株式会社 ナック 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 273.83億円
• 営業利益: 4.19億円
• 当期純利益: 1.07億円
• 1株当たり当期純利益: 6.73円

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AI財務分析

総括

株式会社ナック（連結、JGAAP）の2026年度第2四半期は、売上高2,738.3億円（前年同期比-1.6%）と小幅減収の一方、営業利益4.19億円（-45.1%）と大幅減益で、固定費吸収の弱さが露呈しました。粗利益は133.51億円、粗利率48.8%と高位を維持するものの、販管費が129.32億円まで膨らみ、営業利益率は1.5%に低下しています。経常利益は4.29億円、当期純利益は2.81億円（+160.5%）で、純利益の大幅増は前年の一過性要因の反動や税効果・非営業項目の影響が示唆されます。デュポン分解では、純利益率1.03%、総資産回転率0.703回、財務レバレッジ1.76倍によりROEは1.27%と低水準で、現段階では資本効率は課題が残ります。営業CFは17.32億円と利益水準を大幅に上回り（営業CF/純利益6.16倍）、運転資本の改善が寄与したとみられます。流動資産は237.36億円、流動負債116.23億円で流動比率204%・当座比率178%と流動性は良好です。総資産389.33億円、純資産220.97億円から推計される自己資本比率は約56.7%で、財務レバレッジの過度な利用は見られません（提示の0.0%は不記載扱い）。負債資本倍率0.71倍、インタレストカバレッジ16.1倍と支払能力面も安定しています。EBITDAは9.37億円、EBITDAマージン3.4%と収益性は低位で、固定費負担の重さと営業レバレッジの高さが収益変動の大きさにつながっています。棚卸資産は30.23億円と売上規模に対して控えめで、在庫効率は一定の規律が保たれていると評価できます。投資CFおよび現金残高は不記載で、フリーキャッシュフローの厳密な把握は困難です（FCF=0円表記は不記載扱い）。配当は年間0円（配当性向0%）で、当期の利益やCF水準からは支払い余力が示唆されるものの、現行方針は慎重です。総じて、利益率の低下とROEの弱さがネックですが、運転資本改善によるキャッシュ創出、健全な流動性と低い金利負担が下支えとなっています。今後は販管費の抑制、価格改定・ミックス改善、セグメント別の収益性向上が鍵です。2026年度通期に向けては、売上回復の可視性と固定費コントロールの進捗が営業利益の再拡大の前提となります。なお、投資CF・現金・株式数などの不記載項目が多く、一部指標の精緻化には追加開示が必要です。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率1.03% × 総資産回転率0.703回 × レバレッジ1.76倍 = ROE 1.27%。現状のROE低位は主に営業段階の利益率低下が起点。営業利益率は1.53%（4.19億円/273.83億円）で、前年から大きく悪化。粗利率48.8%に対し販管費率は約47.2%（129.32億円/273.83億円）と高く、粗利の約97%を販管費が吸収している。EBITDAマージン3.4%と稼ぐ力は限定的。営業レバレッジは高く、売上-1.6%に対し営業利益-45.1%と感応度が大きい。これは固定費比率の高さを示唆。経常利益率1.57%（4.29億円/273.83億円）と金融費用の負担は軽微（支払利息0.26億円、カバレッジ16.1倍）。純利益率は1.03%だが、前年の一過性要因の反動・税効果・非営業損益の影響が混在している可能性。資産効率は0.703回と中庸で、在庫水準は30.23億円と抑制的。総じて、利益率改善の焦点は販管費の構造改革（固定費圧縮、広告効率、物流効率）と価格・ミックス改善。

成長性評価

売上は-1.6%で横ばい圏、主力領域（宅配水、レンタルサービス、住宅関連）における需要の鈍化・解約率・販促投資見直しが影響した可能性。粗利率は維持されており、価格設定力や原価コントロールは一定に機能。営業減益の主因は販管費の増加または固定費の硬直性。純利益は+160.5%と伸長だが、ベースが低かった前年の反動や非反復要因を含む可能性が高く、持続性の判断は留保。今後の見通しは、- 価格改定・ミックス改善（高付加価値商品の比率向上）- 解約率低下・LTV向上策（既存顧客深耕）- セグメント別コスト配賦の適正化・販促ROI改善- 住宅需要・新設着工動向、物流費・人件費の外部環境動向、に左右される。通期での増益転換には売上の緩やかな回復（+1〜3%）と販管費率の1pt程度の改善が必要。

財務健全性

流動資産237.36億円・流動負債116.23億円で流動比率204%、当座比率178%と高水準の流動性。運転資本121.13億円を確保。総資産389.33億円、純資産220.97億円より推計自己資本比率は約56.7%（提示の0.0%は不記載扱い）。負債資本倍率0.71倍とレバレッジは抑制的。支払利息0.26億円に対し営業利益4.19億円、インタレストカバレッジ16.1倍と金利耐性は十分。短期債務依存は限定的で資本構成は保守的。現金水準は不記載のため即応性の精緻評価は困難だが、運転資本と営業CFから短期支払能力は高いと判断。

キャッシュフロー品質

営業CFは17.32億円と当期純利益2.81億円の約6.16倍で、利益を大きく上回る実現キャッシュを創出。要因は減価償却5.18億円（非現金費用）と運転資本の改善（売上債権回収・在庫圧縮・仕入債務の活用）の可能性が高い。営業CFマージンは約6.3%（17.32/273.83）。投資CFおよび資本的支出は不記載のため、フリーCFの厳密算定は不可（提示のFCF=0円は不記載扱い）。財務CFは-3.38億円で、配当・自己株・借入返済などによりネットの資金流出。減価償却がEBITDAの55%程度を占め、固定資産負担は中庸。今後は運転資本の一過性改善が剥落するリスクを念頭に、営業CFの持続性を見極める必要。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%。現状は内部留保を優先し、収益性回復と投資余力確保を重視する方針とみられる。営業CF17.32億円は配当余力の裏付けになり得るが、投資CF・現金残高が不記載でFCFカバレッジの評価は不可。利益水準（EPS 6.73円）とROE 1.27%は低く、持続的な増配余地を語る段階ではない。方針見通しとしては、(1) 営業利益率の回復、(2) 運転資本の安定、(3) 設備投資・M&A等の資金需要の見極め、が整えば配当再開余地は生じる。現時点では慎重姿勢継続が妥当とみられる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 固定費比率の高さに起因する営業レバレッジの増幅（小幅減収でも大幅減益化）
• 顧客解約率上昇や獲得コスト上昇によるLTV悪化（宅配水・レンタルなどサブスク型）
• 住宅関連の市況変動（新設着工・金利動向）による受注ボラティリティ
• 人件費・物流費・資材価格の上昇によるコストプッシュ
• 価格転嫁・ミックス改善が想定どおり進捗しないリスク
• ブランド・品質問題や供給障害による一時的な需要蒸発

財務リスク:

• 営業CFの運転資本寄与が一過性である可能性（翌期の反動）
• 投資CF不記載により将来の大型投資・M&A発生時の資金需要不確実性
• 金利上昇局面での利払い増加（現状は耐性あり）
• 減価償却負担に見合う更新投資の必要性（キャッシュアウトの顕在化）

主な懸念事項:

• 販管費率の高止まりと営業利益率の低位固定化
• ROE 1.27%と資本効率の弱さ
• 売上微減局面での収益ボラティリティの大きさ

投資示唆

重要ポイント:

• 収益性の低下は主に販管費の高さに起因、粗利率は維持
• 営業CFは利益を大きく上回りキャッシュ創出は健全、ただし運転資本寄与の持続性が焦点
• 財務体質は堅健（推計自己資本比率約57%、カバレッジ16倍）、金利耐性も十分
• ROE 1.27%と資本効率は課題、改善には利益率・資産効率の両面強化が必要
• 投資CF・現金など不記載項目が多く、FCFと配当余力の精緻評価には追加開示が必要

注視すべき指標:

• 販管費率の四半期推移（特に広告宣伝・物流・人件費）
• 解約率・ARPU・LTVなど顧客KPI（宅配水・レンタル）
• 価格改定の浸透度と粗利率の維持/改善
• 運転資本回転（日数：売上債権・在庫・仕入債務）と営業CFの継続性
• セグメント別利益（セグメントマージン）と固定費配賦の妥当性
• 設備投資額・M&A動向（投資CF）とネットキャッシュの水準

セクター内ポジション: 国内の生活関連サービス・宅配水・住宅関連プレーヤーの中で、財務安全性は相対的に高い一方、営業利益率とROEは業界平均を下回る。固定費比率が高く景気・需要変動に対して脆弱で、差別化は粗利率で一定確保するものの、販管費効率が同業比で劣後している可能性。中期的な競争力回復には価格・ミックス戦略と販促ROI改善が不可欠。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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