による店舗来客数の構造的減少
• 人件費・光熱費・物流費の上昇による販管費圧力
• 為替変動による仕入価格上昇と価格転嫁の遅れ
• 住建・サービス事業の立ち上げ進捗遅延

財務リスク:

• 在庫に偏重した流動資産構成による短期流動性リスク
• 需要変動時の運転資本増加によるキャッシュバーン
• 金利上昇局面での金融費用増加（現状耐性は高いが長期的リスク）
• 投資負担（店舗改装・DX・物流）の前倒し発生時のFCF悪化

主な懸念事項:

• 売上微増に対する営業減益という負の営業レバレッジ
• 在庫回転率1.68倍（期末ベース）と在庫日数の長期化
• キャッシュフロー関連データ未記載によりFCFの持続性が検証困難

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+0.5%の微増だが、営業利益-6.7%で収益性に課題
• 粗利率28.6%は維持も、販管費吸収が不十分で営業利益率2.71%
• ROE約2%と低位ながら安定、レバレッジ2.08倍で財務は穏当
• 流動比率140%前後、インタレストカバレッジ約21倍で健全性は良好
• 在庫3,366.6億円、回転率1.68倍が改善余地の最大ポイント

注視すべき指標:

• 既存店売上高と客単価・来客数
• 粗利率（値引き・PB比率・ミックス）
• 販管費率（人件費・物流費・光熱費）
• 在庫回転日数と滞留在庫比率
• EC売上比率・オムニチャネルKPI
• 設備投資額・店舗出退店数・IT/DX投資
• 営業CF/純利益、FCF（開示時）
• 金利動向と利払い負担

セクター内ポジション: 国内家電量販最大級のスケールにより仕入・物流で優位性を有する一方、利益率は同業他社と同様に薄く、在庫回転と販管費効率が勝敗を分ける局面。財務レバレッジが抑制されている点は堅実で、マクロ逆風下でも耐性は相対的に高い。中期的な差別化は住建・リフォーム、サービス・サブスク、EC連携の伸長度合いに依存。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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